¿Qué protocolos drenaron el mercado de criptomonedas en 2025?

Título del artículo original: La receta de ingresos de las criptomonedas

Autor del artículo original: Prathik Desai, Token Dispatch

Traducción del artículo original: Chopper, Foresight News

Adoro las tradiciones estacionales de la industria de las criptomonedas, como Uptober y Recktober. Las personas en la comunidad siempre presentan un montón de datos en torno a estos hitos, y a los humanos les encantan tales anécdotas, ¿no?

Sin embargo, el análisis de tendencias y los informes sobre estos hitos son aún más interesantes: "Esta vez, los flujos de fondos de ETF son diferentes," "La financiación de la industria de criptomonedas finalmente ha madurado este año," "Bitcoin se está preparando para un aumento este año," y así sucesivamente. Recientemente, mientras revisaba el "Informe de la industria DeFi 2025," varios conjuntos de gráficos sobre cómo los protocolos de criptomonedas generan "ingresos significativos" llamaron mi atención.

Estos gráficos enumeran los protocolos de criptomonedas con mayores ingresos del año, confirmando un hecho que muchos han discutido en la industria durante el año pasado: la industria de las criptomonedas finalmente ha comenzado a hacer que los ingresos sean atractivos. Pero, ¿qué es exactamente lo que impulsa este crecimiento de ingresos?

Detrás de estos gráficos hay otra pregunta poco conocida que vale la pena explorar: ¿a dónde fluye finalmente este ingreso?

La semana pasada, profundicé en los datos de tarifas e ingresos de DefiLlama (Nota: Los ingresos se refieren a las tarifas retenidas después de pagar a los proveedores de liquidez y a los proveedores) en un intento de encontrar una respuesta. En el análisis de hoy, agregaré más detalles a estos datos, desglosando el flujo y el destino de los fondos en la industria de las criptomonedas.

Los protocolos de criptografía generaron más de $16 mil millones en ingresos el año pasado, más del doble de los aproximadamente $8 mil millones en 2024.

La capacidad de captura de valor de la industria de criptomonedas ha mejorado enormemente. En los últimos 12 meses, el sector de finanzas descentralizadas (DeFi) ha visto muchos nuevos participantes, como intercambios descentralizados (DEX), plataformas de emisión de tokens y plataformas de trading de contratos perpetuos descentralizados (perp DEX).

Sin embargo, los centros de ganancias que generaron los mayores ingresos siguen concentrados en las vías tradicionales, siendo los emisores de stablecoin los más prominentes.

Los dos principales emisores de stablecoin, Tether y Circle, contribuyeron con más del 60% de los ingresos totales en la industria de criptomonedas. Para 2025, su participación de mercado cayó ligeramente del 65% en 2024 al 60%.

Sin embargo, las plataformas de trading de contratos perpetuos descentralizados mostraron un rendimiento notable en 2025, una vía que fue casi insignificante en 2024. Las cuatro plataformas, Hyperliquid, EdgeX, Lighter y Axiom, juntas representaron del 7% al 8% de los ingresos totales de la industria, superando con creces los ingresos combinados de protocolos de vías DeFi maduras como préstamos, staking, puentes entre cadenas y agregadores de trading descentralizados.

Entonces, ¿cuáles serán los impulsores de ingresos en 2026? He encontrado la respuesta en los tres factores principales que influyeron en el panorama de ingresos de la industria de criptomonedas el año pasado: Ingresos por diferencial, ejecución de operaciones y distribución de canales.

El trading por diferencial significa que cualquier persona que posea y transfiera fondos puede ganar ingresos de este proceso.

El modelo de ingresos de los emisores de stablecoin combina aspectos estructurales con vulnerabilidad. Su aspecto estructural radica en el hecho de que los ingresos aumentan en sincronía con la oferta y circulación de stablecoins. Cada dólar digital emitido por el emisor está respaldado por bonos del Tesoro de EE. UU. y acumula intereses. Sin embargo, su vulnerabilidad radica en el hecho de que este modelo depende de variables macroeconómicas sobre las que el emisor tiene poco control, como las tasas de interés de la Reserva Federal . Con el ciclo actual de flexibilización monetaria apenas comenzando, a medida que las tasas de interés se reduzcan aún más este año, la posición dominante de los emisores de stablecoin en los ingresos también se debilitará.

