مقابلة حصرية مع الرئيس التنفيذي لـAlpaca: ما خلفية مزوّد البنية التحتية للأسهم الأمريكية الذي يقف وراء Binance وBitget؟

الأصل: «رؤية Alpaca لـ«AWS للتمويل» | الرئيس التنفيذي يوشي يوكوكاوا يتحدث عن بناء الجيل التالي من البنية التحتية المالية»

المصدر: NewsPicks

إعداد: momo، ChainCatcher

ملاحظة المحرر: اتخذت منصات CEX مثل Binance وBitget مؤخرًا خطوات كبيرة لدخول مجال تداول الأسهم، وتشترك جميعها تقريبًا في مزوّد بنية تحتية أساسي واحد هو Alpaca، التي تقدم لها خدمات مثل المقاصة والحفظ وتنفيذ الصفقات.

وفقًا لـThe Information، تستحوذ Alpaca حاليًا على نحو ⁦%94⁩ من سوق الأسهم الأمريكية وصناديق ETF المُرمّزة، كما تدعم بنيتها التحتية لاعبين أساسيين آخرين في مجال ترميز الأصول، مثل Ondo Finance وDinari وxStocks.

شارك Kraken مستثمرًا في جولة التمويل من السلسلة D بقيمة ⁦$150M⁩ التي أعلنت عنها Alpaca في يناير من هذا العام. وبعد هذه الجولة أيضًا، أعلن الرئيس التنفيذي لـAlpaca، يوشي يوكوكاوا، خططًا للدخول بقوة إلى مجال ترميز الأصول، مشيرًا إلى أن المرحلة المقبلة من التمويل تتمثل في الانتقال إلى الأنظمة على السلسلة.

وتفيد التقارير بأن أعضاء الفريق الأساسي في Alpaca ينحدرون من اليابان، وأن الرئيس التنفيذي يوشي يوكوكاوا عمل سابقًا ضمن فريق التوريق في Lehman Brothers، ثم تفرغ للتداول اليومي وأسس عدة شركات برمجيات. أما الشريك المؤسس ومدير المنتجات هيتوشي، فكان كبير المهندسين في Greenplum، التي استحوذت عليها EMC لاحقًا.

وفي مقابلة حصرية مؤخرًا مع الوسيلة الإعلامية اليابانية NewsPicks، تحدث الرئيس التنفيذي لـAlpaca بالتفصيل عن نموذج أعمال الشركة ومسار نموها ورؤيتها للبنية التحتية المالية على السلسلة. وفيما يلي ترجمة للمقابلة:

الانضمام إلى نادي اليونيكورن بفضل قائمة مستثمرين مرموقة

Alpaca شركة ناشئة في مجال التكنولوجيا المالية أسسها رواد أعمال يابانيون في الولايات المتحدة. واليوم، تدعم Alpaca أكثر من ⁦10M⁩ حساب وساطة من خلال أكثر من 300 شركة تكنولوجيا مالية ومؤسسة مالية في أكثر من ⁦40⁩ دولة.

في ⁦01/2026⁩، جمعت الشركة ⁦$150M⁩ في جولة تمويل من السلسلة D، لتصبح شركة يونيكورن. ورفعت جولة التمويل قيمة الشركة إلى ⁦$1.15B⁩، فيما تجاوز إجمالي التمويل ⁦$320M⁩.

في جولة السلسلة D البالغة ⁦$150M⁩، قادت الاستثمار شركة Drive Capital الأمريكية، وشارك فيها أيضًا Mitsubishi UFJ Innovation Partners التابعة لمجموعة Mitsubishi UFJ Financial Group، وشركة Citadel Securities، إحدى أكبر صانعي السوق في الولايات المتحدة، وOpera Tech Ventures التابعة لـBNP Paribas. وجمعت هذه الجولة مستثمرين من قطاعات التمويل التقليدي والتداول والتكنولوجيا.

كما شاركت في الاستثمار شركة X&KSK التابعة لكييسوكي هوندا، ومنصة العملات الرقمية الأمريكية الكبرى Kraken، إلى جانب الشركاء المؤسسين لشركتي Revolut البريطانية وKlarna السويدية.

