El objetivo de inflación del 2% puede no detener la próxima congelación de tasas de la Fed

La Fed puede dejar de aumentar las tasas antes de que la inflación alcance el 2% si los funcionarios creen que la economía ya se dirige hacia allí sin otro aumento.

La reunión de septiembre dejó a la mayoría sin convencerse, con un fuerte gasto y aumentos de precios persistentes que superaban la presión que el costoso endeudamiento estaba ejerciendo sobre partes de la economía.

Las actas publicadas el 7 de octubre explican el pensamiento detrás de la decisión unánime de ese mes de elevar su tasa de interés principal al 3.75%-4%.

La mayoría de los participantes esperaba otro aumento para fin de año, pero sus razones diferían: muchos veían tasas más altas como un seguro contra la inflación persistente, mientras que otros pensaban que la economía necesitaría tasas más altas de todos modos.

Esas opiniones pueden superponerse, pero dejan diferentes márgenes de persuasión. La evidencia de que los aumentos de precios temporales están disminuyendo podría tranquilizar a alguien que busca un seguro, mientras que un funcionario que piensa que el gasto es demasiado fuerte también querría ver a las personas y empresas gastando menos libremente.

Esa discusión ayuda a explicar qué podría detener otro aumento, aunque los funcionarios no coincidieron en un conjunto de condiciones que lo descartarían.

La gasolina más barata no hará todo el trabajo

Las tasas más altas hacen que el endeudamiento sea más caro y el ahorro más atractivo, desalentando cierto gasto y dificultando que las empresas cobren más. Los efectos tardan en llegar, y no afectan a todos por igual: los compradores de viviendas pueden retroceder mientras que las empresas con mucho efectivo continúan invirtiendo.

La Fed no puede producir petróleo ni eliminar un impuesto a la importación, por lo que aumentar los costos de endeudamiento no solucionará las escaseces detrás de algunos aumentos de precios. Puede reducir el gasto lo suficiente como para hacer que esos aumentos sean más difíciles de trasladar, disminuyendo el riesgo de que un aumento inicial en los costos se convierta en inflación persistente en toda la economía.

En septiembre, los funcionarios describieron costos de energía más altos junto con un fuerte gasto en el equipo y los centros de datos necesarios para la inteligencia artificial.

Algunas empresas parecían estar mejor capacitadas para trasladar sus costos a los clientes, y varios participantes señalaron aumentos continuos de precios en servicios distintos de la vivienda. Un combustible más barato ayudaría a esas empresas, pero los clientes dispuestos a seguir gastando podrían permitirles aumentar otros precios.

Informes repetidos que muestren aumentos de precios más lentos en diferentes compras darían a la Fed más razones para esperar. La inflación en descenso simplemente significa que los precios están aumentando más lentamente, por lo que los alimentos pueden seguir sintiéndose caros mientras los datos mejoran. Los funcionarios buscarían evidencia de que las empresas están perdiendo la capacidad o la necesidad de seguir cobrando más.

También necesitarían separar la mejora económica de las revisiones sobre cómo se mide. Las actas señalaron que una revisión planificada del cálculo de inflación reduciría cuánto contribuyeron los precios del software y las tarifas de gestión de inversiones a la tasa reportada.

Una mejor medición puede mejorar las decisiones de política, pero una lectura más baja de un cálculo revisado no significa que las empresas simplemente hayan reducido sus aumentos de precios.

Los funcionarios pensaron que las personas aún esperaban que la inflación se estabilizara alrededor del objetivo del 2% con el tiempo, aunque les preocupaba que más años por encima del objetivo pudieran llevar a los trabajadores a buscar aumentos salariales más grandes y a las empresas a planear aumentos de precios mayores.

Aumentos de precios más lentos en más de la economía, con las personas aún esperando que la inflación disminuya, darían a los funcionarios menos razones para aumentar las tasas como precaución antes de que se alcance el objetivo.

El mercado laboral no tiene que colapsar para contar

La responsabilidad de la Fed de apoyar el empleo limita hasta dónde debería llegar al hacer que el endeudamiento sea más caro.

