من الروايات الطوباوية إلى البنية التحتية المالية: "خيبة الأمل" وتحول رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة

المؤلفون الأصليون: سوفاشري غوش، مات هالدين

الترجمة الأصلية: ساورس، فورسايت نيوز

قبل فترة ليست طويلة، كانت صناعة العملات المشفرة تعلن بصوت عالٍ "بلوك تشين، وليس بيتكوين"، مدعيةً أن تقنية دفتر الأستاذ الموزع ستتجاوز التطبيقات المالية وستعيد تشكيل الإنترنت بالكامل. ومع ذلك، تشير اتجاهات التمويل الحديثة إلى أنه في العالم الحقيقي، لا يزال النقد هو الأساس.

منذ أن خفت حدة جنون Web3 و NFT في أوائل العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين، تراجع الحماس الاستثماري في صناعة العملات المشفرة بشكل ملحوظ. ومع ذلك، هناك مجال متخصص واحد في السوق يجذب كميات متزايدة من رأس المال الاستثماري على عكس الاتجاه السائد - مدفوعات العملات المستقرة.

كان استحواذ Stripe على Bridge مقابل 1.1 مليار دولار العام الماضي بمثابة إشارة مبكرة على أن المؤسسات المالية التقليدية بدأت في وضع الأسس لمدفوعات العملات المستقرة. وفي وقت لاحق، حصل عدد من الشركات الناشئة، بما في ذلك ARQ وKAST وRedotPay، على تمويل جديد لبناء قنوات دفع عبر الحدود وخدمات مالية قائمة على العملات المستقرة. أكد استحواذ ماستركارد على شركة BVNK مقابل 1.8 مليار دولار الأسبوع الماضي اهتمام السوق القوي بهذا القطاع.

"تعتبر الشركات الناشئة المتعلقة بالعملات المستقرة حاليًا واحدة من أكثر المجالات رواجًا لتمويل رأس المال الاستثماري"، كما قال روب هاديك، الشريك العام في شركة دراغون فلاي كابيتال. "برزت العملات المستقرة ككيان متميز داخل صناعة العملات المشفرة، لتصبح واحدة من التطبيقات الرائدة القليلة التي حققت انتشارًا واسعًا في العالم الحقيقي."

وفقًا لبيانات من شركة Architect Partners، التي تركز على التقارير السنوية لتمويل العملات المشفرة، من المتوقع أن يرتفع إجمالي التمويل لشركات الدفع بالعملات المشفرة إلى 2.6 مليار دولار في عام 2025، متجاوزًا إجمالي السنوات الثلاث السابقة مجتمعة. بعد استحواذ ماستركارد على شركة BVNK، من المتوقع أن يستمر هذا الرقم في الارتفاع هذا العام.

تمويل البنية التحتية للدفع بالعملات المشفرة: تجاوزت مبالغ التمويل المخصصة للشركات في عام 2025 إجمالي المبالغ في السنوات الثلاث السابقة

في غضون ذلك، ارتفع إجمالي تمويل الأسهم الخاصة في صناعة العملات المشفرة من حوالي 13 مليار دولار في عام 2024 إلى 20.4 مليار دولار في عام 2025، ولكنه لا يزال أقل من ذروة 27.6 مليار دولار في عام 2022.

إجمالي التمويل لشركات العملات المشفرة: ارتفع عدد معاملات تمويل العملات المشفرة في العام الماضي، لكنه لم يصل بعد إلى ذروة عام 2022.

حالياً، المجالان اللذان يضمان أعلى تركيز لصناديق الأسهم الخاصة هما "البنية التحتية للاستثمار والتداول" و"الوسطاء والبورصات"، وكلاهما من أعمال التطبيقات المالية. تحتل البنية التحتية للدفع المرتبة الثالثة. وعلى النقيض من ذلك، شهد قطاع الألعاب، الذي كان في صميم جنون Web3 و NFT، انخفاضًا في تمويله من 3.76 مليار دولار في عام 2022 (مما يمثل حوالي 14٪ من إجمالي التمويل) إلى عدم إدراجه كفئة إحصائية مستقلة في عام 2025.

في الواقع، جمعت التطبيقات اللامركزية المختلفة (الطبقة الوظيفية Web3) مجتمعة 5.2 مليار دولار في عام 2022؛ ومع ذلك، فإن تقرير عام 2025 يحتفظ فقط بالتطبيقات اللامركزية للمستهلكين، بتمويل يصل إلى 864 مليون دولار فقط.

