Observación sobre la cotización en los intercambios: reducción de la oferta nativa de criptomonedas, los activos bursátiles se convierten en el nuevo campo de batalla

Autor: Hu Tao, ChainCatcher

El ecosistema de cotización en los intercambios de criptomonedas en 2026 está experimentando una reestructuración estructural sin precedentes. Por un lado, la cantidad de emisión de tokens nativos de criptomonedas ha caído en picada, y los principales intercambios han entrado en un estado de "más retiradas que nuevas cotizaciones". Los tokens de DeFi, GameFi y otras categorías populares del pasado están siendo eliminados en masa; por otro lado, los contratos perpetuos de acciones y los activos financieros tradicionales están acelerando su expansión en las principales plataformas de intercambio, convirtiéndose en la "segunda curva de crecimiento" que llena el vacío de productos y atrae a nuevos usuarios.

I. Caída drástica en la frecuencia de cotizaciones

La drástica reducción de la oferta de nuevos tokens es la razón fundamental detrás de la caída en la frecuencia de cotizaciones en los intercambios. Cuando el financiamiento en el mercado primario se enfría y se agotan los proyectos de calidad, la industria enfrenta el problema común de que los intercambios "no tienen tokens para cotizar", lo que ha llevado a una ola de eliminación de activos en todo el sector.

Los datos de RootData muestran que la mayoría de los principales intercambios han entrado en un estado de "más retiradas que nuevas cotizaciones". Entre ellos, Gate.io ha retirado 257 tokens este año, mientras que solo ha cotizado 80, lo que representa una reducción neta de 177, siendo la plataforma con la mayor eliminación; Binance ha retirado 42, Bybit 59, ambos significativamente superiores a sus respectivas nuevas cotizaciones de 16 y 23; Kraken ha retirado 64, también en la zona de reducción neta. Solo OKX, Upbit y Coinbase han mantenido un número de nuevas cotizaciones superior al de retiradas.

Esta gran cantidad de retiradas no es casualidad. Durante el ciclo del mercado alcista anterior, muchos intercambios de segunda línea sobrevivieron gracias a la estrategia de "cotizaciones masivas": al listar cientos o incluso miles de tokens de cola, atraían a usuarios de comunidades nicho y capital especulativo, acumulando un volumen de transacciones superficial a través de una profundidad de mercado delgada.

Sin embargo, al entrar en este ciclo bajista, la liquidez del mercado ha disminuido drásticamente, y muchos tokens de cola han visto caer sus precios más del 99% desde sus picos, con una profundidad de transacción casi agotada. Los costos técnicos y de gestión de riesgos para mantener los pares de negociación han superado con creces los ingresos por comisiones. La eliminación masiva de activos de baja calidad y la reducción de la línea de negociación al contado se han convertido en una elección realista para los intercambios de segunda línea para controlar costos y evitar riesgos.

Desde la perspectiva del total de tokens en circulación, actualmente, Gate.io sigue liderando con 1721 tokens, mientras que Binance, Kraken y Bybit mantienen 814, 767 y 755 respectivamente.

En un contexto de contracción generalizada en la industria, el desempeño de Kraken es particularmente anómalo. Este intercambio estadounidense, conocido por su cumplimiento riguroso y su enfoque conservador en las cotizaciones, ha listado 95 nuevos tokens este año, superando con creces a Binance, Coinbase y otros competidores, convirtiéndose en la plataforma líder en términos de nuevas cotizaciones.

Este cambio de estrategia puede estar altamente relacionado con su proceso en el mercado de capitales. Se cree que, en un momento clave para la OPI, Kraken tiene una mayor demanda de volumen de transacciones, ingresos por comisiones y crecimiento de rendimiento. Al acelerar el ritmo de cotización y cubrir más "tokens antiguos" y activos de nicho, Kraken intenta aumentar el volumen de transacciones y la actividad de los usuarios dentro del marco de cumplimiento, proporcionando un soporte más sólido para la valoración de su salida a bolsa.

En contraste, Binance y Coinbase mantienen un ritmo de cotización relativamente moderado, con solo 16 y 18 nuevos tokens listados este año, enfocándose más en la calidad de los activos y el control de riesgos de cumplimiento; OKX y Upbit mantienen una expansión moderada, complementando ligeramente las categorías de activos mientras controlan los riesgos de retiradas. La diversificación de estrategias entre los principales intercambios es, en esencia, una elección de supervivencia bajo diferentes entornos de cumplimiento y etapas de desarrollo.

