La distribución antes que el rally de alivio... Alea Research diagnostica los puntos clave del mercado para la segunda mitad del año

A principios de julio, el mercado global de activos de riesgo se recuperó gracias a la relajación de los indicadores de empleo y la disminución de la presión de las tasas de interés, pero se ha diagnosticado que la continuidad de esta recuperación dependerá en última instancia de la "distribución" y de las ventas reales. Alea Research, en un informe reciente, señaló que la naturaleza del flujo de fondos en criptomonedas, incluyendo Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) y Solana (SOL), así como en acciones tecnológicas estadounidenses, stablecoins y el mercado de acciones tokenizadas, está cambiando. Analizó que, más allá de un simple rally de alivio, quién logre asegurar una mayor capacidad de "distribución" será la variable clave que determine el rendimiento en la segunda mitad del año.

La recuperación impulsada por la relajación del empleo, pero la inflación persiste

El catalizador directo que cambió el ambiente del mercado esta semana fue el indicador de empleo de EE. UU. Según el informe, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) anunció que el empleo no agrícola aumentó en 57,000 en junio y la tasa de desempleo se situó en 4.2%. La tasa de participación laboral fue del 61.5%, con una caída de 0.3 puntos porcentuales, y los datos de abril y mayo fueron revisados a la baja en un total de 74,000. Esto se interpretó como un material que reduce la posibilidad de un endurecimiento adicional por parte de la Reserva Federal en julio. De hecho, el mercado de predicción refleja una probabilidad del 91% de que la decisión de la Fed del 29 de julio sea mantener las tasas, un 8% de aumento de 25 puntos básicos y menos del 1% de reducción.

Sin embargo, los factores de precios siguen siendo una carga. El Departamento de Análisis Económico de EE. UU. (BEA) informó que el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) subyacente de mayo fue del 3.4% en comparación con el año anterior. Además, el número de ofertas de empleo en EE. UU. se contabilizó en 7.6 millones, con 5.2 millones de contrataciones. Aunque el índice de confianza del consumidor se recuperó, el índice de expectativas se situó en 74.4, aún por debajo de la línea base de 80. Esto significa que, aunque el mercado puede sentirse aliviado por la decisión de mantener las tasas en julio, se necesitarían un CPI más bajo, un PCE más bajo o una desaceleración del empleo más evidente para esperar una reducción real de las tasas.

Estrés en la inversión en IA reflejado en Asia y en el tipo de cambio

En el entorno macroeconómico, Asia fue la primera en tambalearse. El PMI manufacturero de China para junio fue de 50.3, reingresando a la fase de expansión, pero el mercado de valores de Corea del Sur se vio gravemente afectado por una fuerte venta centrada en semiconductores. La caída de Samsung Electronics y SK Hynix activó un mecanismo de volatilidad de venta en el KOSPI. El informe interpretó esto no solo como un problema de sensibilidad económica, sino como un reflejo de la carga del mercado sobre la concentración de hardware de IA.

El tipo de cambio entre el dólar y el yen también fue señalado como una variable importante. Se analiza que en el rango donde el yen supera los 162 frente al dólar, existe una alta probabilidad de que los activos de riesgo de duración larga basados en el yen sean apoyados, a menos que el Banco de Japón intervenga fuertemente o las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. se disparen. Esto actúa como un trasfondo favorable para el Nasdaq y el mercado de criptomonedas, especialmente para los activos de alta beta.

Bitcoin y Ethereum, la calidad del rebote fue diferente

El mercado de criptomonedas se recuperó hacia el final de la semana, reflejando el alivio relacionado con las tasas de interés y el empleo. Sin embargo, la "calidad" del rebote mostró diferencias según el activo. Alea Research evaluó que en el caso de Bitcoin (BTC), los fondos del ETF spot en EE. UU. experimentaron una salida neta de 219.4 millones de dólares el 1 de julio y 40.4 millones de dólares el 2 de julio, y que este rebote tiene un carácter más táctico que fundamental.

Por otro lado, Ethereum (ETH) se comportó relativamente mejor. El ETF spot de ETH en EE. UU. registró entradas netas de 36.6 millones de dólares y 29.7 millones de dólares en el mismo período. Solo considerando el flujo de fondos del ETF spot, se puede interpretar que Ethereum está recibiendo un interés institucional más estable que Bitcoin. Al mismo tiempo, la Fundación Ethereum publicó una guía titulada "Ethereum para Gobiernos e Instituciones", y la empresa de infraestructura financiera francesa CACEIS lanzó el stablecoin EURXT basado en Ethereum. Esto muestra que Ethereum se está estableciendo gradualmente como una capa clave en los pagos, la tokenización y la infraestructura institucional.

Solana y Hyperliquid, en el centro de la guerra de distribución en cadena

Solana (SOL) está intentando una transformación amigable con las instituciones a través de la gobernanza en cadena y la reestructuración de la estructura de tarifas. Se requiere un staking de 100,000 SOL para iniciar propuestas, y se están estableciendo altos umbrales para la votación, lo que refuerza la combinación de capital y gobernanza. En particular, SIMD-547 introduce tarifas basadas en recursos vinculadas a la cantidad de operaciones solicitadas y al uso de datos, y quema el 100% de estas tarifas. Si la actividad se respalda adecuadamente, se prevé que la cantidad diaria de quema podría aumentar de aproximadamente 648 SOL a entre 10,800 SOL y 64,800 SOL.

