Acciones Argentinas: Las Tres Que Más Aumentaron en Julio y Por Qué Aún Tienen Potencial

En julio, el Merval subió poco más del 3%. Sin embargo, algunos ADR argentinos lograron claramente superar al índice. ¿Cuáles fueron?

Comenzamos con el gráfico del Merval en dólares:

A pesar de haber tenido un buen julio, el Merval ha acumulado muchos meses de lateralización desde las elecciones legislativas nacionales del año pasado.

Lo interesante es que la tendencia sigue siendo claramente alcista, y los últimos meses han sido positivos, ya que los mínimos han ido en aumento.

En este contexto, no todas las acciones se mueven de la misma manera. Julio fue liderado por el sector energético. Las tres principales fueron YPF (+16%), Pampa Energía (+7.8%) y Edenor (+7.8%), superando significativamente el promedio del mercado.

El jugador principal del mes fue YPF. La compañía petrolera continúa mostrando una transformación significativa en su negocio, con un enfoque creciente en Vaca Muerta. Hoy, gran parte de la tesis de inversión gira en torno al crecimiento de la producción no convencional, las exportaciones de energía y el desarrollo de infraestructura para hacer de Argentina un jugador cada vez más relevante en el mercado energético regional. El principal riesgo, como siempre, sigue siendo el contexto político y regulatorio.

En segundo lugar está Pampa Energía, una de las empresas más diversificadas en el sector energético argentino. Participa en la generación de electricidad, petróleo y gas, transporte e incluso producción en Vaca Muerta. Esta diversificación le permite depender menos de un solo negocio y aprovechar diversas oportunidades dentro del sector. En un contexto de aumento de la inversión energética, Pampa a menudo se encuentra entre las empresas mejor posicionadas para capturar ese crecimiento.

Completando el podio está Edenor, probablemente una de las empresas que mejor refleja el proceso de normalización económica. Durante muchos años, operó bajo un esquema de tarifas muy retrasadas que deterioraron su rentabilidad. El cambio en la política tarifaria le permitió recuperar ingresos y mejorar significativamente los resultados financieros. Es una empresa con gran potencial, pero también muy sensible a la dirección regulatoria.

Ahora, ¿significan estos aumentos que las acciones ya son caras? No necesariamente.

Una de las formas más comunes de analizar empresas es comparar cuánto paga el mercado por cada dólar de beneficio operativo. Para esto, a menudo se utiliza el múltiplo EV/EBITDA, que relaciona el valor total de la empresa (incluida la deuda) con su capacidad para generar beneficios operativos.

En otras palabras, cuanto más bajo sea ese múltiplo, más barata parece una empresa en relación con los beneficios que genera, aunque siempre debe analizarse junto con sus perspectivas de crecimiento y la calidad del negocio.

Veamos sus valoraciones:

Hoy, YPF se cotiza a aproximadamente 4 veces EV/EBITDA, Pampa Energía a aproximadamente 4.8 veces, y Edenor alrededor de 4.1 veces. Estas son valoraciones que difícilmente se consideran exigentes, especialmente en comparación con las empresas energéticas internacionales o incluso con los múltiplos que el propio mercado argentino históricamente pagó en otros momentos.

Esto ayuda a explicar por qué, incluso después de los fuertes aumentos en julio, muchos inversores aún ven valor en el sector. El mercado reconoce que las perspectivas han mejorado, pero aún no está dispuesto a pagar múltiplos típicos de una economía completamente normalizada.

Y probablemente esa sea la clave.

El próximo año será electoral, y como sucede en cada elección argentina, seguramente aparecerán episodios de mayor volatilidad. Habrá encuestas, cambios en las expectativas y momentos de incertidumbre que pueden generar correcciones significativas en los precios. Ese riesgo existe, y los inversores deben ser conscientes de ello.

Sin embargo, cuando se observan las valoraciones actuales, es difícil mantener que hay un optimismo excesivo. Si el mercado realmente estuviera descontando un escenario perfecto, estas empresas probablemente se estarían cotizando a múltiplos mucho más altos.

Por el contrario, lo que muestran los precios es que persiste una cantidad significativa de cautela. El país ha estado mejorando varios de sus indicadores macroeconómicos, la inflación continúa desacelerándose, el equilibrio fiscal se consolida y las perspectivas a largo plazo son mucho mejores que hace un par de años. Aun así, el mercado sigue asignando valoraciones relativamente bajas.

Esto no significa que las acciones subirán de manera lineal. De hecho, el próximo año probablemente estará lleno de ruido. Pero precisamente por eso, es interesante mirar más allá de la situación actual. Si la normalización económica puede mantenerse en el tiempo, las ganancias de muchas empresas podrían seguir creciendo, y además, el mercado podría comenzar a pagar múltiplos más altos por esos mismos negocios.

En conclusión, las tres acciones que lideraron julio ya han demostrado fortaleza. La pregunta ahora no es si han subido mucho, sino cuánto potencial les queda si Argentina continúa atravesando un proceso de normalización económica. Y, al observar las valoraciones actuales, parece que el mercado aún está lejos de descontar el escenario más optimista.

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