ومن بين المستثمرين Endeavor، إحدى أكبر شبكات دعم رواد الأعمال في العالم ومقرها الولايات المتحدة. ولم يكن الهدف من هذه الجولة جمع الأموال فحسب، بل توسيع شبكة Alpaca الاستراتيجية العالمية أيضًا. كذلك واصل مستثمرون حاليون، مثل Portage Ventures الكندية وHorizons Ventures في هونغ كونغ، التابعة للي كا شينغ، الاستثمار في الشركة.

ومن الجوانب الأخرى الجديرة بالذكر في جولة السلسلة D حصول الشركة بالتزامن على تسهيل ائتماني بقيمة ⁦$40M⁩. وهذا يختلف عن تمويل الأسهم المعتاد لدى شركات التكنولوجيا.

• NewsPicks: ما أهمية التسهيل الائتماني البالغ ⁦$40M⁩ الذي حصلتم عليه خلال جولة التمويل من السلسلة D؟

  
  

• يوشي: «يرتبط الحصول على هذا التسهيل الائتماني ارتباطًا وثيقًا بنموذج أعمالنا. فنحن شركة تكنولوجيا تقدم واجهات API، لكننا أيضًا شركة وساطة مرخصة بالكامل، تحتفظ بأصول العملاء وتنقلها. ولكي نواصل التوسع مع الوفاء بمهامنا كوسيط، لا بد من تعزيز ميزانيتنا العمومية».

نحن في الأساس «تجار جملة» للأوراق المالية

• NewsPicks: إذن، ما طبيعة Alpaca تحديدًا؟

  
  

• يوشي: «باختصار، نحن شركة وساطة متخصصة في توفير الاتصالات عبر واجهات API. وإذا أردنا عقد مقارنة، فنحن بمثابة AWS للتمويل. نقدم عبر واجهات API جميع وظائف الوساطة المسؤولة عن المقاصة والتسوية. ومن خلال بناء عمليات المكاتب الوسطى والخلفية داخليًا وأتمتتها بالكامل، نحقق التوسع مع مواصلة خفض التكاليف، تمامًا مثل AWS. هذه هي الطريقة التي نعمل بها».

يمكن عمومًا تقسيم وظائف شركة الوساطة إلى ثلاثة أجزاء: (1) المكتب الأمامي، مثل الواجهات والتطبيقات التي يتعامل معها المستثمرون مباشرة؛ و(2) المكتب الأوسط؛ و(3) المكتب الخلفي المسؤول عن إدارة الصفقات والمقاصة والتسوية. وتركز Alpaca على الجزأين الأخيرين، أي على صميم أعمال الأوراق المالية.

• يوشي: «نعمل في مجال الوساطة مع التركيز على المكتبين الأوسط والخلفي. ونبني واجهات API بعناية، مع التركيز على كيفية تمكين المؤسسات المالية التي تتعامل مع المستخدمين النهائيين من تطبيق وظائف الأوراق المالية بسهولة».

وبمصطلحات القطاع، تتمثل مكانة Alpaca في عملها كوسيط مقاصة، أي شركة وساطة مسؤولة عن المقاصة والتسوية والحفظ بعد تنفيذ الصفقات.

• يوشي: «في جوهر عملنا، نحن شركة وساطة تتولى حفظ الأموال والأوراق المالية كأمانة. ويمكن القول إننا، بالمصطلحات اليابانية، قريبون من بنك ائتماني. وبشكل أساسي، نحن أشبه بتجار جملة للأوراق المالية، أي شركة توفر البنية التحتية الأساسية للأوراق المالية نفسها».

أعمال ترميز الأصول تستحوذ على ⁦%94⁩ من السوق

يقوم نموذج أعمال Alpaca على العمل كوسيط مقاصة يوفر البنية التحتية لتداول الأوراق المالية عبر واجهات API. ولا تحتاج المؤسسات المالية القائمة والشركات الناشئة إلى بناء أنظمة معقدة داخلها؛ إذ يمكنها إطلاق خدمات متطورة للأوراق المالية تحت علامتها التجارية عبر الاتصال ببنية Alpaca التحتية.

ويتألف هذا النشاط من ركيزتين أساسيتين.

