مشهد المركزية الخفي لمدفوعات العملات المستقرة: 85% من حجم التداول تسيطر عليه أكبر 1000 محفظة

العنوان الأصل: العملات المستقرة المدفوعات من الأساس

المصدر الأصلي: Artemis

الترجمة الأصلية: Techflow Research

يقدم هذا التقرير تحليلاً تجريبياً لاستخدام مدفوعات العملات المستقرة، ويغطي المعاملات من شخص إلى شخص (P2P)، ومن شركة إلى شركة (B2B)، ومن شخص إلى شركة/شركة إلى شخص (P2B/B2P).

يجري هذا التقرير تحليلاً تجريبياً لاستخدام مدفوعات العملات المستقرة، ويدرس أنماط المعاملات من شخص إلى شخص (P2P)، ومن شركة إلى شركة (B2B)، ومن شخص إلى شركة/شركة إلى شخص (P2B/B2P). بالاستفادة من مجموعة بيانات Artemis، التي توفر بيانات وصفية عن عناوين المحافظ بما في ذلك تقديرات الموقع الجغرافي، وعلامات الملكية، وتحديدات العقد الذكي، قمنا بتصنيف المعاملات بناءً على خصائص محفظة المرسل والمستقبل. يركز التحليل بشكل أساسي على شبكة إيثريوم، التي تستضيف حوالي 52% من المعروض العالمي من العملات المستقرة.

لقد درسنا على وجه التحديد عملتين مستقرتين رئيسيتين: USDT و USDC، اللتين تمتلكان معاً حصة سوقية تبلغ 88%. على الرغم من الزيادة الكبيرة في اعتماد العملات المستقرة والاهتمام التنظيمي خلال العام الماضي، يظل هناك سؤال رئيسي دون إجابة: كيف يقارن الاستخدام الفعلي للعملات المستقرة في المدفوعات بالأنشطة الأخرى؟ يهدف هذا التقرير إلى الكشف عن المحركات الرئيسية لاعتماد مدفوعات العملات المستقرة وتقديم رؤى للتنبؤ بالاتجاهات المستقبلية.

1. الخلفية

في السنوات الأخيرة، زاد اعتماد العملات المستقرة بشكل كبير، حيث تجاوز المعروض الآن 200 مليار دولار، وتجاوز حجم المعاملات الشهرية على السلسلة 40 تريليون دولار. في حين توفر شبكات بلوكتشين سجلات معاملات شفافة تماماً يمكن تحليلها، فإن إخفاء الهوية في هذه الشبكات ونقص المعلومات المتعلقة بأغراض المعاملات (مثل المدفوعات المحلية، والمدفوعات عبر الحدود، والتداول، وما إلى ذلك) يجعل تحليل المعاملات والمستخدمين أمراً صعباً.

علاوة على ذلك، فإن استخدام العقود الذكية والتداول الآلي على شبكات مثل إيثريوم يزيد من تعقيد التحليل، حيث قد تتضمن المعاملة الواحدة تفاعلات مع عقود ذكية وتوكن متعددة. لذلك، فإن السؤال الرئيسي الذي لم يتم حله هو كيفية تقييم الاستخدام الحالي للعملات المستقرة في المدفوعات مقارنة بالأنشطة الأخرى مثل التداول. على الرغم من عمل العديد من الباحثين على معالجة هذه القضية المعقدة، يهدف هذا التقرير إلى تقديم مناهج إضافية لتقييم استخدام العملات المستقرة، خاصة لأغراض الدفع.

بشكل عام، هناك نهجان رئيسيان لتقييم استخدام العملات المستقرة، خاصة لأغراض الدفع.

النهج الأول هو نهج التصفية، الذي يستخدم بيانات معاملات بلوكتشين الخام ويطبق تقنيات التصفية لإزالة الضوضاء، وبالتالي توفير تقدير أكثر دقة لاستخدام مدفوعات العملات المستقرة.

يتضمن النهج الثاني مسح مزودي مدفوعات العملات المستقرة الرئيسيين وتقدير نشاط العملات المستقرة بناءً على بيانات الدفع التي يكشفون عنها.

