El informe de 28 páginas de Wintermute revela el funcionamiento interno de la liquidez fuera de la cadena

Título original: Mercado de OTC de activos digitales 2025

Fuente original: Wintermute

Traducción original: Azuma, Odaily Planet Daily

Nota del editor: El 13 de enero, Wintermute publicó un informe de análisis sobre el mercado de criptomonedas de 2025. Como creador de mercado líder en la industria, Wintermute es, sin duda, muy sensible a las tendencias de liquidez del mercado. En este informe de 28 páginas, la organización analiza los cambios de liquidez en el mercado de criptomonedas de 2025 y concluye que el mercado está pasando de una volatilidad cíclica clara y dirigida por narrativas a un mecanismo más estructuralmente restringido y dirigido por la ejecución. Basándose en esta conclusión, Wintermute también postuló tres escenarios clave necesarios para que el mercado alcance la recuperación en 2026.

A continuación, se presenta el contenido original del informe de Wintermute, traducido y organizado por Odaily Planet Daily (con algunos contenidos omitidos).

Resumen del informe

2025 marca un cambio fundamental en el mecanismo de liquidez del mercado de criptomonedas. El capital ya no está ampliamente disperso en todo el mercado, ya que la liquidez se vuelve más concentrada y está distribuida de manera desigual, lo que lleva a una mayor diferenciación entre los rendimientos y las actividades del mercado. Como resultado, un gran volumen de operaciones se limita a unos pocos tokens. La duración de los alzas de precios es más corta y el rendimiento de los precios depende más de los canales y métodos de implementación de la liquidez que entra en el mercado en comparación con años anteriores.

El siguiente informe resume los cambios clave en la liquidez y la dinámica de negociación observados por Wintermute en 2025:

· La actividad de negociación se centra en unos pocos tokens grandes. El BTC, el ETH y algunas altcoins seleccionadas representan la mayoría de la actividad de negociación. Esto refleja la expansión gradual de los ETFs y los productos de Tesorería de Activos Digitales (DAT) a una gama más amplia de altcoins, así como el declive del ciclo de las Meme coins a principios de 2025.

· El declive en la creencia narrativa se acelera, y el mercado de altcoins se debilita el doble de rápido. Los inversores ya no siguen narrativas con una creencia sostenida, sino que participan en operaciones oportunistas en torno a temas como las plataformas de lanzamiento de Meme coins, las plataformas de comercio de contratos perpetuos, los pagos emergentes y la infraestructura de API (como x402), con un impulso de seguimiento limitado.

· A medida que la influencia de las contrapartes institucionales se fortalece, la ejecución de las transacciones tiende a ser más prudente. Esto se manifiesta en un enfoque más cauteloso en la ejecución de operaciones periódicas (alejándose del ciclo fijo de cuatro años anterior), el uso más amplio del apalancamiento en productos de comercio de balcão y la aplicación diversificada de opciones como una herramienta central de asignación de activos.

· La forma en que el capital entra en el mercado de criptomonedas es igual de importante que el entorno general de liquidez. El capital fluye cada vez más a través de canales estructurados como ETFs y DAT, influyendo en la dirección de la liquidez en el mercado y en las áreas de agregación final.

Este informe se basa principalmente en los datos propietarios de comercio de balcão de Wintermute para interpretar los desarrollos del mercado mencionados anteriormente. Como una de las plataformas de comercio de balcão más grandes de la industria, Wintermute proporciona servicios de liquidez a contrapartes diversas, de diferentes regiones y productos, ofreciendo así una perspectiva única y completa del comercio de criptomonedas fuera de la cadena. Las tendencias de precios reflejan los resultados del mercado, mientras que la actividad de negociación fuera de bolsa revela cómo se despliega el riesgo, cómo evoluciona el comportamiento de los participantes y qué partes del mercado siguen siendo objeto de negociación activa. Desde esta perspectiva, la estructura del mercado y la dinámica de liquidez en 2025 han experimentado una transformación significativa en comparación con los primeros ciclos.

Parte 1: Spot

Los datos de negociación de Wintermute disponibles públicamente muestran que Para 2025, la actividad comercial ha pasado de ser puramente impulsada por el volumen a un entorno comercial más maduro y estratégico. Volumen de operaciones sigue creciendo, pero la ejecución de las operaciones se ha vuelto más planificada, con un aumento de las operaciones de balcão debido a su capacidad para manejar grandes operaciones, privacidad y capacidad de control.

