چالش‌های بین‌رشته‌ای: بازار پیش‌بینی و Perp DEX نتوانسته‌اند دومی را تولید کنند

اصلی  Odaily روزنامه ستاره‌ای ( @OdailyChina )

*نویسنده  Asher ( @Asher_ 0210 )*

در شش ماه گذشته، بازار پیش‌بینی و Perp DEX دو مسیر تجاری داغ، در حال نفوذ به یکدیگر هستند.

در آوریل، Polymarket اعلام کرد که Perp را راه‌اندازی خواهد کرد و به ارزهای دیجیتال، سهام ایالات متحده و کالاها می‌پردازد؛ در پایان ماه مه، Kalshi به‌طور رسمی قراردادهای دائمی ارز دیجیتال تحت نظارت CFTC را راه‌اندازی کرد. از سوی دیگر، رهبر Perp DEX، Hyperliquid، از طریق HIP-4 به بازار پیش‌بینی وارد شده و امیدوار است که دفتر سفارش، سیستم حساب و مزایای نقدینگی خود را به معاملات رویدادهای واقعی گسترش دهد.

بازار پیش‌بینی گروهی از کاربران را جمع‌آوری کرده است که به معاملات ورزشی، esports، سیاسی و رویدادهای داغ علاقه‌مند هستند، در حالی که Hyperliquid گروهی از معامله‌گران بومی ارز دیجیتال را که بیشتر به معاملات با فرکانس بالا و معاملات اهرمی تمایل دارند، جذب کرده است. این دو طرف در واقع می‌خواهند مزایای خود را در کاربران اصلی و صحنه‌های معاملاتی به یکدیگر منتقل کنند.

اما چند ماه گذشته، نتایج چندان مطلوب نبوده است. عادت‌های کاربری و نقدینگی که در مسیرهای اصلی جمع‌آوری شده‌اند، به‌طور طبیعی با گسترش مرزهای محصول منتقل نشده‌اند.

Hyperliquid: تعداد بازارهای فعال پیش‌بینی از 125 به کمتر از 20 کاهش یافته است

در 2 مه، Hyperliquid HIP-4 Outcome Markets را در شبکه اصلی راه‌اندازی کرد و به‌طور رسمی بازارهای نتایج را به سیستم معاملاتی زنجیره‌ای خود وارد کرد. اولین قراردادهای روزانه دوگانه BTC با حجم معاملاتی در روز اول به 6.15 میلیون دلار رسید که به‌طور قابل توجهی از رویدادهای پیش‌بینی مشابه Kalshi و Polymarket فراتر رفت، علاوه بر این، در آن روز بیش از 54 هزار معامله انجام شد و بیش از 3000 نفر در معاملات شرکت کردند.

جام جهانی این رشد را بیشتر تقویت کرد. در اوایل ژوئن، تعداد بازارهای فعال HIP-4 تنها چند ده بود، اما به سرعت به بیش از 100 بازار رسید و در یک مقطع به بیش از 120 بازار رسید؛ حجم معاملات نیز به‌طور همزمان افزایش یافت و در 27 ژوئن، حجم معاملات روزانه نزدیک به 30 میلیون دلار بود و روز بعد نیز در سطح ده میلیون دلار باقی ماند. با اضافه شدن رویدادهای ورزشی، داده‌های کلان و رویدادهای قیمت ارز دیجیتال، HIP-4 به‌طور موقت از وضعیت اولیه خود که عمدتاً بر اساس قراردادهای کوتاه‌مدت BTC بود، خارج شد و به سمت یک پلتفرم معاملاتی رویداد کامل‌تر گسترش یافت.

اما افزایش سریع تعداد بازارها به تقاضای معاملاتی پایدار منجر نشد. پس از ورود جام جهانی به نیمه دوم، تعداد بازارهای فعال HIP-4 به‌طور مداوم کاهش یافت، از اوج 125 به حدود 50 کاهش یافت و در اواسط ژوئیه به کمتر از 20 رسید و در حال حاضر به کمتر از 20 بازار رسیده است که بیش از 85% از اوج خود کاهش یافته است. حجم معاملات نیز به‌طور همزمان کاهش یافت و در اکثر روزها به محدوده چند میلیون دلار بازگشت و اخیراً به کمتر از یک میلیون دلار کاهش یافت.