• الأولى هي Broker API المخصصة للشركات: تتيح لشركات الوساطة والبنوك الرقمية وتطبيقات الاستثمار إضافة وظائف الاستثمار تحت علاماتها التجارية. وتشمل هذه الوظائف فتح الحسابات والإيداع والتداول وحفظ الأوراق المالية والأصول الرقمية. ويساعدها ذلك على استيفاء متطلبات الامتثال المعقدة وتطوير الأنظمة الخلفية، كما يتيح لها تركيز مواردها على تطوير واجهات وتجارب المستخدم التي تتفاعل مباشرة مع العملاء.

• والثانية هي Trading API للمستثمرين الأفراد والمتداولين الخوارزميين: توفر بيانات لحظية عن الأوراق المالية والأصول الرقمية، بالإضافة إلى ميزات مثل بيئات التداول التجريبي وإمكانات الأوامر المتقدمة.

تكمن ميزتها في تصميمها القائم على واجهات API أولًا. وقد حظيت بزمن الاستجابة المنخفض وسرعة المعالجة العالية والموثوقية التشغيلية القادرة على التعامل مع فترات المعاملات الطويلة بالتقدير. ونتيجة لذلك، تستخدم أكثر من ⁦300⁩ مؤسسة مالية في أكثر من 40 دولة البنية التحتية لـAlpaca.

• NewsPicks: بما أن هذا النشاط يعتمد بدرجة كبيرة على الأنظمة، ألا تبدو Alpaca أقرب إلى شركة تكامل أنظمة منها إلى شركة وساطة؟

  
  

• يوشي: «غالبًا ما يظن الناس أننا أشبه بشركة أنظمة، لكن الواقع عكس ذلك تمامًا. نحن نفخر بإدارة أحد أكثر الأنشطة تعقيدًا وثقلًا في القطاع المالي. ولا نكتفي ببيع الأنظمة؛ فنحن ندير ونحمي في الخفاء كميات كبيرة من الأموال والأوراق المالية بموجب التراخيص المناسبة. في الواقع، نحن شركة وساطة عملاقة تركز على التكنولوجيا».

ولا يبدو هذا التصريح مبالغًا فيه. ففي أعمال ترميز الأصول، تحتفظ الشركة بأصول أساسية تبلغ قيمتها أكثر من ⁦$480M⁩. ومن المتوقع أن تبلغ حصتها ⁦%94⁩ من السوق العالمية بحلول نهاية 2025.

تحول كبير نحو بلوكتشين: الطموح إلى أن نصبح الجيل التالي من BNY Mellon

يرى يوشي أن تطور النظام المالي يمر بثلاث مراحل: الورق، ثم الحواسيب، ثم الأنظمة على السلسلة، حيث تُدار الأصول والمعاملات على بلوكتشين.

• NewsPicks: كيف تنظرون إلى المرحلة المقبلة من النظام المالي؟

  
  

• يوشي: «بعد الانتقال من الأنظمة التناظرية إلى الرقمية، أي التحول إلى استخدام الحواسيب، الذي بدأ في سبعينيات القرن الماضي، نشهد اليوم تحولًا يحدث مرة كل 50 عامًا: الانتقال إلى الأنظمة على السلسلة. ولا تعد العملات المستقرة وترميز الأوراق المالية، وهما من أبرز الموضوعات الرائجة حاليًا، سوى البداية».

يطمح يوشي إلى دخول سوق الحفظ العالمية، التي تُقدّر قيمتها بـ⁦$350T⁩. وفي هذا السوق، تحتفظ الجهات الأربع الكبرى للحفظ، وهي BNY Mellon وState Street وJPMorgan Chase وCitigroup، مجتمعةً بأصول للحفظ تبلغ قيمتها نحو ⁦$180T⁩، وفقًا لبيانات نهاية 2025. وهذا سوق شديد التركّز تهيمن عليه هذه الجهات. لكن يوشي يرى فرصة في هذا الواقع.

• يوشي: «تبلغ قيمة سوق الأوراق المالية العالمية نحو ⁦$350T⁩، لكن الأنظمة القديمة تقيد الشركات العملاقة القائمة وتجعل انتقالها إلى عالم السلسلة أمرًا صعبًا. وبينما تتردد هذه الشركات، نهدف إلى بناء بنية تحتية جديدة بالكامل للأنظمة على السلسلة قائمة على واجهات API، لنصبح الجيل التالي من BNY Mellon أو State Street. وهذا هو هدف Alpaca».