تتبنى لوحة تحكم Visa Onchain Analytics التي طورتها Visa بالتعاون مع Allium Labs النهج الأول. إنهم يقللون الضوضاء في البيانات الخام من خلال تقنيات التصفية لتقديم رؤى أوضح حول نشاط العملات المستقرة. تشير الأبحاث إلى أنه بعد تصفية البيانات الخام، انخفض إجمالي حجم معاملات العملات المستقرة الشهرية من حوالي 5 تريليون دولار (إجمالي الحجم) إلى 1 تريليون دولار (الحجم المعدل). عند النظر فقط في حجم معاملات التجزئة (المعاملات ذات القيمة الأقل من 250 دولاراً)، يبلغ الحجم 60 مليار دولار فقط. لقد استخدمنا نهج تصفية مشابهاً للوحة تحكم Visa Onchain Analytics، لكن نهجنا يركز أكثر على تصنيف المعاملات صراحةً على أنها تستخدم للمدفوعات.

يعتمد النهج الثاني على بيانات مسح الشركات وقد تم استخدامه في "تقرير مشهد العملات المستقرة لعام 2025 من Fireblocks" و"تقرير مدفوعات العملات المستقرة من الصفر". تستفيد هذه التقارير من المعلومات المكشوف عنها من قبل اللاعبين الرئيسيين في سوق مدفوعات بلوكتشين لتقدير الاستخدام المباشر للعملات المستقرة في المدفوعات. على وجه الخصوص، يقدم "تقرير مدفوعات العملات المستقرة من الصفر" تقديراً إجمالياً لأحجام معاملات مدفوعات العملات المستقرة، ويصنف هذه المدفوعات إلى B2B (من شركة إلى شركة)، وB2C (من شركة إلى مستهلك)، وP2P (من شخص إلى شخص)، من بين فئات أخرى. تكشف التقارير أنه اعتباراً من فبراير 2025، يبلغ مبلغ التسوية السنوي حوالي 72.3 مليار دولار، مع كون الغالبية معاملات B2B.

تكمن المساهمة الرئيسية لهذه الدراسة في تطبيق طريقة تصفية البيانات لتقدير استخدام العملات المستقرة في المدفوعات على السلسلة. تسلط نتائج البحث الضوء على استخدام العملات المستقرة وتقدم تقديرات أكثر دقة. بالإضافة إلى ذلك، نقدم إرشادات للباحثين حول استخدام طرق تصفية البيانات لمعالجة بيانات بلوكتشين الخام، وتقليل الضوضاء، وتعزيز دقة التقدير.

2. البيانات

تغطي مجموعة بياناتنا جميع معاملات العملات المستقرة على بلوكتشين إيثريوم من أغسطس 2024 إلى أغسطس 2025. يركز التحليل على المعاملات التي تتضمن العملتين المستقرتين الرئيسيتين، USDC وUSDT. تم اختيار هاتين العملتين المستقرتين بسبب حصصهما السوقية العالية واستقرارهما السعري القوي، مما يساعد في تقليل الضوضاء في عملية التحليل. نحن نأخذ في الاعتبار فقط معاملات التحويل، باستثناء معاملات السك أو الحرق أو الجسر. يلخص الجدول 1 الجوانب الرئيسية لمجموعة بياناتنا التي تم تحليلها.

الجدول 1: ملخص نوع المعاملة

3. المنهجية والنتائج

في هذا القسم، نوضح المنهجية المستخدمة لتحليل استخدام العملات المستقرة، مع التركيز على معاملات الدفع. أولاً، نقوم بتصفية البيانات من خلال التمييز بين المعاملات التي تتضمن تفاعلات مع العقود الذكية والمعاملات التي تمثل تحويلات بين الحسابات المملوكة خارجياً (EOAs)، وتصنيف الأخيرة كمعاملات دفع. تم تفصيل هذه العملية في القسم 3.1. بعد ذلك، يشرح القسم 3.2 كيفية استخدام بيانات تسمية حساب EOA المقدمة من Artemis لتصنيف معاملات الدفع بشكل أكبر إلى P2P وB2B وB2P وP2B ومعاملات الفئة B الداخلية. أخيراً، يحلل القسم 3.3 تركيز معاملات العملات المستقرة.

