من Helium إلى Jupiter: لماذا لم تعد عمليات إعادة شراء التوكن فعالة؟

عنوان المقال الأصلي: "استراتيجية إعادة شراء التوكن تواجه اختباراً: Helium تعلن التخلي عنها، هل نفدت أموال فريق المشروع؟"

كاتب المقال الأصلي: 1912212.eth, Foresight News

عندما اضطرت بعض المشاريع إلى تبني استراتيجية إعادة شراء التوكن بسبب انخفاض سعر التوكن والطلب الهائل من المستثمرين، بدأ فريق المشاريع الآن في إعادة التفكير في هذا النهج.

في 3 يناير، غرد مؤسس Helium، أمير حليم، بأنهم سيتوقفون عن إعادة شراء التوكنdid-4610">، مقدماً سبباً بسيطاً ومباشراً: السوق "لا يهتم" بإعادة شراء RWA-USDT">التوكن من قبل فريق المشروع. والمقصود هو أن تأثير إعادة الشراء على سعر التوكن ليس كبيراً. لذلك، سيتوقف عن "إهدار الأموال".

Helium هو مشروع بنية تحتية للاتصالات اللامركزية أكمل تمويلاً من السلسلة D بقيمة 200 مليون دولار في مارس 2022، بقيادة a16z و Tiger Global. يتم استخدام التوكن الخاص به، HNT، بشكل أساسي لحوافز الشبكة والحوكمة.

في أكتوبر من هذا العام، خطط المشروع لتنفيذ آلية إعادة شراء، باستخدام جزء من الإيرادات الناتجة عن الشبكة (مثل رسوم خدمة الهاتف المحمول ونقل البيانات) لشراء HNT من السوق المفتوحة.

تشمل التفاصيل: تخصيص نسبة مئوية ثابتة (حوالي 10-20%) شهرياً من إيرادات الشركات مثل Helium Mobile لإعادة الشراء؛ تأتي أموال إعادة الشراء من التدفق النقدي التجاري الفعلي بدلاً من التوكنات المصدرة حديثاً؛ يتم تنفيذ عمليات إعادة الشراء في السوق الثانوية من خلال نصوص برمجية آلية، مع إعطاء الأولوية لمنصات التداول ذات السيولة العالية؛ يتم حرق جزء من HNT المشتراة لتقليل العرض المتداول، ويتم قفل الجزء المتبقي في خزينة المشروع لحوافز الشبكة المستقبلية أو تطوير النظام البيئي. أكد حليم أن القصد الأصلي من إعادة الشراء هو "مكافأة الحاملين واستقرار السعر عن طريق تقليل العرض".

خطط فريق المشروع في الأصل لمواصلة ذلك حتى نهاية عام 2026. ومع ذلك، لا يزال سعر التوكن يلقي بظلاله على مؤسسي فريق المشروع.

منذ وصوله إلى أعلى مستوى محلي عند 4.57 دولار في يوليو من هذا العام، انخفض السعر بشكل مطرد، ليصل إلى أدنى مستوى عند 1.3 دولار. فائدة إعادة الشراء ضئيلة.

ذكر حليم أنه في أكتوبر 2021، كان لدى شركة Helium + Mobile إيرادات شهرية قدرها 3.4 مليون دولار. حالياً، التوكن الخاص بها متداول بالكامل تقريباً، مع عدم وجود عمليات فتح توكن كبيرة. إذا كانت إعادة الشراء الشهرية بنسبة 20% تعتمد على إيرادات الأعمال، فإن أموال إعادة الشراء تبلغ حوالي 680,000 دولار.

مع تحول سوق العملات الرقمية إلى سوق هابط، يبدو أن صندوق إعادة الشراء الذي يقل عن بضعة ملايين من الدولارات هو مجرد قطرة في محيط.

لا عجب أن حليم صرح: "نحن بحاجة إلى تطوير قاعدة مستخدمي Helium Mobile بالكامل، وتوسيع نشر شبكتنا، وزيادة تفريغ المشغل. سنستثمر كل الأموال في هذه المجالات حتى تتحسن المعنويات".

إذا لم تثر عملية إعادة الشراء لهذا المشروع النجم "القديم" مناقشات ساخنة، فقد طرح المؤسس المشارك لـ Jupiter، سيونغ أونغ، قضية إعادة الشراء مرة أخرى في المقدمة.

إعادة شراء Jupiter بقيمة 70 مليون دولار تفشل في عكس انخفاض سعر العملة

Jupiter هو أكبر مجمع DEX في نظام Solana البيئي، مع استخدام التوكن JUP للحوكمة والحوافز. في 3 يناير، نشر المؤسس المشارك لـ Jupiter، سيونغ أونغ، سؤالاً للمجتمع عما إذا كان يجب إيقاف إعادة شراء JUP.

صرح قائلاً: "تم إنفاق أكثر من 70 مليون دولار العام الماضي لإعادة شراء JUP، لكن سعر العملة لم يتغير بشكل واضح. يمكننا استخدام صندوق الـ 70 مليون دولار هذا لتوفير حوافز نمو للمستخدمين الحاليين والجدد". أخيراً، ترك سؤالاً: هل يجب أن نفعل ذلك إذن؟

في يناير 2025، أعلنت Jupiter أن 50% من إيرادات رسوم البروتوكول الخاصة بها ستستخدم لإعادة شراء توكن JUP وقفله لمدة 3 سنوات.