Hyperliquid ha sido evaluado como el "rey creador" del mercado de futuros perpetuos. En los últimos 30 días, el volumen de transacciones alcanzó los 245.2 mil millones de dólares, con un interés abierto de 9.26 mil millones de dólares, tarifas de 78.13 millones de dólares y ingresos de 57.4 millones de dólares. Además, la bolsa de valores más grande de África, VALR, planea introducir más de 200 mercados de futuros perpetuos hiperliquidos, y se están promoviendo integraciones de datos con TradingView. El informe sugiere que Hyperliquid podría expandirse más allá de ser un simple intercambio nativo hacia una capa de liquidación y liquidez para intercambios regulados.

Aave y Morph, diferentes estrategias en DeFi

En el mercado de préstamos DeFi, Aave y Morph están enfrentándose con estrategias opuestas. Aave está fortaleciendo su modelo de acumulación de valor de tokens a través de Aavenomics 3.0 y recompra automática, así como reduciendo el gasto de DAO. Los ingresos del protocolo son de aproximadamente 404 millones de dólares, y las tarifas acumuladas han superado los 2.21 mil millones de dólares. Los tokens AAVE han sido comprados en más de 205,000 unidades desde abril de 2025, lo que ha generado un efecto de quema o recuperación de aproximadamente el 1.28% del suministro total.

Por otro lado, Morph ha optado por una estrategia centrada en la "distribución". El nuevo producto de Robinhood, Robinhood Earn, está diseñado sobre la base de Morph Vault, y Standard Chartered también ha presentado un precio objetivo alto, evaluando positivamente su potencial de crecimiento a largo plazo. Desde la perspectiva de los titulares de tokens, Aave tiene una clara acumulación de valor, mientras que Morph está expandiendo rápidamente sus canales de distribución. Esto muestra que la competencia en DeFi está cambiando no solo hacia la ventaja tecnológica, sino también hacia qué plataforma se adentra más profundamente.

Robinhood y OUSD, redefiniendo el significado de la distribución

El tema más destacado de este informe es la "distribución". Robinhood está emergiendo como un canal de distribución para inversores individuales al combinar su propia cadena, acciones tokenizadas, comercio basado en agentes, productos de depósito DeFi y futuros perpetuos en una sola pantalla. Los Stock Tokens ya están operando en más de 120 países, y la combinación de Earn basado en Morph y futuros perpetuos basados en Writer está ampliando rápidamente el punto de contacto entre las criptomonedas y las finanzas tradicionales en el ecosistema de Robinhood.

En el ámbito de las stablecoins, OUSD de Open Standard ha llamado la atención. OUSD se presenta con emisión y redención sin tarifas, distribución de ingresos de reservas a socios y gobernanza para socios. Las empresas participantes incluyen más de 140, como Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard, BlackRock, Google, Shopify, Solana y Aave. El informe evalúa que las stablecoins ya no son un modelo de ingresos monopolístico de un solo emisor, sino que están moviéndose hacia una estructura donde "el que tiene una red de distribución, gana como una acción". Esto puede representar una carga para USDC y Circle (CRCL), pero se analiza que Tether (USDT), con una fuerte liquidez en intercambios y dominio en mercados internacionales, tiene una defensa relativamente sólida.

Las acciones impulsadas por IA y las criptomonedas enfrentan la misma pregunta

El mensaje es el mismo en el mercado de acciones de EE. UU. Las acciones clave de IA como Nvidia, Meta, Microsoft, Amazon y Google continúan realizando enormes inversiones en infraestructura, pero el mercado ahora se pregunta si esos gastos se traducen en ventas reales y flujo de caja libre. El plan de Meta para vender capacidad de procesamiento de IA excedente es un factor positivo, pero también significa una intensificación de la competencia entre los hiperescaladores. Como resultado, algunas acciones relacionadas con la infraestructura de IA, como CoreWeave y Nebius, están bajo presión.

Las criptomonedas también se enfrentan a la misma pregunta. No es suficiente con una narrativa simple y expectativas; se necesita una estructura de ingresos transparente y una base de compradores repetibles. Los principales activos como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) y Solana (SOL) se recuperaron gracias a la relajación de la presión de las tasas de interés, pero si el flujo de fondos de ETF y los indicadores de uso real no respaldan esto, el rebote podría terminar siendo un breve rally de alivio.

En última instancia, el ganador de este rebote es claro. Alea Research diagnostica que el mercado ahora valora más "una fuerte distribución" y "ventas sostenibles" que "una buena historia". Es evidente que la preferencia por los activos de riesgo ha resurgido, pero el rendimiento futuro probablemente dependerá de quién pueda atraer a más usuarios, conectar ese flujo con ingresos y devolverlo en forma de valor de tokens o de accionistas. A pesar de un mercado que parece tranquilo en la superficie, los estándares del mercado ya se han vuelto más fríos.

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