3.1 مدفوعات العملات المستقرة (EOA) مقابل معاملات العقد الذكي

في مساحة Decentralized Finance، تتضمن العديد من المعاملات تفاعلات مع العقود الذكية، حيث تجمع بين عمليات مالية متعددة في معاملة واحدة، مثل تبديل one token بآخر عبر مجمعات سيولة متعددة. هذا التعقيد يجعل تحليل استخدام العملات المستقرة خصيصاً لأغراض الدفع أكثر صعوبة.

لتبسيط التحليل وتعزيز القدرة على تصنيف معاملات بلوكتشين للعملات المستقرة كمدفوعات، نحدد مدفوعات العملات المستقرة على أنها أي معاملة عملة مستقرة ERC-20 حيث يتم تحويل الأموال من عنوان EOA إلى عنوان EOA آخر (باستثناء معاملات السك والحرق). أي معاملة لم يتم تصنيفها كدفعة يتم تصنيفها كمعاملة عقد ذكي، وتشمل جميع المعاملات التي تتضمن تفاعلات مع العقود الذكية (على سبيل المثال، معاملات DeFi بشكل أساسي).

يوضح الشكل 1 أن معظم المدفوعات من مستخدم إلى مستخدم (EOA-EOA) يتم إجراؤها مباشرة، مع توافق كل معاملة هاش مع تحويل واحد. بعض تحويلات EOA-EOA المتعددة ضمن نفس معاملة الهاش يتم تسهيلها بشكل أساسي من خلال المجمعات، مما يشير إلى استخدام محدود نسبياً للمجمعات في التحويلات البسيطة. في المقابل، يتضمن توزيع معاملات العقد الذكي معاملات تحويل متعددة الخطوات، مما يشير إلى أنه في عمليات DeFi، غالباً ما تتداول العملات المستقرة بين تطبيقات وبروتوكولات مختلفة قبل العودة إلى حساب EOA.

الشكل 1:

*تغطي بيانات العينة التي تم تحليلها المعاملات من 4 يوليو 2025 إلى 31 يوليو 2025.

تظهر الجداول 2 و2 أنه من حيث عدد المعاملات، فإن نسبة معاملات الدفع (EOA-EOA) إلى معاملات العقد الذكي (DeFi) تبلغ حوالي 50:50، حيث تمثل معاملات العقد الذكي 53.2% من حجم المعاملات. ومع ذلك، يظهر الشكل 2 أن حجم المعاملات (إجمالي مبلغ التحويل) يظهر تقلبات أكبر من عدد المعاملات، مما يشير إلى أن تحويلات EOA-EOA الكبيرة، بشكل رئيسي من المؤسسات، هي التي قادت هذه التقلبات.

الجدول 2: ملخص نوع المعاملة

الشكل 2:

يستكشف الشكل 3 توزيع مبلغ المعاملة بين معاملات الدفع (EOA-EOA) ومعاملات العقد الذكي. يشبه توزيع المبلغ لكل من معاملات الدفع والعقد الذكي توزيعاً طبيعياً ذا ذيل ثقيل، بمتوسط قيمة يتراوح من 100 دولار إلى 1000 دولار.

ومع ذلك، هناك ارتفاع كبير في المعاملات ذات المبالغ الأقل من 0.1 دولار، مما قد يشير إلى وجود نشاط بوت أو سلوك استباق المعاملات المرتبط بالتداول الوهمي، بما يتوافق مع أوصاف Halaburda et al. (2025) وCong et al. (2023).

نظراً لأن gas fees في إيثريوم تتجاوز عادةً 0.1 دولار، فإن المعاملات التي تقل عن هذا الحد تحتاج إلى مزيد من التدقيق وربما استبعادها من التحليل.

الشكل 3:

تغطي عينة البيانات المستخدمة لهذا التحليل سجلات المعاملات من 4 يوليو 2025 إلى 31 يوليو 2025.

