Una breve historia y el futuro del contrato perpetuo

Autor original: MONK, Ryan Watkins

Compilado por: ChainCatcher

Introducción

En los últimos 17 años, algunas innovaciones blockchain han salido de sus silos de información, aportando mejoras al sistema financiero tradicional. Ya sea que se trate de oro digital, stablecoin o mercados de predicción, cada producto fue diseñado inicialmente como un caso de uso de nicho para usuarios nativos de criptomoneda, demostrando más tarde tener un amplio valor práctico para la sociedad en su conjunto.

Creemos que el próximo resultado serán contratos perpetuos y, lo que es más importante, exchanges descentralizados construidos para tradear contratos perpetuos.

Si bien el sector ha comenzado a considerar los exchanges perpetuos descentralizados como una emocionante historia de crecimiento, sigue habiendo un malentendido generalizado sobre su importancia y la escala de sus oportunidades potenciales. Creemos que en los próximos años los contratos perpetuos comenzarán a absorber muchas nuevas clases de activos, desde stocks hasta commodities. Los exchanges descentralizados emergerán como los mayores ganadores de esta transformación.

A continuación describimos nuestra perspectiva: para 2030, los exchange perpetuos descentralizado de contrato captarán una parte significativa del volumen de trading total de opciones, futuros y contrato por diferencia, lo que creemos que podría aportar cientos de miles de millones de dólares en capitalización de mercado al sector.

Breve historia del contrato perpetuo

Esencialmente, un contrato perpetuo es un derivado que permite a los trades mantener la exposición apalancamiento a un activo indefinidamente sin vencimiento o liquidación. Según las desviaciones de precios, periódicamente se exchangean tasas de financiación entre en long y en short para mantener el mercado de contratos perpetuos alineado con precios de mercado spot. Al mismo tiempo, el riesgo se gestiona mediante mecanismos de margen y liquidación continuos, y las ganancias y pérdidas se redistribuyen en un pool de garantías compartidas en tiempo real. Estos mecanismos trabajan juntos para permitir que las posiciones permanezcan abiertas indefinidamente en long que sigan siendo solventes, concentrando la actividad tradeando en un mercado 24/7 en lugar de dispersarla en diferentes fechas de vencimiento.

El concepto de contratos perpetuos fue propuesto formalmente por primera vez por el economista Robert Shiller en 1993, pero siguió siendo teórico durante décadas. En las finanzas tradicionales, este concepto chocaba con los mercados construidos en torno a fechas de vencimiento fijas, liquidaciones discontinuas, compensación centralizada y horarios tradeando limitados. Esto cambio en 2016 cuando Arthur Hayes y BitMEX introdujeron contratos perpetuos en el espacio cripto bajo la presión de los competidores asiáticos.

A pesar de que Huobi y OKX controlaban más del 90% del volumen de trading diario en futuros criptomonedas en ese momento, BitMEX subió al dominio en solo dos años, en gran parte debido al rápido crecimiento de sus contratos perpetuos. En 2018, BitMEX había eliminado gradualmente de manera efectiva sus productos de futuros por tiempo limitado y liderado todos los exchanges criptomonedas en liquidez y volumen de trading.

Creemos que este periodo sirve como un estudio de caso inspirador para el consumidor que muestra la competitividad de contratos perpetuos. En una competencia de mercado completamente neutral, contratos perpetuos superaron decisivamente a las estructuras tradicionales de futuros y opciones a plazo fijo. Hoy en día, tradear con contratos perpetuos en criptomonedas es tan frecuente que el volumen de trading nominal de contratos perpetuos Bitcoin es aproximadamente seis veces mayor que el de su volumen trading en spot; esta dinámica única de la estructura de mercado no se encuentra en ninguna otra clase de activos.

El auge de exchanges perpetuos descentralizados de contratos

Si bien exchanges centralizados como Binance dominan actualmente el volumen de trading perpetuo con alrededor del 83% de participación en el mercado, la evolución más emocionante en este mercado es el acelerado crecimiento de exchanges perpetuos descentralizados.

El concepto de exchanges descentralizados existe desde hace más de una década, prometiendo autocustodia, auditabilidad en tiempo real, construcción sin permisos y accesibilidad global. Sin embargo, estas características suelen conllevar importantes compromisos de rendimiento. Los primeros exchanges perpetuos descentralizados enfrentaron problemas como el rendimiento limitado, la alta latencia y los motores de riesgo rudimentarios, lo que les impidió competir con exchanges centralizados.

El lanzar Hyperliquid cambio esta percepción, proporcionando la primera experiencia exchange descentralizada verdaderamente competitiva para contratos perpetuos. Hyperliquid no solo replicó exchange logic on-chain sino que replanteó la arquitectura blockchain desde cero, colocando el trade como su caso de uso central.

Sus nodos validador están estrechamente ubicados de forma conjunta, lo que reduce significativamente la latencia de consenso y permite la custodia colaborativa para los market maker, algo que durante en long tiempo se ha considerado un requisito fundamental en el trading de alta frecuencia. Además, el equipo estableció reglas claras para la orden del trade que permiten que los market maker prioricen las cancelaciones de orden, aliviando eficazmente el flujo de orden perjudicial que se observa comúnmente en los primeros sistemas blockchain que dependían de la orden de subastas. Por último, la cadena emplea comisiones tradeando predefinidas en lugar de precios variables del gas, lo que reduce la incertidumbre de ejecución y los costos para participantes maduros.

La aparición de Hyperliquid marca un punto de inflexión significativo en el panorama competitivo entre los DEX y los CEX. Desde que se lanzó, el rendimiento y la experiencia del usuario en long no son factores limitantes, y los DEX están captando rápidamente la cuota de mercado de los CEX. Hoy en día, Hyperliquid y Lighter se han convertido en uno de los mejores lugares para tradear minoristamente ejecutando los principales criptoactivos.

La gran expansión perpetua

En noviembre de 2025, con el lanzar de HIP-3, Hyperliquid dio un paso decisivo más allá de los contratos perpetuos de criptomonedas, al transformarse de un exchange solo de criptomonedas en una plataforma de contratos perpetuos universal. HIP-3 permite a terceros implementadores lanzar nuevos mercados de contratos perpetuos en el libro de órdenes de Hyperliquid, siempre que cumplan con las normas técnicas mínimas y depositen 500.000 HYPE como garantía.

