Morgan Stanley interpreta: El CapEx de IA se acerca a los 870 mil millones de dólares, la energía y el retorno son el próximo examen

TL;DR
· TrendForce ha elevado el CapEx de los nueve principales CSP globales para 2026 a aproximadamente 830 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual del 79%.
· Microsoft, Google, Meta y Amazon continúan invirtiendo, el aumento de precios de los chips, los centros de datos y las instalaciones eléctricas están elevando el presupuesto.
· Los semiconductores, los centros de datos y la cadena eléctrica se benefician directamente, pero la velocidad de realización de ingresos de IA seguirá afectando la paciencia del mercado.

El presupuesto de infraestructura de IA de los grandes proveedores de nube globales sigue siendo revisado al alza.

El comunicado de prensa de TrendForce de mayo muestra que el gasto de capital de los nueve principales CSP globales para 2026 se ha elevado a aproximadamente 830 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual ajustada del 61% al 79%. Este cálculo incluye a Google, AWS, Meta, Microsoft, Oracle, así como ByteDance, Tencent, Alibaba y Baidu.

Los materiales de estrategia relacionados de JPM también indican que el gasto de capital de los grandes hyperscalers para 2026 ya ha superado los 600 mil millones de dólares, pero los diferentes métodos de estadística no son consistentes en el tratamiento de arrendamientos, energía, terrenos, proveedores de nube chinos y nuevas plataformas de nube de IA. Una interpretación más segura es que, independientemente de si se adopta un enfoque más estrecho o más amplio, el presupuesto de infraestructura de IA para 2026 no ha mostrado signos de enfriamiento.

Este gasto no se trata simplemente de comprar más servidores. GPU, ASIC de desarrollo propio, equipos de red, terrenos para centros de datos, acceso a energía y sistemas de refrigeración están elevando el presupuesto en conjunto. Para el mercado, la infraestructura de IA ya ha pasado de ser una inversión interna de las empresas tecnológicas a extenderse a pedidos de semiconductores, arrendamientos de centros de datos, inversiones en servicios públicos y el flujo de caja libre de las grandes empresas tecnológicas.

El cálculo de 830 mil millones de dólares es más amplio, el presupuesto de los proveedores de nube sigue aumentando

El monto de 830 mil millones de dólares proporcionado por TrendForce es el total combinado de los nueve principales CSP globales. Es más amplio que las estadísticas que solo consideran a los grandes proveedores de nube de EE. UU. e incluye a los proveedores de nube chinos.

Esta es también la razón por la cual los números actuales de gasto de capital en IA pueden mostrar diferencias. Un enfoque más estrecho se acerca más al gasto de capital propio de algunos hyperscalers estadounidenses, mientras que un enfoque más amplio incluirá arrendamientos financieros, construcción de centros de datos, inversiones relacionadas con la energía y más plataformas de nube. Los números no se pueden sumar directamente, pero la dirección es la misma: la inversión en infraestructura de IA sigue siendo revisada al alza.

Las cifras de varias empresas líderes ya son suficientes para demostrar la magnitud del esfuerzo.

Los materiales de relaciones con inversores de Microsoft muestran que el gasto de capital para el año calendario 2026 es de aproximadamente 190 mil millones de dólares. La llamada de ganancias de Alphabet del primer trimestre y el anexo de la SEC muestran que la expectativa de CapEx para 2026 es de entre 180 mil y 190 mil millones de dólares. El anuncio del primer trimestre de Meta y los documentos de la SEC indican que el rango de gasto de capital para 2026 es de entre 125 mil y 145 mil millones de dólares, incluyendo el capital de arrendamiento.

La declaración oficial anterior de Amazon fue que el gasto de capital total de la compañía para 2026 sería de aproximadamente 200 mil millones de dólares. También hay estimaciones de terceros en el mercado que dan cifras más altas para el gasto relacionado con AWS, pero esto no equivale a que Amazon haya emitido oficialmente una guía de más de 230 mil millones de dólares solo para AWS.

En otras palabras, los gigantes de la nube no han frenado debido a las controversias sobre el ciclo de retorno de IA. Siguen construyendo centros de datos, comprando chips y asegurando energía para satisfacer la demanda de entrenamiento, inferencia y aplicaciones empresariales de IA.

De los 190 mil millones de dólares de Microsoft, 25 mil millones provienen del aumento de precios de componentes

Los números de Microsoft reflejan mejor la complejidad de esta revisión al alza.

La compañía mencionó en la llamada de ganancias del tercer trimestre del año fiscal 2026 que el CapEx para el año calendario 2026 es de aproximadamente 190 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 25 mil millones provienen del impacto de precios más altos de los componentes. Esto significa que el aumento del gasto de capital no es completamente equivalente a un aumento en la cantidad de servidores, GPUs o capacidad de IA.