3.2 أنواع الدفع

من خلال استخدام معلومات التسمية المقدمة من Artemis، يمكن إجراء مزيد من التحليل للمدفوعات بين عنواني EOA (حساب مملوك خارجياً). توفر Artemis معلومات تسمية للعديد من عناوين محافظ إيثريوم، قادرة على تحديد المحافظ المملوكة للمؤسسات (مثل Coinbase). نحن نصنف معاملات الدفع إلى خمسة أنواع: P2P وB2B وB2P وP2B وB الداخلية. فيما يلي أوصاف تفصيلية لكل فئة.

دفع P2P:

تشير مدفوعات بلوكتشين P2P (من شخص إلى شخص) إلى المعاملات التي يتم فيها تحويل الأموال مباشرة بين مستخدمين على شبكة بلوكتشين. في بلوكتشين القائم على الحساب (مثل إيثريوم)، يتم تعريف معاملات P2P هذه على أنها عملية نقل الأصول الرقمية من محفظة مستخدم واحد (حساب EOA) إلى محفظة EOA لمستخدم آخر. يتم تسجيل جميع المعاملات والتحقق منها على البلوكتشين دون الحاجة إلى وسطاء.

التحدي الرئيسي:

أحد التحديات الرئيسية هو تحديد ما إذا كانت المعاملة بين محفظتين في نظام الحساب قد تمت بالفعل بين كيانين منفصلين (أي أفراد بدلاً من كيانات) وتصنيفها بشكل صحيح كمعاملة P2P. على سبيل المثال، لا ينبغي احتساب التحويلات بين حسابات المستخدم الخاصة (أي حسابات Sybil) كمعاملات P2P. ومع ذلك، إذا قمنا ببساطة بتعريف جميع المعاملات بين EOAs (الحسابات المملوكة خارجياً) كمعاملات P2P، فقد نصنف مثل هذه التحويلات عن طريق الخطأ كـ P2P.

تنشأ مشكلة أخرى عندما يكون حساب EOA مملوكاً لشركة، مثل centralized exchange (CEX، مثل Coinbase)، حيث لا تكون محفظة EOA مملوكة في الواقع لفرد حقيقي. في مجموعة بياناتنا، يمكننا تسمية العديد من محافظ EOA المؤسسية والشركات؛ ومع ذلك، بسبب معلومات التسمية غير الكاملة، قد يتم تصنيف بعض EOAs المملوكة للشركات ولكن غير المسجلة في مجموعة بياناتنا عن طريق الخطأ كمحافظ فردية.

أخيراً، يفشل هذا النهج في التقاط مدفوعات P2P عبر بلوكتشين التي تتم من خلال وسطاء—وهو نموذج يُعرف باسم "شطيرة العملة المستقرة". في هذا النموذج، يتم تحويل الأموال بين المستخدمين من خلال وسيط يقوم بالتسوية على السلسلة. على وجه التحديد، يتم إرسال العملة الورقية أولاً إلى الوسيط، الذي يحولها إلى عملة رقمية، ثم يتم تحويل الأموال عبر شبكة بلوكتشين، وأخيراً، يقوم وسيط المستلم (الذي يمكن أن يكون نفسه أو وسيطاً مختلفاً) بتحويلها مرة أخرى إلى عملة ورقية. يعمل تحويل بلوكتشين كـ "الطبقة الوسطى" لـ "الشطيرة"، بينما يشكل تحويل العملة الورقية "الطبقات الخارجية". التحدي الرئيسي في تحديد هذه المعاملات هو أنها يتم تنفيذها من قبل وسطاء قد يجمعون معاملات متعددة معاً لتقليل رسوم الغاز. لذلك، لا تتوفر بعض البيانات الرئيسية (مثل مبالغ المعاملات الدقيقة وعدد المستخدمين المعنيين) إلا على منصة الوسيط.