Dado que los contratos perpetuos son derivados libremente flotantes, pueden, en principio, crearse basándose en cualquier activo con una fuente de información de precios confiable. En los tres meses posteriores al lanzar de la HIP-3, Hyperliquid experimentó un rápido aumento de nuevos mercados que abarcaban stock individuo, índices stock, materias primas e incluso empresas privadas anteriores a la OPI. Hasta ahora, estos nuevos mercados han impulsado más de $100.000 millones en volumen de trading, marcando el intento más exitoso hasta la fecha para incorporar a la cadena a las clases de activos tradicionales a escala.

El éxito del mercado HIP-3 Hyperliquid ha despertado un gran interés de los gigantes existentes y de los competidores emergentes. En los últimos meses, bot Binance como Coinbase han lanzar sus propios contrato perpetuos de stock y materias primas. A medida que los inversores persiguen ciegamente al “próximo hiperlíquido”, las entradas de capital riesgo en el espacio han aumentado. Mientras tanto, blockchains líderes como Solana han priorizado "resolver" contratos perpetuos.

Toda esta actividad implica un argumento emergente: en comparación con la tokenización spot, contratos perpetuos son la forma más rápida y líquida de introducir nuevos activos en la blockchain mientras se incrustan aplicaciones del mundo real. Después de todo, las criptomonedas han servido en gran medida como una clase de activos para especuladores que persiguen retornos en exceso, y contratos perpetuos proporcionan la "emoción especulativa" que hace que la tokenización se sienta valiosa para los usuarios reales.

A medida que el mercado de los contrato perpetuos ahora se expande desde el mercado central de las criptomoneda para abarcar stock, productos básicos, monedas y activo exóticos de cola en long (a los que nos referimos como "todo exchange" en nuestro informe inicial de investigación sobre Hyperliquid), creemos que las oportunidades de exchange descentralizado en contrato perpetuos ahora son un orden de magnitud mayor que antes. Este desarrollo también remodela el negocio de estos exchanges, reduciendo significativamente su dependencia de la ciclicidad de las criptomonedas.

Cómo absorberán los contratos perpetuos los mercados de especulación minoristas

Hasta el momento, los contrato perpetuos de stock y productos básicos han encontrado principalmente encaje en el mercado de productos entre los trade nativos de criptomonedas. Para este grupo de usuarios, el atractivo radica simplemente en acercarles los activos tradicionales. Para algunos usuarios fuera de los Estados Unidos, la apelación es la capacidad de acceder a activos que de otro modo requerirían la residencia en jurisdicciones específicas o relaciones de corretaje/banca privada específicas.

Aunque el bajo rendimiento de las criptomonedas en relación con las stock y los productos básicos desde el histórico evento de liquidación del 10/10 en 2025 acelerar la adopción entre este grupo, la pregunta más importante es: ¿de dónde provendrán los próximos impulsores del crecimiento? ¿A quién más se puede exportar esta innovación más allá de la base de usuarios nativos de criptomonedas? Creemos que la respuesta está en una de las tendencias de crecimiento en long plazo más claras en las finanzas: el aumento de especuladores minoristas globales.

El ascenso y el resurgimiento de los especuladores minoristas

“Mirando alrededor, en un país que se ha convertido en una nación de trades, un mayor apalancamiento es evidente en toda la infraestructura del stock”. ----- Paul Tudor Jones

Como han observado más participantes y comentarios sociales en el mercado, el mundo parece estar en medio de un superciclo especulativo impulsado por el comercio minorista. Si bien se debaten los factores que impulsan este comportamiento (desde el aumento del costo de vida y la movilidad social insuficiente que obliga a la gente a especular, hasta la proliferación de teléfonos inteligentes y la desregulación que facilitan la especulación), la tendencia es clara. Cada día más personas se vuelven trades. Con una población creciente de clase media, comunidades de internet construidas al tradear, y más de 4 mil millones individuos en todo el mundo aún "sin cuentas de corretaje", creemos que hay un margen significativo para que esta tendencia se acelere.

A medida que evoluciona este fenómeno, también ha crecido el interés por apalancamiento. La participación minorista en el mercado de derivados ha aumentado, con volúmenes de trading compartidos en opciones, contratos por diferencia y futuros tradicionales alcanzando nuevos máximos.

• Según estimaciones del Chicago Board Opciones Exchange, para 2025, la actividad tradeando de corredores minoristas dará cuenta de más de la mitad del volumen de trading total de opciones estadounidenses.

• En el mismo año, el volumen de trading minorista de CFD alcanzó un máximo histórico, con cinco corredores que informaron volúmenes de trading mensuales promedio que superaron el billón de dólares por primera vez.

• Mientras tanto, EE. La Comisión de trading de futuros de materias primas señaló que el volumen de trading promedio de futuros minoristas en Estados Unidos sigue siendo aproximadamente un 50% más alto que los niveles previos a la pandemia.

Es importante destacar que estos flujos de capital no solo son de mayor escala sino también más rápidos, favoreciendo cada vez más posiciones en short plazo. Los datos de la muestra de la CFTC en 2024 indican que el trade de futuros minorista promedio mantiene contratos solo por unos días; mientras que los datos de Cboe muestran que la participación minorista es mayor en trading de opciones con vencimiento el mismo día.

Irónicamente, las opciones y contratos futuros utilizados actualmente para satisfacer apetitos de riesgo fueron diseñados originalmente para la gestión de riesgos. Por el contrario, los contratos perpetuos se construyen específicamente para el riesgo direccional.

Es probable que se guíe al trade minorista para que utilice herramientas imperfectas por necesidad, mientras que los contratos perpetuos pueden representar un ajuste elegante entre el diseño del producto y la demanda del usuario. Ya ha surgido evidencia en el espacio cripto, ya que una nueva generación de trades de derivados ha expresado de manera convincente su preferencia por contratos perpetuos. A continuación, revisaremos algunas ventajas inherentes de contratos perpetuos en comparación con las alternativas existentes.

Contratos perpetuos vs. Opciones

"El principio de la Navaja de Occam, o el principio de simplicidad, nos dice que la explicación más simple y elegante suele ser la más cercana a la verdad".

El atractivo perdurable de contratos perpetuos en comparación con opciones radica en su simplicidad.

Para trades minoristas que buscan exposición direccional con apalancamiento, contratos perpetuos eliminan muchas cargas cognitivas asociadas con otros derivados. No es necesario que elijas fechas de vencimiento, gestiones la disminución del tiempo ni calcules la volatilidad implícita. En cambio, la exposición (ya sea en long o en short) es lineal, continua e intuitiva, similar a holdear una posición spot.