El despliegue de la posición en el mercado también ha pasado de operaciones direccionales simples a planes de ejecución más personalizados y un uso más amplio de derivados y productos estructurados. Esto indica que los participantes del mercado se están volviendo más experimentados y disciplinados.

En la actividad de negociación fuera de bolsa de Wintermute, el mencionado cambio estructural se refleja principalmente en los siguientes tres aspectos:

· Crecimiento del volumen: El volumen de negociación en el mercado de contrapartida continua creciendo, lo que destaca la demanda persistente del mercado de liquidez fuera de la cadena y la ejecución eficiente de grandes operaciones (al mismo tiempo que se mitiga el impacto en el mercado).

· Crecimiento de la contraparte: El rango de participantes sigue expandiéndose, impulsado por factores como los fondos de capital de riesgo que pasan de las colocaciones puramente privadas al mercado de liquidez; las corporaciones e instituciones que ejecutan grandes operaciones a través de canales de contrapartida; y los inversores individuales que buscan alternativas a los lugares tradicionales más allá de los intercambios centralizados y las plataformas descentralizadas.

· Panorama de los tokens: La actividad general de tokens ha superado a BTC y ETH, con fondos que fluyen hacia una gama más amplia de altcoins a través de DAT y ETF. Sin embargo, los datos de posición de año a año muestran que, después de la gran liquidación del 11 de octubre de 2025, tanto las instituciones como los minoristas se han redistribuido hacia los principales tokens. La acción de precios de las altcoins ha sido más efímera y selectiva, reflejando la disminución de la Meme coin ciclo y una contracción general del mercado a medida que aumentan la liquidez y la selectividad del capital de riesgo.

A continuación, Wintermute proporcionará un análisis más detallado de estos tres aspectos.

Crecimiento del volumen: Patrones cíclicos reemplazados por volatilidad a corto plazo

“La característica del mercado de 2025 son las tendencias oscilantes, donde las fluctuaciones de precios están impulsadas principalmente por tendencias a corto plazo en lugar de cambios estacionales a largo plazo”.

Los datos de operaciones de Wintermute en el mostrador muestran que la actividad comercial en 2025 presenta un patrón estacional significativamente diferente en comparación con años anteriores. El optimismo del mercado hacia el nuevo gobierno de EE. UU. favorable a las criptomonedas se disipó rápidamente, y a medida que las monedas Meme y las narrativas de los Agentes de IA se enfriaron hacia el final del trimestre, el sentimiento de riesgo se deterioró bruscamente al final del primer trimestre. El 2 de abril de 2025, el anuncio de aranceles de Trump y otras noticias negativas de arriba hacia abajo presionaron aún más el mercado.

Por lo tanto, la actividad del mercado en 2025 se concentró en la primera mitad del año, con un fuerte comienzo del año seguido de un debilitamiento generalizado en la primavera y principios del verano. La recuperación de fin de año vista en 2023 y 2024 no se repitió, rompiendo el patrón estacional aparentemente establecido, a menudo reforzado por narrativas como “La oleada de octubre”. De hecho, esto nunca fue un verdadero patrón estacional, sino recuperaciones de fin de año impulsadas por catalizadores específicos, como la aprobación del ETF en 2023 y el nuevo gobierno de EE. UU. en 2024.

Tras la recuperación del cuarto trimestre de 2024, el impulso nunca se recuperó completamente en el primer trimestre de 2025. La volatilidad del mercado aumentó, y con los factores macro dictando la dirección del mercado, los movimientos de precios se caracterizaron más por fluctuaciones a corto plazo que por tendencias sostenidas.

En resumen, los flujos de fondos se han vuelto pasivos e intermitentes, mostrando fluctuaciones tipo pulso alrededor de las principales noticias macro, pero sin mostrar un impulso sostenido. En este entorno oscilante, a medida que la liquidez del mercado se reduce y la certeza de la ejecución se vuelve cada vez más crítica, el comercio de balcão sigue manteniendo su estatus como el método de ejecución preferido.