وضع التمويل في مختلف قطاعات العملات المشفرة: يُصنف قطاع المدفوعات ضمن أفضل ثلاثة قطاعات فرعية تجذب التمويل في عام 2025

تعمل العملات المستقرة على بناء بنية تحتية مالية أكثر اكتمالاً لتقنية البلوك تشين. عادة ما يتم ربط هذه الرموز بنسبة 1:1 بالدولار الأمريكي، وترتبط قيمتها بالأصول الأساسية. بفضل سياسات إدارة ترامب المؤيدة للعملات المشفرة، وصل حماس السوق للعملات المستقرة إلى مستويات غير مسبوقة في العام الماضي.

وفقًا لبيانات من شركة Artemis Analytics، من المتوقع أن يرتفع إجمالي حجم معاملات العملات المستقرة بنسبة 72٪ في عام 2025، ليصل إلى 33 تريليون دولار. أكبر عملتين مستقرتين من حيث حجم السوق هما USDT من Tether و USDC من Circle.

شهد سعر سهم شركة سيركل أكبر انخفاض له على الإطلاق يوم الثلاثاء، حيث يقوم المستثمرون بتقييم التعديلات المحتملة في تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة وتأثير المنافسة المتزايدة في هذا القطاع. ومع ذلك، يبقى جوهر جاذبية العملات المستقرة واضحاً: تحويل الأموال بأكبر قدر ممكن من الكفاءة.

لا تزال المدفوعات عبر الحدود بطيئة ومكلفة وتتطلب رأس مال كبير. على الرغم من سنوات من تطوير التكنولوجيا المالية، لا تزال التحويلات عبر الحدود تعتمد بشكل كبير على الحسابات الممولة مسبقًا والمفتوحة في ولايات قضائية مختلفة.

"لقد غيرت العملات المستقرة هذا المشهد تمامًا"، هذا ما قاله براجيت نانو، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة المدفوعات عبر الحدود Nium. "إنها تسمح بتدفق القيمة في الوقت الفعلي عبر العالم دون تكبد نفس مستوى خسارة كفاءة رأس المال، ولهذا السبب ينظر إليها المستثمرون على أنها البنية التحتية الأساسية لمدفوعات الجيل القادم."

لا تزال هذه الصناعة تعاني من وجود "حراس بوابة" أقوياء. تتحكم شبكات الدفع الكبيرة مثل فيزا وماستركارد في الوصول إلى أجهزة الدفع. كتب إريك إف. ريسلي، المؤسس والشريك الإداري لشركة Architect Partners، في التقرير أن مسألة توزيع القنوات "تمثل مصدر قلق كبير لكل شركة عملات مستقرة وشركات الدفع ذات الصلة".

مخطط اتجاهات حصة سوق التداول الفوري في بينانس

اعتبارًا من فبراير من هذا العام، انخفضت حصة بينانس في التداول الفوري للبيتكوين إلى 27٪، بينما انخفضت حصتها الإجمالية في التداول من 52٪ إلى 32٪. كما انخفضت حصة أعمال المشتقات الأكثر ربحية بشكل كبير، لتصل إلى 34%.

أطلقت شركة فرانكلين تمبلتون، بالتعاون مع شركة أوندو فاينانس، منتجات ETF رمزية يمكن تداولها على مدار الساعة من خلال محافظ العملات المشفرة، متجاوزة بذلك حسابات الوساطة وقواعد التداول المحدودة زمنياً التي تم الاعتماد عليها لعقود.

أصوات الصناعة

"إن المفارقة في إقامة هذا الحدث في لاس فيغاس واضحة للعيان"، هذا ما قاله بن جونسون، رئيس قسم حلول العملاء في مورنينغ ستار. لقد تجاوزت هذه الصناعة "الخط الفاصل بين الاستثمار والمقامرة بشكل كامل، دون أي مجال للتراجع".

صُممت صناديق المؤشرات المتداولة في الأصل لتبسيط الاستثمار، لكنها أصبحت الآن أدوات لأحدث أشكال المقامرة المالية في أمريكا. تُظهر بيانات بلومبرج إنتليجنس أن 36% من بين 1000 صندوق جديد تم إصدارها العام الماضي كانت منتجات ذات رافعة مالية أو صناديق متعلقة بالعملات المشفرة.