Divergencia de políticas entre EE. UU. y Japón: ¿se implementó el aumento de tasas del 80% en Japón y cambiaron los flujos de capital del mercado global?

Título original del artículo: "U.S.-Japan Policy Divergence: Japan's 80% Rate Hike Lands, Global Market Money Flow Changes?"

Autor del artículo: Xiu Hu, Crypto KOL

En diciembre, los mercados financieros globales fueron el centro de atención debido a tres actos de un "drama de política monetaria": además del recorte de tasas esperado de la Fed en diciembre (el mercado apuesta por un recorte de 25 puntos básicos), el Banco de Japón realizó un movimiento "hawkish" (BofA advirtió sobre un aumento de tasas del 0.75% en diciembre, alcanzando un nuevo máximo desde 1995), y un cambio clave que muchos pasaron por alto: la Fed detuvo oficialmente la reducción de su balance a partir del 1 de diciembre, poniendo fin a tres años de ajuste cuantitativo.

La combinación de "recorte de tasas + pausa en el balance" y "aumento de tasas" ha remodelado por completo el panorama de liquidez global: la Fed está deteniendo el "sangrado" por un lado y preparándose para "inyectar liquidez" por el otro, mientras que el Banco de Japón está ajustando sus "cinturones". Entre esta flexibilización y endurecimiento, el carry trade de USD/JPY de 5 billones de dólares enfrenta una reversión, los diferenciales de rendimiento globales se están reestructurando rápidamente y la lógica de precios de las acciones estadounidenses, las criptomonedas y los bonos estadounidenses podría alterarse fundamentalmente. Hoy, analizaremos la lógica de impacto de este evento, entenderemos hacia dónde puede fluir el dinero y descubriremos dónde residen los riesgos.

Primero, destaquemos: el aumento de tasas de Japón no es un "ataque sorpresa"; el 80% de probabilidad oculta estas señales

A los participantes del mercado les preocupa ahora más "cómo subir y qué sucede después de la subida" que "si ocurrirá una subida". Según fuentes internas, los funcionarios del Banco de Japón están preparados para subir las tasas en la reunión de política que finaliza el 19 de diciembre, siempre que la economía y los mercados financieros no se vean afectados significativamente. Además, los datos de la plataforma de predicción estadounidense Polymarket muestran que la apuesta del mercado por un aumento de tasas de 25 puntos básicos por parte del Banco de Japón en diciembre ha aumentado del 50% al 85%, consolidando esencialmente un "evento de alta probabilidad".

El trasfondo central de este aumento de tasas radica en dos factores:

Primero, la presión inflacionaria interna es difícil de aliviar. En noviembre, el IPC subyacente de Tokio aumentó un 3% interanual, marcando el mes número 43 consecutivo por encima del objetivo del 2%, y la depreciación del yen elevó aún más los precios de los bienes importados;

Segundo, la economía ha encontrado un punto de apoyo. Este año, las empresas japonesas han visto aumentos salariales promedio de más del 5%, un aumento nunca visto en décadas, lo que ha proporcionado al Banco de Japón una base para resistir un aumento de tasas. Más importante aún, el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, ya había enviado una señal clara el 1 de diciembre. Esta "divulgación temprana" es en sí misma parte de la política: dar un aviso al mercado, evitando la repetición de la "crisis bursátil global inducida por el aumento inesperado de tasas" de agosto del año pasado.

Key Insight: Policy Timing Game, Fund Flows Hold Key Answers

1. Policy Sequence Unpacked: Fed's "First Move," BOJ's "Later Pullback" Logic

Mirando el cronograma, es muy probable que la Reserva Federal recorte las tasas de interés en 25 puntos básicos en la reunión de diciembre, mientras que el Banco de Japón planea seguir con un aumento de tasas en la reunión del 19 de diciembre. Esta combinación de políticas de "primero flexible, después estricto" no es accidental, sino una elección racional de ambas partes basada en sus propias demandas económicas, subrayando dos lógicas clave:

Para la Reserva Federal, la combinación de "pausa primero, luego recorte de tasas" es una "doble defensa" contra la desaceleración económica. En términos de ritmo político, la pausa en la contracción del balance el 1 de diciembre fue el primer paso: esta medida puso fin al proceso de ajuste cuantitativo que había estado en curso desde 2022, con el balance de la Fed reduciéndose de un pico de 9 billones de dólares a 6.6 billones de dólares a noviembre, aún 2.5 billones de dólares por encima de los niveles previos a la pandemia. El cese del "sangrado" tiene como objetivo aliviar el estrés de liquidez del mercado monetario y prevenir la volatilidad de las tasas de interés derivada de reservas bancarias insuficientes. Sobre esta base, el recorte de tasas es el segundo paso de la "estimulación proactiva": el PMI manufacturero del ISM de EE. UU. de noviembre cayó a 47.8, por debajo del umbral neutral de crecimiento durante tres meses consecutivos, mientras que la inflación PCE subyacente, aunque retrocedió al 2.8%, y el índice de confianza del consumidor disminuyó 2.7 puntos porcentuales mes a mes, junto con la presión de intereses de 38 billones de dólares de deuda federal, la Fed necesita recortar las tasas para reducir los costos de financiamiento y estabilizar las expectativas económicas. Elegir "actuar primero" puede tomar la iniciativa política y dejar espacio para posibles fluctuaciones económicas.

