رمزارزها در حال تغییر نحوه گذراندن آخر هفته معامله‌گران وال استریت هستند

تا بعدازظهر جمعه، جو در میزهای معاملات کالا تغییر می‌کند.

در چهار روز اول هفته، معامله‌گران سعی کرده‌اند از شرط‌های خود سود ببرند. اما تا زمان ناهار روز جمعه، آنها به این فکر می‌کنند که چقدر ریسک می‌توانند تحمل کنند تا بازارها در عصر روز یکشنبه دوباره باز شوند.

هر چیزی ممکن است در حالی که بازارها بسته هستند، اتفاق بیفتد: خبر یک جنگ جدید، نتیجه انتخابات، اعلامیه غیرمنتظره اوپک یا، همانطور که اخیراً دیده شده، یک پست ریاست‌جمهوری که بازار را تحت تأثیر قرار می‌دهد. چهل و هشت ساعت می‌تواند زمان طولانی باشد وقتی که معامله‌گران در حال نگهداری موقعیتی هستند که به چند تا از فعال‌ترین بازارهای جهان مرتبط است و تا زمانی که معاملات از سر گرفته نشود، هیچ کاری نمی‌توانند انجام دهند.

"از حدود زمان ناهار، میز اساساً دیگر به فکر کسب درآمد نیست و شروع به فکر کردن درباره این می‌کند که چه چیزی را می‌توانند برای تقریباً چهل و هشت ساعت تا بازگشایی عصر یکشنبه تحمل کنند،" گفت مصطفی ال نیاما، رئیس سابق دارایی‌های دیجیتال گلدمن ساکس در آمریکا و اکنون رئیس بازارهای سرمایه در مایستین لبز.

هر معامله‌گر گزینه‌های کالا این مراسم را می‌شناسد. تا پایان هفته، سوال این نیست که کالا به کجا می‌رود --- بلکه این است که آیا آنها راحت هستند که با موقعیت خود زندگی کنند اگر چیزی در حالی که بازارها بسته هستند، اتفاق بیفتد، زیرا نمی‌توانند شرط‌های خود را در آخر هفته تنظیم یا متعادل کنند.

"ریسک، چه ژئوپلیتیکی و چه غیر آن، نمی‌داند که کدام روز هفته است،" گفت تری دافی، رئیس و مدیرعامل گروه CME.

با این حال، بازارها هنوز هم عمدتاً این را می‌دانند. و برای دهه‌ها، برنامه‌ریزی برای بلایای احتمالی آخر هفته و بعد از ساعات کاری بخشی از کار معامله‌گران بوده است. اما اوایل امسال، چیزی غیرمعمول در بازار گزینه‌های نفتی اتفاق افتاد که این روال دیرینه را به هم زد.

با تشدید تنش‌ها بین ایران و اسرائیل و هجوم معامله‌گران برای حدس زدن قیمت‌ها، قراردادهای آتی مرتبط با نفت در آخر هفته در ماه مارس شاهد افزایش ناگهانی حجم بودند. نکته این بود که این اتفاق در حالی افتاد که بازارهای کالا بسته بودند، اما معامله‌گران نیازی به انتظار برای بازگشایی بازار سنتی قبل از واکنش نداشتند. در عوض، آنها در جاهای دیگر معامله کردند.

معامله‌گران در آخر هفته به صرافی‌های رمزارز هجوم آوردند تا قراردادهای مشتقه‌ای به نام "قراردادهای دائمی" را معامله کنند که به صورت ۲۴ ساعته فعال هستند.

ارزش کل تمام قراردادهای فعال در صرافی غیرمتمرکز هایپرلیکوید در تاریخ ۸ مارس، یکشنبه‌ای که بازارهای سنتی کالا بسته بودند، به رکورد ۱.۲ میلیارد دلار رسید.

در حالی که حجم معاملات آخر هفته هنوز کمتر از روزهای هفته است، حداقل به استانداردهای وال استریت، دیگر فقط یک نقطه کوچک نیست. این موضوع چیزی را برجسته کرد که چند سال پیش به سختی وجود داشت: یک مکان ۲۴ ساعته برای معاملات مشتقات نفتی، در حالی که مالیات سنتی به صورت آفلاین گیر کرده است.

