La competencia de fondos tokenizados: no solo se trata de la escala

Los fondos monetarios están pasando de ser una "herramienta para obtener rendimientos" a convertirse en una capa intermedia en el sistema de fondos digitales institucionales. Estados Unidos, el mercado más grande, ha obtenido una ventaja inicial, pero no puede establecer todas las reglas por sí mismo.

Escrito por: Conflux

A finales de 2024, según estimaciones de Boston Consulting Group (BCG), el tamaño de los fondos tokenizados a nivel mundial superará los 2.000 millones de dólares, aún un mercado experimental de tamaño pequeño; para mayo de 2026, solo la categoría de fondos tokenizados de deuda pública y de mercado monetario alcanzará aproximadamente 10.000 millones de dólares, con el fondo tokenizado BUIDL de BlackRock capturando alrededor del 40% de esa cuota. Casi al mismo tiempo, Hong Kong cambió la regulación de los fondos tokenizados de "solo se pueden suscribir y redimir" a "se pueden comprar y vender 24/7", y los bancos de Singapur comenzaron a utilizar las participaciones de fondos monetarios tokenizados como colateral para préstamos.

Ahora la verdadera competencia es: ¿quién puede hacer que estas participaciones digitales sean líquidas—ser aceptadas por los bancos, utilizadas por plataformas de intercambio y consideradas como colateral—transformándose de un "producto en cadena" en un "punto de entrada" que las instituciones realmente utilizarán?

Estados Unidos: vinculación a reservas de stablecoins

Estados Unidos es el mercado que ha avanzado más en esta carrera. En 2021, la gestora de activos Franklin Templeton lanzó el fondo monetario en cadena Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, que registra las participaciones del fondo en blockchain, siendo una de las primeras exploraciones de digitalización de fondos registrados tradicionalmente. En 2024, BlackRock lanzó BUIDL, invirtiendo en bonos del gobierno de EE. UU., efectivo y acuerdos de recompra, alcanzando en poco más de un año un tamaño cercano a los 3.000 millones de dólares, cubriendo más de 8 cadenas públicas y siendo aprobado por varias plataformas de derivados como colateral calificado. BENJI de Franklin Templeton es el primer fondo mutuo registrado en EE. UU. que utiliza una cadena pública como sistema de registro oficial, con un tamaño de aproximadamente 828 millones de dólares. JPMorgan también lanzó los fondos monetarios tokenizados MONY y JLTXX entre finales de 2025 y mayo de 2026.

Lo que realmente merece atención es este último paso. JLTXX de JPMorgan se despliega directamente en la cadena pública de Ethereum, y su diseño de producto está especialmente orientado a las necesidades de reserva de las instituciones emisoras de stablecoins bajo el marco de la legislación de regulación de stablecoins en EE. UU., conocida como la Ley GENIUS. Esto significa que un nuevo ciclo se está formando: las stablecoins necesitan activos de reserva conformes, los activos de reserva entran en los fondos monetarios, los fondos monetarios generan rendimientos, y las participaciones del fondo pueden entrar en redes de comercio y liquidación en cadena. Esto ya no es simplemente "fondos en cadena", sino que los activos financieros tradicionales comienzan a convertirse en activos subyacentes del sistema de criptomonedas. Para instituciones como BlackRock, Franklin Templeton y JPMorgan, el significado de la tokenización ya no es simplemente lanzar un nuevo fondo, sino mantener el control sobre la gestión de activos en la próxima ronda del sistema financiero digital.

Europa y Reino Unido: las reglas primero

Si en EE. UU. se compite por quién tiene la mayor escala de gestión de activos, en Europa se compite más por quién puede integrar esto en el sistema regulatorio existente.

La empresa francesa Spiko es uno de los primeros ejemplos en Europa. En 2024, lanzó dos fondos monetarios tokenizados, invirtiendo en deuda pública a corto plazo en dólares y euros, siendo uno de los primeros productos de este tipo aprobados por la UE; en 2025 completó una ronda de financiación de 22 millones de dólares, enfocándose en la gestión de efectivo ocioso de las empresas—intenta hacer que el efectivo ocioso que normalmente permanece en cuentas bancarias obtenga rendimientos de deuda pública a corto plazo de manera menos gravosa. Para 2026, los gigantes de la gestión de activos tradicionales también comenzaron a seguir su ejemplo: la gestora británica Schroders obtuvo la aprobación regulatoria de Irlanda para lanzar una categoría de participaciones en cadena para su fondo monetario en dólares, y ejecutará las redenciones y transferencias de participaciones a través de la plataforma blockchain Kinexys de JPMorgan, lo que significa que la tokenización comienza a ser parte de la línea de productos formal en lugar de un proyecto innovador.