Para el Banco de Japón, "subir las tasas con retraso" es un "ajuste preventivo" para mitigar los riesgos. Zhang Zeren, analista de West Securities, señaló que el Banco de Japón decidió deliberadamente subir las tasas después del recorte de tasas de la Reserva Federal. Por un lado, puede aprovechar la ventana de flexibilización de la liquidez del USD para mitigar el impacto de su propio aumento de tasas en la economía nacional. Por otro lado, el recorte de tasas de la Fed ha llevado a una disminución en los rendimientos de los bonos estadounidenses. En este punto, el aumento de tasas de Japón puede reducir más rápidamente el diferencial de tasas de interés entre EE. UU. y Japón, mejorar el atractivo de los assets en yenes y acelerar la entrada de fondos extranjeros. Esta operación de "seguir la tendencia" permite a Japón ser más proactivo en el proceso de normalización de la política monetaria.

2. Fund Absorption Suspicion: Japan's Rate Hike, a Natural "Reservoir" for Fed Rate Cut?

Considerando los datos de M2 de EE. UU. y las características de los flujos de fondos, la probabilidad de que el aumento de tasas de Japón absorba los fondos de inyección de liquidez de la Fed es alta, basándose en tres hechos clave:

Primero, la combinación de M2 y política de EE. UU. revela un "doble incremento" de liquidez. A noviembre de 2025, la oferta monetaria M2 de EE. UU. era de 22.3 billones de dólares, un aumento de 0.13 billones de dólares desde octubre, con el crecimiento interanual de M2 de noviembre alcanzando el 1.4%: este rebote ya ha mostrado el impacto de detener la contracción del balance. La superposición de políticas duales amplificará aún más la escala de liquidez: detener la reducción del balance implica una reducción de aproximadamente 95 mil millones de dólares en el reciclaje de liquidez por mes, mientras que se espera que un recorte de tasas de 25 puntos básicos libere 550 mil millones de dólares en nuevos fondos. Con ambos resonando, el mercado estadounidense de diciembre marcará el comienzo de una "ventana de dividendos de liquidez". Sin embargo, el problema radica en la disminución continua de los rendimientos de inversión nacionales de EE. UU., con el ROE promedio del índice S&P 500 cayendo del 21% el año pasado al 18.7%, una gran cantidad de fondos incrementales necesitan urgentemente encontrar nuevas vías de retorno.

En segundo lugar, el aumento de las tasas de interés de Japón creó un "efecto paraíso de carry trade". Con Japón aumentando las tasas de interés al 0.75%, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años ha subido al 1.910%, reduciendo el diferencial con el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años (actualmente 3.72%) a 1.81 puntos porcentuales, el nivel más bajo desde 2015. Para el capital global, el atractivo de los activos denominados en yenes ha aumentado significativamente, especialmente porque Japón, la nación acreedora neta más grande del mundo, tiene inversores nacionales que poseen 11.89 billones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. Con el aumento de los rendimientos de los activos nacionales, esta parte de los fondos está acelerando su flujo de regreso, con la venta neta de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de Japón alcanzando los 12.7 mil millones de dólares solo en noviembre.

Por último, la reversión de los carry trades y la liquidez incremental han formado una "entrega de precisión". Durante los últimos veinte años, la escala del carry trade de "pedir prestado yenes para comprar bonos del Tesoro de EE. UU." ha superado los 5 billones de dólares, y el incremento de liquidez de la "pausa + recorte de tasas" de la Fed combinado con el atractivo de los aumentos de tasas japoneses revertirá por completo esta lógica comercial. Las estimaciones macro de Capital Economics muestran que si el diferencial de tasas de interés entre EE. UU. y Japón se reduce a 1.5 puntos porcentuales, desencadenará la liquidación de al menos 1.2 billones de dólares en carry trades, con unos 600 mil millones de dólares fluyendo de regreso a Japón: esta escala no solo puede acomodar los 550 mil millones de dólares en liquidez liberados por los recortes de tasas, sino también absorber parte de la liquidez retenida de las reducciones del balance. Desde esta perspectiva, el aumento de las tasas de interés de Japón se ha convertido oportunamente en un "embalse natural" para el "golpe de combinación flexible" de la Fed: ayudando a EE. UU. a absorber el exceso de liquidez, aliviar las presiones inflacionarias y evitar burbujas de activos causadas por flujos de capital global caóticos. Este tipo de "coordinación implícita" entre políticas merece mucha atención.

