Aumento del rendimiento de los bonos a 2 años de Japón; ¿amenaza nuevamente para Bitcoin el yen carry trade?

El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a dos años alcanzó el 1.746% el lunes, el nivel más alto en más de 31 años. Este aumento se produce mientras los mercados esperan con alta probabilidad un nuevo aumento de las tasas de interés del Banco de Japón (BOJ) en septiembre; un evento que podría incrementar el costo de los préstamos en yenes en las operaciones conocidas como "yen carry trade" y, si se intensifica la salida de capital, podría causar problemas para activos de alto riesgo como Bitcoin.

Según Mehan Blockchain, los operadores ahora cuentan con una probabilidad de aproximadamente el 88% de un aumento de las tasas de interés en Japón en septiembre. Esta probabilidad indica que una gran parte del mercado espera que el Banco de Japón adopte una política monetaria más restrictiva en su próxima reunión. Sin embargo, la cuestión principal no es solo la próxima decisión del banco central; la continua debilidad del yen a pesar de estas políticas indica que hay factores más profundos que están influyendo en el mercado de divisas japonés.

El Banco de Japón aumentó su tasa de interés de política al 1% en junio, el nivel más alto desde 1995. El crecimiento del rendimiento de los bonos a plazos más largos también continuó, y el rendimiento de los bonos a 10 años del gobierno japonés alcanzó aproximadamente el 2.93%.

A pesar del aumento de las tasas de interés, el yen no se fortaleció como se esperaba. La tasa del dólar frente al yen alcanzó el 160.16 yenes el viernes y el lunes volvió a avanzar hasta 160.20 yenes.

El gobierno japonés ha gastado alrededor de 15.4 billones de yenes, equivalentes a cerca de 97 mil millones de dólares, entre el 30 de julio y el 26 de agosto para contrarrestar la caída del valor de su moneda. Estas acciones incluyeron incluso una intervención conjunta y poco común con Estados Unidos el 31 de julio. Sin embargo, el yen ha perdido hasta ahora más de la mitad del crecimiento logrado como resultado de estas intervenciones.

Uno de los factores importantes en los desarrollos del mercado es la reducción de la diferencia de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón. La diferencia en el rendimiento de los bonos a 2 años de ambos países ahora es de aproximadamente 2.64%, mientras que esta diferencia alcanzó cerca del 5% en su punto máximo durante 2023 y 2024.

Esta diferencia ha sido durante años uno de los pilares principales del yen carry trade; una estrategia en la que los inversores piden prestado yenes a bajo costo y trasladan el capital a activos de mayor rendimiento en otros países. Cuanto menor sea la diferencia de tasas de interés, menor será el incentivo para continuar con estas operaciones.

Sin embargo, el comportamiento reciente del mercado de divisas no se alinea con este patrón. El yen sigue debilitándose a pesar de la reducción de su ventaja en tasas de interés. Esta divergencia indica que otros factores, incluidas las preocupaciones sobre el estado del mercado de bonos japonés, el alto volumen de emisión de deuda y la confianza de los inversores en la situación financiera de este país, pueden tener un papel más destacado en la determinación del valor del yen.

El yen carry trade no es solo una estrategia de negociación en el mercado de divisas y sus consecuencias pueden extenderse a los mercados globales. Los inversores pueden, mediante el préstamo de yenes baratos, introducir capital en activos como acciones, criptomonedas y otros activos de alto riesgo.

El problema surge cuando el yen se fortalece rápidamente. En estas circunstancias, el costo de reembolso de los préstamos en yenes aumenta y los operadores pueden verse obligados a vender activos adquiridos en otros mercados para cerrar sus posiciones.

El mercado de criptomonedas experimentó un claro ejemplo de este riesgo en agosto de 2024. Con el regreso de las preocupaciones sobre el aumento de las tasas de interés en Japón y el fortalecimiento del yen, parte de las operaciones financiadas con yenes se cerraron y el precio de Bitcoin y Ethereum cayó hasta aproximadamente un 20% en un momento.

Mientras tanto, el mercado actualmente ha incorporado en gran medida la posibilidad de un aumento de las tasas de interés en Japón en septiembre en los precios. Por lo tanto, si el Banco de Japón actúa de acuerdo con las expectativas, es probable que el propio aumento de las tasas de interés no cause un gran choque en el mercado.

El principal riesgo puede surgir de otro lugar: el volumen de operaciones que aún están basadas en financiamiento con yenes. Si la política monetaria de Japón se vuelve más restrictiva más rápido de lo que los inversores esperan o si el yen se fortalece rápidamente en contra de la tendencia actual, la probabilidad de que se cierren obligatoriamente algunas de estas posiciones aumenta.

En tal escenario, Bitcoin y otros activos de alto riesgo pueden enfrentar presión de venta. Por lo tanto, la decisión de septiembre del Banco de Japón puede ser más que un simple evento de tasas de interés; puede ser un indicador para medir la situación de una de las fuentes más importantes de liquidez en los mercados globales.

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