این موضوع به ساختار نقدینگی کاملاً متفاوت Perp و قراردادهای رویداد مربوط می‌شود. معاملات قراردادهای دائمی به‌طور مداوم حول دارایی‌های اصلی مانند BTC و ETH انجام می‌شود و سازندگان بازار، سرمایه و معامله‌گران می‌توانند در یک گروه از بازارها متمرکز شوند؛ اما قراردادهای رویداد با پایان مسابقات، انتشار داده‌ها یا وقوع رویدادهای سیاسی به‌طور مداوم تسویه می‌شوند و بازارهای جدید معمولاً نیاز به جمع‌آوری مجدد نقدینگی و علاقه به معاملات دارند. Hyperliquid می‌تواند از سیستم تطبیق، حساب‌ها و زیرساخت‌های مالی استفاده کند، اما نمی‌تواند به‌طور مستقیم نقدینگی و فرکانس معاملات کاربران که در Perp شکل گرفته است را به HIP-4 منتقل کند.

Polymarket: حجم معاملات روزانه قراردادهای دائمی کمتر از 20 میلیون دلار است

Polymarket در آوریل اعلام کرد که وارد بازار قراردادهای دائمی می‌شود و از ژوئیه به‌تدریج محصولات Perps را برای کاربران بیشتری باز می‌کند و حداکثر 20 برابر اهرم را پشتیبانی می‌کند و در حال حاضر هنوز نیاز به دعوت‌نامه برای فعال‌سازی یا پیوستن به لیست انتظار دارد. محصولات شامل دارایی‌های دیجیتال مانند BTC، ETH و SOL است و همچنین به برخی از سهام و کالاها گسترش یافته است.

در اوایل راه‌اندازی Polymarket Perps، حجم معاملات 24 ساعته به حدود 48 میلیون دلار رسید، اما این سطح حفظ نشد. تا اواخر ژوئیه، حجم معاملات روزانه به حدود 18.2 میلیون دلار کاهش یافت و حجم باز (OI) حدود 26.4 میلیون دلار بود و OI برای جفت‌های معاملاتی اصلی مانند BTC و ETH نیز تنها در سطح چند میلیون دلار بود. در مقایسه با اوایل راه‌اندازی، فعالیت معاملاتی Polymarket Perps به‌طور قابل توجهی کاهش یافته است.

با این حال، Polymarket Perps در حال حاضر هنوز در مرحله اولیه‌ای است که برای معامله نیاز به دعوت‌نامه دارد و مقایسه آن با پلتفرم‌های Perp بالغ به‌طور کامل عادلانه نیست. اما حتی با در نظر گرفتن این موضوع، تفاوت در حجم فعلی همچنان بسیار مشهود است. در همان زمان، حجم باز Hyperliquid حدود 7.7 میلیارد دلار و حجم معاملات 24 ساعته حدود 1.58 میلیارد دلار بود، در حالی که OI Polymarket Perps تنها حدود 26.4 میلیون دلار است که معادل حدود 0.3% از حجم باز Hyperliquid است؛ حجم معاملات روزانه نیز تنها حدود 1% از Hyperliquid است.

در حال حاضر، حجم معاملات Polymarket در Perps بیشتر شبیه به تلاش‌های اولیه کاربران برای آزمایش محصول جدید است و هنوز عادت‌های معاملاتی پایدار و بحث‌های مداوم شکل نگرفته است. حداقل از داده‌های فعلی، مزایای کاربران و برند Polymarket که در بازار پیش‌بینی جمع‌آوری شده‌اند، به‌طور موفقیت‌آمیز به مسیر Perp منتقل نشده است و این تلاش بین‌رشته‌ای هنوز نمی‌تواند موفقیت‌آمیز باشد.

Kalshi Perps: حجم معاملات 161 میلیارد دلار در شش هفته، اما اخیراً شروع به کاهش کرده است

در مقایسه با Polymarket، Kalshi Perps با سرعت بیشتری شروع به کار کرده است. در پایان ماه مه، Kalshi به‌طور رسمی قراردادهای دائمی ارز دیجیتال تحت نظارت CFTC را راه‌اندازی کرد که شامل دارایی‌هایی مانند BTC، ETH، SOL و XRP است. تا 9 ژوئیه، یعنی حدود شش هفته پس از راه‌اندازی، حجم معاملات Kalshi Perps به 161 میلیارد دلار رسید.