"ما به طور متوسط در سه ماه گذشته ۲-۳ برابر بیشتر حجم در روزهای هفته نسبت به آخر هفته برای قراردادهای دائمی نفت در هایپرلیکوید مشاهده می‌کنیم،" گفت مارتین لی، رئیس بینش‌های بازار در DWF Labs. با این حال، لی گفت که سهم معاملات آخر هفته از حجم کلی به طور تقریبی ۲۵ درصد از مارس افزایش یافته است، با وجود اینکه فعالیت پس از افزایش ناشی از درگیری ایران کاهش یافته است.

و این تغییر ممکن است به آرامی بر گوشه دیگری از بازار نفت تأثیر بگذارد.

مشکل آخر هفته

محققان در شرکت تحلیل‌های انرژی و کلان انرژی آسپکتس (EA) گفتند که دینامیک نحوه قیمت‌گذاری گزینه‌های نفت خام وست تگزاس اینترمدییت (WTI) با توجه به رشد سریع قراردادهای دائمی مشابه ۲۴ ساعته در صرافی‌های رمزارز در حال تغییر است.

برای سال‌ها، نوسانات ضمنی یا اینکه قیمت یک دارایی پایه احتمالاً در آینده چقدر نوسان خواهد داشت، برای قراردادهای WTI، در روزهای جمعه کاهش می‌یافت. معامله‌گران تمایلی به پرداخت هزینه برای محافظت از طریق گزینه‌ها یا مشتقات که نمی‌توانستند در حالی که بازارها بسته بودند، به طور فعال مدیریت کنند، نداشتند. برای جلوگیری از قرار گرفتن در معرض در طول آخر هفته، بسیاری از معامله‌گران قبل از بسته شدن روز جمعه موقعیت‌های خود را کاهش دادند و این باعث ایجاد تخفیف مداوم جمعه در نوسانات ضمنی شد که انرژی آسپکتس آن را توصیف می‌کند.

این تخفیف طبق گفته انرژی آسپکتس شروع به باریک شدن کرده است.

برای اولین بار، معامله‌گران می‌توانند در طول آخر هفته، ریسک گزینه‌ها را پوشش دهند، زمانی که ریسک‌های ژئوپولیتیکی به طور نامتناسبی متمرکز شده‌اند. این توسعه تأثیراتی بر "اثر آخر هفته" در گزینه‌های WTI با تاریخ انقضای کوتاه دارد، جایی که نوسانات ضمنی به طور ساختاری در روزهای جمعه کاهش می‌یابد زیرا دارندگان گاماهای بلند، موقعیت‌هایی را که نمی‌توانند در طول تعطیلی بازار پوشش دهند، تسویه می‌کنند. این را تحلیلگران به رهبری تیم اسکیرو در یادداشتی اخیر بیان کردند.

زیرا قراردادهای دائمی در دسترس هستند، تحلیلگران استدلال کردند که اگر معامله‌گران بتوانند ریسک نفت را از طریق قراردادهای دائمی در طول آخر هفته پوشش دهند، ممکن است تمایل داشته باشند گزینه‌هایی را که قبلاً قبل از بسته شدن بازار در روز جمعه می‌فروختند، نگه دارند یا حتی خریداری کنند.

در تئوری، این می‌تواند فرصتی برای معامله‌گران ایجاد کند که قبلاً وجود نداشت: آنها می‌توانند در طول آخر هفته سود کسب کنند اگر بازار دچار هرج و مرج شود، به جای اینکه فقط بر روی موقعیت‌های خود بنشینند در حالی که قیمت‌های زیرین دارایی‌ها به شدت تغییر می‌کند.

در واقع، Energy Aspects تخمین می‌زند که اگر یک قرارداد آتی پیوسته در دسترس باشد، تقریباً ۴۰٪ جلسات پوشش‌دهی بیشتری در طول عمر یک قرارداد معمولی ایجاد می‌کند. و این تنها به خاطر قراردادهای دائمی نیست، زیرا CME اخیراً اعلام کرد که قصد دارد قراردادهای کوچک‌تر ۲۴/۷ برای نفت خام WTI و طلا اضافه کند. هر قرارداد آتی پیوسته برای کالاها به معامله‌گران کمک می‌کند تا شرط‌های آخر هفته خود را پوشش دهند و فشار فروش روز جمعه را کاهش دهند. (با این حال، شایان ذکر است که نهاد نظارتی که بر تجارت کالا نظارت می‌کند، کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC)، راه‌اندازی آن قرارداد را مسدود کرده است، اقدامی که باعث شد CME از این نهاد شکایت کند.)

