الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس وينهي تقليص الميزانية العمومية في ديسمبر

العنوان الأصلي: "الفيدرالي يطلق ضربة مزدوجة: استمرار خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس + إنهاء تقليص الميزانية العمومية في ديسمبر، مع معارضة عضوين لقرار الفائدة"

المؤلف الأصلي: Dan Li, Wall Street News

النقاط الرئيسية:

· خفض الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس للمرة الثانية على التوالي، بما يتماشى مع توقعات السوق.

· انتهت عملية تقليص الميزانية العمومية للفيدرالي، التي استمرت ثلاث سنوات ونصف. بدءاً من ديسمبر، سيتم استبدال حيازات MBS المستحقة بأذونات خزينة قصيرة الأجل.

· من بين عضوي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) اللذين عارضا قرار الفائدة، كان أحدهما ميليان، وهو عضو جديد "اختاره" ترامب، والذي دعا إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس كما في الاجتماع السابق، بينما أيدت إستر جورج، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير.

· أكد البيان أن قرار خفض أسعار الفائدة يرجع إلى "تحول في توازن المخاطر"، مع تغيير الصياغة من مؤشرات البيانات "الأخيرة" إلى "المتاحة". كما أضاف أن مؤشرات سوق العمل الأخيرة كانت متماشية مع الاتجاهات قبل إغلاق الحكومة، وذكر أن المخاطر الهبوطية على التوظيف "زادت خلال الأشهر القليلة الماضية".

· "لغة الفيدرالي الجديدة": يواصل الفيدرالي العمل لمنع التباطؤ الأخير في نمو الوظائف من التفاقم، لكن نقص البيانات الاقتصادية جعل مسار الفائدة المستقبلي غامضاً.

واصل الفيدرالي، كما توقع السوق، إجراءات خفض أسعار الفائدة بينما قرر التخلي عن التشديد الكمي (QT) وإنهاء خطة تقليص الميزانية العمومية قبل شهر من الموعد المحدد.

في يوم الأربعاء، 29 أكتوبر، في البيان الصادر بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، أعلن الفيدرالي أنه سيخفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 4.00% إلى 4.25% إلى 3.75% إلى 4.00%، وهو خفض بمقدار 25 نقطة أساس. بعد أول خفض لأسعار الفائدة في وقت سابق من هذا العام في الاجتماع الأخير، يعد هذا أول خفض متتالٍ لأسعار الفائدة من قبل الفيدرالي في عام واحد.

كان قرار خفض أسعار الفائدة متماشياً تماماً مع توقعات المستثمرين. حتى إغلاق يوم الثلاثاء، أظهرت أدوات CME أن سوق العقود الآجلة توقع احتمال 99.9% لخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل الفيدرالي هذا الأسبوع واحتمال 91% لخفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع ديسمبر. يشير هذا إلى أن السوق قد قام بتسعير توقعات إجمالية لثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام بالكامل تقريباً. أظهرت توقعات أسعار الفائدة المعلنة بعد اجتماع سبتمبر للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن معظم صناع السياسة في الفيدرالي يتوقعون أن يرتفع عدد تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام من اثنين المعلن عنهما في يونيو إلى ثلاثة.

على غرار الاجتماعين السابقين، في هذا الاجتماع، لم تتوصل هيئة صنع القرار في الفيدرالي بعد إلى إجماع بشأن إجراءات أسعار الفائدة. عارض عضوان في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، بما في ذلك ميليان المعين حديثاً، وهو عضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي عينه الرئيس الأمريكي ترامب، قرار خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما يسلط الضوء على الانقسامات الداخلية المستمرة داخل الفيدرالي. على عكس ما سبق، كانت هناك خلافات هذه المرة حول حجم خفض أسعار الفائدة وما إذا كان ينبغي مواصلة الإجراء.

أعلن الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة أنه سينهي تقليص ميزانيته العمومية، أو QT، بدءاً من ديسمبر، لكن هذا لم يكن غير متوقع. قبل أسبوعين، ألمح رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إلى وقف تقليص الميزانية العمومية، مشيراً إلى أن مستويات احتياطيات البنوك لا تزال وفيرة، وقد يقترب التقليص من المستوى اللازم في الأشهر القليلة المقبلة. ذكر مقال من Wall Street News هذا الأسبوع أن معظم بنوك وول ستريت مثل جولدمان ساكس وجي بي مورجان تتوقع أن يعلن الفيدرالي عن إنهاء تقليص الميزانية العمومية هذا الأسبوع بسبب علامات الضغط على السيولة الأخيرة في أسواق المال.

