Geldmarktfonds entwickeln sich von einem „Werkzeug zur Ertragsgenerierung“ zu einer Zwischenebene im institutionellen digitalen Finanzsystem. Der größte Markt in den USA hat einen ersten Vorteil erlangt, doch nicht jede Regel kann selbst festgelegt werden.
Verfasser: Conflux
Bis Ende 2024 schätzt die Boston Consulting Group (BCG), dass das verwaltete Vermögen globaler tokenisierter Fonds gerade über 2 Milliarden USD hinausgeht, was immer noch einen relativ kleinen experimentellen Markt darstellt; bis Mai 2026 wird allein die Kategorie der tokenisierten Staatsanleihen und Geldmarktfonds bereits etwa 10 Milliarden USD betragen, wobei der tokenisierte Fonds BUIDL von BlackRock etwa 40 % dieses Anteils einnimmt. Fast zur gleichen Zeit hat Hongkong die Regelung für tokenisierte Fonds von „nur Einzahlungen und Abhebungen“ auf „24/7 Handel“ geändert, während Banken in Singapur beginnen, tokenisierte Geldmarktfonds-Anteile direkt als Kreditsicherheiten zu verwenden.
Jetzt geht es wirklich darum, wer es schafft, diese digitalen Anteile in Bewegung zu bringen – von Banken akzeptiert, von Handelsplattformen genutzt und als Sicherheiten verwendet – und von einem „On-Chain-Produkt“ zu einem „Zugang“, den institutionelle Gelder tatsächlich nutzen können.
Die USA sind der Markt, der in diesem Bereich am frühesten und am weitesten fortgeschritten ist. Im Jahr 2021 brachte die US-amerikanische Vermögensverwaltungsgesellschaft Franklin Templeton den On-Chain-Geldmarktfonds Franklin OnChain U.S. Government Money Fund auf den Markt, der die Fondsanteile über die Blockchain aufzeichnet und eine der frühesten Erkundungen der Digitalisierung traditioneller registrierter Fonds darstellt. 2024 brachte BlackRock BUIDL auf den Markt, der in US-Staatsanleihen, Bargeld und Repurchase Agreements investiert und innerhalb von etwas mehr als einem Jahr auf fast 3 Milliarden USD anwuchs, wobei er über 8 öffentliche Blockchains abgedeckt wird und von mehreren Derivateplattformen als qualifizierte Sicherheiten genehmigt wurde. Franklin Templetons BENJI ist der weltweit erste US-registrierte Investmentfonds, der eine öffentliche Blockchain als offizielles Registrierungssystem nutzt, mit einem Volumen von etwa 828 Millionen USD. JPMorgan Chase brachte ebenfalls zwischen Ende 2025 und Mai 2026 die tokenisierten Geldmarktfonds MONY und JLTXX auf den Markt.
Besonders bemerkenswert ist dieser neueste Schritt. JPMorgans JLTXX wird direkt auf der Ethereum-Blockchain bereitgestellt und ist speziell auf die Reserveanforderungen von Stablecoin-Emittenten im Rahmen des US-Stablecoin-Regulierungsgesetzes „GENIUS Act“ ausgerichtet. Dies bedeutet, dass sich ein neuer geschlossener Kreislauf bildet: Stablecoins benötigen konforme Reservevermögen, die in Geldmarktfonds eingehen, die Erträge generieren, und die Fondsanteile können dann in On-Chain-Handels- und Abrechnungsnetzwerke eingehen. Dies ist nicht mehr einfach „Fonds auf die Blockchain bringen“, sondern traditionelle Finanzanlagen beginnen, zu den Basisvermögen des digitalen Währungssystems zu werden. Für Institutionen wie BlackRock, Franklin Templeton und JPMorgan hat die Tokenisierung auch nicht mehr nur die Bedeutung, einen neuen Fonds zu schaffen, sondern in der nächsten Runde des digitalen Finanzsystems weiterhin die Kontrolle über das Asset Management zu behalten.
Wenn es in den USA darum geht, wer das größere Vermögensverwaltungskapital hat, geht es in Europa mehr darum, wer es schafft, dies in das bestehende Regulierungssystem einzubetten.
