Las opciones en cadena se acercan al mercado de futuros perpetuos de criptomonedas de 21 mil millones de dólares al día para profundizar la liquidez en todas partes

Un poseedor de Bitcoin que hoy desea reducir su exposición a la baja generalmente vende el activo o vende en corto un contrato de futuros perpetuos, asumiendo costos de financiamiento y riesgo de liquidación. Las opciones en cadena ofrecen un tercer camino que consiste en pagar una prima fija, mantener el Bitcoin y transferir el riesgo de caída a quien esté dispuesto a valorarlo.

El intercambio de opciones Deribit tiene un 85% de dominancia en el mercado de opciones de BTC y ETH, y registró 2.500 millones de dólares en volumen de opciones en las últimas 24 horas, según Coinbase, que cerró su adquisición del intercambio en agosto. El interés abierto se sitúa en 27.300 millones de dólares.

La situación se ve diferente en cadena: OAK Research estimó en marzo de 2026 que el comercio de opciones en cadena representa aproximadamente el 0,2% del volumen de futuros perpetuos en cadena.

Los futuros al contado y perpetuos ya ofrecen a los inversores de criptomonedas las herramientas para poseer BTC o ETH directamente o para realizar una apuesta direccional con exposición prestada. Las opciones permiten a un inversor hacer algo que ninguno de los dos puede, eligiendo qué riesgo mantener y cuál transferir.

Un poseedor a largo plazo puede comprar una opción de venta para protegerse contra una caída sin vender, mientras que un fondo puede limitar su pérdida máxima en una nueva posición alcista comprando una opción de compra. Un comerciante puede comprar un straddle para beneficiarse de la volatilidad misma, y un tesoro que posee activos que no tiene planes de vender puede generar ingresos vendiendo una opción de compra cubierta.

Las opciones convierten el riesgo que solía ser todo o nada en algo con un precio, una fecha y un comprador al otro lado.

Cómo un mercado de opciones más profundo atrae nuevo capital

Sin un mercado de opciones profundo, reducir el riesgo generalmente significa vender al contado o vender en corto futuros, ambos de los cuales pueden retirar capital del mercado o agregar apalancamiento propenso a la liquidación. Una opción de venta permite a un inversor mantener el activo mientras paga a otra persona para que asuma parte de la caída.

Eso mantiene el capital en el mercado a través de caídas mientras los inversores permanecen expuestos al activo y alguien más valora la caída transferida.

Los creadores de mercado de opciones gestionan su propia exposición direccional negociando el activo subyacente o sus futuros a medida que los precios se mueven, lo que vincula la liquidez de las opciones directamente a los mercados al contado y perpetuos.

La cobertura más barata permite a esos creadores de mercado cotizar opciones más ajustadas, y los márgenes más ajustados atraen más volumen de negociación, lo que alimenta más flujo de cobertura de vuelta a los al contado y futuros perpetuos.

La actividad en el mercado spot depende de que los inversores quieran poseer el activo, y la actividad de los contratos perpetuos a menudo depende de una apuesta direccional. Las opciones pueden atraer diferentes tipos de capital, ya que jugadores como fondos de volatilidad, mesas de mercado neutral, aseguradoras, vendedores de ingresos, mesas de arbitraje y emisores de productos estructurados pueden entrar cuando la volatilidad está mal valorada, la protección es cara o el riesgo de eventos es negociable. Estas condiciones existen incluso en un mercado plano o en caída.

Las opciones en la cadena también valoran la incertidumbre a través de strikes y fechas, mostrando cuánto están dispuestos a pagar los inversores por protección, dónde se concentra la demanda al alza y qué fechas el mercado espera que produzcan los mayores movimientos.

Eso convierte a las opciones en una lectura prospectiva de cuán incierto es el cripto, más allá del precio en cualquier momento dado.

Por qué las opciones en la cadena necesitan las infraestructuras que ya construyeron los contratos perpetuos

El informe DeFi de DeFiLlama de 2025 estimó que el volumen semanal de contratos perpetuos alcanzará entre 250 y 300 mil millones de dólares en 2025, frente a aproximadamente 50 mil millones de dólares en 2024, mientras que el interés abierto casi se triplicó, acercándose a los 90 mil millones de dólares.