A continuación está la capa de ejecución de operaciones, que también fue el lugar de nacimiento de la vía más exitosa en el sector DeFi en 2025, las plataformas de trading de contratos perpetuos descentralizados.

Para entender por qué las plataformas de trading de contratos perpetuos descentralizados han ganado rápidamente una participación de mercado significativa, la forma más sencilla es ver cómo ayudan a los usuarios a completar operaciones de transacción. Estas plataformas han creado lugares de negociación de baja fricción, permitiendo a los usuarios entrar y salir de posiciones de riesgo según sea necesario. Incluso cuando el mercado es relativamente estable, los usuarios aún pueden cubrirse, apalancarse, arbitrar, reequilibrar o pre-posicionarse para el futuro.

A diferencia de las plataformas de negociación descentralizadas al contado, las plataformas de negociación de contratos perpetuos descentralizados permiten a los usuarios participar en negociaciones continuas y de alta frecuencia sin la molestia de transferir activos subyacentes.

Aunque la lógica de la ejecución de operaciones puede sonar simple y la velocidad de operación es extremadamente rápida, el soporte técnico detrás de esto es mucho más complejo de lo que parece. Estas plataformas deben construir una interfaz de negociación estable para asegurarse de que no se bloquee bajo cargas altas; establecer sistemas de emparejamiento y compensación de órdenes confiables para mantener la estabilidad en el caos del mercado; y proporcionar suficiente profundidad de liquidez para satisfacer las necesidades de los comerciantes. En las plataformas de negociación de contratos perpetuos descentralizados, la liquidez es la clave para la victoria: aquellos que pueden proporcionar consistentemente una liquidez amplia atraerán la mayor actividad comercial.

Para 2025, Hyperliquid había dominado la pista de negociación de contratos perpetuos descentralizados con la mayor cantidad de proveedores de liquidez en la plataforma, lo que le permitió mantener el título de la plataforma de negociación de contratos perpetuos descentralizados con mayores ingresos por comisiones durante 10 de los últimos 12 meses.

Irónicamente, el éxito de estas plataformas de negociación de contratos perpetuos en la pista DeFi fue precisamente porque no requerían que los comerciantes entendieran blockchain y contratos inteligentes, sino que adoptaron el modelo operativo familiar de las plataformas de negociación tradicionales.

Una vez que se abordaron todos los problemas anteriores, la plataforma de negociación podría lograr un crecimiento de ingresos automatizado al cobrar a los comerciantes pequeñas comisiones en operaciones de alta frecuencia y gran volumen, asegurando ingresos continuos incluso durante acciones de precios laterales, ya que la plataforma ofrecía a los comerciantes abundantes opciones operativas.

Por eso creo que, aunque la participación de ingresos de las plataformas de negociación de contratos perpetuos descentralizados fue solo de un solo dígito el año pasado, son las únicas capaces de desafiar la posición dominante de los emisores de stablecoins.

El tercer factor es la distribución de canales, que aporta ingresos incrementales a proyectos de criptomonedas como la infraestructura de emisión de tokens, por ejemplo, las plataformas pump.fun y LetsBonk. Este patrón no es significativamente diferente de lo que vemos en las empresas Web2: Airbnb y Amazon no mantienen inventario, sin embargo, a través de extensos canales de distribución, han superado la posición de agregador, reduciendo el costo marginal de un nuevo suministro.

La infraestructura de emisión de tokens de criptomonedas tampoco posee los activos criptográficos creados a través de su plataforma, como monedas Meme, varios tokens y micro-comunidades. Sin embargo, al crear una experiencia de usuario sin fricciones, automatizar el proceso de listado, proporcionar liquidez amplia y simplificar las operaciones de negociación, estas plataformas se han convertido en el lugar preferido para que las personas emitan activos criptográficos.

Para 2026, dos preguntas pueden determinar la trayectoria de desarrollo de estos impulsores de ingresos: ¿Caerá la participación de ingresos de la industria de emisores de stablecoins por debajo del 60% a medida que los recortes de tasas de interés impacten en las operaciones de carry? ¿Pueden las plataformas de negociación de contratos perpetuos descentralizados superar una participación de mercado del 8% a medida que el panorama de la capa de ejecución de negociación tiende a consolidarse?