Das französische Unternehmen Spiko ist ein frühes Beispiel in Europa. Es brachte 2024 zwei tokenisierte Geldmarktfonds auf den Markt, die in kurzfristige Staatsanleihen in USD und EUR investieren und zu den ersten dieser Art gehören, die von der EU genehmigt wurden; 2025 wurde eine A-Runde-Finanzierung in Höhe von 22 Millionen USD abgeschlossen, wobei das Management von ungenutztem Unternehmensgeld als Hauptanwendungsbereich dient – es versucht, ungenutztes Bargeld, das normalerweise auf Bankkonten bleibt, auf eine weniger reibungslose Weise in kurzfristige Staatsanleihen zu investieren. Bis 2026 begannen auch traditionelle Vermögensverwalter, nachzuziehen: Die britische Vermögensverwaltungsgesellschaft Schroders erhielt die Genehmigung der irischen Aufsichtsbehörden, um eine On-Chain-Anteilsart für ihren USD-Geldmarktfonds einzuführen und wird die Rücknahmen und Anteilsübertragungen über die Blockchain-Plattform Kinexys von JPMorgan abwickeln. Die Tokenisierung beginnt, von einem Innovationsprojekt in die offizielle Produktlinie aufgenommen zu werden.
Großbritannien verfolgt einen anderen Ansatz. Im Vergleich zum Wettbewerb um die Anzahl der Produkte konzentriert sich die britische Finanzaufsichtsbehörde (FCA) mehr darauf, ob die bestehenden Finanzmarktregeln angepasst werden müssen, sobald Fonds, Anleihen, Handel und Abrechnung in die digitale Umgebung eintreten. Großbritannien möchte eine Rolle einnehmen, die näher an der Position Londons in den globalen Finanzmärkten der letzten Jahrzehnte liegt – nicht nur Produkte anzubieten, sondern auch die Regeln für den Betrieb der nächsten Generation von Finanzinfrastrukturen festzulegen.
Die Fortschritte in Singapur sind schneller als viele erwartet haben. Im November 2025 führten Franklin Templeton und die DBS Bank den ersten in Singapur tokenisierten Geldmarktfonds ein – den Franklin Onchain U.S. Dollar Short-Term Money Market Fund, der von der Monetary Authority of Singapore genehmigt wurde und zunächst für DBS-Vermögenskunden und qualifizierte Investoren geöffnet ist.
Der wahre Wendepunkt liegt jedoch weiter hinten. Im September 2025 schlossen DBS, Franklin Templeton und das US-Blockchain-Unternehmen Ripple eine Partnerschaft, um Handels- und Kreditlösungen mit dem tokenisierten Geldmarktfonds in Kombination mit dem Stablecoin RLUSD zu erkunden. DBS plant, qualifizierten Kunden den Handel mit Fondsanteilen zu ermöglichen und diese weiter als Kreditsicherheiten zu verwenden. Im Juni dieses Jahres hat der quantitative Fonds Calais einen tokenisierten UBS-Geldmarktfondsanteil als Sicherheiten für den außerbörslichen Handel von Krypto-Assets auf Bybit verwendet – dies ist ein weiteres wichtiges Beispiel dafür, wie tokenisierte Geldmarktfonds in das Sicherheiten-System des Krypto-Handels einfließen. Diese Schritte zusammen zeigen, dass der wahre kommerzielle Wert tokenisierter Geldmarktfonds möglicherweise nicht in der Rendite selbst liegt, sondern darin, ob sie zu einer neuen hochwertigen digitalen Sicherheit werden können. Sobald Geldmarktfonds als Sicherheiten, für Kredite und zur Abrechnung verwendet werden können, verwandelt sich ihre Rolle von „Investitionsprodukt“ zu einem Teil der „Finanzinfrastruktur“.
Hongkong hat in den letzten sechs Monaten ebenfalls nicht langsam gemacht. Am 20. April 2026 gab die Hongkonger Wertpapieraufsichtsbehörde einen neuen regulatorischen Rahmen bekannt, der den Handel von tokenisierten, von der Aufsichtsbehörde genehmigten Anlageprodukten auf lizenzierten virtuellen Handelsplattformen im Sekundärmarkt erlaubt, wobei die ersten Produkte voraussichtlich hauptsächlich tokenisierte Geldmarktfonds sein werden. Der Exekutivdirektor der Abteilung für Intermediäre der Wertpapieraufsichtsbehörde, Ye Zhi Heng, erklärte, dass dies der weltweit erste Mechanismus sei, der einen klaren regulatorischen Rahmen für den Sekundärmarkt-Handel von tokenisierten Fonds bietet.
