¿Ethereum está perdiendo su ventaja competitiva? 10 razones para refutar el pesimismo sobre ETH

La refutación a Carlos y las 10 razones por las que ETH sigue siendo importante.

Escrito por: Jake Koch-Gallup

Compilado por: Blockchain en Lenguaje Claro

Si aún no has leído la newsletter que Carlos publicó este martes, deberías hacerlo. Básicamente, él argumenta que Ethereum está perdiendo su última ventaja competitiva: la liquidez. Tuvimos un debate al respecto en el podcast de 0xResearch (puedes escucharlo aquí), y estoy en desacuerdo con su punto de vista (¿puedes creerlo? Los analistas de Blockworks no están de acuerdo).

Su primer ejemplo es que la tokenización de acciones estadounidenses en Ethereum tiene un volumen de comercio casi inexistente, con solo 25 millones de dólares en los últimos 30 días, lo que representa aproximadamente el 3% del suministro total. Sin embargo, Ethereum tiene la segunda mayor participación de mercado en la tokenización de acciones estadounidenses. Carlos anticipó esto, pero sigo creyendo que la intención de la tokenización de acciones estadounidenses es ampliar el acceso global al mercado estadounidense, y no solo para ser un sustituto en DeFi. Su respuesta en el podcast fue que la tokenización de acciones estadounidenses está inactiva en tu blockchain porque no genera ingresos, y solo el volumen de comercio puede generar ingresos.

Querido lector, aquí es donde probablemente tengamos una verdadera discrepancia. No creo que Ethereum necesite necesariamente generar ingresos. Al igual que muchas otras L1, ya tiene una prima monetaria. El valor económico real (REV) por sí solo no puede explicar la capitalización de mercado de la mayoría de las L1: la capitalización de mercado actual de ETH es más de 1100 veces su REV del último año. Dado que el mercado claramente está valorando a Ethereum en parte como un activo de reserva y colateral (ETF, bonos del gobierno, colateral de DeFi), ignorar esto es afirmar que ETH y la mayoría de las L1 están sobrevaloradas en un 99% de forma permanente, lo cual es un argumento sin sentido.

Su segundo argumento es que las aplicaciones insignia están trasladando su enfoque de crecimiento a otros lugares. Él menciona que en los últimos 30 días, el volumen de comercio de Uniswap fue en un 43% de Robinhood Chain, mientras que Ethereum solo representó el 32%. También mencionó el crecimiento de Ethena en Base. Estos dos puntos son válidos, pero Robinhood Chain y Base son esencialmente L2 de Ethereum. Si aceptamos que el REV no es tan importante para las L1, entonces el crecimiento de las L2 de Ethereum es una victoria para Ethereum en sí. Para ser justos, Ethena también se ha expandido a cadenas no L2 como Solana, TRON y Avalanche. Aunque la participación de Ethereum en USDe ha disminuido del 88% al 56%, sigue siendo dominante. Ethena está aumentando los canales de distribución, no abandonando Ethereum.

Sin embargo, si realmente crees que el REV es crucial, considera esto: en septiembre de este año, Base pagó aproximadamente 15,000 dólares en «alquiler» a Ethereum para publicar datos; mientras que en el mismo mes, pagó hasta 711,000 dólares a Optimism Collective. Ahora imagina un futuro en el que, en 3 a 5 años, Ethereum decida: «¿Sabes qué? También queremos la parte que Optimism obtiene», y aumente la tarifa mínima para publicar datos. Base podría no estar muy contento, pero si para entonces la escala de las L2 se ha multiplicado por 10, ¡vaya, eso sería una gran suma! Por lo tanto, la participación de mercado es crucial, incluso si actualmente no genera mucho REV.

Su último argumento es que la dominancia de Ethereum en el mercado de stablecoins está disminuyendo lentamente, lo cual es cierto. Pero el mercado de stablecoins no es un mercado donde solo un ganador se lleva todo. Incluso si la dominancia de Ethereum disminuye del 51% al 30% en los próximos 10 años, el mercado de stablecoins seguirá expandiéndose. Si dentro de 10 años el valor total de mercado de las stablecoins alcanza los 3 billones de dólares, Ethereum aún poseerá cerca de 1 billón de dólares en stablecoins, casi 6 veces su tamaño actual de 155 mil millones de dólares.

Si quieres escuchar la respuesta de Carlos a mis puntos de refutación aquí, asegúrate de escuchar el podcast. Ahora que hemos aclarado esto, veamos por qué Ethereum sigue teniendo valor y seguirá manteniéndolo.

1. Ethereum tiene el mayor TVL de DeFi hasta la fecha, representando el 65% del total. Desde 2022, este porcentaje no ha caído por debajo del 62% en ninguna semana.
2. Aparte de Bitcoin, Ethereum sigue teniendo la liquidez más profunda, la red más segura y la mayor participación institucional.
3. Ethereum tiene el mayor AUM de RWA en cadena (aunque su participación de mercado ha caído del 99% en 2022 al 45% actual).
4. Las instituciones ven ETH como un activo para mantener, no por sus ingresos. Los ETF de spot y las empresas de gestión de fondos poseen aproximadamente el 13% del suministro total de ETH.
5. Robinhood y Coinbase podrían haber emitido su propia L1, pero al final decidieron liquidar en Ethereum.
6. Los fondos tokenizados más grandes (como el BUIDL de BlackRock) se emiten primero en la mainnet de Ethereum.
7. Ethereum ha estado funcionando de manera estable durante más de 10 años, sin nunca haber sufrido un colapso total de la red.
8. Ethereum y sus L2 tienen la mayor comunidad de desarrolladores en la industria de criptomonedas, con EVM como la herramienta predeterminada, que incluso los competidores de L1 están tratando de imitar.
9. El 36% del suministro de ETH ha sido apostado y acaba de alcanzar un nuevo máximo histórico, lo que proporciona rendimientos nativos a los poseedores, y las instituciones también pueden participar a través de ETF de staking.
10. Ethereum es la computadora del mundo criptográfico.

En última instancia, soy un inversor fundamental. Los proyectos de criptomonedas (normalmente) deberían tener ingresos, y ese valor debería ser devuelto a los poseedores de tokens. Por lo tanto, pensar que ETH puede perdurar solo con una prima monetaria y un REV escaso puede ser simplemente un consuelo psicológico para los atrapados (bagholder cope), pero quizás—solo quizás—Ethereum debería ser reevaluado como la «computadora mundial». --- Jake

Después de un año completo de caídas, el suministro de stablecoins de Plasma casi se ha duplicado desde julio, alcanzando los 1.41 mil millones de dólares, el nivel más alto desde mediados de febrero. Aunque todavía está bastante lejos de su pico de 5.2 mil millones de dólares en el momento de su lanzamiento, la competencia entre las cadenas públicas de stablecoins está lejos de haber terminado.

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