در حالی که پیدا کردن هر مزیتی برای کسب چند واحد پایه سود به نظر می‌رسد که رویای هر معامله‌گری باشد، برای اکثر معامله‌گران، احتمالاً همچنان نظری باقی خواهد ماند تا زمانی که تجارت پیوسته بیشتر رایج شود. حتی معامله‌گرانی که این استراتژی را ممکن می‌دانند، محتاط هستند که تأثیر آن را بیش از حد بیان نکنند.

"آیا نوسانات به خاطر آن [دسترس‌پذیری قراردادهای دائمی] کاهش یافته است؟ من فکر نمی‌کنم،" گفت یکی از معامله‌گران در یک شرکت بازارسازی خصوصی که در بازارهای سنتی و کریپتو فعال است و خواست نامش فاش نشود. "وقتی من نوسانات بلند یا کوتاه دارم، تنها چیزی که برایم مهم است این است که این چیز چقدر حرکت می‌کند. و اینکه کجا حرکت می‌کند یا چگونه حرکت می‌کند واقعاً بر من تأثیر نمی‌گذارد. بنابراین کاهش نوسانات در CME به نوعی نشان می‌دهد که شاید قبلاً خیلی بالا بوده است، زیرا مکان‌های زیادی برای خرید آن وجود نداشت." او افزود.

اما او ایده کلی این که پوشش شرط‌ها در طول آخر هفته برای معامله‌گران ارزشمند است را رد نمی‌کند.

او با این موافق است که با توجه به توانایی پوشش در طول آخر هفته، یک معامله‌گر ممکن است مایل باشد قیمت بالاتری برای نوسانات در یک مکان دیگر نسبت به CME بپردازد. چرا؟ زیرا اکنون، "شما نقاط تماس بیشتری برای گرفتن و کاهش ریسک در طول آخر هفته دارید نسبت به قبل. شما قبلاً هیچ [مکانی برای پوشش] نداشتید و اکنون بیشتر از صفر دارید."

دریافت تأیید وال استریت

پس اگر معامله‌گران بتوانند موقعیت‌های "منطقه مرده" قبلی خود را پوشش دهند، چرا بانک‌های بزرگ قراردادهای دائمی را معامله نمی‌کنند؟

"برخی از علاقه‌ها از سوی مشتریان نهادی در حال ظهور است، حدس من این است که اکثریت حجم از بازار خرده‌فروشی است،" گفت گریسی چن، مدیرعامل Bitget، یک صرافی متمرکز کریپتو که در رتبه دوم از نظر حجم معاملات کالاها و قراردادهای دائمی سهام در سه‌ماهه دوم قرار دارد، پس از Binance، طبق داده‌های TokenInsight.

"مسئله اصلی واقعاً این نیست که آنها نمی‌توانند،" چن گفت. "احتمالاً بیشتر شبیه این است که آنها نمی‌بینند که این برای آنها به اندازه کافی سودآور است که سرمایه‌گذاری کنند... حداقل هنوز نه."

کمبود نقدینگی معنادار یکی از دلایل اصلی است که معامله‌گران نهادی احتمالاً هنوز از این بازار دور هستند.

حجم قراردادهای دائمی مرتبط با دارایی‌های سنتی مانند کالاها و سهام در چند ماه گذشته به طور معناداری افزایش یافته است، اما هنوز احتمالاً به اندازه کافی بزرگ نیست که شرکت‌های بزرگ تجاری وال استریت وارد شوند و سود ببرند --- هنوز.

به عنوان مثال، در ماه‌های مارس و آوریل، حجم متوسط قراردادهای دائمی نفت خام به ترتیب حدود ۲٪ و ۴٪ از معادل‌های قراردادهای آتی اصلی معامله شده در بورس‌های سنتی را تشکیل می‌داد، طبق داده‌های تحقیقاتی بایننس.

در عین حال، در سال ۲۰۲۵، حجم کل معاملات دائمی در بورس‌های متمرکز ۶۲ تریلیون دلار در مقابل حجم معاملات نقدی حدود ۱۹ تریلیون دلار بود، غول سرمایه‌گذاری خطرپذیر پانتره گفت و به داده‌های CryptoQuant استناد کرد. صرافی غیرمتمرکز (DEX) هایپرلیکوید استفاده از قراردادهای دائمی را به شدت افزایش داده است، با حجم ماهانه معاملات دائمی نزدیک به ۲۰۰ میلیارد دلار، طبق داده‌های DeFiLlama.