بعد إصدار بيان القرار هذا، كتب مراسل الفيدرالي الأول نيك تيميراوس، المعروف باسم "وكالة اتصالات الفيدرالي الجديدة":

"خفض الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس، لكن نقص البيانات جعل الاتجاه المستقبلي غير واضح."

"خفض الفيدرالي أسعار الفائدة لاجتماعين متتاليين، مواصلاً الجهود لمنع التباطؤ الأخير في التوظيف من التفاقم. في عملية التراجع عن رفع أسعار الفائدة القوي للفيدرالي، ربما تم إنجاز الجزء الأسهل بالفعل، ويناقش مسؤولو الفيدرالي حجم خفض أسعار الفائدة التالي. بسبب إغلاق الحكومة الذي تسبب في فجوات البيانات، أصبحت هذه المهمة الصعبة أكثر تعقيداً."

ثلاث سنوات ونصف من تقليص الميزانية العمومية تصل إلى نهايتها، أذونات الخزانة قصيرة الأجل لتحل محل حيازات MBS المستحقة

الاختلاف الرئيسي في بيان القرار بعد الاجتماع هذا مقارنة بالسابق هو التعديل على تقليص الميزانية العمومية.

لم يعد البيان يكرر أن الفيدرالي سيواصل تقليص حيازاته من سندات الخزانة الأمريكية، وديون الوكالات، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) للوكالات، بل ينص صراحة على:

"قررت اللجنة (FOMC) إنهاء تقليص حيازاتها من الأوراق المالية المجمعة اعتباراً من 1 ديسمبر."

هذا يعني أن تقليص الميزانية العمومية للفيدرالي سينتهي بعد ثلاث سنوات ونصف.

بدأ الفيدرالي تقليص ميزانيته العمومية في 1 يونيو 2022، وبدأ في يونيو الماضي في إبطاء وتيرة التقليص، مخفضاً الحد الأقصى للتقليص الشهري لسندات الخزانة الأمريكية من 350 مليار دولار إلى 250 مليار دولار. في أبريل من هذا العام، تباطأ أكثر، مخفضاً سقف التقليص الشهري لسندات الخزانة إلى 50 مليار دولار ومبقياً سقف الاسترداد لديون الوكالات وMBS الوكالات عند 350 مليار دولار شهرياً.

يظهر إشعار تنفيذ قرار السياسة النقدية الذي أصدره الفيدرالي يوم الأربعاء:

بالنسبة لسندات الخزانة الأمريكية المحتفظ بها والتي تستحق في أكتوبر ونوفمبر، سيقوم الفيدرالي بتمديد مبلغ أصل الدين الذي يتجاوز الحد الشهري البالغ 50 مليار دولار من خلال المبيعات، بدءاً من 1 ديسمبر، سيتم تمديد جميع مبالغ أصل سندات الخزانة المحتفظ بها من خلال المبيعات.

بالنسبة لديون الوكالات وحيازات MBS للوكالات التي تستحق في أكتوبر ونوفمبر، سيقوم الفيدرالي بتمديد مبلغ أصل الدين الذي يتجاوز الحد الشهري البالغ 350 مليار دولار، بدءاً من 1 ديسمبر، سيتم إعادة استثمار جميع مدفوعات أصل الدين لهذه الأوراق المالية للوكالات في سندات الخزانة.

هذا يعني أنه بعد وقف خطة تقليص الميزانية العمومية في ديسمبر، سيتم إعادة استثمار استردادات أصل MBS للفيدرالي في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، لتحل محل حيازات MBS المستحقة بسندات خزينة قصيرة الأجل.

فيما يتعلق بقرار وقف تقليص الميزانية العمومية، يشير تيميراوس إلى أن مسؤولي الفيدرالي ذكروا منذ فترة طويلة أنهم سيوقفون تقليص الميزانية العمومية بمجرد ظهور علامات في سوق القروض لليلة واحدة على أن حيازات النقد الزائدة للبنوك لم تعد وفيرة بشكل كبير. على مدى الأسبوع الماضي، أصبحت هذه الإشارات أكثر وضوحاً. سيبدأ الفيدرالي في استبدال حيازات السندات المستحقة بسندات خزينة قصيرة الأجل بدءاً من ديسمبر.

معارضة التصويت: ميستر تدفع لخفض 50 نقطة أساس، شميد يؤيد الوضع الراهن

الاختلاف المهم الثاني في بيان قرار الفيدرالي هذا هو نتائج تصويت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. عدد الأصوات المعارضة في هذه الجولة أكثر بواحد من الجولة السابقة، وهو ما يطابق العدد من الاجتماع الذي سبق اجتماع يوليو.