Desde la perspectiva de los market maker, los contrato perpetuos son igualmente eficientes. La liquidez se concentra en un solo libro de órdenes, en lugar de estar dispersa en diferentes fechas de vencimiento y precios de strike como en mercados de opciones y futuros. El resultado es una mayor liquidez y un descubrimiento de precios más robusto.

Si bien los contratos perpetuos pueden no ser tan expresivos como opciones para construir curvas de rendimiento personalizadas o cubrir carteras complejas, su simplicidad es precisamente la razón por la que siguen siendo eficientes durante cualquier periodo de holding. Para los trade que pretenden abrir y cerrar la posición en cuestión de días en lugar de meses, los contrato perpetuos proporcionan una clara ventaja al eliminar por completo la necesidad de gestionar las fechas de vencimiento. En el estudio de caso del Chicago Board Opciones exchange antes mencionado, los trades minoristas que confían en opciones 0DTE para tradear apalancamiento enfrentan una decadencia theta extrema. Con contratos perpetuos, solo necesitan afinar el apalancamiento deseado para gestionar niveles de liquidación predefinidos.

Aunque los contratos perpetuos no son un sustituto universal de opciones, creemos que captan mejor el impulso especulativo del trade minorista sin agregar complejidad. Opciones seguirá desempeñando un papel clave para expresar opiniones sobre volatilidad, gestionar riesgos de cola y construir exposiciones estructuradas. Sus retornos impulsados por la convexidad siguen siendo atractivos y pueden evitar riesgos de liquidación antes del vencimiento. Sin embargo, estos casos de uso se encuentran fuera del rango básico de la mayor parte de la actividad tradeando minorista.

Esencialmente, creemos que los contrato perpetuos reflejan un enfoque de “navaja de afeitar de Occam” que satisface el apetito creciente por el tradear apalancamiento entre los trade minoristas.

Contratos perpetuos vs. Contratos por diferencia (CFD)

Si bien el trading de opciones ha explotado entre los retail trades estadounidenses, en Asia, los trades minoristas se inclinan cada vez más por contratos por diferencia. Para 2025, el volumen de trading mensual promedio del sector global de divisas/CFD superó los $30 billones, superando con creces los $10 billones de hace una década. En particular, alrededor del 60% del tráfico del sitio web CFD proviene de la región de Asia y el Pacífico, mientras que América del Norte solo cuenta con alrededor del 9%.

Mecánicamente, los CFD son similares a contratos perpetuos en varios aspectos importantes. Permiten que los traders ganen exposición direccional al apalancamiento sin poseer el activo subyacente, normalmente no tienen una fecha de vencimiento fija y los costos de financiación se incrustan en posiciones con el tiempo. Como contratos perpetuos, se pueden utilizar para especulación en short plazo en varias clases de activos. En muchos sentidos, los CFD representan un compromiso que los sistemas tradicionales intentan aproximar de una manera más clara a través de las propiedades económicas establecidas formalmente por contratos perpetuos.

Sin embargo, los CFD siguen siendo estructuralmente un compromiso. Los brokers los proporcionan de forma extrabursátil, creando una exposición crédito bilateral entre trade y traders. Los precios son opacos, los brokers establecen spreads y los controles de riesgo se pueden ajustar unilateralmente. Liquidez se dispersa en los libros mayores/billeteras Ledger de varios brokers en lugar de centralizarse en un solo libro de órdenes transparente. Cada posición es esencialmente un acuerdo aislado y arbitrario entre el broker y trade, con el broker determinando los plazos de la relación.

Si bien las opciones pueden ofrecer claras ventajas sobre contratos perpetuos, es difícil determinar qué valor duradero tienen los CFD de propuestas. Heredan las ineficiencias, opacidades y supuestos de confianza que los contratos perpetuos tratan de eliminar. En este sentido, los corredores de CFD pueden encontrarse entre los negocios tradicionales que más fácilmente se ven perturbados por el mercado de los contratos perpetuos.

Lograr la democratización tradeando 24/7

Otra ventaja subestimada de los contrato perpetuos de stock y productos básicos es su capacidad para acceder al tradear 24/7. Esto representa un cambio de paradigma para los retail trades al cambiar cuándo y cómo se accede a los retornos.

En el mercado stock, los investigadores confirmaron que las horas de tradear restringidas crean una desventaja estructural para los trade minoristas, principalmente debido a un efecto conocido como "deriva de la durante la noche a la mañana". Los datos muestran que una parte desproporcionada de los retornos a en long plazo de las stock estadounidenses se genera fuera del horario de tradear habitual, y que las fluctuaciones de precios durante la noche cuenta una parte significativa del rendimiento realizado.

Esto se vuelve intuitivo teniendo en cuenta que los informes para Ganar y los principales comunicados de prensa a menudo se publican antes de que se abra el mercado o después de que se cierre, y el mercado público de los Estados Unidos tiene horarios de cierre en long que las horas de apertura. Muchos titulares de noticias que mueven el mercado se publican durante la noche o los fines de semana, durante los cuales los trade minoristas están estructuralmente margen. Aquellos que pueden acceder a estos marcos de tiempo suelen ser fondos de cobertura, instituciones y participantes de alto patrimonio neto que pueden tradear a través de plataformas fuera de horario o canales preferenciales fuera del mercado.

Investigaciones académicas sugieren que este desequilibrio puede amplificarse en las llamadas "stock de meme", donde la participación minorista es alta. Un estudio de 2022 encontró que los retail trades colocan órdenes en el mercado abiertas desproporcionadamente, que es precisamente cuando la liquidez es más delgada y la selección adversa es más severa. Los autores ilustran la magnitud de este efecto con un ejemplo sorprendente: "Un trade de día que comprara stock de AMC Entertainment al mercado abierto y las vendiera al cierre a mercado desde principios de 2019 hasta finales de mayo de 2022 habría perdido el 99,6% de su capital; sin embargo, si hubiera hecho los mismos trade durante la noche, habría ganado el 30.000% durante el mismo periodo (bot ignorando los costos de transacción)". Si bien es extremo, este ejemplo pone de relieve cómo simplemente los límites de los periodos tradeando pueden dar forma sustancialmente a los resultados reales.