در حالی که این اعداد برای ارزهای دیجیتال بسیار بزرگ هستند، اما از دیدگاه وال استریت هنوز نسبتاً کوچک هستند.

"سخت‌ترین چیز در تجارت پیدا کردن کسی است که بخواهد طرف دیگر معامله باشد،" گفت تاجر از شرکت بازارسازی اختصاصی. "در غیاب تأمین‌کنندگان نقدینگی سنتی، چگونه می‌خواهید آن شرط را به اندازه کافی بزرگ کنید که به نتیجه آن اهمیت دهید؟"

در TradFi، پول در آخر هفته استراحت می‌کند

سپس مسائلی با زیرساخت‌های موجود وجود دارد.

سازمان‌های بزرگ، مانند بانک‌ها، از قبل سیستم‌هایی برای ساعات کاری سنتی بازار دارند. حتی اگر تجارت در آخر هفته حجم کافی برای ورود آنها داشته باشد، آنها به ساختار متفاوتی برای آن نیاز خواهند داشت، طبق گفته چن از BitGet.

"به ویژه برای آن سازمان‌های برتر که هرگز واقعاً زیرساخت ۲۴/۷ نداشتند،" او اضافه کرد.

لی از DWF این مشکل را تکرار کرد. "داشتن گزینه‌ای برای تجارت به این معنی نیست که مردم به طور خودکار شروع به انجام این کار خواهند کرد. نیاز به یک تغییر گسترده در ظرفیت عملیاتی از سوی مؤسسات و شرکت‌ها وجود دارد تا بتوانند به آن پاسخ دهند."

یکی از این مسائل ساختاری ممکن است نحوه عملکرد مؤسسات (یا عدم عملکرد آنها) در آخر هفته باشد. بانک‌ها در روزهای شنبه و یکشنبه بسته هستند، بنابراین جمع‌آوری حاشیه برای معاملات دائمی در اواسط آخر هفته دشوار خواهد بود، گفت مصطفی ال نیما از Mysten Labs و افزود که این مؤسسات بزرگ به حمایت از سیستم‌های تسویه و تسویه‌ای نیاز دارند که واقعاً پول را جابجا کنند، که در حال حاضر عمدتاً در روزهای هفته است.

حتی زمانی که تجارت در آخر هفته در دسترس است، بسیاری از زیرساخت‌های مالی که این مؤسسات بزرگ به آنها وابسته‌اند هنوز در دسترس نیست. بانک‌ها در طول شبانه‌روز وثیقه را جابجا نمی‌کنند، سیستم‌های تسویه عمدتاً ساعات کاری روزهای هفته را حفظ می‌کنند و شرکت‌ها نمی‌توانند به سادگی در یک بعدازظهر شنبه سرمایه اضافی فراخوانی کنند.

"شما نمی‌توانید این کار را انجام دهید تا زمانی که زیرساختی را که از دوشنبه تا جمعه دارید، در محل قرار دهید،" دافی از CME گفت.

به سادگی، بزرگ‌ترین چالش ممکن است نه در نگه‌داشتن بازارها باز باشد. بلکه در نگه‌داشتن سیستم مالی زیر همه چیز نیز باز باشد.

بنابراین، در این میان، چه کسی واقعاً در حال تجارت قراردادهای دائمی است؟ در حال حاضر، این ابزارها همچنان در حوزه شرکت‌های بومی ارز دیجیتال، فروشگاه‌های تجاری اختصاصی و معامله‌گران خرده‌فروشی باهوش باقی مانده‌اند.

"اکنون عمدتاً، همان خرده‌فروشی‌های معمولی، سازندگان بازار، فروشگاه‌های اختصاصی هستند که در حال تجارت قراردادهای دائمی هستند،" ال نیما گفت و اشاره کرد که آنها احتمالاً بیشتر از قراردادهای دائمی برای تجارت پایه یا تجارت حمل استفاده می‌کنند، نه برای پوشش ریسک. "زیرا این یک نوع تجارت دلتا-خنثی بسیار سودآور است."

پایان شکاف آخر هفته

با این حال، نقش مهم دیگری که قراردادهای دائمی برای معامله‌گران ایفا می‌کنند که قبلاً وجود نداشت، این است که به معامله‌گران ابزاری می‌دهد تا ببینند بازار چگونه در صورت بروز اخبار در طول آخر هفته تجارت خواهد کرد.

