تغيرت طريقة تقييم العملات المشفرة. ما الذي سيرتفع ولماذا

سوق العملات المشفرة يدخل مرحلة جديدة، حيث ستحدد قيمة العديد من الأصول الرقمية بشكل متزايد ليس من خلال التوقعات، ولكن من خلال العوائد الحقيقية للمشاريع، كما كتب ماث هوجان، مدير الاستثمار في شركة Bitwise، في ملاحظاته للمستثمرين. وفقًا له، فإن السوق لا يزال يقلل من أهمية التغييرات، مما يجعل بعض الرموز تتداول بأقل من قيمتها العادلة.

كما كتب هوجان، كانت إحدى الشكاوى الرئيسية بشأن العملات المشفرة لفترة طويلة هي عدم وجود علاقة واضحة بين نجاح مشاريع البلوكشين وقيمة رموزها. جذبت العديد من المشاريع ملايين المستخدمين وحققت عائدات بمليارات الدولارات، لكن مالكي الرموز لم يشاركوا في توزيع هذه العائدات.

الآن، من المرجح أن يظل البيتكوين في المقام الأول كأصل نقدي، بينما ستحدد العوائد المالية للمشاريع التي تقف وراء الأصول المشفرة الأخرى قيمتها، تمامًا كما هو الحال مع أسعار الأسهم للشركات التقليدية.

بدأت المشاريع في توجيه جزء كبير من عائداتها لصالح حاملي الرموز. على سبيل المثال، حققت Hyperliquid أكثر من 800 مليون دولار من العائدات العام الماضي، ووجهت حوالي 99% من هذه الأموال لشراء وتقليل إصدار (حرق) رموز HYPE، على غرار برامج إعادة شراء الأسهم. وفقًا لهوجان، بدأت Uniswap وAave وSolana ومشاريع أخرى في تنفيذ نموذج مشابه تدريجيًا.

قال هوجان إن موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) كان عقبة لفترة طويلة. كانت الهيئة تعتبر توزيع العائدات لصالح حاملي الرموز بمثابة علامات على إصدار غير قانوني للأوراق المالية. لذلك، أصدرت معظم المشاريع، بما في ذلك Uniswap وAave، ما يسمى بالرموز الحاكمة، التي تعطي حامليها حق التصويت ولكن ليس حق الحصول على العائدات.

تغيرت الوضعية بعد انتصار Ripple في المحكمة على SEC في عام 2023، عندما قيدت المحكمة تطبيق قانون الأوراق المالية على الرموز المشفرة. بعد ذلك، بعد أن تولى بول أتكينز رئاسة SEC، اتخذت الهيئة موقفًا أكثر إيجابية تجاه الأعمال المشفرة. هذا أعاد فتح الفرصة للمشاريع لتوزيع جزء من العائدات بين حاملي الرموز.

ظاهرة Hyperliquid

في نهاية عام 2024، تم إطلاق منصة التداول Hyperliquid بشكل كامل، والتي أصدرت رمزها الخاص HYPE. منذ ذلك الحين، ارتفع سعره بنسبة تقارب 800%، ودخل الرمز ضمن أفضل 10 أصول مشفرة على الرغم من عدم إدراجه في أكبر البورصات، بينما انخفض سعر البيتكوين خلال نفس الفترة بنحو الثلث.

يعتبر هوجان أن أحد الأسباب الرئيسية لذلك هو نموذج توزيع العائدات. يتم توجيه حوالي 99% من العائدات من رسوم التداول في Hyperliquid لشراء وحرق رموز HYPE. منذ الإطلاق وحتى صيف 2026، تم إنفاق حوالي 1.3 مليار دولار على ذلك، مما قلل من عرض الرمز ودعم سعره.

وفقًا لهوجان، جعل هذا النموذج Hyperliquid واحدًا من أكثر المشاريع مناقشة في سوق العملات المشفرة. بعد ذلك، بدأت مشاريع أخرى في تنفيذ آليات مشابهة.