تظهر نتائج التصويت أن الرئيس باول وعشرة أعضاء آخرين لهم حق التصويت أيدوا خفضاً آخر لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. من بين المعارضين الاثنين، تمسكت عضو مجلس الفيدرالي المؤقتة ميستر، التي تم تعيينها قبل وقت قصير من اجتماع سبتمبر للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، بموقف خفض أسعار الفائدة القوي من الاجتماع السابق ولا تزال تدعو إلى خفض بمقدار 50 نقطة أساس. عارض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي شميد لأنه أيد إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير.

هذا يتناقض بشكل صارخ مع سيناريو التصويت في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في نهاية يوليو. في ذلك الوقت، عارض عضوان قرار وقف تخفيضات أسعار الفائدة. كلا المعارضين—عضو مجلس الفيدرالي والر ونائب الرئيس للإشراف المصرفي بومان الذي رشحه ترامب—فضلا خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

علق بوب ميشيل، الرئيس العالمي للدخل الثابت في جي بي مورجان لإدارة الأصول، بأن باول يفقد السيطرة على الفيدرالي. هناك حاجة إلى شخصية قيادية "مقنعة" في الفيدرالي. قد يضطر ترامب إلى إدخال وزير الخزانة منوشين إلى الفيدرالي لدفع وجهات نظر ترامب الخاصة بشأن سياسة أسعار الفائدة.

مؤشرات سوق العمل تتماشى مع اتجاهات ما قبل الإغلاق، المخاطر الهبوطية للتوظيف تزداد "في الأشهر الأخيرة"

اختلاف آخر في قرار الفيدرالي هذا مقارنة بالسابق ينعكس في وصف الوضع الاقتصادي. تعكس التعديلات بشكل رئيسي التأخير في إصدار البيانات الاقتصادية المختلفة بسبب إغلاق الحكومة الفيدرالية المستمر منذ أكتوبر.

بدأ البيان السابق بالتأكيد على أن "المؤشرات الأخيرة تشير إلى نمو أبطأ في النصف الأول من العام"، بينما هذه المرة يستبدل "الأخيرة" بـ "المتاحة" وينص على:

"تشير المؤشرات المتاحة إلى أن النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة معتدلة."

ذكر البيان السابق، "تباطأت مكاسب الوظائف، وارتفع معدل البطالة قليلاً لكنه لا يزال منخفضاً، وارتفع التضخم لكنه لا يزال أقل إلى حد ما من المستويات المرتفعة". هذه المرة، يضيف البيان حداً زمنياً لوصف اتجاهات سوق العمل والتضخم، ويشير بالإضافة إلى ذلك إلى أن مؤشرات سوق العمل الأخيرة متسقة مع الاتجاهات المنعكسة في البيانات الصادرة قبل إغلاق الحكومة. يقرأ البيان:

「هذا العام، تباطأ نمو الوظائف، وارتفع معدل البطالة قليلاً، لكنه لا يزال منخفضاً اعتباراً من أغسطس؛ المؤشرات الأحدث متسقة أيضاً مع هذه الاتجاهات. ارتفع معدل التضخم منذ بداية العام، ولا يزال مرتفعاً إلى حد ما.」

تتماشى البيانات الجديدة أعلاه مع ملاحظات باول قبل أسبوعين. في ذلك الوقت، ذكر: 「بناءً على البيانات التي رأيناها، من العدل القول إنه منذ اجتماعنا في سبتمبر قبل أربعة أسابيع، يبدو أن توقعات التوظيف والتضخم لم تتغير كثيراً.」

على غرار البيان السابق، يشير هذا البيان أيضاً إلى أن قرار خفض أسعار الفائدة تم اتخاذه 「في ضوء التحول في توازن المخاطر.」

يكرر هذا البيان مرة أخرى أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تركز على جانبي المخاطر التي تواجه تفويضها المزدوج لتحقيق التوظيف الكامل واستقرار الأسعار، متبعاً تقريباً تقييم زيادة المخاطر الهبوطية على التوظيف من البيان السابق، مع الاختلاف الوحيد هو إضافة مؤهل زمني لهذا التغيير في المخاطر.

لم يعد هذا البيان ينص، كما فعل في المرة الأخيرة، على أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة 「تقدر أن خطر تراجع التوظيف قد زاد،」 بل ينص على أن 「لجنة (FOMC) تراقب المخاطر على تفويضها المزدوج وقدرت أن خطر تراجع التوظيف قد زاد في الأشهر الأخيرة.」

يظهر النص المميز أدناه عمليات الحذف والإضافات في بيان القرار هذا مقارنة بالسابق.

رابط المقال الأصلي