II. Segunda curva de crecimiento: los activos bursátiles se convierten en el nuevo campo de batalla para los intercambios

En un contexto de escasez de activos nativos de criptomonedas, los activos financieros tradicionales, especialmente los productos relacionados con acciones, se están convirtiendo en el nuevo campo de batalla que los principales intercambios están ansiosos por explorar, con una expansión dual en el comercio de acciones al contado y contratos perpetuos de acciones.

En el mercado de comercio de acciones al contado, Binance ocupa una posición dominante con una puntuación global de 84.54, liderando con un volumen de transacciones en el libro de órdenes de 24 horas de 284 millones de dólares, alcanzando una cuota de mercado del 49.83%, casi la mitad del mercado.

Gate y OKX siguen de cerca, con cuotas de mercado del 13.27% y 15.36%, y volúmenes de transacciones de 75.67 millones de dólares y 87.63 millones de dólares respectivamente; Bitget ocupa el segundo lugar con una cuota de mercado del 7.95%. En términos de riqueza de activos, Gate tiene más de 12,500 valores reales, y Kraken también supera los 11,400, lo que les da una ventaja en la amplitud de cobertura de los activos.

La competencia en el sector de contratos perpetuos de acciones es aún más intensa. En comparación con el comercio de acciones al contado, los contratos perpetuos de acciones representan una excelente oportunidad para que los intercambios de tamaño medio logren una ventaja competitiva: por un lado, el comercio de contratos lleva incorporado apalancamiento y características de doble dirección, lo que se alinea perfectamente con los hábitos de comercio de los usuarios de criptomonedas, con costos de migración de usuarios extremadamente bajos; por otro lado, los contratos perpetuos de acciones no requieren la integración con el sistema de liquidación de corredores tradicionales, lo que reduce las barreras de entrada para el lanzamiento de productos, permitiendo una velocidad de iteración más rápida y una respuesta ágil a las tendencias del mercado.

Los datos de RootData muestran que cinco intercambios, BingX, MEXC, Gate, Bitget y Ourbit, han listado más de 180 contratos perpetuos de acciones, ocupando los primeros cinco lugares en la industria. En un ciclo de mercado de criptomonedas nativo relativamente tranquilo, el comercio de contratos de acciones de tecnología popular como Nvidia y Tesla se ha convertido en un importante motor para activar el entusiasmo de los usuarios y aumentar los ingresos por comisiones de las plataformas.

El enfoque colectivo de los intercambios en los activos bursátiles es, en esencia, una elección inevitable después de que el crecimiento de los activos nativos de criptomonedas ha alcanzado su punto máximo. Al introducir acciones de EE. UU. y otros valores bursátiles globales, los intercambios pueden llenar el vacío de productos creado por la escasez de nuevos tokens de criptomonedas, atraer a usuarios del sector financiero tradicional y ampliar sus fronteras de usuarios, logrando una actualización de su posicionamiento de "intercambio de criptomonedas" a "plataforma de intercambio de activos globales", al mismo tiempo que suavizan las fluctuaciones en el rendimiento causadas por ciclos de criptomonedas únicos.

III. Cambio en el efecto riqueza: de "nuevas cotizaciones que enriquecen" a "juegos diversificados"

El profundo cambio en la lógica de cotización también ha reescrito completamente la trayectoria del efecto riqueza en el mercado de criptomonedas. El mito de "enriquecerse con nuevas cotizaciones" que antes era perseguido por todos ha llegado a su fin, y el centro de la competencia en el mercado está cambiando.

En los últimos años, las nuevas cotizaciones han sido una de las rutas más centrales para la creación de riqueza en el mercado de criptomonedas. Durante el fervor del mercado alcista de 2025, el aumento promedio en el primer día de las nuevas cotizaciones en los principales intercambios superó el 100%, y los proyectos estrella populares incluso lograron rendimientos de más de diez veces, convirtiéndose en las estrategias de ganancias centrales para los participantes del mercado, como "conseguir cuotas en la primera ronda" y "anticipar anuncios de cotización". Sin embargo, con la drástica reducción de la oferta de nuevos tokens y la debilidad general de la liquidez del mercado, la tasa de fracaso de las nuevas cotizaciones ha aumentado significativamente, y la era de enriquecimiento basada únicamente en los beneficios de las nuevas cotizaciones ha llegado a su fin.

