تفسير جي بي مورغان: قد لا تتعافى أسهم الذكاء الاصطناعي بعد هذا الانخفاض الكبير كما حدث في يوليو

TL;DR · ترى جي بي مورغان أنه حتى لو تعافت أسهم الذكاء الاصطناعي في أكتوبر، فإن السرعة والقوة قد لا تكون مثل يوليو. · من حيث المراكز وتدفقات الأموال، لم تظهر الأسهم ذات الصلة بعد خصائص واضحة للبيع المفرط، والانخفاض في حد ذاته غير كافٍ لتشكيل أساس للانتعاش. · يفتقر السوق الكوري إلى أموال شراء الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) التي ظهرت خلال تصحيح يوليو، كما أن انخفاض مراكز البيع القصير يحد من الطلب المحتمل للشراء. · عادت أحجام صناديق ETF الخاصة بالشرائح التخزينية ذات الرافعة المالية إلى الارتفاع في أغسطس وسبتمبر، مما قد يضخم تقلبات السوق. · انتهت عمليات إعادة الشراء بقيمة 40 مليار دولار من سامسونغ وSK هينكس مبكرًا، مما زاد من ضعف دعم الطلب.

في يوليو، شهدت أسهم الذكاء الاصطناعي جولة واضحة من التصحيح، لكن فترة الانخفاض لم تستمر طويلاً، وتبعها انتعاش سريع وقوي. مع دخول أكتوبر، تعرض قطاع الذكاء الاصطناعي لضغوط مرة أخرى، لكن فريق استراتيجيات جي بي مورغان العالمي يعتقد أن السوق قد يجد صعوبة في تكرار مسار التصحيح السابق.

أشار استراتيجي جي بي مورغان نيكولاوس بانجيريتزوجلو إلى أن رغبة المستثمرين في الشراء عند الانخفاض قد تراجعت مقارنة بشهر يوليو، وانخفضت عمليات إعادة الشراء، كما أن مراكز البيع القصير القابلة للتحويل إلى طلبات شراء أثناء الانخفاض قليلة، بينما زادت أحجام الأصول ذات الرافعة المالية في صناديق ETF.

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن الحكم الأكثر إثارة للقلق هو: على الرغم من أن الأسعار قد انخفضت، إلا أنه من حيث المراكز وتدفقات الأموال، لم تظهر هذه الأسهم بعد حالة واضحة من البيع المفرط.

تواصل الانخفاض في كوريا، لكن أموال الشراء لم تتبع

ظهرت العلامات الأولى من تقلبات أسهم الذكاء الاصطناعي مرة أخرى في كوريا.

كأحد المستفيدين الرئيسيين من استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، انخفضت أسعار أسهم عمالقة الشرائح التخزينية SK هينكس وسامسونغ إلكترونيكس بنحو ثلث قيمتها في الشهر الماضي. تركزت المخاوف في السوق على نقطتين رئيسيتين: احتمال تباطؤ حمى الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، واحتمال أن تتآكل المنافسة من الشركات الصينية ذات الأسعار المنخفضة النمو والأرباح.

في الأسابيع الأخيرة، توسعت عمليات البيع لتشمل سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها. أدت أسعار الفائدة المرتفعة، بالإضافة إلى صعوبة تحقيق الربحية لشركتي أنثروبيك وأوبن إيه آي، إلى إعادة تقييم المستثمرين لآفاق نمو توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. حتى وقت كتابة هذا التقرير، انخفض مؤشر فيلادلفيا للشرائح بنسبة حوالي 10% خلال الأيام الخمسة الماضية، وكانت خسائر إنتل خلال نفس الفترة تقريبًا مماثلة.

لكن، مقارنة بشهر يوليو، تغيرت استجابة الأموال تجاه الانخفاض.

أشار بانجيريتزوجلو إلى أنه خلال الجولة الأولى من عمليات البيع في السوق الكورية، قام المستثمرون بشراء الأسهم عند الانخفاض من خلال صناديق ETF ذات الرافعة وغير الرافعة. ومع ذلك، في جولة التصحيح في أكتوبر، كانت مثل هذه الطلبات نادرة. الأموال التي ساعدت السوق في تحمل ضغط البيع لم تعد واضحة بعد.

محدودية تغطية مراكز البيع، وتراكم المخاطر الرافعة

تختلف مراكز البيع القصير، مما يجعل السوق الحالي يفتقر إلى دعم محتمل.

في يوليو، زادت مراكز البيع القصير بشكل ملحوظ في أكبر صندوق ETF للأسهم الكورية المدرجة في الولايات المتحدة، وهو iShares MSCI كوريا ETF (EWY). لكن هذا الشهر، لم تتغير مراكز البيع القصير في هذا الصندوق كثيرًا. كما أشارت جي بي مورغان إلى أن مراكز البيع القصير في منتجات مثل VanEck Semiconductor ETF (SMH) وRoundhill Storage ETF (DRAM) لا تزال عند مستويات منخفضة.

عندما يقوم المستثمرون بالبيع على المكشوف بتغطية مراكزهم، يحتاجون إلى شراء الأوراق المالية التي قاموا ببيعها سابقًا. لذلك، بعد انخفاض أسعار الأسهم، يمكن أن تساعد الطلبات الناتجة عن تحقيق الأرباح من مراكز البيع القصير في تخفيف حدة الانخفاض في السوق، بل وحتى دفع الانتعاش. تشير مراكز البيع القصير المنخفضة حاليًا إلى أن هذه الطلبات المحتملة محدودة نسبيًا.

