موجة استحواذات العملات المستقرة: لماذا Coinbase مستعدة لإنفاق 2 مليار دولار للاستحواذ على بنية BVNK التحتية؟

عنوان المقال الأصلي: "مقامرة بقيمة 20 مليار دولار؟ Coinbase ستوفر السيولة للعملات المستقرة عبر BVNK"

كاتب المقال الأصلي: KarenZ, Foresight News

تشتد المنافسة على عمليات الاندماج والاستحواذ في مجال العملات المستقرة. بعد استحواذ Stripe على منصة العملات المستقرة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار، اندلعت حرب مزايدة بين Coinbase وعملاق المدفوعات Mastercard، وكان هدفهما هو النجم الصاعد في مجال بنية المدفوعات التحتية للعملات المستقرة — BVNK.

في أوائل أكتوبر، ووفقاً لمجلة Fortune نقلاً عن مصادر مطلعة، دخلت كل من Coinbase وعملاق المدفوعات Mastercard في مفاوضات للاستحواذ على BVNK، بقيمة صفقة تتراوح بين 15 مليار و25 مليار دولار. ومن خلال علامات مختلفة في ذلك الوقت، بدا أن Coinbase لديها تفوق طفيف في سباق المزايدة هذا. ذراع الاستثمار الجريء لشركة Coinbase، وهو Coinbase Ventures، هو بالفعل أحد المستثمرين الحاليين في BVNK، مما يمهد الطريق لعملية الاستحواذ هذه من خلال أساس التعاون "الاستثمار من أجل الاستحواذ".

مع دخول شهر نوفمبر، أكد أحدث تقرير لـ Bloomberg تقدم الصفقة: تخطط Coinbase لإنهاء الاستحواذ على BVNK مقابل حوالي 20 مليار دولار. في هذه المرحلة، دخل الطرفان في مرحلة المفاوضات النهائية، وتتقدم عملية العناية الواجبة. إذا سارت الأمور على ما يرام، فمن المتوقع إبرام هذه الصفقة بحلول نهاية عام 2025 أو أوائل عام 2026، مما يخلق أكبر حالة اندماج واستحواذ في مجال العملات المستقرة.

تجدر الإشارة إلى أنه بمجرد احتدام مفاوضات الاستحواذ على BVNK، حولت Mastercard تركيزها الاستراتيجي بهدوء إلى هدف آخر. ووفقاً لمجلة Fortune نقلاً عن خمسة مصادر مطلعة في نهاية أكتوبر، فإن Mastercard في مراحل متأخرة من المفاوضات مع شركة البنية التحتية للعملات الرقمية الناشئة Zerohash ومقرها شيكاغو، وتخطط للاستحواذ على الشركة مقابل 15 مليار إلى 20 مليار دولار.

من هي BVNK؟

خلفية فريق BVNK

تأسست BVNK في عام 2021 ويقع مقرها الرئيسي في لندن. تأسست الشركة من قبل مؤسسين عملوا في مجالات التكنولوجيا المالية والخدمات المصرفية والأصول الرقمية.

· الرئيس التنفيذي لشركة BVNK جيسي همسون-ستراذرز: رائد أعمال متسلسل، حيث تم الاستحواذ بنجاح على مشاريعه الريادية السابقة في مجالات التجارة الإلكترونية والألعاب من قبل عملاق الإعلام Naspers وSportradar على التوالي.

· المؤسس المشارك ومدير التكنولوجيا في BVNK دونالد جاكسون: أسس سابقاً Cue (منصة مشاركة العملاء ذاتية التمويل) وVerity (شركة خدمات مكافحة الاحتيال).

· الرئيس التنفيذي لشركة BVNK في الولايات المتحدة أميت تشيلا: شغل سابقاً منصب المدير المالي في BlockFi.

· رئيس الامتثال فيل دويل: قاد جهود مكافحة الاحتيال والامتثال في شركات بما في ذلك Revolut وVisa وClearBank وZepz.