Al intentar explicar este comportamiento, una teoría postula que los retail trades suelen pensar en trades potenciales por la noche o los fines de semana (cuando están fuera del trabajo) y luego envían órdenes para su ejecución en la próxima apertura del mercado. Si ese es el caso, ¿por qué no eliminar completamente esta fricción y permitir que los trades interactúen con el mercado cuando les resulte conveniente?

Hoy en día, los exchange perpetuos descentralizado de contrato pueden ser uno de los pocos lugares en la Tierra que pueden hacer precisamente eso. Al proporcionar exposición continua, permiten que los trades interactúen con el mercado a medida que ocurren las noticias, sin restricciones por las horas tradicionales del mercado. De hecho, esto en long no es teórico. Apenas el fin de semana pasado, durante las preocupaciones extremas por el conflicto de Irán, Hyperliquid facilitó más de 1.000 millones de dólares para tradear crudo. Los trades pudieron capturar el 30% de la volatilidad en spot desde el cierre del viernes hasta la apertura del lunes, mientras que los trades minoristas en otras partes del mundo se vieron obligados a sentarse al margen.

Cabe señalar que durante la falta de liquidez tradeando ventanas cuando se cierran los mercados tradicionales, los spreads suelen ampliarse. Sin embargo, creemos que muchos usuarios están dispuestos a tolerar una ejecución imperfecta a exchange de oportunidades de acceso. A medida que los productos DEX perpetuos maduran, tradear 24/7 puede resultar ser uno de sus embudos de adquisición de usuarios más poderosos.

Todos los caminos conducen a exchanges descentralizados

A medida que las oportunidades de contratos perpetuos se hacen cada vez más evidentes, los exchanges tradicionales inevitablemente entrarán en este escenario. Ya vimos cómo Intercontinental exchange, Chicago Mercantile exchange y Nasdaq anuncian que lanzar el tradear 24/7 para sus respectivos mercados. Creemos que es solo cuestión de tiempo que lancen herramientas similares a contratos perpetuos. Si las empresas existentes, desde exchanges financieros tradicionales hasta exchanges centralizados de criptomonedas de Estados Unidos, implementan y expanden sus productos de contrato perpetuo, ¿qué ventajas duraderas les quedarán a los exchanges descentralizados?

Problemas de compatibilidad

Los exchange de contrato perpetuos descentralizado pueden ser la tecnología más incomprendida en el espacio cripto. Muchos críticos ven plataformas como Hyperliquid como productos del arbitraje regulatorio, simplemente a la espera de ser procesados. Sin embargo, con el tiempo, puede ser cada vez más claro que estos exchanges están modernizando el stack tradeando. Así como el trade electrónico a finales del siglo XX cambio cómo los mercados manejan la ejecución, supervisión, compensación y liquidación, los exchanges cripto-nativos están replanteando cómo integrar y automatizar estas funciones dentro de un solo sistema. Es difícil imaginar que hace solo unas décadas, la actividad tradeando global seguía concentrada en los salones de exchanges físicos.

Los exchanges perpetuos descentralizados no distribuyen la responsabilidad entre múltiples intermediarios, sino que integran la mayor parte de la pila tradeando en un único sistema cohesionado con margen atómico y capacidades de liquidación. El exchange en sí mismo realiza muchas funciones que tradicionalmente son manejadas por diferentes roles: el front end actúa como una interfaz de broker, los smart contract gestionan la compensación y liquidación en tiempo real, y las API permiten que los market maker interactúen de forma nativa con los taker dentro del lugar. En otras palabras, tareas que antes requerían múltiples capas de instituciones y sistemas operativos internos ahora pueden coordinarse mediante un solo protocolo que nunca duerme.

Además, creemos que la capacidad de estos exchanges descentralizados para mantener la solvencia de manera transparente y autónoma no ha recibido suficiente crédito. Esencialmente, Hyperliquid ha desarrollado el mejor motor de compensación algorítmica del mundo en un libro mayor/billetera Ledger verificable. Los trades minoristas obtienen una garantía poderosa y previsible: depositan un monto (según contexto) claro de garantía, se aplica apalancamiento programáticamente y solo se liquidará el margen depositado. Internamente, las posiciones entre en long y en short tienen un saldo continuo, y el sistema puede activación automática de liquidaciones cuando sea necesario para evitar que el exchange se vuelva insolvente.

Si bien algunos críticos han señalado los riesgos de la cola de la ADL en eventos extremos del mercado, es precisamente este mecanismo el que permite que el sistema admita niveles de apalancamiento sin precedentes (generalmente en el rango de 20 a 50x) sin depender de respaldos de capital centralizados (es decir, esta es una función, no un error). A diferencia de los sistemas tradicionales de margen, no hay capas de intermediarios, decisiones discrecionales de crédito ni acuerdos bilaterales de préstamo. En Hyperliquid, la gestión de riesgos se gestiona determinísticamente por código, y todos siguen el mismo conjunto de reglas.

Para las grandes instituciones financieras acostumbradas a acuerdos de contrapartes multicapa y plazos de margen negociables, este modelo puede parecer rígido o desconocido. Pero para la gran mayoría de los trades minoristas, el producto es completamente suficiente y les permite especular de la manera más ágil y eficiente posible. En cierto sentido, Hyperliquid está mercantilizando el apalancamiento.

Si bien ampliar las horas tradeando puede ser relativamente sencillo para los exchanges tradicionales, introducir el mencionado stack de contratos perpetuos es fundamentalmente incompatible dentro del marco regulatorio y de infraestructura actual. En los Estados Unidos, los contrato perpetuos de stock básicos siguen sujetos a la Ley del exchange de productos básicos y la Ley Dodd-Frank, que requieren la ejecución en lugares regulados y la compensación a través de cámaras de compensación centralizadas. Estas reglas dispersan el stack tradeando entre brokers, exchanges y cámaras de compensación, con cada capa extrayendo su propio alquiler económico y acumulando deuda tecnológica. El resultado es un sistema donde la ejecución, gestión de riesgos y liquidación son manejados por un portero hinchado que opera en diferentes vías.

Las institución tradicionales no pueden limitarse a añadir contrato perpetuos a este marco. Deben someterse a una profunda reforma regulatoria de bot ascendente o coordinar las operaciones de los diferentes participantes dentro de la pila. Esto significa que reflejar verdaderamente las capacidades algorítmicas 24/7 de los exchanges de criptomonedas en contratos perpetuos sigue siendo un proyecto en long plazo para las empresas tradicionales, medido en años.