Uniswap (UNI)

في ديسمبر 2025، وافقت مجتمع Uniswap تقريبًا بالإجماع على اقتراح UNIfication. بعد ذلك، قام البروتوكول بحرق 100 مليون رمز UNI، أو 10% من الحد الأقصى لإصداره، بقيمة حوالي 590 مليون دولار، كما أدخل لأول مرة توزيع عائدات الرسوم. منذ ذلك الحين، تم حرق 7 ملايين UNI أخرى. تبلغ العائدات السنوية للبروتوكول في أغسطس 2026 حوالي 100 مليون دولار، ويتم توجيهها بالكامل لشراء وحرق الرموز.

Aave (AAVE)

منذ أبريل 2025، بدأت Aave في إجراء عمليات شراء أسبوعية لرموز AAVE من عائدات البروتوكول. حاليًا، يتم توجيه حوالي 30 مليون دولار سنويًا لهذه الأغراض، أو حوالي 20% من العائدات السنوية. في يونيو 2026، أطلقت Aave برنامج Aavenomics 3.0، الذي يستخدم تلقائيًا عائدات البروتوكول والعملة المستقرة GHO لشراء الرموز. بحلول أغسطس 2026، تم شراء أكثر من 1.2% من إجمالي عرض AAVE.

Pump.fun (PUMP)

اختار خدمة إطلاق العملات الميمية Pump.fun نموذجًا أكثر عدوانية. بعد أيام قليلة من إطلاق رمز PUMP في يوليو 2025، بدأ المشروع في شرائه، وبحلول أبريل 2026، تم حرق رموز بقيمة 370 مليون دولار، وهو ما يمثل 36% من تداولها. بالإضافة إلى ذلك، تم توجيه 50% من الأرباح الصافية للسنة التالية إلى عقد ذكي غير قابل للإلغاء لشراء وحرق الرموز تلقائيًا. تقدر العائدات السنوية للمنصة بحوالي 328 مليون دولار.

Lighter (LIT)

Lighter، وهي منصة بلوكشين تجارية أخرى ومنافس رئيسي لـ Hyperliquid، منذ إطلاقها في بداية 2026، توجه جزءًا من عائداتها من الرسوم لشراء رمز LIT مع حرقه لاحقًا. من بداية إلى منتصف 2026، اشترى المشروع حوالي 6% من الرموز المتداولة. تبلغ العائدات السنوية للمنصة حوالي 67 مليون دولار.

وفقًا لهوجان، ينتشر هذا الاتجاه أيضًا إلى سلاسل الكتل من المستوى الأول (Layer 1, L1). قدم مطورو Solana اقتراحًا يقضي بتقليل التضخم لرمز SOL وزيادة حجم الرسوم المحروقة تقريبًا 14 مرة.

خطوة مماثلة اتخذتها سابقًا سلسلة الكتل Aptos، حيث زادت الرسوم على المعاملات عشرة أضعاف. على الرغم من ذلك، لم تنخفض نشاط المستخدمين، بل زاد تقريبًا ثلاثة أضعاف. نتيجة لذلك، زاد حجم حرق الرموز APT سنويًا من حوالي 90 ألف إلى 1.9 مليون.

الرموز المقللة من قيمتها

يقارن هوجان المرحلة الحالية من تطوير سوق العملات المشفرة بشركات الإنترنت في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. في ذلك الوقت، كان المستثمرون يشكون في أن المنصات يمكن أن تبدأ في تحقيق الأرباح دون فقدان الجمهور. ومع ذلك، بعد إطلاق الإعلانات، زادت أرباحهم، ولم يذهب المستخدمون إلى أي مكان. وفقًا للمؤلف، يحدث الآن عملية مشابهة في صناعة العملات المشفرة.

وفقًا لتقديراته، في السنوات 1-2 القادمة، ستوجه مشاريع DeFi وسلاسل الكتل من المستوى الأول جزءًا متزايدًا من عائداتها لدعم سعر رموزها. ومع ذلك، يعتقد هوجان أن السوق لا يزال يقلل من قيمة هذه المشاريع.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.