يشير موقع BVNK على الإنترنت إلى أن فريقها توسع إلى أكثر من 300 شخص، مع حجم معاملات دفع سنوي يتجاوز 200 مليار دولار وإجمالي تمويل قدره 90 مليون دولار.

تقدم التمويل ومسار التقييم

من حيث التمويل، في مايو 2022، أكملت BVNK جولة تمويل من السلسلة A بقيمة 40 مليون دولار، لتصل إلى تقييم بعد الاستثمار قدره 3.4 مليار دولار. قادت Tiger Global Management هذه الجولة. وشمل المستثمرون الآخرون The Raba Partnership وAvenir وKingsway Capital وNordstar وConcentric وBase Capital، من بين آخرين. والجدير بالذكر أنه على الرغم من تكبد خسائر تصل إلى 17 مليار دولار في الأشهر الأربعة الأولى من ذلك العام، ظلت Tiger Global متفائلة بشأن BVNK، مما يؤكد ثقتها في آفاق الشركة.

في ديسمبر 2024، أكملت BVNK جولة تمويل من السلسلة B بقيمة 50 مليون دولار بقيادة Haun Ventures، بمشاركة Coinbase Ventures وScribble Ventures وDRW Venture Capital والمستثمرين الحاليين Avenir وTiger Global. ووفقاً لمجلة Fortune، فإن جولة التمويل هذه قيمت BVNK بحوالي 7.5 مليار دولار.

مع دخول عام 2025، استمرت BVNK في الحصول على اعتراف من عملاق المدفوعات العالمي Visa والبنك متعدد الجنسيات Citigroup (Citi)، حيث تلقت استثمارات استراتيجية في مايو من Visa Ventures التابعة لـ Visa وفي ديسمبر من Citi Ventures.

من تقييم بقيمة 3.4 مليار دولار في مايو 2022، إلى تقييم بقيمة 7.5 مليار دولار في ديسمبر 2024، والآن سعر استحواذ متفاوض عليه يبلغ حوالي 20 مليار دولار، يعكس الارتفاع السريع في قيمة BVNK حماس الاستثمار في مجال البنية التحتية للعملات المستقرة واعتراف السوق بـ BVNK.

نظام الخدمة الأساسي

توفر BVNK بنية تحتية متعددة المستويات لمدفوعات العملات المستقرة لمساعدة الشركات على العمل بسلاسة بين عالمي التمويل التقليدي والبلوكتشين. تنقسم خدماتها إلى وضعين رئيسيين:

· وضع الحفظ الكامل: يمكن للشركات الاستفادة من خدمات الترخيص والحفظ الخاصة بـ BVNK لتمكين مدفوعات العملات الرقمية، مع مسؤولية BVNK عن الامتثال التنظيمي وحفظ الأموال، مما يقلل من تكلفة وصول المؤسسات.

· وضع الحفظ الذاتي: تقدم BVNK منتج البنية التحتية كخدمة "Layer1"، المصمم للشركات التي تسعى إلى القابلية للتوسع والتحكم. يمكن للشركات تشغيل مدفوعات العملات المستقرة داخلياً، وربط التراخيص ومقدمي خدمات الحفظ وشركاء السيولة بشكل مستقل.

يمكن للمستخدمين الاختيار بين وضع الحفظ الكامل ووضع الحفظ الذاتي. تدعم المنصة التحويلات والتسويات العابرة للحدود السريعة من خلال العملات المستقرة، بالإضافة إلى قنوات الدفع بالعملات الورقية التقليدية.

من حيث عروض المنتجات، توفر BVNK ميزات مثل تسمية الحسابات الافتراضية، واستلام المدفوعات، وبدء المدفوعات، والتحويلات في الوقت الفعلي، والمحافظ المدمجة. يمكن للشركات دمج هذه الميزات ببضعة أسطر فقط من التعليمات البرمجية لتزويد المستخدمين بالقدرة على إرسال واستلام وحفظ وتبادل العملات المستقرة والعملات الورقية داخل تطبيقاتهم الخاصة.