Si bien los marcos regulatorios clave como la Ley Dodd-Frank son respuestas comprensibles a los embarazosos fallos en el control de riesgos expuestos por la crisis financiera de 2008, algunos de estos cambios pueden resultar ser reacciones exageradas en retrospectiva. Al tratar de eliminar los riesgos en toda una categoría, estas reformas pueden haber hecho que su sector sea incapaz de innovar frente al cambio tecnológico.

Dado esto, la verdadera pregunta no es si las empresas tradicionales pueden replicar la experiencia del contrato perpetuo de las criptomonedas, sino si pueden construir productos competitivos antes de que sea demasiado tarde. ¿Compañías como Robinhood o ICE serán capaces en última instancia de construir equivalentes a sistemas como HyperCore y HIP-3? Si tienen fondos, iniciativa y flexibilidad regulatoria suficientes, es posible. Sin embargo, los ganadores de la tecnología suelen tener dependencias de trayectoria, y para cuando las empresas existentes obtengan la claridad regulatoria necesaria para lanzar contratos perpetuos y completar las reformas estructurales necesarias para respaldarlos, es posible que el panorama competitivo ya se haya asentado.

Los usuarios no esperarán cinco años a que una marca familiar les ofrezca contratos perpetuos. Ahora, Hyperliquid ha ganado una mayor atención mediática debido al spread viral de su producto. A medida que las entidades de Hyperliquid Labs y sus socios continúan acelerando sus estrategias de entrada al mercado, la ventana para que las empresas tradicionales compitan eficazmente se está reduciendo rápidamente. Por otro lado, Hyperliquid está continuamente iterando su propio sistema, lo que hace cada vez más difícil para los nuevos participantes alcanzar la paridad con su producto.

En esta carrera por servir a la demanda global de contratos perpetuos, los exchanges nativos de criptomonedas son los que corren más rápido, y es posible que pronto alcancen velocidad de escape. En nuestra opinión, apoyar a las empresas existentes agobiadas por la infraestructura obsoleta en esta transformación es similar a apostar que The New York Times ganará la guerra de los medios en línea, Intel ganará la guerra de la computación en GPU o bloque ganará la guerra del streaming. La historia nos dice reiteradamente que las nuevas tecnologías crean nuevos ganadores.

Sin permisos como ventaja de escalabilidad

Las blockchain son sistemas inherentemente abiertos y sin fronteras. Permiten que cualquier persona conectada a Internet acceda a las aplicaciones y permiten que los desarrolladores se basen en ellas, actuando eficazmente como una API global para monedas y finanzas. Los exchange descentralizado basados en blockchain heredan estos atributos “sin permisos”, y creemos que esto les proporciona una ventaja de escalabilidad significativa sobre las empresas existentes a en long plazo.

Desde la perspectiva del constructor, exchanges descentralizados se benefician del volante de inercia de la utilidad y distribución creado por el crecimiento de su ecosistema desarrollador. El código de construcción de Hyperliquid y el mercado HIP-3 proporciona un excelente ejemplo.

El código del desarrollador establece un mecanismo de participación en las comisiones que proporciona fuertes incentivos para que las aplicaciones de terceros integren Hyperliquid en el backend. La implicación práctica de esto es que mientras los exchanges centralizados están ocupados atrayendo personalmente nuevo taker flow, Hyperliquid tiene un grupo de front ends que compiten por su tráfico. La distribución incremental se puede activar como un interruptor de luz, como cuando Phantom introdujo más de 10 millones de nuevos trades durante la noche. En el futuro, esto podría significar un gran exchange regional que proporcione acceso a Hyperliquid en el idioma local, una capa de broker regulada por Estados Unidos que ofrezca un mayor apalancamiento o protecciones para los trades Hyperliquid, o incluso un gigante de las redes sociales que introduzca contratos perpetuos en su base de usuarios para aumentar los ingresos promedio por usuario.

Como se mencionó, HIP-3 permite a terceros implementadores lanzar nuevos mercados de contratos perpetuos en el libro de órdenes de Hyperliquid para tradear nuevos activos. Este proceso abierto para crear nuevos mercados permite que Hyperliquid incorpore activos más rápido que cualquier institución centralizada. En equilibrio, cada nueva subasta debe revelar los nuevos activos con el mayor potencial de demanda especulativa, asegurando que Hyperliquid capture consistentemente volumen de trading de las áreas de mayor atención y volatilidad. Esto ya ha sido una recompensa significativa durante el reciente aumento de los precios de los metales, con un solo mercado de contratos perpetuos de plata operado por un equipo de terceros que alcanzó volúmenes de trading diarios que superaron los 1.000 millones de dólares.

Combinados con el código del constructor, estos mecanismos permiten a los implementadores lanzar exchanges completamente construidos sobre Hyperliquid. Hoy, el ecosistema externo de Hyperliquid genera $90 millones en ingresos anualizados. Los competidores ahora se ven obligados a hacerse una pregunta clave: ¿es mejor competir con Hyperliquid o simplemente colaborar con ellos?

Desde la perspectiva del usuario, los exchanges descentralizados democratizan los mercados de capitales. Si bien los usuarios estadounidenses pueden beneficiarse en última instancia de un acceso más fácil a activos extranjeros, los mayores beneficiarios pueden ser los que no son usuarios estadounidenses. Más de 6.000 millones de personas en todo el mundo pueden acceder a internet, sin embargo, 4.000 millones permanecen "sin cuentas de corretaje". Mientras tanto, la tasa de adopción de stablecoin (el principal activo en dólares en blockchain) está experimentando un crecimiento exponencial (hockey-stick) a nivel internacional.

Además, una parte significativa de la actividad especulativa ocurre fuera de los canales de corretaje tradicionales, particularmente en Asia, Oriente Medio y América del Sur, donde tradear durante la noche y los fines de semana es frecuente, y las oportunidades de ingresar al mercado estadounidense son limitadas. Los exchanges descentralizados permiten a estos usuarios participar directamente, agregando liquidez global sin islas jurisdiccionales ni barreras de acceso.

En resumen, creemos que la arquitectura de exchanges descentralizados aporta una experimentación más rápida, una cobertura más amplia de activos y un mercado potencial más grande.