ومع ذلك، بعد إعادة شراء Jupiter لمدة عام بقيمة 70 مليون دولار، كان أداء سعر عملتها ضعيفاً، حيث انخفضت إلى 0.2 دولار، وهو انخفاض بمقدار 10 أضعاف عن أعلى مستوى لها عند 2 دولار في عام 2024.

على الرغم من قواعد إعادة الشراء الدقيقة لـ Jupiter، يظهر اتجاه سعر التوكن أن فائدتها تقترب من الصفر.

ومما زاد الطين بلة، في 31 يناير من هذا العام، سيتم فتح 700 مليون توكن JUP (10% من الحد الأقصى للعرض)، بقيمة 147.88 مليون دولار. عندما يضعف ضغط الشراء ويكون ضغط البيع مرتفعاً، يمكن التنبؤ بسعر العملة بسهولة.

ستاكينغ؟ إعادة شراء مستمرة؟ نقاش الأسماء الكبيرة

أثارت تصرفات المؤسسين المشاركين لـ Helium و Jupiter فيما يتعلق بإعادة الشراء نقاشاً كبيراً. يعارض المؤسس المشارك لـ Solana، أناتولي ياكوفينكو (تولي)، صراحةً عمليات إعادة الشراء التقليدية، معتقداً أن "تكوين رأس المال طويل الأجل يستغرق سنوات، وليس أرباعاً". يقترح تولي أن المشاريع يجب أن تبني ميزانية عمومية، وتغلق الأرباح من خلال آلية ستاكينغ كأصول قابلة للمطالبة، على غرار تخفيف الأسهم في التمويل التقليدي. يمكن لهذا أن يحفز الحاملين على المدى الطويل بدلاً من المضاربين على المدى القصير.

تم تكرار وجهة نظر تولي من قبل كايل، الشريك في Multicoin Capital، الذي يعتقد أن فرق العملات الرقمية يجب أن تعطي الأولوية لتقديم قيمة هائلة للحاملين على المدى الطويل، على الرغم من أن الآلية المحددة تحتاج إلى تحسين.

ومع ذلك، هناك أيضاً وجهات نظر معارضة.

ذكر برايان سميث، مدير العمليات في Jito، أنه خلال فترات ركود السوق، تعزز عمليات إعادة الشراء قيمة المساهمين بشكل كبير. وعبر عن ذلك قائلاً: "التشكيك في عمليات إعادة الشراء لصالح الاستثمار الموجه نحو النمو أمر معقول. ومع ذلك، فإن استخدام التسعير الضعيف كسبب أمر لا يمكن الدفاع عنه. بدون عمليات إعادة الشراء، ماذا يعني السعر؟ السؤال الرئيسي هو، هل تستثمر بشكل ناقص في فرص النمو ذات العائد الإيجابي بسبب قيود رأس المال؟ إذا كان الأمر كذلك، فلا ينبغي بالتأكيد حدوث عمليات إعادة الشراء. ومع ذلك، لا تزال العديد من مشاريع العملات الرقمية ممولة جيداً، وتخصيص التمويل داخل المنظمات اللامركزية المستقلة (DAO) فوضوي للغاية".

قدم جوردي، الشريك في Selini Capital، وجهة نظره، مشيراً إلى أنه في هذه الدورة، كانت بعض المشاريع الأكثر نجاحاً في الواقع هي تلك التي عطلت مخططات أسعارها من خلال عمليات إعادة الشراء الآلية، مما تسبب في ضائقة للمستخدمين. المشاريع مثل HYPE و ENA و JUP، التي كانت تحلق عالياً في البداية، شاركت في عمليات إعادة شراء بأسعار سخيفة بناءً على مضاعفات عادلة، وتخلصت من الملايين في القمم. أدى هذا إلى قيام العديد من مستثمري التجزئة بالشراء في القمة بسبب FOMO (سرد السوق المدفوع بالسعر) وعانوا من خسائر فادحة. أصبح جميع مؤسسي هذه المشاريع متشابكين جداً في هذه العقلية ذاتية التعزيز، معتقدين أن المضاعفات العالية كانت مبررة. بعد أشهر من الانخفاض دون مسار واضح للعودة إلى الارتفاعات السابقة، بدأ البعض في إلقاء اللوم على آلية إعادة الشراء، مدعين أن عمليات إعادة الشراء لم تنجح. هذا التأكيد مضلل بنفس القدر. كم مرة يجب أن تذكرنا الأسواق المالية بالحقائق الاقتصادية الأساسية على مدى قرون؟

اقترح جوردي أنه إذا كانت الأموال غير كافية لدفع أجور المطورين لتقدم المشروع، فلا ينبغي استخدام الأموال المحدودة لإعادة شراء التوكن. ومع ذلك، بمجرد نجاح المشروع ووجود إيرادات مستدامة — كحامل، ما الفائدة من الاحتفاظ بالتوكن إذا لم تكن هناك أرباح، ولا عمليات إعادة شراء، أو على الأقل لا توجد فائدة مالية واضحة جداً؟

كما اقترح حلاً مستهدفاً محدداً، وهو تحديد مبلغ إعادة الشراء بناءً على السعر. أعد الشراء أكثر عندما تكون الأسعار أقل وأبطئ عمليات إعادة الشراء في الأسواق المحمومة. علاوة على ذلك، يمكن إجراء عمليات إعادة الشراء بناءً على حجم نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، مثل إعادة الشراء الكامل أقل من 4 وإعادة شراء بنسبة 75% في نطاق 4-6.

رابط المقال الأصلي

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.