ما هو الأكثر ربحية - الرمز المميز أم أسهم صندوق العملات المشفرة: استنتاجات DWF Ventures

قامت DWF Ventures بمقارنة ما الذي حقق أفضل النتائج للمستثمرين في معظم الحالات - الرمز المميز أم أسهم صندوق العملات المشفرة، وتوصلت إلى استنتاج: من بين أكبر 20 خزينة للأصول الرقمية، تتداول 4 شركات فقط بسعر أعلى من قيمة الأصول المشفرة في ميزانيتها.

تعتبر خزائن الأصول الرقمية، أو DAT، شركات عامة تستند استراتيجيتها إلى شراء وتخزين العملات المشفرة. وفقًا لتقديرات DWF Ventures، منذ إطلاقها، كانت معظم خزائن DAT الكبرى أقل ربحية من الرموز المميزة التي تحتفظ بها في احتياطياتها.

• فقط 4 من أكبر 20 شركة خزينة للعملات المشفرة تتداول فوق قيمة أصولها.
• منذ يوليو، زادت أسهم شركتين من هذه الشركات بأكثر من 30% مقارنة بالرموز المميزة المقابلة، لكن هذا التأثير لا يزال محدودًا بفترة قصيرة.
• أشارت DWF Ventures إلى عوامل قد تخلق ضغطًا على Strategy وقد تدفع الشركة لبيع البيتكوين.

لماذا فقدت أسهم DAT جزءًا من جاذبيتها

المؤشر الرئيسي لتقييم مثل هذه الشركات هو mNAV، أي نسبة القيمة السوقية للشركة إلى القيمة الصافية لأصولها. إذا كان mNAV أقل من 1، فإن الأسهم تتداول بخصم عن قيمة احتياطيات العملات المشفرة.

وفقًا لـ DWF Ventures، فإن أفضل مؤشر بين أكبر خزائن DAT هو Bit Digital - 1.49. تليها Strive بمعدل mNAV 1.21، وHyperliquid Strategies بمعدل 1.17 وBitMine بمعدل 1.02.

تعتبر Strategy، أكبر حامل مؤسسي للبيتكوين، وفقًا لحسابات DWF Ventures عند مستوى 0.97. أدنى مؤشر في العينة هو SovereignAI - 0.22. ومع ذلك، أكدت DWF Ventures أن الالتزامات الديون والأسهم الممتازة لم تؤخذ في الاعتبار عند حساب mNAV.

أعلى 20 خزائن للعملات المشفرة حسب مؤشر mNAV. المصدر: X/DWF Ventures.

ترتبط DWF Ventures بانخفاض التقييمات بزوال ما يسمى بميزة الوصول. في السابق، كان المستثمرون المؤسسيون غالبًا ما يكونون مستعدين لدفع المزيد مقابل أسهم DAT، لأن الهياكل المنظمة لم تكن قادرة على الاحتفاظ بالعملات المشفرة مباشرة.

الآن، أصبح لدى هؤلاء المستثمرين المزيد من الأدوات: صناديق الاستثمار المتداولة، وصناديق خاصة منظمة، وبنية تحتية للحفظ للملكية المباشرة للأصول الرقمية. وقد أدى ذلك إلى تقليل الحاجة لشراء أسهم الشركات الخزينة بسعر مرتفع.

<عندما اقترحت SEC تسريع عملية إدراج صناديق الاستثمار المتداولة بأكثر من 75%، انخفضت "ميزة الوصول" بشكل ملحوظ في السنوات الأخيرة. لدى المشترين المؤسسيين الآن خيارات أكثر بكثير - وهي صناديق الاستثمار المتداولة، وصناديق خاصة منظمة، وبنية تحتية للحفظ للاستثمار المباشر، وهو ما لم يكن موجودًا من قبل>، كما جاء في التقرير.

على المدى القصير، قد تتفوق الأسهم على الرموز، لكن الصورة غير واضحة

تشير DWF Ventures إلى أنه على المدى الطويل، كان من الأكثر ربحية للمستثمرين الاحتفاظ بالرمز المميز نفسه، بدلاً من أسهم الشركة التي تجمعه. فقط عدد قليل من خزائن DAT تمكنت من تجاوز الأصل الأساسي، وكان الفارق ضئيلاً ولم يعوض المخاطر المرتبطة.

على مدى ثلاثة أشهر، تبدو الحالة مختلفة. منذ يوليو، تفوقت أسهم بعض الشركات الخزينة على الرموز المميزة المقابلة بنسبة 15-40%، واستعاد mNAV الخاص بها من نطاق 0.5x-0.8x إلى 0.7x-1.0x.

أظهرت Hyperliquid Strategies، المرتبطة بـ Hyperliquid ورمز HYPE، نتائج أفضل بنسبة 31% من HYPE نفسه. بينما تفوقت Cypherpunk Technologies، التي تعمل كخزينة لـ Zcash، على ZEC بنسبة 38%.

ومع ذلك، لم يتغير عدد الرموز المميزة لكل سهم تقريبًا. لذلك، تفسر DWF Ventures هذا النمو بشكل أساسي بتغير المشاعر السوقية. خارج فترة الثلاثة أشهر، وفقًا لتقديرات الشركة، لا يزال الرمز المميز يبدو خيارًا أكثر ربحية.

لماذا تصبح هيكلية رأس المال أكثر أهمية

تتوقع DWF Ventures أنه في المستقبل، سينظر المستثمرون بعناية ليس فقط إلى حجم احتياطيات العملات المشفرة، ولكن أيضًا إلى تكوين مجالس الإدارة، وكذلك هيكل رأس المال لـ DAT.

كمثال، تذكر الشركة Strategy. وفقًا لتقديرات DWF Ventures، في هذه الهيكلية، تُعطى الأولوية لمصالح حاملي الديون، بينما توجد التزامات توزيعات أرباح ثابتة على الأوراق المالية الممتازة.

يعتقد المحللون أن هذه المدفوعات قد تؤدي إلى مبيعات البيتكوين وتخفيف حصة المساهمين العاديين. إذا تراجع ثقة المستثمرين، فإن mNAV لـ Strategy، وفقًا لتقديرات DWF Ventures، قد يواجه خطر الدخول في حلقة هبوطية.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.