La economía de los sistemas autónomos

En nuestro informe inicial de investigación sobre Hyperliquid, describimos Hyperliquid como “una de las máquinas de flujo de efectivo más eficientes del mundo”. Hoy en día, opera con una tasa de ejecución de ingresos anualizada de $1 mil millones y un margen de ganancia neta de hasta el 99%, sin embargo, solo tiene 12 empleados. Estas métricas no solo no tienen comparación con ninguna Empresa del S&P 500 o el Nasdaq, sino que, con 83 millones de dólares en ingresos por empleado, es una de las organizaciones generadoras de ingresos per cápita más altas a nivel mundial.

Si bien Hyperliquid es la realización a mayor escala de este modelo, no es el único exchange descentralizado con tal potencial económico. Para comprender esto, es importante distinguir entre lo que constituye la economía interna de un exchange y lo que constituye la economía externa.

El núcleo del argumento es que exchanges descentralizados son software, no instituciones. El equipo principal asume los costos iniciales de la construcción del exchange y puede recibir recompensas token del protocolo para el desarrollo en curso. Pero a diferencia de los exchanges centralizados, no necesita mantener canales bancarios fiat, grandes equipos de cumplimiento, filiales regionales, soporte al cliente ni extensas operaciones de custodia y fondos. Una vez que un DEX está en en tiempo real, el único costo fijo en curso es una pequeña comisión pagada a los validador en forma de inflación del token. Por ejemplo, el costo mensual total estimado de ejecutar un validador Hyperliquid es de aproximadamente $10.000, lo que es casi insignificante en comparación con los ingresos anualizados de $1.000 millones de Hyperliquid.

De hecho, a medida que la adquisición de usuarios, la localización y la incorporación de activos se externalizan cada vez más a front-end externos y desarrolladores del ecosistema, el protocolo mismo puede escalarse más o menos a costo sin margen como el software. Esto significa que una vez que un DEX alcanza velocidad de escape, posee un enorme apalancamiento operativo. En casos extremos, un DEX suficientemente maduro puede incluso no requerir pagos directos a ningún equipo en absoluto. En su lugar, los equipos de terceros mantendrían el protocolo básico a través de contribuciones de código abierto mientras generaban ingresos de los negocios que construyen en la parte superior del exchange. En este punto, tal DEX operaría con márgenes de ganancia neta casi del 100%.

Lo que es más importante, los exchanges descentralizados perpetuos presentarán ventajas adicionales a medida que se amplíen. A medida que se profundiza la liquidez, mejora la calidad de la compensación. La mejora de los resultados de compensación aporta requisitos de margen más estrictos y una mayor eficiencia de capital. Una mayor eficiencia de capital y garantías de solvencia más sólidas mejoran la confianza del usuario y atraen más liquidez. Con el tiempo, creemos que esta dinámica conducirá a un resultado en el que el ganador se lo lleva todo en el sector, acumulando capital donde la gestión de riesgos es más eficaz.

El poder silencioso de la confianza

"No tus llaves, no tus monedas."

"No confíes, verifica."

Estas máximas circulan en cada ciclo de criptomonedas, advirtiendo a los recién llegados de los peligros de confiar en las contrapartes centralizadas. En long time, debido a los desafíos de construir exchanges descentralizados mencionados anteriormente, tradear criptomonedas sin intermediarios centralizados era imposible. Por lo tanto, la historia de la economía crypto (de las criptomonedas) está plagada de colapsos exchange de Mt. Ve a FTX.

Si bien la descentralización suele considerarse como una asignación filosófica de blockchain, a nivel práctico, las aplicaciones blockchain proporcionan a los usuarios un riesgo de contraparte sustancialmente menor. A diferencia de los CEX, que son esencialmente sistemas cerrados opacos, los DEX ofrecen a los usuarios derechos inalienables impuestos por el código.

Para el caso de uso de contratos perpetuos, esto significa que los usuarios pueden verificar la lógica de margen, mecanismos de tasas de financiación, reglas de compensación y solvencia en exchanges en tiempo real en lugar de confiar en las seguridades de los brokers o intervenciones post-factum. Creemos que esto es extremadamente importante, ya que incluso años después del colapso de FTX, los CEX siguen erosionando la confianza de los usuarios debido a los controles retirados opacos y a los fallos internos en la gestión de riesgos. Además, fallos similares en la transparencia y la gobernanza no son exclusivos del espacio cripto, sino endémicos del sistema financiero cerrado en general.

En última instancia, los mercados financieros son sistemas de confianza. Cuando las reglas son claras y la aplicación se mecaniza, los trades están más dispuestos a participar. Esta es la ventaja estructural de los DEX. Al proporcionarles a los usuarios la máxima transparencia, auditabilidad y garantías de copia de seguridad (como que Lighter les ofrezca a los usuarios la capacidad de retirar la garantía a la mainnet Ethereum en cualquier momento), el riesgo de contraparte que enfrentan los usuarios es menor. En igualdad de condiciones, esto debería hacer que los usuarios estuvieran más dispuestos a utilizar los DEX, al tiempo que proporcionaría a los reguladores una base sólida para diferenciarse de los exchanges centralizados en el extranjero.

El camino hacia los cientos de millones

“Las empresas más jóvenes/nuevas están siendo pioneras en nuevos mercados, y es fácil subestimar su tamaño potencial de mercado. ¿Uber o Lyft están reemplazando taxis o redefiniendo la propiedad de automóviles?" ----- Philip LaFond

Hoy en día, los principales exchanges perpetuos descentralizados tienen una capitalización de mercado completamente diluida de menos de 40.000 millones de dólares. Fuera del espacio criptomonedas, la capitalización de mercado total de los mayores exchanges y firmas de corretaje que cotizan en bolsa supera el billón de dólares. Creemos que el sector perpetuo exchange descentralizado puede penetrar e incluso expandir significativamente este pastel total. Para reiterarlo, nuestro argumento se basa en tres hipótesis básicas sobre el sector perpetuo de los exchanges descentralizados:

1. Se pueden crear contratos perpetuos para cualquier activo con un oráculo claro de precios.

2. Los contratos perpetuos captarán una parte significativa del volumen tradicional de futuros y trading de opciones, especialmente en los segmentos del mercado minorista.

3. Los DEX tienen ventajas estructurales sobre las contrapartes centralizadas y continuarán liderando el crecimiento del sector de los nuevos contratos perpetuos de clase de activos.

Evaluación del tamaño de la oportunidad

Hoy en día, dada la escala de exchanges centralizados, exchanges descentralizados solo cuenta con una pequeña fracción del volumen de trading total de contratos perpetuos de criptomonedas.

