عشية تحول الاحتياطي الفيدرالي: وول ستريت تستعد لحرب أسعار فائدة بدون "باول"

العنوان الأصلي: "Eve of Fed Upheaval: Wall Street Braces for a Rate War Without 'Powell'"

المصدر الأصلي: Golden-Ten Data

يستعد المستثمرون لما يمكن أن يكون احتياطياً فيدرالياً مختلفاً بشكل كبير في العام المقبل.

أشار ترامب إلى أنه على وشك اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم. كما ضاعف من دعوته لخفض أسعار الفائدة وأخبر مؤخراً صحيفة Wall Street Journal أنه يريد من القائد الجديد دعم أجندته.

حتى الآن، أظهرت الأسواق القليل من علامات القلق الجدي من أن الاحتياطي الفيدرالي سيتخلى تماماً عن استقلاليته. لكن المستثمرين لا يزالون يستعدون لاحتياطي فيدرالي قد يتسم بخلافات غير عادية، ورئيس ضعيف، وتهديدات مستمرة بتغييرات أكثر جذرية.

إليك كيف يقيم المستثمرون المسارات المختلفة التي قد يتخذها الاحتياطي الفيدرالي:

تهديدات للسوق

يحذر المحللون من أن احتياطياً فيدرالياً أقل استقلالية سيشكل تهديداً كبيراً للاقتصاد والأسواق.

بينما يتحكم الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، تتأثر تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة بشكل كبير بعوائد سندات الحكومة الأمريكية طويلة الأجل. ويتم تحديد هذه العوائد من خلال توقعات المستثمرين لأسعار الفائدة قصيرة الأجل في المستقبل، وليس مستويات أسعار الفائدة الحالية.

إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بقوة بينما لا يزال الاقتصاد في حالة جيدة، فإن المخاوف بشأن التضخم وأسعار الفائدة المرتفعة قد تدفع العوائد وتكاليف الاقتراض إلى الارتفاع، وليس الانخفاض. كما أن الارتفاع الحاد في العوائد قد يؤدي إلى اضطراب سوق الأسهم.

ليس الأمر مجرد مسألة رئيس

كانت ردود فعل السوق هادئة نسبياً حتى الآن. أحد الأسباب هو أنه تاريخياً، بينما كان لرئيس الاحتياطي الفيدرالي تأثير كبير على اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، التي تضم 12 عضواً لهم حق التصويت مسؤولين عن قرارات أسعار الفائدة، فإنهم لا يملكون السلطة الوحيدة لتحديد أسعار الفائدة. لذا، لكي يحصل ترامب على سيطرة صريحة على البنك المركزي، سيتعين استيفاء العديد من الشروط.

لا يزال البعض في وول ستريت يرون أن هذا ممكن. تتكون اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من سبعة محافظين في الاحتياطي الفيدرالي يعينهم الرئيس وخمسة رؤساء للاحتياطي الفيدرالي الإقليمي يتم اختيارهم من قبل مجالس الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية ويؤكدهم محافظو الاحتياطي الفيدرالي. قد يحاول غالبية الأعضاء الذين عينهم ترامب الإطاحة بأي من رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين الذين يُنظر إليهم على أنهم عقبات أمام خفض أسعار الفائدة.

حالياً، هناك ثلاثة محافظين عينهم ترامب في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك اثنان من فترته الأولى عندما لم يكن ترامب يركز بشكل كامل على العثور على الموالين. في وقت سابق من هذا الشهر، صوت هؤلاء الثلاثة، جنباً إلى جنب مع محافظين آخرين، بالإجماع على إعادة تعيين جميع رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين.

هل يستطيع ترامب تأمين الأغلبية؟

ومع ذلك، في الأشهر المقبلة، قد يكون لدى ترامب المزيد من الفرص لتعيين محافظين، مما قد يغير ميزان القوى في الاحتياطي الفيدرالي.

أحد السيناريوهات هو أن يستقيل باول من مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي بعد انتهاء فترة رئاسته في مايو من العام المقبل — على الرغم من أن القانون لا يتطلب ذلك (فترته كمحافظ تمتد حتى عام 2028)، اتباعاً للسوابق التاريخية.

سيناريو آخر هو إذا أصدرت المحكمة العليا حكماً لصالح ترامب يسمح له بإقالة محافظ الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك. اتهمت الحكومة كوك بالكذب في وثائق الرهن العقاري، وهو ما تنفيه كوك.