تولي BVNK أيضاً أهمية للتوسع في الولايات المتحدة. في أغسطس، أعلنت BVNK عن شراكة مع Paxos لتقديم خدمات دفع العملات المستقرة في جميع الولايات الخمسين في الولايات المتحدة. في ذلك الوقت، ذكرت BVNK أيضاً أنه في الـ 60 يوماً الماضية فقط، تضاعف حجم معاملاتها أربع مرات، مع توقع أن يتجاوز حجم المعاملات السنوي للعمليات في الولايات المتحدة وحدها 10 مليارات دولار بحلول نهاية العام.

لماذا تم تقييم BVNK بـ 20 مليار دولار؟

نمو تجاري قوي

كمزود للبنية التحتية لمدفوعات العملات المستقرة، حققت BVNK نمواً تجارياً قوياً في عام 2025، مع حجم معاملات معالج سنوياً يتجاوز 200 مليار دولار، وتخدم عملاء رئيسيين مثل معالج المدفوعات العالمي Worldpay، وشركة دعم البرمجيات والمدفوعات Flywire، ومنصة الدفع العابرة للحدود dLocal.

من حجم معالجة سنوي قدره 20 مليار دولار في مايو 2022 إلى 200 مليار دولار اليوم، يعد معدل النمو بمقدار عشرة أضعاف أمراً نادراً للغاية في قطاع التكنولوجيا المالية، مما يؤكد الطلب المتفجر على مدفوعات العملات المستقرة من جانب المؤسسات.

نموذج الإيرادات

تأتي إيرادات BVNK بشكل أساسي من رسوم الخدمة المفروضة على التجار، حيث يعتمد نموذج التسعير الخاص بها على أقسام متدرجة لأحجام معاملات الدفع، باستخدام استراتيجية تسعير هامشية عادلة وشفافة.

مع النمو المستمر لحجم مدفوعات العملات المستقرة العالمية، سيتوسع حجم إيرادات BVNK أيضاً وفقاً لذلك، مما يهيئ لتشكيل تدفق نقدي مستقر ومنحنى نمو أرباح.

المنطق الأساسي وراء التقييم المرتفع

السبب وراء قدرة BVNK على تحقيق قفزة في التقييم في فترة زمنية قصيرة يكمن في بنائها لحاجز ثلاثي من "التكنولوجيا + الامتثال + النظام البيئي".

على المستوى التكنولوجي، تدعم بنيتها التحتية Layer1 سلاسل متعددة ومسارات دفع متعددة، مما يتيح تكاملاً سلساً بين العملات المستقرة والعملات الورقية لتلبية الاحتياجات المتنوعة مثل مدفوعات الشركات العابرة للحدود، وتوزيع الرواتب العالمي، وتسوية معاملات السوق، والمزيد؛ على مستوى الامتثال، سيقلل نموذج الحفظ الخاص بها بشكل كبير من تكاليف الامتثال للشركات للوصول إلى خدمات العملات المستقرة؛ على مستوى النظام البيئي، دخلت BVNK في شراكة مع لاعبين في الصناعة مثل Worldpay وdLocal وDeel وXapo Bank، مما يغطي سيناريوهات التطبيق في التكنولوجيا المالية، ومنصات التجارة الإلكترونية، والرواتب العالمية، والألعاب، وتداول الأصول الرقمية، والعديد من المجالات الأخرى.

علاوة على ذلك، يعد النمو المتفجر لصناعة العملات المستقرة عاملاً خارجياً حيوياً يدفع زيادة تقييم BVNK. مع توقيع وتنفيذ "قانون GENIUS"، أنشأت الولايات المتحدة إطاراً تنظيمياً مخصصاً للعملات المستقرة، مما جعل تطوير الصناعة أكثر توحيداً. إلى جانب تأثير العرض الذي أحدثه إدراج Circle، تسارعت عملية مأسسة العملات المستقرة. كما وفر الطلب القوي والمستمر في السوق على مزودي خدمات البنية التحتية عالية الجودة دعماً قوياً لتقييم BVNK.