وكما ذكرنا سابقًا، تحتفظ Alpaca بأصول أساسية تبلغ قيمتها أكثر من ⁦$480M⁩ ضمن أعمال ترميز الأصول، وتستحوذ على ⁦%94⁩ من السوق العالمية.

• يوشي: «لن يظهر الطلب الحقيقي إلا عند ترميز الأصول السائلة. وقد رسخنا بالفعل مكانة مهمة في هذا المجال. ومن خلال استبدال البنية التحتية المالية التقليدية بأنظمة على السلسلة، نهدف إلى إعادة تشكيل موازين القوى في القطاع المالي».

مضاعفة الإيرادات لثلاث سنوات متتالية وتسريع التوسع خارج الولايات المتحدة

يشهد أداء الشركة نموًا أيضًا. فقد تضاعفت الإيرادات تقريبًا كل عام خلال السنوات الثلاث الماضية. ولا يعتمد نموذج إيرادات Alpaca على بيع الأنظمة لمرة واحدة، بل يجمع بين عنصري المخزون (Stock) والتدفق (Flow) المعتادين في الأعمال المالية.

وتأتي الإيرادات أساسًا من ثلاثة مصادر: دخل الفوائد الناتج عن الأرصدة النقدية للعملاء، والإيرادات المرتبطة بالأوراق المالية من الحفظ والإدارة، وإيرادات التنفيذ المتولدة عند إجراء الصفقات.

• NewsPicks: كيف يعمل نموذج إيرادات Alpaca؟

  
  

• يوشي: «نموذج أعمالنا هو نموذج وسيط مقاصة خالص، وهو أقرب من الناحية المفاهيمية إلى عمل البنوك. تحتفظ البنوك بأموال العملاء وتحقق منها دخلًا من الفوائد. أما نحن، فنحفظ الأوراق المالية إلى جانب ذلك. ولذلك، فضلًا عن دخل الفوائد النقدية، نحقق إيرادات من إقراض الأوراق المالية والتمويل بالهامش الناتجين عن حفظها، إضافة إلى رسوم متنوعة تتراكم بمرور الوقت».

بعبارة أخرى، لدى Alpaca نموذج أعمال قائم على المخزون (Stock)، إذ تتراكم الإيرادات مع نمو الأصول المحفوظة. وعندما يكون السوق نشطًا، يمكنها أيضًا الاستفادة من إيرادات التدفق (Flow). وعلى الرغم من أنها توفر بنية تحتية مالية، فإن لديها كذلك إمكانات كبيرة للنمو بحسب ظروف السوق.

تتألف الأعمال المالية أساسًا من طبقتين: المخزون والتدفق. تتمثل الطبقة الأولى في «المخزون»، حيث يتراكم دخل الفوائد مع زيادة الأصول المودعة كأمانة. أما الطبقة الثانية فهي «التدفق»، أي الإيرادات المتحققة عند إجراء الصفقات.

• يوشي: «بما أننا نتولى تنفيذ الصفقات إلى جانب الحفظ، فإننا نحصل على رسوم عند الاتصال بصانعي السوق وتنفيذ الصفقات. وفي السوق الأمريكية، توجد أيضًا آلية تُعرف باسم «الدفع مقابل تدفق الأوامر (PFOF)»، يحصل فيها الوسطاء على تعويض مقابل توجيه أوامر العملاء إلى مشاركين محددين في السوق. ومع نمو الأصول المحفوظة، يصبح دخل المخزون أكثر استقرارًا؛ ومع زيادة نشاط التداول، تتوسع إيرادات التدفق أيضًا. يشبه نموذجنا البنوك من الناحية الهيكلية، لكننا نعتقد أن لدينا أيضًا إمكانات نمو فريدة خاصة بقطاع الأوراق المالية».

(*) يشير PFOF إلى الرسوم المتحصلة مقابل توجيه أوامر العملاء إلى أطراف ثالثة.

ومن العوامل الرئيسية وراء نمو Alpaca سرعة توسعها عالميًا. فقد امتدت عملياتها التجارية إلى أكثر من ⁦40⁩ دولة، مع تنامي حضورها في أسواق رئيسية مثل الشرق الأوسط وأوروبا وآسيا. وتدفع الشراكات مع الجهات المحلية هذا التوسع.

