EE.UU.: El Tesoro podría recurrir a una reserva de 950 mil millones para calmar el mercado

Washington podría pronto recomprar más de su propia deuda. Según CNBC, el Tesoro estadounidense está considerando recurrir a su cuenta en la Reserva Federal, que cuenta con aproximadamente 950 mil millones de dólares, para aumentar sus recompras de bonos a largo plazo. Una operación que podría inyectar temporalmente liquidez en los mercados.

Puntos clave {#h-puntos-clave}

• El Tesoro estadounidense está estudiando el uso de su cuenta en la Fed, que tiene alrededor de 950 mil millones de dólares, para financiar recompras ampliadas de deuda a largo plazo.
• Los montos por operación en los segmentos de 10-20 años y 20-30 años se duplican, de 2 a al menos 4 mil millones de dólares, con la posibilidad de aumentar según Scott Bessent.
• Sacar efectivo de la TGA recrea reservas bancarias y reduce la duración en el mercado, dos efectos similares a la flexibilización cuantitativa.
• Desde que se detuvo la reducción del balance de la Fed, el saldo de la TGA se ha convertido en uno de los principales indicadores de liquidez seguidos por las mesas de criptomonedas.

La TGA (Treasury General Account) es la principal cuenta operativa del gobierno federal en la Fed. Su saldo actualmente ronda los 950 mil millones de dólares, frente a un objetivo de 550 a 600 mil millones bajo la administración anterior. Sin embargo, esta cantidad no está completamente disponible: el Tesoro mantiene un colchón importante para cubrir sus gastos y los imprevistos presupuestarios.

Los responsables entrevistados por CNBC consideran que una parte de esta liquidez podría financiar el programa de recompras relanzado en mayo de 2024. No se ha comunicado ninguna cantidad ni calendario adicional.

El 19 de agosto, el Tesoro ya había anunciado el duplicado de las recompras dedicadas a bonos de entre 10 y 30 años. A partir del 9 de septiembre y hasta el 4 de noviembre, su límite pasará de 2 a al menos 4 mil millones de dólares de valor nominal por operación.

Scott Bessent incluso indicó que los montos podrían aumentarse según las condiciones del mercado. El Tesoro presenta oficialmente estas operaciones como un medio para apoyar la liquidez de las emisiones antiguas, denominadas off-the-run.

Estos títulos se negocian menos que los últimos bonos emitidos en el mercado. Su acumulación inmoviliza una parte del balance de los intermediarios financieros y puede amplificar las tensiones cuando los inversores abandonan los vencimientos largos.

Un apoyo a la liquidez, pero no un verdadero QE {#h-un-apoyo-a-la-liquidez-pero-no-un-verdadero-qe}

Cuando gasta el dinero que tiene en la TGA, el Tesoro transfiere fondos al sector privado y aumenta, todo lo demás constante, las reservas bancarias. Un retiro de deuda a largo plazo también puede reducir la duración que los inversores deben absorber y aliviar temporalmente los rendimientos.

Sin embargo, la comparación con una flexibilización cuantitativa debe matizarse. En un QE, la Fed crea reservas para comprar bonos y aumenta su balance. Aquí, el Tesoro utiliza una tesorería ya constituida. Y si luego vuelve a llenar su TGA mediante nuevas emisiones o por ingresos fiscales, la inyección inicial será recuperada parcial o totalmente.

El programa también sigue siendo modesto frente a los aproximadamente 32 billones de dólares de deuda negociable. El Tesoro inicialmente preveía hasta 38 mil millones en recompras de liquidez durante todo el trimestre, mientras que las emisiones netas siguen siendo ampliamente superiores. Sus propias proyecciones también contemplaban un TGA de 950 mil millones a finales de septiembre, y luego un posible pico alrededor de 1,050 mil millones a finales de octubre.

Para Bitcoin, el uso de la TGA podría constituir una señal potencialmente favorable, pero no una garantía de aumento. Una disminución sostenida de la cuenta aumentaría temporalmente la liquidez disponible, pero el efecto dependerá de la magnitud de las recompras, su financiación y la evolución de las tasas a largo plazo. Las próximas cifras de la TGA y el refinanciamiento trimestral del 4 de noviembre dirán si Washington está preparando un simple ajuste técnico o una verdadera ofensiva contra la tensión en los bonos.

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