Upbit se apresura en un intento por recuperar cuota de mercado de stablecoins

Sin comisiones y con lanzamientos frecuentes, no puede evitar que la cuota de mercado de las stablecoins sea erosionada.

Escrito por: c4lvin

Traducido por: Chopper, Foresight News

Upbit lanzó una promoción del 26 de julio al 9 de agosto, eximiendo del 0.05% de comisiones en el comercio de stablecoins en el mercado de wones. En la misma semana, la plataforma rápidamente introdujo stablecoins como RLUSD y USDG. Esta serie de medidas tiene como objetivo aumentar el volumen de comercio de stablecoins.

No es la primera vez que Upbit lanza stablecoins, pero es la primera vez que la plataforma implementa múltiples negocios relacionados con stablecoins en un corto período de tiempo. Este artículo analizará la lógica detrás del impulso de Upbit en el sector de stablecoins desde tres dimensiones: la estructura del mercado de stablecoins en las bolsas de Corea, las tendencias de flujo de capital transfronterizo de stablecoins y el entorno regulatorio actual.

Reconfiguración del mercado de stablecoins en las bolsas de Corea

En enero de 2025, el mercado de comercio de stablecoins en Corea estaba dominado por dos grandes: Upbit con un 53.5% y Bithumb con un 42.5%, sumando más del 95% del mercado. Solo 18 meses después, la estructura de la industria se reescribió por completo. Hasta junio de 2026, Coinone lideraba con un volumen diario de comercio de stablecoins de 84.58 mil millones de wones (34.8%); Bithumb seguía con 75.57 mil millones de wones (31.1%); y Upbit con 73.02 mil millones de wones (30.1%), convirtiéndose en una competencia de tres partes.

El catalizador del cambio en la estructura fue que Coinone eliminó completamente las comisiones de comercio de USDC a partir de octubre de 2025. En ese momento, otros competidores mantenían comisiones entre el 0.04% y el 0.20%, mientras que Coinone se adhirió a una estrategia de cero comisiones. Como resultado, su cuota de mercado aumentó al 11.5% en marzo de 2025 y alcanzó el 30.5% en diciembre, superando por primera vez a Upbit, que tenía un 29.7%. La demanda de comercio, altamente sensible a las comisiones, se desvió en gran medida hacia Coinone, principalmente en dos categorías: la necesidad de transferir capital al extranjero para participar en operaciones de derivados y la necesidad de obtener ganancias de la tasa de cambio del dólar.

Esto demuestra que la demanda de comercio de stablecoins tiene una elasticidad de precio muy fuerte. Independientemente de la bolsa en la que se compren, las stablecoins son activos homogéneos, y muchos usuarios retiran sus monedas a billeteras externas después de comprarlas. Por lo tanto, el único factor que distingue la competitividad de las bolsas es la comisión y la liquidez. De hecho, una diferencia de solo 0.05 puntos porcentuales en las comisiones puede reescribir el ranking de la industria.

Es importante señalar que esta reconfiguración solo ha ocurrido en el sector de stablecoins. En junio de 2026, en el comercio de criptomonedas de todas las categorías, Upbit tenía una cuota del 60.0%, Bithumb del 32.0%, y juntas superaban el 90%, mientras que Coinone solo tenía un 6.2%. En otras palabras, en un mercado donde Upbit tiene una ventaja absoluta, las stablecoins son su segmento más débil.

Al mismo tiempo, el tamaño total del mercado está disminuyendo rápidamente. En julio de 2026, el volumen total diario de comercio de stablecoins en las cinco principales bolsas de Corea fue de 4.6669 mil millones de dólares, en comparación con los 23.7 mil millones de dólares de enero, lo que representa una caída del 80.3%. Dunamu (la empresa matriz de Upbit) reportó ingresos de 234.6 mil millones de wones en el primer trimestre de 2026, una disminución del 55% interanual; y un beneficio operativo de 88 mil millones de wones, una caída del 78% interanual. En solo seis meses, el tamaño del mercado se redujo a una quinta parte de su tamaño original. En este entorno, un sector que no se ve afectado por los ciclos de mercado y tiene una demanda resistente tiene un valor estratégico mucho mayor que en períodos de auge del mercado.

Stablecoins, el vehículo central para el flujo de capital transfronterizo en Corea

Para entender la esencia de la demanda de stablecoins en Corea, es necesario rastrear a dónde va el capital después de que los usuarios compran stablecoins.

Solo en junio de 2026, las cinco principales bolsas de Corea registraron un flujo de stablecoins de 27.625 billones de wones hacia bolsas extranjeras, mientras que el flujo de stablecoins de regreso desde el extranjero fue de 22.022 billones de wones, resultando en una salida neta de 560.3 billones de wones. Desde que se comenzó a recopilar estos datos en enero de 2025, ha habido una salida neta cada mes durante 18 meses consecutivos, acumulando un total de aproximadamente 149 billones de wones.