IOSG Ventures ha rastreado las cotizaciones en seis intercambios de primera línea, Coinbase, Binance Spot, ByBit, OKX, Bithumb y Upbit, desde 2026 hasta mediados de mayo, con un total de 207 registros de cotización que cubren 92 tokens independientes. Los datos muestran que, en promedio, ninguna plataforma de intercambio ha registrado ganancias positivas en los 30 días posteriores a la cotización, y "cotizar es alcanzar el pico, y comprar es quedar atrapado" se ha convertido en la norma en el mercado de nuevas cotizaciones.

Según los datos de RootData, este año, entre los nuevos tokens que han estado en el mercado durante más de 30 días, solo LIT, ZAMA, CAP, BTW, MARSCOIN y menos de 10 otros tokens han mantenido un crecimiento positivo, representando menos del 8% de todas las nuevas cotizaciones.

En este ciclo bajista, las nuevas cotizaciones ya no significan un aumento generalizado de beneficios, sino que se han convertido más en una ventana de salida para los primeros poseedores, incluidos los equipos de proyectos, instituciones y jugadores tempranos. Las nuevas cotizaciones, en muchos casos, se han convertido en una ventana para que los primeros poseedores liberen liquidez, en lugar de ser un punto de entrada para un flujo continuo de nuevos fondos.

Más preocupante es que el mercado actual ha formado una cadena de transmisión de precios de cotización altamente estructurada y solidificada, donde el ciclo de descubrimiento de valor de los nuevos tokens se ha comprimido drásticamente: Coinbase y Bybit asumen el descubrimiento de precios inicial, y a menudo, en las primeras etapas de la cotización, se combinan con buenas noticias para impulsar el precio, creando un efecto de ganancias a corto plazo; Binance Perps valida la liquidez en unos pocos días, verificando la verdadera fuerza de absorción en el mercado de contratos; el mercado al contado de Binance generalmente confirma después de una corrección, completando la validación de crédito de la plataforma de primer nivel; las plataformas de intercambio de Corea del Sur se encuentran sistemáticamente en la parte final de la absorción en niveles altos.

Un token puede pasar de su lanzamiento a una plataforma de intercambio en Corea del Sur en solo 20 días, y su precio generalmente completa un ciclo completo. Los datos respaldan esta regla de transmisión: el retorno pico en el lanzamiento es significativo (ByBit +86%), el precio de entrada en las plataformas surcoreanas es alto (Upbit +27.4%) pero la caída en 30 días es la más profunda (-25.7%). Detrás de esto se encuentra un camino de salida estandarizado en el mercado primario: los fondos iniciales completan la mayor parte de su venta en la fase de lanzamiento, y cuando el token llega a las principales plataformas de intercambio y al mercado surcoreano, las participaciones se han transferido gradualmente a manos de los minoristas, y la falta de nuevos fondos para respaldar el precio hace que la caída sea inevitable.

Al mismo tiempo, la introducción de activos bursátiles ha traído un nuevo paradigma de efecto riqueza al mercado. Por un lado, los valores bursátiles de EE. UU. como Tesla, Nvidia y Apple tienen lógicas de precios fundamentales maduras y relativamente controlables, proporcionando a los usuarios de criptomonedas opciones de asignación de activos de baja correlación, enriqueciendo la capacidad de sus carteras para resistir riesgos; por otro lado, la propiedad de apalancamiento de los derivados bursátiles también mantiene las características de alta especulación del mercado de criptomonedas, convirtiéndose en un importante complemento para que los traders obtengan ganancias en ciclos de mercado nativos de criptomonedas relativamente tranquilos.

Conclusión

Desde la eliminación masiva de tokens nativos de criptomonedas hasta la expansión colectiva de activos bursátiles; desde la expansión cuantitativa de "redes amplias" hasta la transmisión estructurada de salidas; desde la era de enriquecimiento a través de nuevas cotizaciones hasta la normalidad de la competencia en un mercado bajista, la evolución del patrón de cotización en los intercambios es un reflejo del cambio de ciclo en toda la industria de criptomonedas.

Cuando los beneficios de oferta en el mercado primario se desvanecen, el modelo de crecimiento extensivo basado únicamente en la expansión de la cantidad de cotizaciones ya no puede sostenerse. La selección de activos refinada, la diversificación de categorías y el diseño de productos en cumplimiento se convertirán en el núcleo de la competencia de los intercambios en la próxima etapa.

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