Das Gewicht dieser Aussage liegt darin, dass sowohl BUIDL als auch der tokenisierte Fonds BENJI im Wesentlichen Produkte sind, die „von Einzahlungen und Abhebungen getrieben“ werden, wobei Investoren nur zum Nettoinventarwert kaufen und verkaufen können und nicht wie Aktien oder ETFs jederzeit handeln können. Was Hongkong nun tut, ist, Geldmarktfonds von einem „On-Chain-Holdings-Finanzprodukt“ in standardisierte digitale Wertpapiere zu verwandeln, die 24/7 gehandelt werden können, wobei die Handelslogik näher an ETFs und LOFs rückt. Die Geschäftsführerin der Hongkonger Wertpapieraufsichtsbehörde, Liang Fengyi, erklärte, dass die neuen Maßnahmen es ermöglichen, dass nach der Tokenisierung traditioneller Wertpapierprodukte auch nachts und am Wochenende gehandelt werden können und durch regulierte Stablecoins und tokenisierte Einlagen eine durchgängige Liquidität bereitgestellt wird.
Die Daten bestätigen die Geschwindigkeit dieser Wende. Seit die Hongkonger Wertpapieraufsichtsbehörde Ende 2023 den ersten regulatorischen Rahmen für Tokenisierung festgelegt hat, wurden bis März 2026 bereits 13 tokenisierte Produkte der Öffentlichkeit angeboten, mit einem verwalteten Vermögen, das innerhalb eines Jahres um etwa das 7-fache auf 10,7 Milliarden HKD gewachsen ist; Daten der Hongkonger Finanzentwicklungsbehörde zeigen, dass der Marktwert tokenisierter Fonds in Hongkong von etwa 2 Milliarden USD im Jahr 2024 auf über 8 Milliarden USD im Jahr 2025 gestiegen ist. Das Sandbox-Projekt für tokenisierte Vermögenswerte der Hongkonger Zentralbank, Project Ensemble, hat ebenfalls eine neue Phase erreicht, in der der Handel mit tokenisierten Vermögenswerten, einschließlich Geldmarktfonds, sowie die Abrechnung mit tokenisierten Einlagen erkundet wird – dies bedeutet, dass die Fragen, die die Hongkonger Aufsichtsbehörden interessieren, sich von „Wie digitalisiere ich Fondsanteile?“ zu „Wie wird das Geld nach der Digitalisierung der Fonds abgerechnet?“ verschoben haben, wobei ersteres Produktinnovation und letzteres Infrastrukturinnovation ist.
Konkret gibt es mehrere Emittenten, die vorne liegen. Die Huaxia Fund (Hongkong) brachte im Februar 2025 den ersten tokenisierten Fonds für Einzelinvestoren in der APAC-Region auf den Markt – den Hongkong-Dollar-Digitalwährungsfonds, und im Juli desselben Jahres folgten der USD-Digitalwährungsfonds und der RMB-Digitalwährungsfonds, wobei der RMB-Digitalwährungsfonds der erste seiner Art weltweit ist. Damit hat Huaxia Fund (Hongkong) bereits eine Serie von tokenisierten Fonds in den drei Hauptwährungen HKD, USD und RMB aufgelegt. Southern Eastern Capital hat im Juni dieses Jahres in Zusammenarbeit mit HSBC eine nicht börsennotierte tokenisierte Kategorie des Hongkong-Dollar-Geldmarktfonds eingeführt und ein Memorandum of Understanding mit der Hongkonger virtuellen Handelsplattform OSL unterzeichnet, was sie zu einem der großen traditionellen Emittenten macht, die nach der regulatorischen Öffnung nachziehen. Darüber hinaus gibt es auch lizenzierte Wealth-Tech-Plattformen, die einen leichteren Kooperationsweg verfolgen – die von Fosun Wealth betriebene Xinglu Technology Finloop hat ein digitales Anteilprodukt FUIDL, das an einen AAA-bewerteten USD-Geldmarktfonds gekoppelt ist, in das Conflux-Netzwerk integriert. Solche Kooperationen sind auch für die öffentliche Blockchain von Bedeutung – mit der zunehmenden Tokenisierung traditioneller Vermögenswerte hat die öffentliche Blockchain die Möglichkeit, nicht nur digitale Vermögenswerte zu handeln, sondern auch an der Infrastruktur für den Fluss realer Finanzanlagen teilzunehmen.