3. Global Yield Spread Restructuring: The "Repricing Storm" of Asset Prices

Los cambios en las direcciones de las políticas y los flujos de fondos están impulsando los precios de los activos globales hacia un ciclo de repricing, con las características distintivas de diferentes activos volviéndose más pronunciadas:

- Acciones de EE. UU.: Presión a corto plazo, resiliencia a largo plazo. El recorte de tasas de la Fed debería haber sido una bendición para las acciones estadounidenses, pero las salidas de fondos de carry trade provocadas por el aumento de tasas de Japón formaron una cobertura. Después de que Haruhiko Kuroda señalara el aumento de tasas el 1 de diciembre, el índice Nasdaq cayó un 1.2% el mismo día, con gigantes tecnológicos como Apple y Microsoft cayendo más del 2%, principalmente porque estas empresas son objetivos favorecidos de los fondos de carry trade. Sin embargo, Capital Economics señaló que si el aumento de las acciones estadounidenses proviene de mejoras en las ganancias (las ganancias de los componentes del S&P 500 del tercer trimestre crecieron un 7.3% interanual) en lugar de burbujas de valoración, la caída posterior será limitada.

- Criptomonedas: Naturaleza de alto apalancamiento como "área duramente golpeada". Las criptomonedas son un destino importante para los fondos de carry trade, y la contracción de liquidez provocada por el aumento de tasas de Japón ha tenido el impacto más directo sobre ellas. Los datos muestran que Bitcoin ha caído más del 23% en el último mes, con los ETFs de Bitcoin experimentando salidas netas de 3.45 mil millones de dólares en noviembre, de las cuales los reembolsos netos de los inversores japoneses representaron el 38%. A medida que los carry trades continúen deshaciéndose, la volatilidad de las criptomonedas se intensificará.

- UST: Tironeo entre la presión de venta y el optimismo por el recorte de tasas. La salida de fondos de Japón ha llevado a una presión de venta sobre los UST, con el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años subiendo del 3.5% al 3.72% en noviembre; sin embargo, los recortes de tasas de la Fed impulsarán la demanda del mercado de bonos. En general, se espera que el rendimiento de los UST mantenga una tendencia alcista volátil a corto plazo, fluctuando en el rango del 3.7%-3.9% para fin de año.

Key Question: Is 0.75% Loose or Tight? Where is Japan's Rate Hike "Endpoint"?

Muchos fanáticos preguntan: ¿se considera que el aumento de tasas de Japón al 0.75% es una política monetaria restrictiva? Aquí, se debe aclarar un concepto clave: la flexibilidad o rigidez de la política monetaria depende de si la tasa de interés es más alta que la "tasa neutral" (el nivel de tasa que ni estimula ni restringe la economía).

Kuroda ha declarado claramente que el rango de tasa neutral de Japón es del 1%-2.5%. Incluso si la tasa se eleva al 0.75%, permanece por debajo del límite inferior de la tasa neutral, lo que indica que la política actual todavía está en el "rango flexible". Esto también explica por qué el Banco de Japón enfatiza que "un aumento de tasas no obstaculizará la economía": para Japón, esto es solo un cambio de "extremadamente flexible" a "moderadamente flexible", y un verdadero endurecimiento requeriría una tasa superior al 1% respaldada por fundamentos económicos sostenidos.

Mirando hacia el futuro, Bank of America predice que el Banco de Japón "subirá las tasas cada seis meses", pero considerando que la relación de deuda gubernamental de Japón es tan alta como el 229.6% (la más alta entre las economías desarrolladas), un aumento rápido aumentaría los pagos de intereses del gobierno. Por lo tanto, un aumento gradual de tasas es el escenario más probable, con 1-2 aumentos por año, cada uno de 25 puntos básicos.

Final Thoughts: Why is Japan's Rate Hike the "Biggest Variable" in December? Key Signals in the Policy Roadshow

Muchos fanáticos preguntan, ¿por qué seguimos diciendo que el aumento de tasas de Japón es la "variable más grande" en el mercado global en diciembre?

Esto no es porque la probabilidad de un aumento de tasas sea baja, sino porque hay tres capas de "contradicciones" detrás, manteniendo la dirección de la política en un área vaga de "reconsideración accionable", hasta que el banco central envió recientemente señales claras, esta "variable" se volvió gradualmente manejable. En retrospectiva, desde el discurso del Banco de Japón hasta la aprobación silenciosa del gobierno del aumento de tasas, todo el proceso parece más un "roadshow de políticas", esencialmente destinado a resolver el impacto de esta variabilidad.