في الوقت نفسه، يتم إعادة تراكم الرافعة.

أحد المؤشرات التي يراقبها بانجيريتزوجلو هو نسبة حجم الأصول المدارة لصناديق ETF الخاصة بالشرائح التخزينية ذات الرافعة المالية إلى القيمة السوقية الإجمالية للأسهم الأساسية. كلما زادت هذه النسبة، زادت قدرة الأموال الرافعة على تضخيم تقلبات الأسهم ذات الصلة.

انخفضت هذه النسبة إلى أدنى مستوى لها في نهاية يوليو، لكنها عادت للارتفاع في أغسطس وسبتمبر. وهذا يعني أن بعض المخاطر الرافعة التي تم تحريرها بعد الجولة السابقة من التصحيح قد عادت إلى السوق الآن.

انتهاء عمليات إعادة الشراء مبكرًا، والانتعاش يحتاج إلى طلبات شراء جديدة

تعتبر تغييرات عمليات إعادة الشراء من الشركات فرقًا آخر مهمًا بين هذه الجولة من التصحيح ويوليو.

بعد تحقيق أرباح قوية في الربع الثاني، أعلنت SK هينكس وسامسونغ إلكترونيكس عن خطط لإعادة شراء الأسهم بقيمة إجمالية تبلغ 40 مليار دولار. تم تنفيذ هذه الخطط بشكل أسرع من المتوقع، وتم الانتهاء منها في منتصف أكتوبر.

بالنسبة للسوق، تعني عمليات إعادة الشراء أن الشركات تستخدم أموالها الخاصة لشراء الأسهم، مما يوفر طلبًا مستمرًا نسبيًا. عندما يقوم المستثمرون بتقليص مراكزهم، وتضعف معنويات السوق، يمكن أن تساعد هذه الطلبات في تحمل بعض ضغوط البيع، مما يخفف من ضغط انخفاض الأسعار.

إن الانتهاء المبكر من عمليات إعادة الشراء يعني أن هذا الطلب قد خرج من السوق في وقت أبكر مما كان متوقعًا. الضغوط التي تم امتصاصها سابقًا من قبل أموال الشركات تحتاج الآن إلى أن تتحملها مستثمرون آخرون. حتى لو لم تتدهور آفاق الأعمال للشركات، فإن تغير قوى العرض والطلب قد يجعل من الصعب استقرار الأسعار.

في نهاية يوليو، لم يواجه السوق نفس الانخفاض المفاجئ في أموال إعادة الشراء. لذلك، على الرغم من أن جولتي التصحيح قد تأثرتا في البداية بأسهم الشرائح التخزينية الكورية، إلا أن ظروف التمويل التي دعمت الانتعاش اللاحق كانت مختلفة بشكل ملحوظ.

هذا يفسر أيضًا لماذا تؤكد جي بي مورغان أن الانخفاض في الأسعار لا يعني أن المراكز وتدفقات الأموال قد تم تعديلها بما يكفي لدعم انتعاش قوي.

من حيث مصادر الطلب، يواجه السوق الحالي قيودًا متعددة: لم يدخل مستثمرو ETF السوق للشراء كما فعلوا في يوليو؛ مراكز البيع القصير منخفضة، مما يعني أن الطلب على إعادة الشراء الناتج عن تحقيق الأرباح محدود؛ وانتهت عمليات إعادة الشراء من الشركات، مما قلل من قوة الشراء المستمرة. في الوقت نفسه، عادت أحجام صناديق ETF الخاصة بالشرائح التخزينية ذات الرافعة المالية إلى الارتفاع في أغسطس وسبتمبر، مما يجعل السوق، في ظل ضعف قدرته على التحمل، لا يزال يواجه مخاطر تضخيم التقلبات.

تجمع هذه العوامل معًا، مما يجعل الانتعاش يعتمد بشكل أكبر على دخول أموال جديدة. يمكن أن يؤدي انخفاض الأسعار إلى تقليل تكاليف الشراء، لكنه لا يخلق تلقائيًا رغبة في الشراء. في مواجهة احتمال تباطؤ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، وزيادة المنافسة، وعدم اليقين بشأن تحقيق الأرباح في ظل أسعار الفائدة المرتفعة، قد يحتاج المستثمرون إلى مزيد من الأدلة قبل أن يكونوا مستعدين لزيادة مراكزهم.

لذلك، تشير تقديرات جي بي مورغان بشكل أساسي إلى قدرة السوق على التعافي بعد هذه الجولة من التصحيح: قد تكون بعض مصادر الطلب التي دفعت السوق للانتعاش السريع في يوليو قد ضعفت الآن أو لم تظهر بعد، بينما تراكمت المخاطر الرافعة. لا يستبعد ذلك حدوث انتعاش قصير الأجل، لكنه يعني أن السوق قد يجد صعوبة في توقع نفس الانتعاش السريع والقوي بناءً على التجارب السابقة.

في إطار هذا التحليل، من الجدير مراقبة ما إذا كانت صناديق ETF المتعلقة بكوريا والشرائح قادرة على جذب الأموال مرة أخرى، وما إذا كانت مراكز الرافعة قد تم استهلاكها، وما إذا كانت الشركات ستطلق خطط إعادة شراء جديدة. قبل أن تتحسن هذه العوامل الداعمة، قد تحتاج جولة التصحيح الحالية لأسهم الذكاء الاصطناعي إلى وقت أطول لإعادة بناء قاعدة طلب مستدامة.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.