دفع B2B:

تشير معاملات B2B (من شركة إلى شركة) إلى التحويلات الإلكترونية من شركة إلى أخرى عبر شبكة بلوكتشين. في مجموعة بياناتنا، تشير مدفوعات العملات المستقرة إلى التحويلات بين محفظتي EOA مؤسسيتين معروفتين، مثل من Coinbase إلى Binance.

دفع B داخلي:

يتم تصنيف المعاملات بين محفظتي EOA لنفس المؤسسة كمعاملات من نوع B داخلي.

دفع P2B (أو B2P):

تشير معاملة P2B (من شخص إلى شركة) أو B2P (من شركة إلى شخص) إلى تحويل إلكتروني للأموال بين فرد وشركة، ويمكن أن تكون المعاملة ثنائية الاتجاه.

من خلال نهج التصنيف هذا، قمنا بتحليل بيانات الدفع (مقتصرة على تحويلات EOA-EOA فقط)، مع تلخيص النتائج الرئيسية في الجدول 3. تظهر البيانات أن 67% من معاملات EOA-EOA تقع ضمن فئة P2P، لكنها تمثل 24% فقط من إجمالي حجم الدفع. تشير هذه النتيجة أيضاً إلى أنه، مقارنة بالمؤسسات، يقوم مستخدمو P2P بتحويل مبالغ أقل. بالإضافة إلى ذلك، تعد إحدى الفئات ذات أعلى حجم معاملات دفع هي فئة B الداخلية، مما يشير إلى جزء كبير من التحويلات داخل نفس المنظمة. يظل استكشاف الآثار المحددة لمعاملات B الداخلية وكيفية حسابها في تحليل نشاط الدفع سؤالاً بحثياً مثيراً للاهتمام.

الجدول 3: توزيع المعاملات حسب فئة الدفع

أخيراً، يوضح الشكل 4 دالة التوزيع التراكمي (CDF) لمبالغ المعاملات مقسمة حسب كل فئة دفع. من CDF، من الواضح أن هناك اختلافات كبيرة في توزيع مبلغ المعاملة عبر الفئات. تنتمي معظم المعاملات داخل حسابات EOA-EOA بمبالغ أقل من 0.1 دولار إلى نوع P2P، مما يثبت أيضاً أن هذه المعاملات من المحتمل أن تكون مدفوعة أكثر بـ bots والمحافظ الخاضعة للرقابة بدلاً من أن يبدأها مؤسسات محددة في مجموعة بياناتنا. علاوة على ذلك، يعزز CDF لمعاملات P2P وجهة النظر القائلة بأن غالبية مبالغ المعاملات صغيرة، بينما تظهر المعاملات المصنفة كـ B2B وB الداخلية مبالغ معاملات أعلى بكثير. أخيراً، يقع CDF لمعاملات P2B وB2P بين P2P وB2B.

الشكل 4:

تغطي بيانات عينة التحليل هذه سجلات المعاملات من 4 يوليو 2025 إلى 31 يوليو 2025.

يوضح الشكلان 5 و6 اتجاه كل فئة دفع بمرور الوقت.

يركز الشكل 5 على التغييرات المحسوبة أسبوعياً، ويعرض اتجاه اعتماد ثابت ونمو حجم المعاملات الأسبوعي عبر جميع الفئات. يلخص الجدول 4 أيضاً التغييرات الإجمالية من أغسطس 2024 إلى أغسطس 2025.

بالإضافة إلى ذلك، يوضح الشكل 6 اختلافات الدفع بين أيام الأسبوع وعطلات نهاية الأسبوع، مما يظهر بوضوح انخفاضاً في حجم معاملات الدفع خلال عطلات نهاية الأسبوع. بشكل عام، يُظهر استخدام معاملات الدفع لجميع الفئات اتجاهاً متزايداً بمرور الوقت في كل من أيام الأسبوع وعطلات نهاية الأسبوع.