Contraparte: La huella institucional se profundiza

“A pesar de que la acción del precio se mantuvo plana en 2025, las contrapartes institucionales han arraigado. ”

Wintermute observó un crecimiento robusto en la mayoría de los tipos de contrapartes, con las instituciones y los correctores minoristas experimentando el mayor aumento. Dentro de la categoría institucional, mientras que el crecimiento de las instituciones financieras tradicionales y las corporaciones se ha mantenido moderado, su participación se ha profundizado significativamente: la actividad se ha vuelto más sostenida y cada vez más centrada en estrategias de ejecución prudentes.

A pesar del rendimiento del mercado plano en 2025, las instituciones se han establecido claramente. En comparación con la participación más exploratoria y esporádica del año pasado, 2025 se caracteriza por una integración más profunda, mayores volúmenes de negociación y una actividad más frecuente. Todos estos son señales constructivas y positivas para el futuro a largo plazo de la industria.

Panorama de tokens: Los principales mercados se están diversificando cada vez más

“El volumen de operaciones está fluyendo cada vez más hacia tokens de gran capitalización más allá de BTC y ETH, una tendencia impulsada conjuntamente por DAT y ETF”.

En 2025, el número total de tokens negociados se mantuvo estable. Sin embargo, al analizar los datos acumulados en 30 días, Wintermute negoció un promedio de 160 tokens diferentes, frente a 133 en 2024. Esto indica que la actividad de negociación fuera de la bolsa se ha expandido a una gama más amplia y estable de tokens.

La principal diferencia con respecto a 2024 es: el ciclo especulativo reducido que impulsa la actividad de tokens en 2025: la diversidad de tokens comerciales se mantuvo relativamente estable durante todo el año, en lugar de experimentar un aumento brusco en la amplitud de tokens en torno a temas o narrativas específicas.

Desde 2023, el volumen total nominal de operaciones de Wintermute se ha vuelto cada vez más diverso, con otras partes del volumen superando el volumen total de BTC y ETH. Aunque BTC y ETH siguen desempeñando un papel significativo en el flujo de operaciones, su participación en el volumen total ha disminuido del 54% en 2023 al 49% en 2025.

Cabe destacar a dónde fluyen estos fondos:aunque los tokens de cola larga siguen disminuyendo en participación de volumen, los activos blue-chip (activos en el top 10 de capitalización de mercado excluyendo BTC, ETH, activos envueltos y stablecoins) han aumentado su participación en el volumen total de negociación nominal en un 8 por ciento en los últimos dos años.

A pesar de cierta concentración de fondos e individuos en tokens de gran capitalización este año, el crecimiento del volumen de operaciones también se ha beneficiado de que los ETF y DAT hayan ampliado su alcance de inversión más allá de los activos convencionales. A DAT se le ha autorizado invertir en estos activos, mientras que los ETF también están ampliando su alcance de inversión, incluyendo el lanzamiento de ETF de staking (como SOL) y fondos de índice.

Estas herramientas de inversión continúan inclinándose hacia el comercio de mostrador (OTC) en lugar del comercio en bolsa, especialmente cuando la liquidez requerida no está disponible en las plataformas de negociación.

Análisis de los flujos de fondos de tokens spot

Principales monedas: Los fondos fluyen gradualmente hacia atrás para finales de año

“Para finales de 2025, tanto los inversores institucionales como los minoristas se están reorientando hacia las principales monedas, lo que indica su anticipación de que las principales monedas se recuperarán antes que las altcoins”.

A medida que la narrativa de las altcoins se desvanece gradualmente y la incertidumbre macroeconómica resurge a principios de 2025, la asignación de fondos se está reorientando hacia BTC y ETH. Los datos de flujo de OTC de Wintermute muestran que, desde el segundo trimestre de 2025, los inversores institucionales han mantenido consistentemente una posición de sobreponderación en las principales monedas; sin embargo, los inversores minoristas se pasaron a las altcoins en los segundo y tercer trimestres de 2025, esperando un resurgimiento en el mercado de altcoins. Aún así, después del evento de desapalancamiento del 11 de octubre, rápidamente volvieron a las principales monedas.

La tendencia de los fondos que fluyen de vuelta a las principales monedas está impulsada por la fatiga del mercado, ya que la ‘temporada de altcoins’ nunca se ha encendido de verdad, lo que gradualmente lleva a la decepción del mercado. Esta tendencia fue inicialmente liderada por las instituciones (que desde hace tiempo son compradoras netas de las principales monedas), pero a finales de año, los inversores minoristas también se convirtieron en compradores netos.