En comparación con el mercado global más amplio de derivados, son esencialmente insignificantes. El volumen de trading nominal generado diariamente por las opciones, futuros y contratos para mercados diferentes supera los $80 billones, mientras que los DEX perpetuos solo dan cuenta de $20.000 millones.

Por supuesto, no todo este flujo puede ser capturado. Sin embargo, creemos que en los próximos años, opciones en short plazo y el mercado global de CFDs presentan una oportunidad realista para estos exchanges. Como se mencionó, a medida que estos productos se vuelvan más accesibles, la participación minorista en estos mercados solo aumentará, y contratos perpetuos representan una alternativa elegante para trades minoristas y su sed de apalancamiento. No se puede exagerar la magnitud de esta oportunidad. Por ejemplo, incluso capturar solo el 20% del flujo de opciones minoristas que estimamos (que cuenta con el 5% del volumen trading de opciones total) expandiría todo el mercado perpetuo de DEX por diez veces.

Incluso alcanzar una participación modesta en el mercado tendría un enorme impacto en los ingresos. El cuadro anterior ilustra las oportunidades de comisiones anuales en virtud de diferentes comisiones posibles y tasas de penetración en el mercado mundial de derivados. Con tasas efectivas de 1-2 puntos básicos, capturar solo el 1% del volumen de trading de derivados podría traducirse en aproximadamente $3 a $7 mil millones en ingresos anuales. Si la participación en el mercado alcanza el 2-4%, la oportunidad crecería rápidamente a cientos de miles de millones de dólares. Recuerda, como se mencionó anteriormente, los DEX perpetuos tienen increíbles capacidades de rotación de ganancias, por lo que puedes considerar estos ingresos más o menos como ganancias.

La conclusión aquí es que los DEX perpetuos no necesitan monopolizar el tradear global para convertirse en empresas extremadamente valiosas. Incluso con bajas tasas de penetración de un dígito en estos mercados a plazo, es suficiente para revalorizar significativamente sus resultados comerciales esperados. Creemos que la escala del embudo de especulación minorista es suficiente para acomodar esta tasa de captura inicial.

Como referencia, el 30 de enero, durante un día de volatilidad metálica récord, Hyperliquid capturó alrededor del 2% del volumen de trading mundial de derivados de plata, mientras proporcionaba spread competitivos para los trade minoristas. Mantener este nivel de rendimiento en diferentes activos y regímenes de mercado no es una tarea fácil, pero la tracción temprana es alentadora.

Si miramos lo suficientemente hacia adelante, a medida que evolucionan los contratos perpetuos, no es imposible que los futuros tradicionales a plazo fijo vuelvan a su propósito original de cobertura en long plazo de activos entregados físicamente. En la mayoría de los principales contratos actuales, la mayoría del volumen de trading de futuros es impulsado por trades especulando sobre dirección, arbitraje o volatilidad en lugar de productores o empresas que cubren riesgos operativos. Los datos de la CFTC entre distintas clases de activos indican que más de la mitad (posiblemente cerca del 80%) de la actividad de futuros es especulativa en lugar de comercial.

Si contratos perpetuos pueden replicar las exposiciones económicas a riesgos de estos contratos mientras tradean continuamente, diseñan contratos más simples y tienen margen unificado de activos cruzados, tendrán una ventaja estructural para las acciones especulativas. En ese caso, los futuros a plazo fijo seguirán siendo esenciales para gestionar las exposiciones reales al riesgo de los productores de materias primas, las aerolíneas y los bancos, mientras que los contratos perpetuos crecerán hasta convertirse en el tipo de contrato dominado por la especulación. Considerando este estado final, existe un camino difícil pero creíble para lograr tasas de penetración de dos dígitos en todo el mercado de derivados.

Creemos que el mercado aún no reconoce este potencial, ni la competitividad en long plazo de exchanges perpetuos descentralizados. Los ratios precio-Ganancia de los líderes del mercado Hyperliquid y Lighter son solo 17x y 3x, respectivamente, lo que está muy por debajo de sus pares fintech y exchange tradicionales. A continuación, cuantificamos esta oportunidad utilizando los múltiplos de pares mencionados anteriormente y nuestras ganancias estimadas del sector para 2030 derivadas del análisis anterior.

Como se señaló, solo se necesita un pequeño monto (según contexto) para que los números sean grandes. Sin embargo, vale la pena señalar que todo el análisis anterior está centrado en los Estados Unidos y asume que el volumen de trading total de derivados no crece en el futuro. Considerando el volumen de trading global global de derivados y la mayor audiencia que atrae tradear 24/7 debería ampliar significativamente este mercado objetivo potencial.

The Endgame exchange: Contratos perpetuos como caballo de Troya

Por último, cabe destacar que el objetivo final de los DEX perpetuos no es únicamente replicar los mercados de derivados existentes de manera más eficiente, sino ampliar de manera integral el alcance del mercado de derivados. A través de iniciativas como HIP-4, Hyperliquid puede admitir de forma nativa productos adyacentes, como mercados de predicción y opciones dentro del mismo sistema unificado. Combinado con mecanismos de margen cartera, esto abre la puerta a una arquitectura de endgame exchange que supera con creces la eficiencia de capital y la expresividad de los stacks tradicionales fragmentados de hoy.

Oportunidades de la plataforma

En este punto, debería ser evidente cuán rentables pueden ser los contratos perpetuos para blockchains. Solo los datos lo indican, ya que Hyperliquid es la blockchain con mayor generación de ingresos del mundo. Menos obvio pero casi igualmente importante es que contratos perpetuos son uno de los casos de uso más desafiantes para construir en blockchains; una vez que se clavan, todos los demás casos de uso en la blockchain se vuelven más fáciles de "acoplar".

Como se detalló anteriormente, históricamente, las blockchains han estado plagadas de debilidades microestructurales, lo que incluye alta latencia, selección adversa y rendimiento limitado, lo que hace inviable la construcción de contratos perpetuos. Muchos de estos problemas son fundamentales para casos de uso como pagos y trading en spot, pero no son de vida o muerte. Por ejemplo, los problemas de latencia y rendimiento pueden significar que las transferencia de stablecoin no llegan de inmediato, pero eso no significa que finalmente no recibas tu dinero. Por el contrario, un exchange perpetuo que no pueda compensar garantías con la suficiente rapidez se declarará insolvente.

