استمرار تراجع السوق، إلى أي مدى سينخفض سعر بيتكوين؟

خلال الأسبوع الأول من شهر نوفمبر، كانت المعنويات في فضاء العملات الرقمية هابطة للغاية.

انخفض سعر بيتكوين إلى مستوى منخفض جديد تحت مستوى الانهيار الخاطف "10.11"، وفشل في الحفاظ على حاجز 100,000 دولار، بل وانخفض إلى ما دون 99,000 دولار، مسجلاً أدنى مستوى جديد في الأشهر الستة الماضية، بينما سجل إيثريوم أدنى مستوى له عند 3,000 دولار.

تجاوز إجمالي عمليات التصفية في الـ 24 ساعة الماضية 2 مليار دولار، حيث خسرت مراكز الشراء (long) 1.63 مليار دولار، وتمت تصفية مراكز البيع (short) بقيمة 400 مليون دولار.

مصدر البيانات: CoinGlass

كان الحدث الأكثر مأساوية هو تصفية مركز شراء لزوج BTC-USDT على منصة تداول HTX بقيمة 47.87 مليون دولار، مما جعله في المرتبة الأولى في قائمة التصفية العالمية.

لا بد أن هناك أسباباً وراء هذا الانخفاض، وسنقوم بتحليلها بأثر رجعي.

أخبار الصناعة

على مدار يومين متتاليين، وقعت حوادث في الصناعة. في 3 نوفمبر، تعرض مشروع DeFi الشهير والعريق Balancer للاختراق بقيمة 116 مليون دولار بسبب ثغرة في الكود. يُعد Balancer جزءاً من بنية DeFi التحتية وهو أقدم حتى من Uniswap، لذا فإن مشكلة برمجية بهذا الحجم وجهت ضربة قوية للصناعة.

في 4 نوفمبر، قامت منصة yield farming تُدعى Stream Finance بعملية احتيال خروج (exit scam)، مدعية خسارة قدرها 93 مليون دولار. ومع ذلك، فإن المجتمع غير متأكد من السبب لأن المنصة لم تقدم أي تفاصيل، مما أدى إلى تكهنات بأن الأمر مرتبط بالانهيار الخاطف في "10.11".

فضاء العملات الرقمية صغير جداً؛ لقد خسرنا 200 مليون دولار أخرى في يومين فقط.

منظور الاقتصاد الكلي

إذا ألقينا نظرة على أسواق رأس المال العالمية، ففي 4 نوفمبر، شهدت الأسواق في جميع أنحاء العالم تراجعاً، بما في ذلك مستويات قياسية جديدة في الأسهم اليابانية والكورية الجنوبية، بالإضافة إلى انخفاضات في تداولات ما قبل السوق للأسهم الأمريكية.

أولاً، كانت هناك أخبار عن تخفيضات أسعار الفائدة. في خطاب الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء الماضي، بدا أن احتمال خفض سعر الفائدة في ديسمبر قد ارتفع مرة أخرى، مما يشير إلى عدم وجود حاجة ملحة لخفض الفائدة.

بالإضافة إلى ذلك، كان هناك تدفق صافٍ للخارج في صناديق ETF. في الأسبوع الماضي، شهدت صناديق ETF بيتكوين في الولايات المتحدة تدفقاً صافياً للخارج بقيمة 802 مليون دولار، تلاه تدفق صافٍ آخر للخارج بقيمة 180 مليون دولار يوم الاثنين 3 نوفمبر.

حدث آخر في 5 نوفمبر وهو عقد المحكمة العليا الأمريكية لمرافعات شفهية بشأن "محاكمة التعريفات الجمركية"، لفحص قانونية التعريفات العالمية لترامب. تكمن حالة عدم اليقين في احتمال أنه إذا جاء الحكم النهائي ضد ترامب، فقد يتم رفع التعريفات الجمركية، مما يؤدي إلى مزيد من التعديلات في السياسات.

دخل "إغلاق" الحكومة الفيدرالية الأمريكية يومه الخامس والثلاثين، متعادلاً مع الرقم القياسي لأطول إغلاق في تاريخ الولايات المتحدة. أدى إغلاق الحكومة إلى قيام المؤسسات بالتحوط من الأصول عالية المخاطر، مما أدى إلى موجة بيع.