Esta alineación de posiciones es coherente con la visión actual del mercado: BTC (y ETH) deben liderar el mercado primero para que el apetito por el riesgo vuelva a las altcoins. Los inversores minoristas parecen estar cada vez más alineados con esta visión en la actualidad.

Altcoins: El mercado alcista se está volviendo más efímero

“En 2025, la duración promedio de la narrativa de las altcoins-driven mercado alcista El tiempo de duración de los rallies es de alrededor de 19 días, significativamente menos que los 61 días del año anterior, lo que indica que el mercado ha mostrado signos de fatiga tras el excesivo rally del año pasado”.

En 2025, las altcoins tuvieron un rendimiento global significativamente bajo, con una disminución pronunciada del rendimiento anualizado. A excepción de breves rebotes, no lograron lograr una recuperación sostenida significativa. Aunque las narrativas individuales pueden atraer la atención periódicamente, estas narrativas luchan constantemente por ganar impulso o traducirse en una participación más amplia del mercado. Desde una perspectiva del flujo de fondos, esto no se debe a una falta de narrativa, sino más bien a que el mercado muestra claros signos de agotamiento: las tendencias alcistas se prueban repetidamente, pero se desvanecen rápidamente a medida que la convicción no logra consolidarse.

Para entender esta dinámica, vamos más allá de la acción del precio y nos centramos en el análisis de sostenibilidad. Aquí, "sostenibilidad" se define como la duración en la que la participación de las altcoins en la actividad de negociación fuera de bolsa se mantiene por encima de los niveles normales recientes. En términos prácticos, la métrica de sostenibilidad se utiliza para evaluar si un ciclo de mercado alcista puede atraer una participación continua o si la actividad del mercado se disipa rápidamente después de la volatilidad inicial. Esta perspectiva nos permite distinguir entre las tendencias alcistas en las altcoins que son sostenibles frente a aquellas que solo se caracterizan por picos intermedios y rotacionales que no logran evolucionar en tendencias amplias.

El gráfico anterior ilustra un cambio significativo en las tendencias alcistas de las altcoins. Entre 2022 y 2024, los mercados alcistas de las altcoins generalmente duraron alrededor de 45 a 60 días, siendo 2024 un año fuerte para BTC, impulsando una rotación del efecto riqueza hacia las altcoins y manteniendo el bombo alrededor de narrativas como las monedas Meme y la IA. En 2025, a pesar de la aparición de nuevas narrativas que incluyen plataformas de lanzamiento de Meme coin, Perp DEX, y conceptos x402, la sostenibilidad media se desplomó a unos 20 días.

Aunque estas narrativas pueden desencadenar actividad de mercado a corto plazo, no han logrado desarrollarse en tendencias alcistas duraderas y de base amplia. Esto refleja la volatilidad macroeconómica, la fatiga del mercado tras el excesivo repunte del año pasado y la falta de liquidez de las altcoins que es insuficiente para respaldar los avances narrativos en las etapas iniciales. En consecuencia, las tendencias de las altcoins se han vuelto más parecidas al comercio táctico que a la tendencia de seguimiento de alta confianza.

Monedas Meme: Reducción del alcance de la actividad

"Después de alcanzar su punto máximo en el primer trimestre de 2025, las monedas Meme no lograron recuperarse debido al comercio descentralizado y reducido, incapaz de recuperar el apoyo".

Las monedas Meme entraron en 2025 en un estado de máxima saturación del mercado, caracterizado por una intensa emisión, un sentimiento alcista sostenido y una acción de precios que reforzaba la narrativa. Sin embargo, este estado llegó a un abrupto final. A diferencia de otros sectores con coeficientes Beta más altos, las monedas meme dieron un giro descendente más temprano y más decisivo, sin poder reconstruir el impulso al alza.

Durante los retrocesos significativos de precios, el número absoluto de operaciones fuera de bolsa en las monedas Meme sigue siendo saludable en cualquier momento dado. Incluso a finales de 2025, el recuento mensual de tokens negociados sigue siendo superior a 20, lo que indica que el interés comercial no ha desaparecido. El cambio radica en cómo se manifiesta esta actividad. En la práctica, esto significa que el número de monedas involucradas en las operaciones mensuales de contrapartida ha disminuido significativamente, con una actividad concentrada en tokens específicos en lugar de operaciones generalizadas en todo el sector de las Meme coins.