Esta continua salida neta contrasta marcadamente con el mercado de acciones. En el segundo trimestre de 2026, la venta neta de inversiones en acciones extranjeras en Corea fue de 16.185 billones de wones, mientras que la salida neta de stablecoins alcanzó los 16.872 billones de wones. El capital de acciones extranjeras puede regresar a su país de origen cuando el entorno del mercado cambia; sin embargo, incluso en ciclos de mercado a la baja, las stablecoins continúan mostrando una salida neta de capital, lo que refleja la posición especial de las stablecoins en el mercado coreano.

Las stablecoins actúan como un canal para transferir capital a bolsas extranjeras y DeFi, y esto no es algo inherente, lo que hace que este fenómeno sea aún más digno de estudio. El mercado de comercio de wones en Corea lanzó stablecoins relativamente tarde, siendo Upbit la última de las cinco principales bolsas en abrir pares de comercio de USDT en wones, lo que ocurrió en 2024. Antes de esto, los usuarios solo podían transferir capital a bolsas extranjeras comprando activos volátiles como Bitcoin o XRP, asumiendo el riesgo de fluctuaciones de precios durante el proceso de transferencia.

Después de que se lanzó el par de comercio de wones, esta función transfronteriza fue rápidamente asumida por las stablecoins. La Comisión de Supervisión Financiera de Corea comenzó a recopilar datos sobre transferencias transfronterizas de stablecoins desde enero de 2025, lo que indica que las autoridades reguladoras ya consideran a las stablecoins como una herramienta principal para el flujo de capital transfronterizo. Ya en 2019, el volumen global de comercio de USDT superó al de Bitcoin; y debido al retraso en el lanzamiento del par de comercio de wones en Corea, este proceso de desarrollo se comprimió y se completó después de 2024.

Efectividad de la estrategia de expansión del comercio de stablecoins

Volviendo a la decisión de Upbit, esta reducción de comisiones es una actividad por tiempo limitado, que finaliza el 9 de agosto; mientras que Coinone, que ha capturado una gran parte del mercado, ha implementado una política de cero comisiones de forma permanente desde octubre de 2025.

Los efectos de las promociones por tiempo limitado tienen precedentes. Korbit lanzó una promoción de cero comisiones y recompensas para USDC del 13 de enero al 4 de abril de 2026, durante la cual la cuota de mercado de stablecoins alcanzó el 3.48%, pero después de que la promoción terminó, el volumen de comercio volvió a Upbit y Bithumb. A la luz de este caso histórico, es probable que el volumen de comercio estimulado por la promoción de Upbit también se disipe una vez que finalice la actividad. A continuación, se evaluará la tendencia futura en función de los datos de la promoción y los datos habituales.

A continuación se presenta una comparación del volumen diario promedio de comercio de stablecoins durante el período de promoción de Upbit y el mes anterior a la promoción: el volumen diario promedio de comercio durante los 30 días anteriores a la promoción fue de 46.96 mil millones de wones; después de que comenzó la promoción, el volumen diario promedio aumentó un 162.0%, alcanzando los 123.06 mil millones de wones. Excluyendo los fines de semana y solo considerando los días laborables, el aumento fue del 170%, pasando de 55.03 mil millones de wones a 148.69 mil millones de wones.

La política mostró resultados muy rápidos. El 25 de julio, un día antes de la actividad, el volumen de comercio fue de 29.95 mil millones de wones; el día de inicio de la actividad (domingo) alcanzó los 72.19 mil millones de wones, duplicándose en comparación con el fin de semana anterior; el primer día laborable, el 27 de julio, alcanzó los 162.27 mil millones de wones, y el 29 de julio tocó un pico de 203.29 mil millones de wones.

Los datos revelan tres fenómenos clave:

• El volumen de comercio adicional provino casi en su totalidad de USDT. El volumen diario promedio de comercio de USDT aumentó de 46.06 mil millones de wones a 120.71 mil millones de wones, manteniendo una participación del 98.1% en el volumen total de comercio de stablecoins de Upbit, sin cambios antes y después de la actividad. Durante el mismo período, los nuevos lanzamientos de RLUSD (7.1 mil millones de wones diarios) y USDG (3.4 mil millones de wones diarios) contribuyeron solo alrededor del 1% al incremento total, y su popularidad se desvaneció rápidamente. El día del lanzamiento de RLUSD fue de 5.6 mil millones de wones, pero luego cayó rápidamente a alrededor de 1 mil millones de wones diarios; USDG alcanzó 2.24 mil millones de wones el día de su lanzamiento, pero también se redujo rápidamente. La popularidad generada por el lanzamiento de nuevas monedas solo duró un día. Además, stablecoins de cola larga como USD1, USDS, USDE, así como activos vinculados al oro como XAUT, incluso disfrutando de la exención de comisiones, mantuvieron su volumen de comercio o incluso disminuyeron. Conclusión: la estrategia de expansión de stablecoins de Upbit no logró desviar el flujo de comercio de USDT hacia otras stablecoins.
• A pesar de que la actividad aún no ha terminado, el efecto estimulante ya ha comenzado a disminuir. El volumen diario promedio de comercio en la primera semana fue de 148.65 mil millones de wones, mientras que en la segunda semana cayó a 84.68 mil millones de wones. Excluyendo los fines de semana y solo considerando los días laborables, el volumen de comercio disminuyó un 33%, de 163.944 mil millones de wones a 110.58 mil millones de wones. Esto es un ejemplo típico de cómo la popularidad de una actividad disminuye rápidamente al principio.
• Las fluctuaciones en la tasa de cambio introducen variables de interferencia. En julio, el won se fortaleció, y el precio de USDT en la plataforma de Upbit cayó de 1517 wones el 26 de junio a 1423 wones el 4 de agosto, justo en el período de caída, coincidiendo con el tiempo de la promoción. Las fluctuaciones en la tasa de cambio en sí mismas pueden generar demanda de arbitraje, por lo que parte del aumento en el volumen de comercio proviene de las fluctuaciones en la tasa de cambio, no solo del efecto de la exención de comisiones.

En resumen, una vez que finalice la promoción y se restablezcan las comisiones, será difícil para Upbit retener la cuota de mercado temporalmente adquirida durante la actividad. Mientras la política de cero comisiones de Coinone siga vigente, Upbit enfrentará un dilema en el futuro: o bien seguir la política de exención permanente de comisiones para stablecoins, o sacrificar cuota de mercado y mantener los ingresos por comisiones.

La regulación institucional se convierte en una variable clave

Creo que Upbit también es consciente de que el aumento en el volumen de comercio debido a la exención de comisiones es solo un efecto a corto plazo, y que lanzar varias nuevas stablecoins no puede realmente diversificar el flujo de comercio de USDT.

Los cálculos muestran que, en los últimos 15 días, Upbit ha renunciado a aproximadamente 1 mil millones de wones en ingresos por comisiones. ¿Por qué invertir recursos en un sector de bajo margen y renunciar activamente a las comisiones? Los cambios en el entorno regulatorio de Corea son una pista importante.

Primero, la implementación de stablecoins en wones está a la vista. El gobierno de Corea, en su estrategia de crecimiento económico de 2026, planea formalmente promover la legislación de la "Ley de Activos Digitales" en la segunda mitad del año. Se espera que la ley incluya un sistema de licencias para la emisión de stablecoins en wones, requisitos de activos de reserva y derechos de redención para los usuarios. La ley GENIUS de EE. UU. se espera que se implemente completamente entre finales de 2026 y principios de 2027, momento en el cual las stablecoins en dólares experimentarán una nueva ola de adopción global.

En segundo lugar, hay cambios en la estructura de propiedad de Dunamu. En noviembre de 2025, Naver Finance decidió convertir a Dunamu en una subsidiaria de propiedad total a través de un plan de intercambio de acciones; ambas partes propusieron construir un ecosistema de pagos centrado en stablecoins y billeteras digitales como una dirección de colaboración importante. Desde esta perspectiva, el volumen de comercio de stablecoins de Upbit, la liquidez y la base de usuarios no solo son fuentes de ingresos por comisiones, sino también canales de distribución para futuros negocios de pagos. Por lo tanto, expandir la base de negocios en la actualidad tiene un significado estratégico.

En tercer lugar, el punto de contradicción es que la regulación podría dificultar que Dunamu disfrute plenamente de los beneficios de las stablecoins en wones. La actual "Ley de Información sobre Transacciones Financieras Específicas" y la "Ley de Protección de Usuarios de Activos Virtuales" prohíben a los proveedores de servicios de activos virtuales comerciar con activos emitidos por partes relacionadas. Después de que Dunamu se incorpore al grupo Naver, si Naver lidera un consorcio para emitir stablecoins en wones, podría haber una interpretación regulatoria que limite a Upbit de listar esa moneda. La posibilidad de que se lancen stablecoins locales en wones aún es incierta, por lo que la oportunidad que se puede asegurar en este momento es convertirse en el centro de distribución de stablecoins en dólares en Corea.