صناديق ETF الفورية تواصل النزيف

نزيف صناديق ETF في الواقع أكثر حدة مما كان متصوراً.

من 29 أكتوبر إلى 3 نوفمبر، شهد IBIT، أكبر صندوق ETF فوري لبيتكوين في العالم بحصة سوقية تبلغ 45% مملوك لشركة BlackRock، تدفقاً صافياً تراكمياً للخارج بقيمة 715 مليون دولار في أربعة أيام تداول، وهو ما يمثل أكثر من نصف إجمالي التدفق الخارج البالغ 1.34 مليار دولار في سوق ETF بيتكوين الأمريكي.

بالنظر إلى الأسبوع بأكمله من 28 أكتوبر إلى 3 نوفمبر، شهد IBIT تدفقاً صافياً للخارج بقيمة 403 مليون دولار، وهو ما يمثل 50.4% من تدفق السوق الخارج البالغ 799 مليون دولار، مع تدفق يومي للخارج بقيمة 149 مليون دولار في 31 أكتوبر، مسجلاً رقماً قياسياً لأعلى تدفق يومي للخارج في الصناعة.

في 4 نوفمبر، شهد عنوان الحفظ Coinbase Prime التابع لشركة BlackRock أيضاً تحويلات على السلسلة بقيمة 2043 BTC و 22,681 ETH، مما دفع السوق للتكهن بأن حاملي ETF لا يزالون يبيعون أصول العملات الرقمية.

على الرغم من أن الأصول الحالية تحت إدارة IBIT لا تزال تتراوح بين 950 مليون دولار و 1 مليار دولار، وتحتفظ بحوالي 800,000 BTC (3.8% من إجمالي التداول)، فإن التدفق الخارج على مدى أربعة أيام يعادل حوالي 5,800 BTC، وهو ما يمثل 0.7% من ممتلكاتها.

على الرغم من أن النسبة المئوية صغيرة نسبياً، إلا أن هذا لاعب رائد في الصناعة، وله تأثير توضيحي كبير.

بالنظر إلى صناديق ETF الفورية الأخرى لبيتكوين، فإن الخمسة الأوائل هم IBIT التابع لـ BlackRock، و FBTC التابع لـ Fidelity، و GBTC التابع لـ Grayscale، و BITB التابع لـ Bitwise، وتعاون ARK مع 21Shares، ARKB.

شهد FBTC التابع لـ Fidelity تدفقاً صافياً للخارج بقيمة 180 مليون دولار خلال نفس الفترة، وهو ما يمثل 0.7% من حجمه، وهو ما يعتبر خفيفاً. شهد GBTC التابع لـ Grayscale تباطؤاً في عمليات الاسترداد بعد خفض الرسوم، مع تدفقات خارجة بقيمة 97 مليون دولار هذا الأسبوع. شهدت BITB و ARKB الأصغر نسبياً تغيرات أسبوعية بحوالي 50 مليون دولار.

تعد موجة الاسترداد هذه في الأساس نتيجة لانخفاض مفاجئ في شهية المستثمرين للمخاطرة، بما يتماشى مع توقعات أسعار الفائدة المرتفعة الكلية والانهيار الفني لبيتكوين.

حتى حاملو العملات على المدى الطويل يقومون بالتسييل بجنون

ما هو أكثر حدة من ETF هو في الواقع اللاعبون القدامى (OG) على السلسلة.

على مدى الأيام الثلاثين الماضية (5 أكتوبر إلى 4 نوفمبر)، قامت عناوين المحافظ التي تحتفظ بالعملات لأكثر من 155 يوماً، والمعروفة باسم "حاملو العملات على المدى الطويل" (LTH)، ببيع حوالي 405 ألف BTC بشكل جماعي، وهو ما يمثل 2% من التداول، مما يترجم إلى أكثر من 42 مليار دولار تم تسييلها بناءً على متوسط السعر البالغ 105 ألف دولار خلال الفترة.