Parte 2: Derivados

Los datos de Wintermute sobre derivados OTC muestran un fuerte crecimiento, ya que el comercio OTC se convierte en el lugar preferido para ejecutar productos estructurados complejos y eficientes en capital debido al aumento de la volatilidad del mercado y las grandes operaciones, ofreciendo seguridad en el precio y privacidad operativa.

Contratos de Diferencial: Alcance ampliado de activos subyacentes

"Para 2025, los activos subyacentes de los contratos de diferencial se han expandido aún más, con los futuros cada vez más favorecidos como una forma eficiente en capital de obtener exposición al mercado".

La mesa de operaciones OTC de Wintermute vio duplicarse el número de tokens que sirven como activos subyacentes para los contratos de diferencial, aumentando de 15 en el cuarto trimestre de 2024 a 46 en el cuarto trimestre de 2025. Este crecimiento continuo refleja la creciente adopción del mercado de los contratos de diferencial como una forma eficiente en capital de obtener exposición a una gama más amplia de activos, incluidos los tokens de cola larga.

La creciente demanda de contratos de diferencial refleja una tendencia del mercado más amplia hacia la obtención de exposición eficiente en capital a través de futuros. El interés abierto en los contratos perpetuos aumentó de $120 mil millones al comienzo del año a $245 mil millones en octubre, solo para retroceder bruscamente en un evento de liquidación el 11 de octubre, a medida que disminuía el apetito por el riesgo del mercado.

Opciones: Elevación continua de la complejidad de la estrategia

"Con las estrategias sistemáticas y la generación de rendimiento convirtiéndose en los principales impulsores del volumen de operaciones, el mercado de opciones está madurando rápidamente".

Basándose en el aumento anterior en los contratos de spread y la actividad de futuros, los datos OTC de Wintermute muestran que las contrapartes recurren cada vez más a las opciones para construir exposiciones de activos criptográficos más personalizadas y complejas.

Este cambio ha impulsado un fuerte aumento en la actividad del mercado de opciones: desde el cuarto trimestre de 2024 hasta el cuarto trimestre de 2025, tanto los volúmenes nominales de negociación como el número de operaciones experimentaron un crecimiento interanual de aproximadamente 2,5 veces. Esto se debe en gran medida a que más contrapartes, especialmente fondos criptográficos y tesorerías de activos digitales, adoptan estrategias de opciones para obtener ingresos pasivos.

El gráfico siguiente rastrea la actividad trimestral de opciones de gré à gré en relación con el primer trimestre de 2025, ilustrando claramente la tendencia de crecimiento a lo largo de 2025. Para el cuarto trimestre, el volumen nominal de negociación era 3,8 veces el del primer trimestre, y el número de operaciones era 2,1 veces, lo que destaca el crecimiento continuo en los tamaños y frecuencias de las operaciones.

Una parte del crecimiento del volumen nominal de negociación se puede atribuir al auge de las estrategias sistemáticas de opciones, que implican mantener una exposición continua y renovar las posiciones con el tiempo. Esto marca un cambio significativo en comparación con años anteriores, ya que las opciones se utilizaban anteriormente más comúnmente para expresar puntos de vista puramente direccionales.

Para comprender la evolución del flujo de opciones, examinamos más a fondo el BTC (que aún representa una parte significativa del volumen nominal de negociación de 2025). El gráfico siguiente muestra la distribución trimestral de las opciones de compra/venta largas y cortas.

La composición del flujo de opciones de BTC para 2025 refleja un cambio claro: de centrarse en la compra de opciones de compra alcistas a un uso más equilibrado de opciones de compra y venta, con una actividad cada vez más orientada hacia la generación de ingresos y estrategias estructuradas y replicables. Las estrategias de ingresos se han vuelto más frecuentes, con los inversores obteniendo ingresos mediante la venta de opciones de venta y opciones de llamada cubiertas, lo que aumenta la oferta estable de opciones y reduce la volatilidad. Al mismo tiempo, debido a que BTC no logró superar máximos anteriores, la demanda de protección a la baja sigue siendo fuerte, y los largos de opciones de venta siguen utilizándose. En general, el mercado está más enfocado en la generación de ingresos y la gestión de riesgos que en apostar por una mayor subida.