Reino Unido ha tomado un camino diferente. En lugar de competir por la cantidad de productos, la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) se centra más en si, una vez que los fondos, bonos, comercio y liquidación entren en un entorno digital, las reglas actuales del mercado financiero deben ajustarse. El lugar que Reino Unido quiere ocupar se asemeja más al papel que Londres ha desempeñado en los mercados financieros globales durante las últimas décadas—no solo proporcionando productos, sino también estableciendo las reglas sobre cómo funcionará la próxima generación de infraestructura financiera.

Singapur: fondos convertidos en colateral

El progreso en Singapur ha sido más rápido de lo que muchos esperaban. En noviembre de 2025, Franklin Templeton y DBS Bank lanzaron el primer fondo monetario en Singapur que utiliza registro tokenizado—el Franklin Onchain U.S. Dollar Short-Term Money Market Fund, aprobado por la Autoridad Monetaria de Singapur, inicialmente abierto a clientes de riqueza de DBS y a inversores calificados.

El verdadero punto de inflexión llegó después. En septiembre de 2025, DBS, Franklin Templeton y la empresa de blockchain estadounidense Ripple firmaron una colaboración para explorar el uso de fondos monetarios tokenizados junto con la stablecoin RLUSD para ofrecer soluciones de comercio y préstamo; DBS planea permitir que los clientes calificados comercien con participaciones del fondo y las utilicen como colateral para préstamos. En junio de este año, el fondo cuantitativo de Singapur Calais utilizó una participación de un fondo monetario tokenizado de UBS como colateral para apoyar el comercio de activos criptográficos en Bybit—este es otro caso importante de cómo los fondos monetarios tokenizados están ingresando al sistema de colateral de liquidación de criptomonedas. Estas acciones juntas indican que el verdadero valor comercial de los fondos monetarios tokenizados puede no estar en el rendimiento en sí, sino en su capacidad para convertirse en un nuevo colateral digital de alta calidad. Una vez que los fondos monetarios pueden ser utilizados como colateral, prestados y liquidados, su papel cambia de "producto de inversión" a parte de la "infraestructura financiera".

Hong Kong: abierto 7 x 24

Hong Kong también ha avanzado rápidamente en los últimos seis meses. El 20 de abril de 2026, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong anunció un nuevo marco regulatorio que permite la negociación en el mercado secundario de productos de inversión aprobados por la comisión en plataformas de activos virtuales con licencia, con los primeros productos esperados para ser principalmente fondos monetarios tokenizados. El director ejecutivo de la división de intermediarios de la comisión, Ye Zhi Heng, afirmó que este es el primer mecanismo en el mundo que proporciona un marco regulatorio claro para la negociación en el mercado secundario de fondos tokenizados.

La importancia de esta declaración radica en que, anteriormente, tanto BUIDL como el fondo tokenizado BENJI eran, en esencia, productos "impulsados por suscripciones y redenciones", donde los inversores solo podían comprar y redimir al valor neto, sin la posibilidad de comprar y vender en cualquier momento como acciones o ETFs. Lo que Hong Kong ha hecho esta vez es transformar los fondos monetarios de "productos de gestión de patrimonio en cadena" en valores digitales estandarizados que pueden ser negociados 24/7, comenzando a alinearse con la lógica de negociación de ETFs y LOFs. La directora ejecutiva de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, Liang Fengyi, explicó que la nueva medida permite que los productos de valores tradicionales tokenizados se negocien durante la noche y los fines de semana, y proporciona liquidez continua a través de stablecoins reguladas y depósitos tokenizados.

Los datos respaldan la velocidad de este cambio. Desde que la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong estableció por primera vez un marco regulatorio para la tokenización a finales de 2023, hasta marzo de 2026, ya se han lanzado 13 productos tokenizados al público, con un valor total de activos gestionados que ha crecido aproximadamente 7 veces en un año, alcanzando 10.700 millones de dólares de Hong Kong; los datos de la Autoridad de Desarrollo Financiero de Hong Kong muestran que el valor de mercado de los fondos tokenizados en Hong Kong ha saltado de aproximadamente 2.000 millones de dólares en 2024 a más de 8.000 millones de dólares en 2025. El proyecto de sandbox de activos tokenizados de la Autoridad Monetaria también ha entrado en una nueva fase, explorando la negociación de activos tokenizados, incluidos los fondos monetarios, y utilizando depósitos tokenizados para liquidaciones—esto significa que las preocupaciones de los reguladores de Hong Kong han pasado de "cómo digitalizar las participaciones de los fondos" a "cómo liquidar los fondos después de su digitalización", donde la primera es innovación de productos y la segunda es innovación de infraestructura.