در مقایسه با افزایش سریع حجم در اوایل راه‌اندازی، دمای معاملات Kalshi Perps به‌طور قابل توجهی کاهش یافته است. داده‌های Loris Tools نشان می‌دهد که بخش Perps در Kalshi در 20 ژوئیه حجم معاملات روزانه 448 میلیون دلار را ثبت کرده است، اما در دو روز گذشته به حدود 80 میلیون دلار کاهش یافته و حجم معاملات روزانه در عرض چند روز بیش از 80% کاهش یافته است.

در همین حال، حجم معاملات روزانه Hyperliquid هنوز در سطح میلیارد دلار باقی مانده است. حتی با در نظر گرفتن بالاترین نقطه اخیر Kalshi در 20 ژوئیه که 448 میلیون دلار بود، مقیاس معاملات آن هنوز با Hyperliquid فاصله قابل توجهی دارد؛ و وقتی حجم معاملات روزانه Kalshi در دو روز گذشته به حدود 80 میلیون دلار کاهش یافت، فاصله بین دو پلتفرم بیشتر شد.

فاصله در حجم باز حتی بیشتر است. OI بخش Perps در Kalshi هنوز تنها در سطح چند میلیون دلار است، در حالی که Hyperliquid به حدود 7.5 میلیارد دلار رسیده است. Kalshi در شش هفته گذشته 161 میلیارد دلار حجم معاملات را ثبت کرده است که نشان می‌دهد شروع سرد آن بد نیست، اما کاهش سریع حجم معاملات اخیر و OI که همچنان در سطح پایین باقی مانده است، به این معناست که هنوز فاصله قابل توجهی با رقابت در سطح پلتفرم‌های Perp اصلی دارد.

"ورود به بازار مطابق با قوانین آمریکا" همچنان بزرگ‌ترین مزیت تمایز Kalshi است، اما این مزیت در حال حاضر بیشتر به حل مشکل "آیا کاربران آمریکایی می‌توانند در Perp معامله کنند" کمک کرده است و هنوز به حل مشکل "چرا معامله‌گران حرفه‌ای Perp باید در Kalshi بمانند" نپرداخته است.

چالش‌های بین‌رشته‌ای دشوار است، حفظ میدان اصلی شاید از شعار "پلتفرم معاملات همه‌چیز" مهم‌تر باشد

تلاش‌های بین‌رشته‌ای Hyperliquid، Polymarket و Kalshi واقعاً به دشواری عادت‌های کاربری و نقدینگی است که در مسیرهای اصلی به‌طور طولانی جمع‌آوری شده‌اند. کاربران اصلی Hyperliquid بیشتر به معاملات با فرکانس بالا، اهرمی و مشتقات زنجیره‌ای عادت دارند، در حالی که کاربران Polymarket و Kalshi بیشتر حول ورزش، سیاست و رویدادهای داغ قضاوت می‌کنند. پلتفرم‌ها می‌توانند به سرعت دسته‌های جدیدی را اضافه کنند، اما تغییر همزمان روش‌های معاملاتی کاربران دشوار است.

برای Hyperliquid، ادامه عمیق‌تر کردن Perp و معاملات دارایی‌های زنجیره‌ای ممکن است مهم‌تر از اثبات این باشد که می‌تواند هر چیزی را معامله کند؛ برای Polymarket و Kalshi، آنچه واقعاً کمیاب است هنوز هم تأمین رویداد، ذهنیت کاربران و نقدینگی بازار پیش‌بینی است. تلاش‌های بین‌رشته‌ای می‌تواند تخیل جدیدی از رشد را به ارمغان آورد، اما اگر دسته‌های جدید نتوانند تقاضای مستقل ایجاد کنند، ممکن است منابعی را که پلتفرم در آن‌ها مزیت دارد، پراکنده کند.

به‌اصطلاح Everything Exchange، در نهایت رقابت بر سر این نیست که چه کسی بیشترین دسته‌ها را پوشش می‌دهد، بلکه بر سر این است که چه کسی می‌تواند در مسیر اصلی به‌طور مداوم کاربران، نقدینگی و عمق بازار را جمع‌آوری کند. برای این پلتفرم‌هایی که قبلاً مزایای روشنی دارند، ابتدا باید میدان اصلی را به اندازه کافی عمیق کنند، شاید از گسترش مداوم مرزها مهم‌تر باشد.