La compra de opciones de tipo naked ha disminuido, lo que confirma aún más que las opciones se utilizan menos para la exposición alcista direccional y más para la ejecución de estrategias sistemáticas. Estas dinámicas indican conjuntamente que, en comparación con años anteriores, el mercado de opciones de 2025 está madurando y su base de usuarios es más profesional.

Parte 3: Liquidez

La criptomoneda siempre ha sido un medio para el exceso de apetito por el riesgo. Debido a los débiles puntos de referencia de valoración, el apalancamiento integrado y la gran dependencia de los flujos de margen, los precios de las criptomonedas son extremadamente sensibles a los cambios en el panorama financiero global. Cuando la liquidez es abundante, la tolerancia al riesgo aumenta y el capital fluye naturalmente hacia el espacio de las criptomonedas; sin embargo, cuando las condiciones se endurecen, rápidamente surge el problema de la liquidez estructural del lado de la compra. Por lo tanto, la criptomoneda ha dependido históricamente y seguirá dependiendo fundamentalmente de la liquidez global.

En 2025, el entorno macroeconómico es un factor clave que impulsa los precios de las criptomonedas. A pesar del actual contexto de relajación de las tasas, mejora de la liquidez y fortaleza económica, factores que suelen respaldar los precios de los activos de riesgo, el rendimiento del mercado de las criptomonedas sigue siendo débil. Creemos que hay dos razones clave detrás de esta desconexión: la atención del público minorista y los nuevos canales de liquidez.

Atención del público minorista: La criptomoneda ya no es el activo de riesgo "preferido"

«Para 2025, las criptomonedas habían perdido su estatus como el activo de alto riesgo preferido por los inversores minoristas.»

Aunque la participación institucional había aumentado, los inversores minoristas seguían siendo la piedra angular del mercado de las criptomonedas. Una razón clave del mal rendimiento del mercado en 2025 fue la descentralización de la atención de los minoristas y el debilitamiento del efecto de rotación de los activos criptográficos como el activo de alto riesgo preferido.

A pesar de los numerosos factores influyentes, los dos puntos más destacados fueron: Los avances tecnológicos redujeron la barrera de entrada al mercado, haciendo que otras oportunidades de inversión (especialmente en campos como la IA) fueran más accesibles. Estos activos ofrecían características de riesgo similares, lógica narrativa y potencial de rendimiento, lo que desvió la atención del espacio de las criptomonedas. Mientras tanto, estamos experimentando un retorno a la normalidad después de 2024, un año caracterizado por una alta participación minorista, inicialmente muy centrada en las monedas meme, pasando al espacio de los proxies de IA para finales de año. El retorno del calor del mercado a la normalidad es una tendencia inevitable.

Por lo tanto, los inversores minoristas favorecieron temas del mercado de valores como la IA, la robótica y la tecnología cuántica, mientras que BTC, ETH y la mayoría de las altcoins quedaron rezagadas en la categoría de activos de alto riesgo. Las criptomonedas ya no eran la salida predeterminada para la toma excesiva de riesgos.

Canales de liquidez: Los ETF y DAT surgen como nuevas vías

«Hoy en día, los ETF y DAT, junto con las stablecoins, se han convertido en canales importantes que impulsan las entradas de capital en el mercado de las criptomonedas».

Aunque los precios de BTC y ETH experimentaron ligeras caídas, la debilidad relativa más significativa apareció en el espacio de las altcoins. Además de la participación minorista limitada, un factor clave fue un cambio en la liquidez y la entrada de capital en el mercado.

Hasta hace dos años, las stablecoins y las inversiones directas seguían siendo los canales principales para la entrada de capital en el mercado de las criptomonedas. Sin embargo, los ETF y DAT han alterado estructuralmente las vías de inyección de liquidez en el ecosistema.

A principios de este año, clasificamos la liquidez de las criptomonedas en tres pilares fundamentales: stablecoins, ETF y DAT. Juntos, forman los canales principales para la entrada de capital en el mercado de las criptomonedas.

· Las stablecoins son uno de los muchos puntos de entrada: Siguen siendo cruciales en la liquidación y colateral, pero ahora solo juegan un papel en las entradas de capital en lugar de una posición dominante.

· Los ETF dirigen la liquidez hacia los dos principales activos: Los fondos que fluyen dentro de las restricciones del alcance de la inversión mejoran la profundidad y la resiliencia de los principales activos, pero tienen efectos colaterales limitados más allá de BTC y ETH.