En cuanto a los emisores, no hay solo uno que esté a la vanguardia. Huaxia Fund (Hong Kong) lanzó en febrero de 2025 el primer fondo tokenizado dirigido a inversores minoristas en la región de Asia-Pacífico—el fondo de moneda digital en dólares de Hong Kong, y en julio del mismo año lanzó sucesivamente fondos de moneda digital en dólares estadounidenses y en renminbi, siendo el fondo en renminbi el primero en el mundo, completando así la serie de fondos tokenizados en las tres principales monedas: dólar de Hong Kong, dólar estadounidense y renminbi. Southern Eastern también lanzó en junio de este año una categoría no cotizada de ETF de fondos monetarios en dólares de Hong Kong en colaboración con HSBC, y firmó un memorando de cooperación con la plataforma de activos virtuales de Hong Kong OSL, representando a los grandes emisores tradicionales que han seguido esta ola de regulación. Además, también hay plataformas de tecnología de patrimonio con licencia que están siguiendo el camino de colaboraciones ligeras—Finloop, una filial de Fosun Wealth, ha integrado un producto de participaciones digitales anclado a un fondo monetario en dólares de calidad AAA, FUIDL, en la red Conflux. Este tipo de colaboraciones también tiene significado para las cadenas públicas—con cada vez más activos tradicionales en cadena, las cadenas públicas tienen la oportunidad de participar no solo en la mera transacción de activos digitales, sino también en la infraestructura de circulación de activos financieros reales.

Desde la disposición multimoneda de Huaxia Fund (Hong Kong), hasta la estrategia tradicional de Southern Eastern en colaboración con HSBC y OSL, y el enfoque ligero de Finloop con la cadena pública, en los últimos seis meses, ha surgido una intensa actividad entre instituciones de gestión de activos, bancos, plataformas de intercambio y cadenas públicas, todos buscando su lugar bajo un nuevo conjunto de reglas—no necesariamente necesitan tener la mayor escala de fondos monetarios del mundo, pero pueden competir por ser un nodo central en el flujo de efectivo digital en Asia.

El cambio más directo

Los ejemplos anteriores parecen ser juegos entre instituciones, pero ya hay productos disponibles para los inversores comunes. El fondo de moneda digital en dólares de Hong Kong de Huaxia Fund (Hong Kong) está abierto a suscripciones de inversores minoristas; el fondo monetario tokenizado de DBS en Singapur tiene un umbral para clientes de riqueza e inversores calificados, no es un producto exclusivo de instituciones inalcanzable.

Para este grupo de inversores, los cambios más directos son dos cosas: primero, la ventana de tiempo para suscripciones y transacciones ha pasado de "días laborables bancarios" a "en cualquier momento", ya no tienen que esperar hasta el lunes para mover su dinero; segundo, estos productos siguen siendo esencialmente fondos monetarios que invierten en deuda pública a corto plazo y depósitos bancarios, con rendimientos y niveles de riesgo que no difieren mucho de los fondos monetarios tradicionales, solo que ahora tienen una capa digital que puede ser negociada en cualquier momento y aceptada como colateral por las plataformas. En otras palabras, los inversores comunes no necesitan entender blockchain, y ya pueden disfrutar indirectamente de los beneficios de liquidez que trae esta competencia por el acceso—lo que realmente necesitan entender es quién está emitiendo y custodiando esta "capa digital", porque eso determina bajo qué reglas se mantiene el dinero al final.

¿A quién se le da el acceso?

Estados Unidos ha demostrado que los gigantes de la gestión de activos pueden llevar los fondos a la cadena, Europa está integrando esto en un sistema regulatorio formal, los bancos de Singapur ya están comenzando a usarlos como colateral, y Hong Kong ha integrado emisores, bancos y plataformas de intercambio en el mismo mercado. Aunque estos cuatro caminos parecen diferentes, todos apuntan a lo mismo: los fondos monetarios están pasando de ser una "herramienta para obtener rendimientos" a convertirse en una capa intermedia en el sistema de fondos digitales institucionales. El mercado más grande, Estados Unidos, ha obtenido una ventaja inicial, pero no puede establecer todas las reglas por sí mismo.

Una vez que realmente asuma este papel, los oponentes a los que se enfrentará no serán solo otro fondo monetario, sino herramientas de gestión de efectivo más fundamentales como depósitos bancarios, stablecoins y deuda pública a corto plazo. La verdadera pregunta sin respuesta es: cuando los fondos monetarios, los depósitos bancarios y las criptomonedas comienzan a converger en la misma red, ¿será la persona que aprenda a usar esta red primero, en lugar de la que tenga más dinero, la que obtenga primero el acceso?