En septiembre, los participantes generalmente vieron un empleo estable con relativamente pocas personas desempleadas, y la mayoría pensó que se había fortalecido algo, dando a la Fed margen para actuar contra la inflación.

Algunos dijeron que los salarios estaban aumentando lo suficientemente rápido como para que la inflación regresara al 2%, o que el mercado laboral no estaba actualmente impulsando la inflación. Varios señalaron que las contrataciones y despidos eran ambos inusualmente bajos, mientras que las personas desempleadas tenían dificultades para encontrar otro trabajo.

Los despidos bajos pueden hacer que el empleo parezca saludable para alguien que ya tiene un trabajo, mientras que la débil contratación lo hace miserable para alguien que busca uno. Si los empleadores comienzan a despedir personal antes de que la contratación mejore, las personas que pierden sus trabajos tendrán menos lugares a donde ir, lo que podría convertir una tasa de desempleo estable en una imagen mucho menos tranquilizadora.

El aumento repetido del desempleo junto con despidos más amplios haría que otro aumento fuera más difícil de justificar, incluso si la inflación no hubiera mejorado tanto como los funcionarios querían. Un informe de empleo decepcionante podría reflejar condiciones temporales o ser revisado, por lo que la evidencia a través de varios informes tendría más peso que un solo número.

Una inflación más lenta con un empleo estable le daría a la Reserva Federal una mejor razón para detenerse. En septiembre, los funcionarios generalmente vieron aproximadamente las mismas posibilidades de que el empleo mejorara o empeorara de lo esperado, mientras que la inflación parecía estar más en riesgo de ser demasiado alta.

La continua debilidad en la contratación o más pérdidas de empleo les daría razones para reconsiderar sin esperar a una recesión.

Su tasa hipotecaria puede parecer cara mientras el dinero sigue fluyendo

Varios funcionarios pensaron que las tasas de interés estaban haciendo poco para frenar la economía, a pesar de las hipotecas caras y la presión sobre los hogares de bajos ingresos.

Muchas empresas aún podrían pedir prestado dinero, la inversión en IA era fuerte y las ganancias del mercado de valores estaban apoyando el gasto entre los hogares más ricos.

Las personas que luchan por comprar una casa y las empresas que financian nuevos proyectos experimentaron la misma economía de manera muy diferente. La Reserva Federal tiene que juzgar si su gasto combinado está disminuyendo lo suficiente como para reducir la inflación, por lo que los dolorosos costos de los préstamos para vivienda no resuelven automáticamente la decisión.

Los economistas describen una tasa de interés que ni acelera ni frena la economía como neutral, pero tienen que estimar dónde se encuentra. Dos funcionarios habían elevado sus estimaciones de esa tasa, lo que significa que pensaban que se necesitaba una tasa de interés más alta para frenar la economía en la misma medida.

Los prestamistas volviéndose más cautelosos y la desaceleración del gasto proporcionarían evidencia de que los costos de endeudamiento existentes estaban haciendo más del trabajo.

Las tasas del mercado también pueden aumentar sin otro aumento de la Reserva Federal, aunque las tasas de préstamos a largo plazo no se mueven automáticamente en sintonía con la tasa a corto plazo que controla la Reserva Federal. Los funcionarios necesitarían ver que esos costos realmente estaban desacelerando el endeudamiento y el gasto.

Una inflación más baja con el empleo manteniéndose podría dar a los inversores razones para esperar un endeudamiento más barato mientras los mantiene dispuestos a poseer Bitcoin y otros activos con grandes oscilaciones de precios. Si las pérdidas de empleo y la dificultad para obtener préstamos, en cambio, persuadieran a la Reserva Federal de pausar, los inversores podrían estar vendiendo esos activos para mantener más dinero en efectivo al mismo tiempo.

Mantener las tasas estables no prometería recortes ni haría que el financiamiento fuera barato nuevamente. Los funcionarios se reunirán nuevamente el 27-28 de octubre, y estas actas solo describen su juicio de septiembre.

La evidencia de que los aumentos de precios están desacelerándose sin otro aumento de tasas les daría una razón para esperar, mientras que la evidencia de que más personas están perdiendo empleos haría que otro aumento fuera más difícil de defender, con mucho menos para que los inversores en Bitcoin celebren.

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