Von der Multi-Währungs-Strategie von Huaxia Fund (Hongkong) über die traditionelle Strategie von Southern Eastern Capital in Zusammenarbeit mit HSBC und OSL bis hin zu dem leichteren Ansatz von Finloop in Zusammenarbeit mit der öffentlichen Blockchain zeigt sich in Hongkong in den letzten sechs Monaten eine dichte Ansammlung von Vermögensverwaltungsinstitutionen, Banken, Handelsplattformen und öffentlichen Blockchains, die alle unter denselben neuen Regeln ihren Platz finden – es ist nicht notwendig, den größten Geldmarktfonds zu haben, sondern man kann um den zentralen Knotenpunkt für den digitalen Cashfluss in Asien konkurrieren.
Die vorherigen Beispiele scheinen ein Spiel zwischen Institutionen zu sein, aber es gibt bereits Produkte, die normalen Investoren angeboten werden. Der Hongkong-Dollar-Digitalwährungsfonds von Huaxia Fund (Hongkong) ist für Einzelinvestoren zur Zeichnung geöffnet; der tokenisierte Geldmarktfonds von DBS in Singapur hat eine Schwelle für vermögende Kunden und qualifizierte Investoren, was ihn nicht zu einem unerreichbaren Produkt für Institutionen macht.
Für diese Investoren gibt es zwei direkteste Veränderungen: Erstens hat sich das Zeitfenster für Einzahlungen und Abhebungen sowie den Handel von „Bankarbeitstagen“ auf „jederzeit“ geändert, sodass ungenutztes Geld nicht mehr bis Montag warten muss, um bewegt zu werden; zweitens sind diese Produkte im Wesentlichen immer noch Geldmarktfonds, die in kurzfristige Staatsanleihen und Bankeinlagen investieren, wobei die Renditen und Risikoniveaus nicht viel von traditionellen Geldmarktfonds abweichen, sondern lediglich eine digitale Hülle haben, die jederzeit gehandelt werden kann und auch als Sicherheiten akzeptiert wird. Mit anderen Worten, normale Investoren müssen die Blockchain nicht verstehen, um bereits indirekt von den Liquiditätsvorteilen zu profitieren, die dieser Wettbewerb um den Zugang mit sich bringt – was wirklich klar sein muss, ist, wer der Emittent und der Verwahrer dieser „digitalen Hülle“ ist, denn das bestimmt, unter wessen Regeln das Geld letztendlich gehalten wird.
Die USA haben bewiesen, dass Vermögensverwaltungsgiganten Fonds auf die Blockchain bringen können, Europa hat dies in das formelle Regulierungssystem integriert, die Banken in Singapur haben bereits begonnen, sie als Sicherheiten zu verwenden, und Hongkong hat gleichzeitig Emittenten, Banken und Handelsplattformen in denselben Markt integriert. Die vier Wege scheinen unterschiedlich zu sein, zielen aber auf dasselbe ab: Geldmarktfonds entwickeln sich von einem „Werkzeug zur Ertragsgenerierung“ zu einer Zwischenebene im institutionellen digitalen Finanzsystem. Der größte Markt in den USA hat einen ersten Vorteil erlangt, doch nicht jede Regel kann selbst festgelegt werden.
Sobald es tatsächlich diese Rolle einnimmt, wird es nicht nur gegen einen anderen Geldmarktfonds antreten, sondern auch gegen Bankeinlagen, Stablecoins und kurzfristige Staatsanleihen, die grundlegendere Cash-Management-Tools sind. Die wirklich unbeantwortete Frage ist: Wenn Geldmarktfonds, Bankeinlagen und digitale Währungen allmählich in dasselbe Netzwerk eindringen, werden die ersten, die lernen, wie man dieses Netzwerk nutzt, möglicherweise schneller das Ticket erhalten als die, die das meiste Geld haben.
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