قبل از قراردادهای دائمی، عمدتاً حدس و گمان بود که یک دارایی چگونه پس از باز شدن بازار سنتی تجارت خواهد کرد. اما اکنون، به دلیل اینکه قراردادهای دائمی ۲۴/۷ معامله می‌شوند، معامله‌گران حداقل ایده بهتری از جهت شرط‌ها پس از آخر هفته دارند.

هاین تیبوش، رئیس دارایی‌های دیجیتال OTC و محصول در Flow Traders، گفت که بازارهای دائمی به منبع دیگری از اطلاعات قبل از بازگشایی بازارهای سنتی تبدیل شده‌اند.

"قراردادهای دائمی... نشانگر خوبی از جایی که بازار در حال حرکت است خواهند بود،" او گفت. "شما یک جهت دارید."

تاجر در شرکت بازارسازی اختصاصی همین تغییر را توصیف کرد.

"این دیگر واقعاً یک شگفتی نیست که با باز شدن بازار در روز یکشنبه،" او گفت و اشاره کرد که معامله‌گران به طور فزاینده‌ای در طول آخر هفته به بازارهای ارزهای دیجیتال نگاه می‌کنند تا ببینند که معاملات آتی سنتی ممکن است از کجا شروع شوند زمانی که CME باز می‌شود.

این ممکن است اولین نشانه‌ای باشد که معاملات دائمی در حال تأثیرگذاری بر بازارهای سنتی هستند --- نه به عنوان جایگزینی برای CME، بلکه به عنوان یک منبع دیگر برای کشف قیمت در حالی که بقیه بازار خواب است.

شاید بزرگترین تأثیر معاملات دائمی تا کنون این است که این ابزار ممکن است بر نحوه رفتار برخی از معامله‌گران تأثیر بگذارد.

"برای صنعت ارزهای دیجیتال، این واقعاً یک موضوع بزرگ است زیرا برای مدت طولانی، ما به عنوان یک صنعت همیشه دانش‌آموز بوده‌ایم،" آل نیاما گفت. با این حال، معاملات دائمی ممکن است یکی از اولین ایده‌هایی باشد که در جهت مخالف حرکت می‌کند، جایی که مالی سنتی ممکن است تحت تأثیر نوآوری‌های ارزهای دیجیتال قرار گیرد.

اینکه آیا معاملات دائمی واقعاً می‌توانند بازار سنتی را تغییر دهند هنوز نامشخص است. حجم‌ها (حداقل بر اساس معیارهای TradFi) هنوز متوسط هستند و مؤسسات بزرگ هنوز با احتیاط نظاره‌گر هستند. در عین حال، قراردادهای آتی ۲۴/۷ پیشنهادی CME هنوز نامشخص است.

اما نشانه‌هایی وجود دارد که در بعدازظهرهای جمعه، عادات قدیمی برای معامله‌گران در حال تغییر است. آنها هنوز هم در پایان هفته نگران آخر هفته خواهند بود --- تفاوت این است که اگر ساعات معاملاتی مداوم وجود داشته باشد، برخی از آنها ممکن است دیگر نیازی به صرف زمان برای انتظار نداشته باشند. اکنون، آنها می‌توانند شروع به کسب درآمد کنند یا از طریق معامله یا پیگیری این قراردادها.

"برای بسیاری از بازیگران، به عنوان مثال، یک صندوق پوشش ریسک یا یک فروشگاه کمی، اگر بتوانید استراتژی‌های خود را به جای پنج روز در هفته، هفت روز در هفته اجرا کنید، این دو روز اضافی برای معامله است،" تیبوش از Flow Traders گفت.

"بنابراین اگر بتوانید آلفا داشته باشید، بیایید،" او اضافه کرد.

و به نظر می‌رسد، حداقل در آینده، یک فرض کمتر از آنچه که قبلاً بود دائمی به نظر می‌رسد: اینکه زنگ پایان روز جمعه آغاز دو روز است که معامله‌گران به سادگی باید منتظر بمانند.

"من فکر می‌کنم که بازارها در آینده ۲۴/۷ خواهند بود. همه بازارها،" دافی از CME گفت.

شاید زمان آن رسیده است که میزهای معاملاتی شروع به آماده‌سازی برای تأمین نیروی مناسب برای یک بازار شبانه‌روزی کنند و روال قدیمی "اثر آخر هفته" را فراموش کنند.