تُعد منصة تداول العملات الرقمية الأمريكية Kraken، وSBI Securities اليابانية، وMidas التركية، وDime التايلاندية، جهات مالية تنشط محليًا في أسواقها. وهي تعتمد على البنية التحتية لـAlpaca لتقديم تجارب استثمارية للمستخدمين في أسواقها. وبفضل الطلب العالمي، تضاعفت الإيرادات تقريبًا كل عام على مدى السنوات الثلاث الماضية. وتتوقع الشركة الحفاظ على معدل نمو مماثل هذا العام.

الميزة التنافسية تكمن في «تجربة الاتصال»

تتمثل الركيزة الأساسية في قطاع الأوراق المالية في المقاصة، التي لم تتغير كثيرًا منذ قانون الأوراق المالية الأمريكي لعام 1933. وقد لا يلاحظها المستخدمون النهائيون بسهولة، لكنها من أهم البنى التحتية في القطاع. وفي هذا المجال، تتمتع شركات مثل BNY Pershing وState Street بتاريخ أطول وقاعدة أصول أكبر. ومن حيث التراخيص والعضويات، تعمل Alpaca في المجال نفسه الذي تعمل فيه هذه المؤسسات.

• NewsPicks: ما الذي يميز Alpaca ويسمح لها بالنمو لتصبح شركة يونيكورن بقيمة ⁦$1.15B⁩؟

  
  

• يوشي: «إن نشاط الوساطة في المقاصة نفسه قطاع تقليدي قائم منذ عام 1933. ومن ناحية هيكل التراخيص، فإن ما نفعله مماثل في الأساس لما تقوم به مؤسسات مالية كبرى مثل State Street وBNY وGoldman Sachs. لكن الفرق الأهم يكمن في سهولة الاتصال. فإذا توجهت إلى تلك المؤسسات التقليدية العملاقة وطلبت منها إضافة وظائف الأوراق المالية إلى خدماتك، فقد يستغرق فتح الحساب وحده أشهرًا، وأحيانًا سنوات. وعلاوة على ذلك، لن تحصل خلال مرحلة الربط على واجهة API، بل غالبًا على مواصفات أو مستندات مبهمة. وفي بعض الحالات، يُطلب منك التواصل عبر Excel. وكان هذا هو الوضع المعتاد في القطاع».

يشبه هذا ما حدث في قطاع المدفوعات سابقًا. فقد كان تفعيل الدفع عبر الإنترنت يتطلب في مرحلة ما الكثير من المستندات والمفاوضات الهاتفية. ثم استبدلت Stripe هذه العملية ببضعة أسطر من التعليمات البرمجية. ويقول يوشي إن Alpaca تحاول القيام بالأمر نفسه في مجال الأوراق المالية.

• يوشي: «نعيش اليوم عصرًا يمتلك فيه المطورون سلطة اتخاذ القرار. وفي هذا السياق، لم تعد الأساليب التقليدية خيارًا عمليًا. عندما يبحث المطورون عن البنية التحتية المناسبة، لا يجدون بدائل أخرى. فنحن وحدنا من يقدم خدمات وساطة مباشرة قائمة على واجهات API، تربط المكتبين الخلفي والأوسط. وباستخدام واجهة API هذه، لا حاجة إلى بناء شركة وساطة من الصفر. يمكن للشركات الكبرى الاتصال بها، كما يستطيع الأفراد كتابة برامجهم الخاصة للتداول الآلي. ولا نفرض قيودًا على كيفية استخدامها».

لا تقتصر الميزة التنافسية لـAlpaca، أو حاجز دخول السوق الذي تتمتع به، على تراخيصها. بل تكمن في فلسفة تفتقر إليها شركات الأوراق المالية التقليدية: الثقة بالمطورين ومنحهم الحرية.

• يوشي: «نعتقد أن تحديد طريقة استخدام واجهة API سلفًا يجعلها شيئًا لا يقتصر على كونها واجهة API. فالجوهر هو أن يتمكن المطورون من استخدامها كما يشاؤون. في البداية، لم تتضمن واجهتنا أي ميزات إضافية، وكانت أساسية للغاية. ثم اجتمع المطورون حولها وأنشؤوا لاحقًا حالات استخدام، منها التداول الآلي. ونعتقد أن هذه الفلسفة التي تضع المطور أولًا تتيح لنا ترسيخ مكانة فريدة، مع مواصلة مراقبة اللاعبين الحاليين مثل Interactive Brokers».

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.