Los nuevos lugares de contratos perpetuos añadieron emparejamiento de calidad de intercambio, libros de órdenes más profundos, colateral unificado y motores de riesgo de estilo institucional en la cadena.

Cuando un trader compra una opción, el creador de mercado generalmente gestiona la exposición direccional resultante negociando el activo subyacente o su contrato perpetuo a medida que el precio se mueve. La investigación sobre la estructura del mercado vincula los spreads de opciones a la facilidad con la que un creador de mercado puede cubrirse en el mercado subyacente.

Los contratos perpetuos pueden convertirse en el motor de cobertura que hace viables las opciones en la cadena.

El panel de opciones de DeFiLlama muestra que el lugar de opciones en la cadena Derive cruzó los 1.2 mil millones de dólares en interés abierto, con el volumen de primas de opciones en la cadena alcanzando un récord de más de 51 millones de dólares en marzo de 2026.

Medido contra aproximadamente 21.4 mil millones de dólares en volumen diario promedio de contratos perpetuos en la cadena, el mercado de opciones de DeFi sigue siendo lo suficientemente pequeño como para que OAK Research lo sitúe en alrededor del 0.2% del volumen de contratos perpetuos durante el mismo período.

Lo que un auge de opciones en la cadena podría construir

Las puts protectoras permitirían a los tenedores a largo plazo mantenerse invertidos durante una caída y limitar el downside sin tener que vender en ella.

Los vaults de covered-call permitirían a los tenedores ganar ingresos sobre activos que ya planeaban mantener, mientras que las puts aseguradas en efectivo pagarían tesorerías para comprar activos a un precio más bajo si el mercado llega allí.

La liquidación ya no sería el único respaldo contra el downside de DeFi, con protección explícita disponible antes de que una posición sea llamada a margen.

Un documento de 2026 sobre opciones en la cadena argumenta que los creadores de mercado automatizados transformaron el comercio spot descentralizado, pero aún no ha surgido un estándar equivalente para las opciones. La infraestructura de opciones confiable necesita oráculos de precios de alta frecuencia y motores de liquidación confiables que la mayoría de las cadenas aún carecen, dice el documento.

Block Scholes publicó un informe reciente sobre opciones en la cadena que rastrea los fracasos tempranos del sector a la liquidez delgada, la cobertura difícil, la débil participación de los creadores de mercado y la mala experiencia del usuario.

El informe dice que infraestructuras más nuevas, como libros de órdenes de límite central y sistemas de solicitud de cotización, están ayudando a los creadores de mercado a cotizar strikes y vencimientos específicos de manera más confiable.

El camino más realista pasa por bóvedas y productos estructurados que ocultan la mecánica: una posición de BTC protegida, un pagaré de rendimiento fijo o una póliza de seguro incorporada que los usuarios nunca tienen que valorar por sí mismos.

La cobertura de los dealers puede agudizar un movimiento tan fácilmente como suavizarlo. Los creadores de mercado que están cortos en gamma alrededor de un strike concurrido pueden necesitar vender a medida que el precio cae y comprar a medida que sube, amplificando el movimiento que ya está en marcha.

¿Qué tendría que salir bien para que las opciones se pongan al día?

El caso optimista tiene liquidez perp, margen de cartera y participación de creadores de mercado profundizándose lo suficiente como para apoyar precios de opciones ajustados en más strikes y vencimientos.

Los fondos, tesorerías y cubridores comienzan a usar opciones en la cadena de la manera en que ya utilizan Deribit. Se mantienen invertidos a través de la volatilidad mientras alguien más valora el lado negativo. DeFi gana cobertura nativa, comercio de volatilidad y productos similares a seguros que no requieren vender el activo subyacente para gestionar el riesgo.

El caso pesimista tiene opciones que siguen siendo demasiado complejas y spreads demasiado amplios para que la liquidez se consolide.

Los strikes y vencimientos permanecen fragmentados a través de cadenas y lugares, y los creadores de mercado, cautelosos ante la cobertura delgada, mantienen las cotizaciones defensivas.

Las opciones en la cadena siguen siendo un mercado de nicho para escritorios profesionales, y la mayoría de los usuarios continúan gestionando el riesgo como lo hacen ahora, a través de perps o vendiendo spot cuando la volatilidad se dispara.

Los perps ya hicieron que el apalancamiento cripto fuera portátil, y ahora las opciones son lo que haría que su riesgo también fuera portátil.