الشكل 5:

الشكل 6:

الجدول 4: حجم معاملات الدفع، وعدد المعاملات، ومبلغ المعاملة بمرور الوقت

3.3 تركيز معاملات العملات المستقرة

في الشكل 9، قمنا بحساب تركيز محافظ المرسل الأساسية التي ترسل العملات المستقرة على بلوكتشين إيثريوم. من الواضح أن غالبية حجم تحويل العملات المستقرة يتركز في بضع محافظ. خلال فترة العينة الخاصة بنا، استحوذت أكبر 1000 محفظة على حوالي 84% من حجم المعاملات.

يشير هذا إلى أنه على الرغم من أن DeFi وبلوكتشين يهدفان إلى دعم وتعزيز اللامركزية، إلا أنهما لا يزالان يظهران خصائص مركزية للغاية في جوانب معينة.

الشكل 9:

تغطي عينة البيانات المستخدمة في هذا التحليل سجلات المعاملات من 4 يوليو 2025 إلى 31 يوليو 2025.

4. المناقشة

من الواضح أن اعتماد العملات المستقرة يتزايد باطراد بمرور الوقت، حيث تضاعف حجم المعاملات وتكرارها أكثر من مرتين بين أغسطس 2024 وأغسطس 2025. يعد تقدير استخدام العملات المستقرة في المدفوعات مهمة صعبة، ويتم تطوير المزيد من الأدوات للمساعدة في تحسين هذا التقدير. استخدمت هذه الدراسة بيانات التسمية المقدمة من Artemis لاستكشاف وتقدير استخدام مدفوعات العملات المستقرة المسجلة على البلوكتشين (إيثريوم).

تشير تقديراتنا إلى أن مدفوعات العملات المستقرة تمثل 47% من إجمالي حجم المعاملات (أو 35% إذا استبعدنا معاملات النوع B الداخلية). نظراً لأن لدينا قيوداً أقل على تصنيف الدفع (بناءً بشكل أساسي على تحويلات EOA-EOA)، يمكن اعتبار هذا التقدير حداً أقصى. ومع ذلك، يمكن للباحثين تطبيق طرق تصفية إضافية بناءً على أهداف بحثهم، مثل حدود مبلغ المعاملة. على سبيل المثال، يمكن أن تؤدي إضافة حد أدنى للمبلغ قدره 0.1 دولار إلى استبعاد تلاعبات المعاملات منخفضة القيمة المذكورة في القسم 3.1.

في القسم 3.2، من خلال تصنيف معاملات الدفع بشكل أكبر إلى P2P وB2B وP2B وB2P ومعاملات النوع B الداخلية باستخدام بيانات تسمية Artemis، وجدنا أن مدفوعات P2P تمثل 23.7% فقط من إجمالي حجم معاملات الدفع (جميع البيانات الأصلية) أو 11.3% (باستثناء معاملات النوع B الداخلية). أشارت الأبحاث السابقة إلى أن مدفوعات P2P تمثل حوالي 25% من مدفوعات العملات المستقرة، وهو ما يتوافق بشكل وثيق مع نتائجنا.

أخيراً، في القسم 3.3، نلاحظ أنه من حيث حجم المعاملات، تتركز غالبية معاملات العملات المستقرة في أكبر 1000 محفظة مصنفة. هذا يثير سؤالاً مثيراً للاهتمام: هل يتطور استخدام العملات المستقرة كأداة دفع مدفوعة من قبل الوسطاء والشركات الكبيرة، أم كأداة تسوية معاملات P2P؟ الوقت وحده كفيل بإخبارنا.

المراجع

<1> Yaish, A., Chemaya, N., Cong, L. W., & Malkhi, D. (2025). Inequality in the Age of Pseudonymity. arXiv preprint arXiv:2508.04668.

<2> Awrey, D., Jackson, H. E., & Massad, T. G. (2025). Stable Foundations: Towards a Robust and Bipartisan Approach to Stablecoin Legislation. Available at SSRN 5197044.

<3> Halaburda, H., Livshits, B., & Yaish, A. (2025). Platform building with fake consumers: On double dippers and airdrop farmers. NYU Stern School of Business Research Paper Forthcoming.

<4> Cong, L. W., Li, X., Tang, K., & Yang, Y. (2023). Crypto wash trading. Management Science, 69(11), 6427-6454.

Original Article Link