A medida que los principales DEX perpetuos resuelven estos problemas, no es sorprendente que comiencen a expandirse a nuevos reinos. Hyperliquid y Lighter bot lanzaron mercados spot y sidecares EVM el año pasado, lo que les permitió ofrecer productos disponibles en plataformas de uso general como Ethereum y Solana. Durante el mismo periodo, Hyperliquid lanzó su propia stablecoin de marca a través de un proceso impulsado por la comunidad. Recientemente, anunció HIP-4, que proporciona bloques constructivos fundamentales para mercados de predicción y trading de opciones en Hyperliquid. Las sinergias entre estos casos de uso son emocionantes y se ilustran mejor a través de un escenario hipotético.

En el futuro, a medida que se token más activos en Hyperliquid, podrá imaginar un mundo en el que podrá utilizar cualquier cesta de activos como garantía para crear cualquier exposición sintética. Por ejemplo, usted es alcista en la depreciación del dólar y la infraestructura de IA y tiene una cartera concentrada que consiste en Bitcoin, oro y stock token de Nvidia, SK Hynix y TSMC. Lo usas como garantía para en short un índice de software stock porque crees que estas empresas están condenadas en la era de la codificación de agentes.

Con un mercado de opciones nativo, puedes cobertura tus niveles de liquidación con contrato de vencimiento renovable. Dado que su rendimiento es tan estelar, comienza a ofrecer servicios de gestión de cartera mediante una bóveda a la que cualquier persona puede acceder, es auditable en tiempo real y se autocustodia. Un usuario depósito stablecoin en esta bóveda desde un pool de privacidad en un sidecar EVM conectado. Ese usuario descubrió esta oportunidad a través de una nueva interfaz de trading social construida en torno a todos los datos financieros transparentes on-chain. Todas estas actividades ocurren dentro de un solo sistema global, sin permisos.

Aquí es donde el endgame exchange trasciende las nociones tradicionales de exchanges. Cualquier lugar que pueda reunir estas primitivas bajo un mismo techo puede lograr un crecimiento incremental que sea mayor que la suma de sus partes.

Hay muchos pasos para lograr este futuro. Pero la idea central es que cuando los activos comparten un libro mayor/billetera Ledger, la actividad financiera experimentará una explosión cámbrica. Después de esto, creemos que si los DEX perpetuos aprovechan con éxito esta oportunidad de la plataforma, pueden lograr resultados a la par con Solana o Ethereum y, en long run, romper la marca del billón de dólares.

Conectando todo

Si has llegado hasta aquí, Felicitaciones. Con la información anterior, tu comprensión de la oportunidad del contrato perpetuo ahora supera la del 99,9999% de las personas en la Tierra. Para muchos, los contratos perpetuos pueden parecer un instrumento financiero serendíptico que nace de la sed de especulación interminable del sector, pero en última instancia pueden convertirse en una de las innovaciones más importantes que surjan en la economía cripto. Esta innovación puede algún día ser catalogada junto con el oro digital, las stablecoin y los mercados de predicción como el "Monte Rushmore" del sector.

La evidencia está en los datos. Los contratos perpetuos no solo tienen un camino claro para convertirse en una herramienta de derivados dominante dentro de la economía cripto en expansión, sino que también tienen claras ventajas sobre opciones y futuros que les permitirán absorber una mayor parte de la demanda minorista de clases de activos tradicionales. En los primeros meses de la expansión de los "activos del mundo real" del contrato perpetuo, ya comenzaron a impactar los mercados financieros globales, sirviendo recientemente como motor de descubrimiento de precios del crudo durante el fin de semana del conflicto iraní. Creemos que con el tiempo, la primacía del contrato perpetuo sólo se hará más evidente.

En este proceso, creemos que exchanges descentralizados como Hyperliquid continuarán capturando cuota de mercado de exchanges centralizados como Binance y Coinbase. Hyperliquid ya es el claro líder en el espacio de contrato perpetuos de stock y materias primas, lo que se ha convertido en un claro presagio de tendencias futuras. Los exchanges descentralizados poseen ventajas estructurales a través de la autocustodia, la auditabilidad en tiempo real, la construcción sin permisos y la accesibilidad global. Estas funciones les permitirán superar a los exchanges centralizados en long plazo. Además, debido a incompatibilidades regulatorias y estructurales, las empresas exchange tradicionales como Chicago Mercantile exchange e Intercontinental exchange enfrentarán años de no poder competir.

Por último, como los exchanges descentralizados lideran el crecimiento de contratos perpetuos, creemos que también se expandirán a categorías adyacentes. Los contratos perpetuos son uno de los productos más desafiantes para implementar en blockchains, y una vez que las blockchains puedan alojarlos con éxito, comenzarán naturalmente a agregar otros casos de uso de criptomonedas como subproducto. Ya vimos evidencia temprana de esto, ya que Hyperliquid se expandió hacia el trading en spot y las stablecoin, pronto para incluir mercados y opciones de predicción. En este sentido, los exchanges descentralizados perpetuos también son el caballo de Troya para futuras plataformas financieras.

Por supuesto, habrá dolores crecientes en el camino. Todavía no hay una claridad regulatoria clara para los DEX. Los exchanges perpetuos descentralizados tendrán que ajustar sus motores de gestión de riesgos, incluso optimizando los mecanismos de liquidación automática para explorar fondos incrementales de seguros. Con el tiempo, también tendrán que reducir los costos de fondos y los riesgos de brecha en los mercados tradicionales. Sin embargo, creemos que estos son meros detalles y no factores que romperán el argumento, y lo más importante es mantener la precisión en la dirección de la tendencia en lugar de pelear por obstáculos en el camino.

En última instancia, creemos que las blockchains son monopolistas naturales, que poseen potentes efectos de red formados en torno a liquidez, integración, seguridad y desarrolladores. A medida que se escalan, estas redes se convierten en superestructuras digitales compuestas por activos, aplicaciones, empresas y usuarios interconectados que no pueden replicarse ni imitarse fácilmente. Como se mencionó anteriormente, el mercado objetivo potencial se puede medir de manera creíble en billones de dólares, y el premio para la blockchain ganadora que dé cabida a contratos perpetuos será uno de los mayores logros en el ámbito financiero mundial.

Si bien los contratos perpetuos pueden parecer haber avanzado en long en la década desde su invención, el hecho es que esta categoría sigue siendo solo un grano de arena en la playa de las finanzas globales.

Sin embargo, eso es precisamente lo que lo hace tan emocionante.

La gran perpetuación no ha hecho más que comenzar.

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