لا تزال هذه المجموعة من الأشخاص تحتفظ بما يتراوح تقريباً بين 14.4 مليون إلى 14.6 مليون BTC، وهو ما يمثل 74% من إجمالي التداول، ولا تزال تمثل أكبر جانب عرض في السوق. المشكلة هي أن وتيرة بيعهم تتطابق تماماً مع اتجاه السعر: بعد أن وصل بيتكوين إلى أعلى مستوى تاريخي عند 126 ألف دولار في 6 أكتوبر، تسارعت عمليات جني الأرباح بشكل كبير؛ في "الأربعاء الأسود" (10 نوفمبر)، كان هناك تدفق خارج بقيمة 52 ألف BTC في يوم واحد؛ من أواخر أكتوبر إلى أوائل نوفمبر، جنباً إلى جنب مع أربعة تدفقات صافية متتالية للخارج من صناديق ETF، كانت متوسطات البيع اليومية كلها أعلى من 18 ألف BTC.

من بيانات السلسلة، يمكن ملاحظة أن القوة الرئيسية التي تدفع السعر للأسفل هي المحافظ التي تحتفظ بـ 10 إلى 1000 BTC، وهم "حاملو العملات من المستوى المتوسط"، الذين اشتروا قبل ستة أشهر إلى عام وهم الآن يجلسون على حوالي 150% من الأرباح غير المحققة. من ناحية أخرى، فإن الحيتان التي تحتفظ بأكثر من 1000 BTC تزيد في الواقع من ممتلكاتها قليلاً، مما يشير إلى أن كبار اللاعبين ليسوا هابطين، وأن حاملي العملات المتوسطين الذين يجنون الأرباح هم فقط من يقومون بالتسييل.

بالمقارنة تاريخياً، في مارس 2024، باع حاملو العملات على المدى الطويل 5.05% في شهر واحد، مما أدى إلى انخفاض بنسبة 16% في سعر بيتكوين؛ في ديسمبر من العام الماضي، باعوا 5.2%، مما أدى إلى انخفاض بنسبة 21%. هذه المرة، كانت عمليات البيع في أكتوبر 2.2%، مع انخفاض بنسبة 4% فقط، وهو ما يمكن اعتباره خفيفاً نسبياً.

ولكن مع نزيف صناديق ETF والبيانات على السلسلة في وقت واحد، فإن الجمع بين هاتين القوتين أكثر من أن يتحمله السوق.

تقييم قاع الاتجاه الهبوطي

نشرت Glassnode ملاحظة سوقية تفيد بأن السوق يواصل النضال فوق مستوى تكلفة الاحتفاظ قصير الأجل (حوالي 113 ألف دولار)، وهي منطقة حرجة للمواجهة بين الثيران والدببة. إذا فشل في استعادة هذا المستوى، فقد ينخفض أكثر إلى السعر المحقق للمستثمرين النشطين (حوالي 88 ألف دولار).

صرح الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant، كي يونغ جو، في سلسلة من بيانات السلسلة الليلة الماضية أن متوسط تكلفة محافظ بيتكوين هو 55.9 ألف دولار، مما يعني أن الحاملين يحققون متوسط ربح حوالي 93%. لا تزال تدفقات رأس المال على السلسلة قوية. عدم قدرة السعر على الارتفاع يرجع إلى ضعف الطلب.

صرح الرئيس التنفيذي لشركة 10x Research، ماركوس ثيلين، بأن بيتكوين يقترب من خط الدعم منذ الانهيار في 10 أكتوبر. إذا انخفض إلى ما دون 107,000 دولار، فقد يختبر مستوى 100,000 دولار.

صرح KOL العملات الرقمية الصيني Ban Mu Xia علناً اليوم أن "سوق الصعود التقليدي لدورة 4 سنوات قد انتهى، وسوف ينخفض بيتكوين تدريجياً إلى 84,000 دولار، ثم يمر بعدة أشهر من التقلبات المعقدة، يليه ارتفاع إلى 240,000 دولار بعد فقاعة سوق الأسهم في أواخر العام المقبل وأوائل العام الذي يليه."

حالياً، الخبر السار الوحيد هو أنه تاريخياً، شهد بيتكوين متوسط زيادة في شهر نوفمبر.