Japón pone fin a la política de tipos de interés cero: los activos de riesgo se enfrentan a su peor temor, el "punto de inflexión de liquidez"

Artículo original: "El rendimiento de los bonos del gobierno japonés supera el 1%: el comienzo de una 'historia de fantasmas' en el mercado financiero global"

Autor: Liam, Deep Tide TechFlow

Déjenme contarles una historia de fantasmas:

El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a dos años ha subido por encima del 1% por primera vez desde 2008; el rendimiento a cinco años ha aumentado 3.5 puntos básicos hasta el 1.345%, alcanzando un nuevo máximo desde junio de 2008; el rendimiento a 30 años tocó brevemente el 3.395%, alcanzando un máximo histórico.

El significado de este evento no es solo que el "rendimiento supere el 1%", sino que:

La era de flexibilización extrema de Japón durante la última década está siendo inscrita permanentemente en la historia.

De 2010 a 2023, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a dos años fluctuó entre -0.2% y 0.1%. En otras palabras, el dinero en Japón era esencialmente gratuito.

Esto se debió a que la economía de Japón estaba atrapada en una trampa de deflación desde el estallido de la burbuja en 1990. Para estimular la economía, el Banco de Japón implementó la política monetaria más agresiva del mundo, incluyendo tipos de interés cero e incluso negativos, haciendo que el financiamiento fuera lo más barato posible.

Ahora, los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se han vuelto positivos, lo que tiene implicaciones globales:

En primer lugar, significa una reversión completa de la política monetaria de Japón.

En segundo lugar, ha alterado la estructura global de precios de los fondos. Anteriormente, Japón era uno de los mayores inversores extranjeros del mundo. Ahora, a medida que los tipos internos suben, el "impulso de inversión hacia el exterior" disminuirá y el capital podría regresar desde el extranjero a Japón.

Por último, y el punto más observado por los traders: un aumento del 1% en los tipos de interés japoneses significa que la cadena de financiamiento global que dependía del Yen Carry Trade durante la última década experimentará una contracción sistémica.

Esto afectará al mercado de valores de EE. UU., los mercados bursátiles asiáticos, el mercado de divisas, el oro, Bitcoin e incluso la liquidez global.

El Yen Carry Trade llega gradualmente a su fin

Durante la última década, los activos de riesgo globales como el mercado de valores de EE. UU. y Bitcoin han podido subir continuamente, y una razón clave para esto es el Yen Carry Trade.

Imaginen pedir prestado dinero en Japón a casi 0%~0.1%, convertir esos yenes a dólares estadounidenses para comprar bonos del tesoro de EE. UU. con rendimientos del 4%~5%, o comprar acciones, oro, Bitcoin, y finalmente convertir de nuevo a yenes japoneses para pagar el préstamo.

Mientras exista un diferencial de tipos de interés, obtienes ganancias.

Aunque no hay un número público exacto, las instituciones globales estiman que la escala del Yen Carry Trade oscila entre 1 y 5 billones de dólares estadounidenses.

Esta es una de las fuentes de liquidez más grandes e invisibles del sistema financiero global.

Muchos estudios argumentan que el Yen Carry Trade es uno de los verdaderos motores detrás de los máximos históricos del mercado de valores de EE. UU., el oro y BTC durante la última década.

Ahora que el rendimiento de los bonos del gobierno a 2 años de Japón ha subido al 1%, parte de este "ducto de dinero gratis" se ha cerrado.

El resultado: los inversores extranjeros ya no pueden pedir prestado yenes baratos para arbitraje, lo que presiona al mercado de valores.

¿Cómo afectará esto al mercado de valores?

El mercado de valores de EE. UU. ha experimentado un mercado alcista durante los últimos 10 años, impulsado por la entrada de fondos globales baratos, siendo Japón un gran apoyo.

El aumento de los tipos de interés japoneses dificulta directamente que una gran cantidad de capital fluya hacia el mercado de valores de EE. UU.

Especialmente con la actual valoración alta del mercado de valores de EE. UU. y las dudas sobre los temas de IA, cualquier retiro de liquidez podría exacerbar un retroceso.

Todo el mercado de valores de Asia-Pacífico también se ha visto afectado. A medida que los tipos de interés japoneses suben, los fondos comienzan a fluir de regreso a Japón, lo que genera una mayor volatilidad a corto plazo en los mercados bursátiles asiáticos.

Bitcoin y el oro

Aparte del mercado de valores, ¿cómo afecta la apreciación del yen al oro y a Bitcoin?

La lógica de precios del oro siempre ha sido simple: un dólar débil lleva a un aumento en los precios del oro; una disminución en los tipos de interés reales lleva a un aumento en los precios del oro; el aumento de los riesgos globales lleva a un aumento en los precios del oro.

En primer lugar, un aumento en los tipos de interés japoneses significa apreciación del yen, y dentro del Índice del Dólar Estadounidense (DXY), el yen representa hasta un 13.6%. Un yen más fuerte ejerce presión directa sobre el DXY. Cuando el dólar se debilita, el oro pierde naturalmente su fuerza supresora más fuerte.

En segundo lugar, la reversión de los tipos de interés japoneses significa el fin de más de una década de "dinero global barato". Durante un período de contracción de liquidez, los fondos tienden a retirarse de los activos de alta volatilidad y recurrir al oro, un "activo de refugio seguro".

A diferencia del oro, Bitcoin se considera el activo de riesgo global más líquido, operando las 24 horas y altamente correlacionado con el Nasdaq. Por lo tanto, cuando los tipos japoneses suben, el Yen Carry Trade se deshace y la liquidez global se ajusta, Bitcoin suele ser uno de los primeros activos en declinar, ya que es extremadamente sensible a las anomalías del mercado, actuando como un "ECG de liquidez del mercado".

Sin embargo, la debilidad a corto plazo no equivale a un pesimismo a largo plazo.

La entrada de Japón en un ciclo de alza de tipos significa un aumento en los costes de la deuda global. En este contexto macroeconómico, los activos con "riesgo de crédito soberano" están siendo reevaluados: en el mercado tradicional es el oro, mientras que en el mundo digital es Bitcoin.

Por lo tanto, el camino de Bitcoin también es claro: volatilidad a corto plazo junto con la caída de los activos de riesgo, pero a medio plazo, da la bienvenida a un nuevo soporte a nivel macro debido al aumento del riesgo crediticio global.

En conclusión, la era de los activos de riesgo que prosperaron con "dinero gratis de Japón" durante la última década ha llegado a su fin.

El mercado global está entrando en un nuevo ciclo de tipos, más genuino y también más brutal.

Desde el mercado de valores, el oro hasta Bitcoin, ningún activo puede sostenerse solo.

El telón del nuevo mundo ya se ha levantado.

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