Esto es importante para los inversores. El aumento del presupuesto se debe en parte a la demanda y en parte a los costos.

El lado de la demanda proviene de la continua expansión del entrenamiento y la inferencia. Los proveedores de nube necesitan adquirir más GPUs, construir clústeres más grandes y también están avanzando en el desarrollo de ASIC propios para reducir el costo por unidad de capacidad. El lado de los costos proviene del aumento de precios de chips de alta gama, almacenamiento, equipos de red, equipos eléctricos, construcción y componentes clave.

Por lo tanto, los semiconductores, los equipos de red, los centros de datos y la cadena eléctrica están viendo pedidos y demanda de construcción; los accionistas de las grandes empresas tecnológicas también están viendo presión sobre el flujo de caja, presión de depreciación y presión sobre los márgenes. Si el crecimiento de ingresos de IA puede mantenerse al día, el mercado seguirá dando tiempo a estos gastos. Si los ingresos se realizan más lentamente que las inversiones, la controversia volverá a un problema más directo: ¿puede el dinero gastado convertirse en ingresos lo suficientemente rápido?

La tasa de vacantes en centros de datos ha bajado al 1.6%, la energía se convierte en una restricción más dura

El apoyo a los gigantes de la nube para seguir invirtiendo no solo proviene de las declaraciones de la gerencia, sino también de la tensión en la oferta.

Los datos de CBRE IM muestran que la tasa de vacantes en el principal mercado de centros de datos de América del Norte es de aproximadamente 1.6%, y la tasa de prealquiler de la capacidad en construcción es de aproximadamente 74.3%. Esto indica que muchos nuevos centros de datos aún no se han entregado, pero ya han sido asegurados por proveedores de nube y clientes de IA.

Para los CSP, construir un año tarde podría significar perder la demanda del cliente. Para los operadores de centros de datos, equipos eléctricos y empresas de servicios públicos, la visibilidad de los pedidos se ha alargado.

Los chips de alta gama también están en escasez. La demanda de nuevos chips de IA de próxima generación como Blackwell de Nvidia es fuerte, y los plazos de entrega seguirán afectando el ritmo de entrega de servidores. Incluso si los proveedores de nube avanzan en el desarrollo de ASIC propios, las GPUs siguen siendo un recurso clave para clústeres de entrenamiento e inferencia de alta gama.

La restricción más difícil de evitar es la energía. Los centros de datos de IA no pueden comenzar a operar solo porque se compran servidores; también necesitan estaciones de transformación, acceso a la red eléctrica, fuentes de energía de respaldo, sistemas de refrigeración y contratos de energía a largo plazo. La alta proporción de generación de energía a partir de gas natural en EE. UU. significa que la nueva carga de los centros de datos también se trasladará a inversiones en gas natural, equipos de red eléctrica y servicios públicos.

Esta es también la razón por la cual la cadena de beneficiarios del gasto de capital en IA se está expandiendo continuamente. Las GPUs y ASIC son las primeras en recibir pedidos, los desarrolladores de centros de datos y los arrendadores se benefician a continuación, y los equipos eléctricos, el gas natural, la expansión de la red eléctrica y los sistemas de refrigeración también se verán impulsados. Pero cuanto más se avanza, más dependen los proyectos de la aprobación local, el progreso de la conexión a la red, la mano de obra y la entrega de la cadena de suministro.

El dinero está en camino, la velocidad de realización de ingresos aún debe alcanzar

El aspecto más fácil de exagerar en esta ronda de gasto de capital en IA es igualar la revisión al alza del presupuesto con la finalización de la comercialización de IA.

La realidad es más fragmentada. Los gigantes de la nube están efectivamente aumentando la inversión, los centros de datos están efectivamente tensos, y los pedidos de chips de alta gama siguen siendo fuertes. Pero el crecimiento del gasto de capital incluye una parte proveniente del aumento de precios de componentes, y la energía y la entrega también pueden ralentizar la implementación real de la capacidad. Un mayor gasto en el balance para 2026 no significa que la capacidad utilizable aumentará en la misma medida.

Lo que más les preocupa a los inversores no es si los proveedores de nube seguirán gastando, sino qué tan rápido se convertirá ese dinero en ingresos. La demanda de entrenamiento de IA ha respaldado la primera ronda de inversiones, y la inferencia, las aplicaciones empresariales y la capacidad de fijación de precios de servicios en la nube determinarán los retornos posteriores.

Si los ingresos de la nube, los ingresos de software y el aumento de la productividad que trae la IA no pueden cubrir la depreciación, los costos de energía y financiamiento, la paciencia del mercado con el enorme CapEx disminuirá. El dinero ya está en camino, los chips y los centros de datos están en la fila, lo que realmente puede frenar esta expansión no es el presupuesto, sino el acceso a la energía, la entrega de proyectos y la velocidad de crecimiento de los ingresos.