La primera contradicción es el "seto de presión inflacionaria versus debilidad económica". El IPC subyacente de Tokio aumentó un 3% interanual en noviembre, superando el objetivo durante 43 meses consecutivos, presionando por un aumento de tasas; sin embargo, el PIB cayó bruscamente un 1.8% anual en el tercer trimestre, con el crecimiento del consumo personal desacelerándose del 0.4% al 0.1%, lo que indica que los fundamentos económicos no pueden soportar un endurecimiento agresivo. Este dilema de "controlar la inflación pero temer el colapso económico" ha mantenido al mercado adivinando las prioridades del banco central, hasta que surgió la señal de aumentos salariales corporativos de más del 5%, proporcionando un "punto de apoyo económico" para el aumento de tasas.

La segunda contradicción es el "conflicto entre la alta presión de la deuda y el cambio de política". La relación deuda-PIB del gobierno de Japón es tan alta como el 229.6%, la más alta entre las economías desarrolladas. Durante los últimos veinte años, Japón ha dependido de tasas de interés cero o incluso negativas para suprimir los costos de endeudamiento. Una vez que las tasas de interés aumenten al 0.75%, el gasto anual por intereses del gobierno aumentará en más de 8 billones de yenes, equivalente al 1.5% del PIB. Este dilema de "subir las tasas de interés empeorará el riesgo de deuda, mientras que no subirlas conducirá a una inflación descontrolada" ha hecho que las decisiones políticas oscilen. No fue hasta que la Fed abrió la puerta a los recortes de tasas que Japón encontró el espacio de amortiguación para "aumentos de tasas oportunistas".

La tercera contradicción es el "equilibrio entre la responsabilidad global y las demandas internas". Como la tercera economía más grande del mundo y el núcleo central de un carry trade de 50 billones de dólares, los cambios de política de Japón desencadenan directamente tsunamis de capital global. Un aumento inesperado de tasas en agosto del año pasado provocó una caída del 2.3% en un solo día en el índice Nasdaq. El banco central no solo necesita estabilizar el tipo de cambio del yen y mitigar la inflación de importación a través de aumentos de tasas, sino también evitar convertirse en un "cisne negro" en el mercado global. La presión de "considerar tanto los factores internos como los internacionales" ha mantenido las liberaciones de políticas en un estado de "ambigüedad prudente", dejando al mercado lleno de especulaciones sobre el momento y la magnitud de los aumentos de tasas.

Debido a estas tres contradicciones, la probabilidad de aumento de tasas de Japón ha cambiado de "50% de probabilidad" a principios de noviembre a "85% de certeza" ahora, convirtiéndola en la variable más difícil de predecir en el mercado de diciembre. El llamado "roadshow de políticas" implica una declaración gradual del gobernador Kuroda y la liberación de información privilegiada para ayudar al mercado a digerir esta incertidumbre paso a paso. Hasta ahora, las ventas de bonos japoneses, la ligera apreciación del yen y las fluctuaciones del mercado bursátil han estado dentro de rangos manejables, lo que indica que esta "medida preventiva" ha comenzado a surtir efecto.

Hoy, con una probabilidad de más del 80% de un aumento de tasas, la variable de "subirán o no subirán" ha sido eliminada en gran medida, pero han surgido nuevas variables: este es también el tema central en el que continuamos enfocándonos.

Para los inversores, las variables reales residen en dos áreas:

Una es la orientación de la política posterior al aumento de tasas: ¿el Banco de Japón declarará claramente un ritmo de "aumento de tasas cada seis meses" o continuará con expresiones vagas como "basado en datos económicos"?

Dos son las declaraciones del gobernador Kuroda: si menciona que las "negociaciones laborales de primavera de 2026" son una referencia clave, significa que los futuros aumentos de tasas pueden ralentizarse; de lo contrario, pueden acelerarse. Estos detalles son el código central que determina los flujos de fondos.

El 19 de diciembre, se anunciarán sucesivamente la decisión del Banco de Japón y la decisión de recorte de tasas de la Fed, y la combinación de estos dos eventos importantes reposicionará el capital global. En lugar de obsesionarse con los altibajos a corto plazo, deberíamos centrarnos en la lógica central de los activos: los activos con altas valoraciones que dependen de fondos de bajo costo deberían ser cautelosos, mientras que los activos con fundamentos sólidos y valoraciones bajas pueden encontrar oportunidades en esta migración de capital.

Este artículo es una pieza contribuida y no representa los puntos de vista de BlockBeats.