El rendimiento de carry, la ejecución de operaciones y la distribución de canales revelan las fuentes de ingresos en la industria de criptomonedas, pero esto es solo la mitad de la historia. Igualmente importante es entender cuánto de las tarifas de transacción totales se asignará a los titulares de tokens antes de los ingresos netos de retención del protocolo.

La transferencia de valor a través de recompra de tokens, quema y distribución de tarifas significa que los tokens ya no son solo tokens de gobernanza, sino que representan propiedad económica del protocolo.

Para 2025, las tarifas totales pagadas por los usuarios de finanzas descentralizadas y otros protocolos ascendieron a aproximadamente $30.3 mil millones. De esto, el protocolo retuvo ingresos de alrededor de $17.6 mil millones después de pagar a los proveedores de liquidez y a los proveedores. De los ingresos totales, aproximadamente $3.36 mil millones se devolvieron a los tenedores de tokens a través de recompensas por staking, distribución de tarifas, recompra de tokens y quema. Esto significa que el 58% de las tarifas se convirtieron en ingresos del protocolo.

En comparación con el ciclo industrial anterior, esto representa un cambio significativo. Cada vez más protocolos están intentando hacer el token una reclamación sobre el rendimiento operativo, proporcionando a los inversores incentivos tangibles para continuar manteniendo y ser optimistas sobre sus proyectos favoritos.

La industria cripto está lejos de ser perfecta, con la mayoría de los protocolos aún sin distribuir ganancias a los tenedores de tokens. Sin embargo, desde una perspectiva macro, la industria ha experimentado cambios considerables, señalando que todo se está moviendo en la dirección correcta.

En el último año, la proporción de ingresos del protocolo asignados a los tenedores de tokens ha seguido aumentando, superando el máximo histórico del 9.09% de principios del año pasado y alcanzando más del 18% en agosto de 2025.

Este cambio también se refleja en el token en el comercio: si los tokens que poseo nunca generaron retornos, mis decisiones comerciales solo estarían influenciadas por narrativas mediáticas; pero si los tokens que poseo pueden generar retornos para mí a través de recompras o distribución de tarifas, los consideraría activos generadores de ingresos. Aunque pueden no ser completamente seguros, este cambio aún impactará cómo el mercado valora los tokens, haciendo que su valoración esté más estrechamente vinculada a los fundamentos en lugar de a las narrativas mediáticas.

A medida que los inversores miran hacia atrás en 2025 y tratan de anticipar el flujo de ingresos de la industria cripto en 2026, los mecanismos de incentivos serán una consideración crítica. El año pasado, los equipos de proyectos que priorizaron la transferencia de valor realmente se destacaron.

Hyperliquid ha construido un ecosistema comunitario único, devolviendo aproximadamente el 90% de los ingresos a los usuarios a través del Fondo de Alivio Hyperliquid.

En el espacio de plataformas de emisión de tokens, pump.fun ha reforzado el concepto de "recompensar a los usuarios activos de la plataforma" y ha quemado el 18.6% de la oferta circulante del token nativo, PUMP, a través de recompras diarias.

En 2026, se espera que "la transferencia de valor" ya no sea una opción de nicho, sino una estrategia necesaria para todos los protocolos que deseen que sus tokens se negocien en función de los fundamentos. Los cambios en el mercado del año pasado han enseñado a los inversores a diferenciar entre los ingresos del protocolo y el valor del tenedor de tokens. Una vez que los tenedores de tokens se den cuenta de que sus tokens pueden representar reclamaciones de propiedad, volver al modelo anterior parecería poco inteligente.

Creo que el Informe de la Industria DeFi 2025 no descubrió la nueva esencia de explorar modelos de ingresos en la industria cripto, una tendencia que ha sido ampliamente discutida en los últimos meses. El valor de este informe radica en revelar la verdad a través de datos, y al profundizar en estos datos, podemos encontrar la clave de qué proyectos de criptomonedas tienen más probabilidades de lograr éxito en ingresos.

Al analizar las tendencias dominantes en ingresos de varios protocolos, el informe establece claramente: Quien controle los canales principales, distribuya ingresos, ejecute operaciones comerciales y distribuya canales ganará la mayor parte de las ganancias.

En 2026, espero ver más proyectos convirtiendo tarifas en recompensas a largo plazo para los tenedores de tokens, especialmente a medida que el ciclo de reducción de tasas de interés conduce a una disminución en la atractividad del comercio de diferenciales, haciendo que esta tendencia sea más pronunciada.

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