النية الاستراتيجية لـ Coinbase

لفترة طويلة، كانت Coinbase تعتمد بشكل مفرط على رسوم التداول، وهو نموذج ذو دورية قوية. إذا دخل السوق في سوق هابط، تنخفض إيرادات رسوم التداول.

يمثل الاستحواذ على BVNK الصحوة الاستراتيجية لـ Coinbase—من مشارك سلبي يتحمل تقلبات دورة السوق إلى مشغل منصة نشط يبني البنية التحتية. الإيرادات التي تجلبها البنية التحتية للعملات المستقرة تظهر بطبيعتها دورة عكسية. حتى في فترات تراجع سوق العملات الرقمية، لا يزال الطلب على مدفوعات الشركات العابرة للحدود، وتوزيع الرواتب، وإدارة الخزانة، وما إلى ذلك، موجوداً. هذا النموذج الإيرادي القابل للتنبؤ، القائم على حجم المعاملات بدلاً من تقلب الأسعار، سيعزز بشكل كبير الاستقرار المالي لـ Coinbase.

يمكننا أن نلاحظ أن ما يقرب من 19٪ من إيرادات Coinbase في الربع الثالث تأتي من العملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، تعمل Coinbase باستمرار على توسيع سيناريوهات الدفع الخاصة بها، مثل إطلاق واجهات برمجة تطبيقات الدفع وواجهة برمجة تطبيقات الدفع بين الشركات (B2B)، ودعم الشركات للتسوية بالعملات المستقرة المدمجة مع USDC عبر سلسلة Base، والمدفوعات على مدار 24 ساعة، وغيرها من الوظائف.

يمكن للمرء أن يتخيل أنه بعد الاستحواذ على BVNK، ستمتلك Coinbase بنية تحتية أقوى للمدفوعات. من خلال شبكة دفع BVNK، يمكن أن تتدفق USDC بسرعة أكبر إلى الشركات والمستهلكين العالميين، مما يشكل عملة دفع حقيقية بدلاً من مجرد كائن للمعاملات.

ملخص

يتم تعطيل أنظمة الدفع التقليدية بواسطة نموذج جديد مبني حول نموذج "البنية التحتية + التطبيق"، على عكس نموذج "القناة + المنصة" المتمحور حول بطاقات الائتمان والحسابات المصرفية.

من المتوقع أن يثبت مشاركون مثل Coinbase وStripe أنه عندما تكون البنية التحتية للمدفوعات مفتوحة ومعيارية بما فيه الكفاية، يمكن لتطبيقات الطرف الثالث بناء خدمات دفع متنوعة بسرعة مثل بناء المكعبات.

قد لا يهيمن على سوق الدفع المستقبلي "احتكار القناة" لشركتي Visa وMastercard، بل يتميز بدلاً من ذلك بالمنافسة بين منصات بنية تحتية متعددة ومفتوحة لمدفوعات العملات المستقرة، حيث يسعى كل منها لجذب أكبر عدد ممكن من التطبيقات والمستخدمين.

من منظور أوسع، فإن استحواذات مدفوعات العملات المستقرة من قبل Coinbase وStripe ليست أحداثاً معزولة بل تعكس تحولاً عميقاً للنظام البيئي المالي بأكمله. لقد تطورت العملات المستقرة من موضوع متخصص في مجتمع العملات الرقمية إلى قوة سائدة يجب على النظام المالي العالمي أن يأخذها في الاعتبار. في هذا المنعطف التاريخي، من يسيطر على أفضل بنية تحتية للمدفوعات يمتلك مفتاح مستقبل التمويل.

رابط المقال الأصلي