قال بليك جوين، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في RBC Capital Markets، إنه في تلك المرحلة، بالإضافة إلى المحافظين الاثنين من فترته الأولى، سيكون هناك ثلاثة محافظين عينهم ترامب لفترته الثانية، مما يزيد من احتمالية إقالة رؤساء الاحتياطي الفيدرالي المحليين، وهو ما يكفي لإثارة ذعر السوق.

وقال إنه إذا تمكن ترامب من استبدال كل من باول وكوك في نفس الوقت، "سيكون ذلك مثيراً للاهتمام للغاية".

مزيد من الانقسام، مزيد من عدم اليقين

حتى لو لم يتحقق هذا السيناريو، يحذر العديد من المستثمرين من أن احتياطياً فيدرالياً أكثر انقساماً يكفي لإحداث مشاكل في السوق. حتى أن البعض يتوقع وضعاً يدفع فيه رئيس الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض أسعار الفائدة، ليتم رفضه من قبل مسؤولين آخرين.

في حين أن معارضة محافظي البنوك المركزية لقرارات أسعار الفائدة في بعض البلدان، بما في ذلك المملكة المتحدة، ليست أمراً غير مسموع، إلا أنها ستمثل تحولاً كبيراً في الولايات المتحدة.

قال جون بريجز، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في Natixis Corporate and Investment Banking، إن آراء كل عضو في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستحمل وزناً أكبر، مما قد يزيد من عدم اليقين بشأن مسار أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى تقلبات أكبر في سوق السندات.

هذا، بدوره، قد يؤدي إلى ارتفاع في عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأنه "إذا قمت بزيادة التقلبات وعدم اليقين، فيجب مكافأتك بعائد أعلى".

علامات القلق؟

في الأسابيع الأخيرة، اتسع الفارق بين عوائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وطويلة الأجل. يرى البعض هذا كعلامة على أن المستثمرين قلقون بشكل متزايد بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، لأنه يشير إلى أنهم يتوقعون أن تكون أسعار الفائدة أقل في المدى القصير ولكن ليس بالضرورة في المدى الطويل.

ومع ذلك، أشار العديد من المستثمرين إلى أنهم توقعوا منذ فترة طويلة أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في أوائل العام المقبل، ربما حتى قبل تولي الرئيس الجديد منصبه.

أظهر سوق الأسهم الأمريكي قلقاً ضئيلاً، مع تعزيز احتمالية المزيد من خفض أسعار الفائدة للقطاعات التي يمكن أن تستفيد أكثر، بما في ذلك البنوك والشركات الصناعية.

احتمالية الإجماع

وجهة النظر السائدة في وول ستريت هي أن الاقتصاد الضعيف سيخفف من الانقسامات الداخلية للاحتياطي الفيدرالي ويؤدي إلى إجماع على المزيد من خفض أسعار الفائدة.

على مدار الـ 15 شهراً الماضية، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية من 5.25%-5.5% إلى 3.5%-3.75%.

بينما صرح ترامب بأنه يعتقد أن أسعار الفائدة يجب أن تكون عند 1% أو أقل بعد عام من الآن، يعتقد العديد من المستثمرين أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد يمكنه التنقل سياسياً في مسار تيسير أكثر اعتدالاً طالما أن البيانات الاقتصادية تدعم هذا التعديل.

قال برايان ويلين، كبير مسؤولي الاستثمار في TCW Fixed Income Group: "بحلول الوقت الذي يتولى فيه ذلك الشخص زمام الأمور ويعقد اجتماعه الأول، سيكون لديهم المزيد من المعلومات وربما المزيد من الدعم لخفض أسعار الفائدة".

أهمية التواصل

يعتقد البعض أيضاً أن الأسلوب مهم. إذا كان بإمكان رئيس الاحتياطي الفيدرالي تقديم مبررات اقتصادية سليمة لخفض كبير في أسعار الفائدة، فإنه يكون أقل إثارة للقلق بالنسبة للمستثمرين حتى لو كان الهدف يتماشى مع ترامب، بدلاً من مجرد ترديد حجج ترامب.

صرح مايكل لوريزيو، رئيس تداول أسعار الفائدة الأمريكية في Amundi Pioneer، أنه إذا تواصل رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد "بشكل مدروس، فإن ذلك لا يساعد فقط في توجيه الإجماع نحو وجهة نظرهم، بل يساعد أيضاً في خلق الاستقرار من خلال تجنب القيام بأي شيء قد يعرض التأثير الاقتصادي للاحتياطي الفيدرالي للخطر".

رابط المقال الأصلي