· DAT introduce una demanda estable y no cíclica: Las asignaciones de fondos del Tesoro fortalecen aún más la concentración en los principales activos, absorbiendo liquidez sin lograr ampliar orgánicamente las preferencias de riesgo.

La liquidez no solo fluye a través de los ETF y DAT, sino que el gráfico anterior muestra cuán importantes se han vuelto estos canales. Como se mencionó anteriormente, su alcance de inversión se está expandiendo y comienza a permitir la exposición más allá de BTC y ETH, principalmente involucrando otros tokens de primera línea. Sin embargo, este proceso es gradual, por lo que los beneficios para el mercado de altcoins tardarán en materializarse.

Para 2025, el mercado de criptomonedas ya no está impulsado principalmente por ciclos de mercado amplios. En cambio, las tendencias alcistas se limitan a unos pocos activos con liquidez concentrada, mientras que gran parte del mercado tiene un rendimiento inferior. En vista de 2026, el rendimiento del mercado dependerá de si la liquidez se extiende a más tokens o continúa concentrándose en unos pocos tokens grandes.

Perspectivas del mercado 2026: Adiós a los patrones de ciclo puro

“El hecho de que el mercado no haya logrado ofrecer la tendencia alcista esperada en 2025 puede indicar que las criptomonedas están comenzando a pasar de ser activos especulativos a una clase de activos madura”.

El rendimiento del mercado en 2025 ha demostrado que el patrón tradicional de ciclo de cuatro años está perdiendo relevancia gradualmente. Nuestras observaciones indican que el rendimiento del mercado ya no está dominado por una narrativa de cuatro años que se cumple a sí misma, sino que está determinado por el flujo de liquidez y el enfoque del inversor.

Históricamente, la riqueza nativa de las criptomonedas actuó como un único fondo de financiación intercambiable, donde BitcoinLas ganancias de 'se extendieron naturalmente a las monedas convencionales y luego se extendieron a las altcoins. Los datos de operaciones OTC de Wintermute muestran que este efecto de transmisión se ha debilitado significativamente. Las nuevas herramientas de capital, especialmente los ETF y DAT, han evolucionado hasta convertirse en un “ecosistema cerrado”. Si bien proporcionan una demanda sostenida para unos pocos activos de primera calidad, los fondos no rotan orgánicamente hacia un mercado más amplio. Con el interés del mercado minorista cambiando significativamente hacia las acciones y los mercados de predicción, 2025 se convirtió en un año extremadamente concentrado, donde unos pocos activos convencionales absorbieron la gran mayoría de los nuevos fondos, dejando al resto del mercado luchando por mantener un crecimiento sostenible.

Tres posibles caminos para 2026

2025 fue un año de reducción significativa de la amplitud del mercado. Como se mencionó anteriormente, la duración promedio de la tendencia alcista de las altcoins ha disminuido de unos 60 días el año pasado a alrededor de 20 días este año. Solo unos pocos tokens seleccionados han mostrado un rendimiento excepcional, mientras que el mercado en general ha seguido disminuyendo bajo la presión de las ventas.

Para revertir esta tendencia, al menos una de las siguientes tres condiciones debe ocurrir:

· Los ETF y DAT amplían el alcance de la inversión: Actualmente, la mayor parte de la nueva liquidez sigue restringida a canales institucionales como los ETF y DAT. Una recuperación más amplia del mercado requiere que estas instituciones amplíen su alcance de inversión, con signos iniciales que ya están surgiendo, ya que se han presentado de manera constante más solicitudes de ETF para SOL y XRP.

· La moneda convencional lidera el mercado: De manera similar a 2024, si Bitcoin (y/o ETH) puede experimentar una fuerte tendencia al alza, se espera que genere un efecto de riqueza que se extienda a un mercado más amplio. Sin embargo, aún queda por ver en qué medida los fondos finalmente volverán al espacio de los activos digitales.

· Atención del mercado en retorno: Otro escenario menos probable es un retorno significativo de la atención de los inversores minoristas del mercado de valores (incluyendo IA, temas de tierras raras, etc.) al espacio de las criptomonedas, trayendo nuevas entradas de capital y stablecoin emisión.

La tendencia del mercado en 2026 dependerá de si: al menos uno de los catalizadores anteriores puede impulsar efectivamente la liquidez para que se extienda más allá de unos pocos activos convencionales; de lo contrario, la concentración del mercado continuará.

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