پیش‌بینی فصل گزارش‌های مالی نیمه‌هادی‌ها از گلدمن ساکس: آیا AMD و AMAT پس از افزایش شدید SOX همچنان می‌توانند رشد کنند؟

TL;DR
· گلدمن ساکس پیش‌بینی می‌کند که اکثر زیرمجموعه‌های نیمه‌هادی در فصل دوم همچنان فضای افزایش دارند، اما SOX در یک فصل حدود 87.8% افزایش یافته است.
· هزینه‌های سرمایه‌گذاری در AI، DRAM/HBM، بسته‌بندی پیشرفته و ابزارهای EDA، منابع اصلی افزایش سود در این دور هستند.
· گلدمن ساکس به AMD، AMAT و ON تمایل بیشتری دارد و نسبت به ARM و KLAC محتاط‌تر است، و پس از افزایش Qnity باید محدودیت‌هایی را حفظ کرد.

قبل از فصل گزارش‌های مالی نیمه‌هادی‌ها، قیمت سهام قبلاً افزایش زیادی داشته است. مرور فصل دوم Nasdaq نشان می‌دهد که شاخص نیمه‌هادی PHLX در فصل دوم 87.8% افزایش یافته و بهترین عملکرد فصلی خود را از زمان تأسیس در سال 1994 ثبت کرده است که به‌طور قابل‌توجهی از بازار سهام ایالات متحده در همان دوره پیشی گرفته است. گلدمن ساکس در یک پیش‌بینی برای فصل دوم نیمه‌هادی‌ها اعلام کرده است که بنیادها هنوز فضای افزایش دارند، اما بخش‌هایی که افزایش یافته‌اند دیگر مناسب «خرید همزمان» نیستند. سرورهای AI، حافظه، بسته‌بندی پیشرفته و نرم‌افزارهای طراحی همچنان خطوط اصلی قوی هستند، در حالی که ضعف در گوشی‌های هوشمند، تغییر در ساختار هزینه‌های تجهیزات و محدودیت‌های صادرات، تفاوت‌های بین سهام را افزایش می‌دهد.

نیمه‌هادی‌ها هنوز فضای افزایش دارند، اما زنجیره AI شروع به تفکیک کرده است

گزارش گلدمن ساکس نشان می‌دهد که عملکرد یا راهنمایی‌های آینده شرکت‌های محاسبات، ذخیره‌سازی حافظه، تجهیزات نیمه‌هادی و برخی شرکت‌های چیپ آنالوگ ممکن است در فصل دوم بالاتر از انتظارات بازار باشد.

خط اصلی در حوزه محاسبات هنوز در سرورهای AI است. تقاضای CPU سرور، پروژه‌های ASIC ارائه‌دهندگان ابری و کارت‌های تسریع‌کننده AI به‌طور مداوم درآمد پیش‌بینی‌شده مراکز داده شرکت‌هایی مانند AMD را حمایت می‌کند. حافظه و ذخیره‌سازی نیز از تقاضای بالای DRAM/HBM، بهبود قیمت HDD و پیش‌بینی دوره NAND بهره‌مند می‌شوند و فشار عرضه جدید در کوتاه‌مدت محدود است.

نقاط قوت زنجیره تجهیزات بیشتر به سمت میان‌مدت متمایل است. سرورهای AI به HBM و بسته‌بندی پیشرفته بیشتری نیاز دارند، و افزایش تولید و ارتقاء فناوری از سوی تولیدکنندگان حافظه تقاضا برای مراحل رسوب‌گذاری، حکاکی و غیره را تحریک می‌کند. دیدگاه سفارشات برخی شرکت‌های تجهیزات به سال 2028 گسترش یافته است.

نیمه‌هادی‌های آنالوگ به‌طور کلی بهبود نیافته‌اند. گلدمن ساکس به شرکت‌هایی با وابستگی بیشتر به صنعت‌های صنعتی، دفاع هوایی و مراکز داده تمایل بیشتری دارد و نسبت به شرکت‌هایی که به گوشی‌های هوشمند یا چرخه خودروهای سنتی وابسته‌اند، محتاط‌تر است.

این تفکیک همچنین در انتخاب‌های تاکتیکی گلدمن ساکس مشهود است. گزارش به مواد کاربردی، AMD و ON Semiconductor تمایل بیشتری دارد و نسبت به ARM و KLA محتاط‌تر است. برای شرکت‌های مواد نیمه‌هادی و راه‌حل‌های الکترونیکی Qnity، گلدمن ساکس هنوز به افزایش نرخ کارکرد و عملکرد اجرایی خوش‌بین است، اما معتقد است که پس از افزایش قیمت سهام، ریسک و بازده به تعادل رسیده است، و این ارزیابی عمدتاً از معیارهای گزارش ناشی می‌شود.

AMD و مواد کاربردی، دو نمونه صریح صعودی گلدمن ساکس هستند

AMD یکی از واضح‌ترین نمونه‌های صعودی گلدمن ساکس در زنجیره محاسبات است. مدل گلدمن ساکس نشان می‌دهد که پیش‌بینی EPS AMD برای سال 2027 به 14.50 دلار افزایش یافته که حدود 13% بالاتر از پیش‌بینی‌های بازار است. پیش‌بینی درآمد مراکز داده برای سال 2027 به 66.682 میلیارد دلار رسیده که حدود 18% بالاتر از پیش‌بینی‌های بازار است.

این ارزیابی به دلیل تقاضای قوی CPU سرور، بهبود حاشیه سود کسب‌وکار مراکز داده و افزایش بهره‌وری ناشی از افزایش تولید چیپ‌های AI است. AMD پیش‌تر اعلام کرده بود که رویداد Advancing AI 2026 در تاریخ 23 ژوئیه 2026 در سان‌فرانسیسکو برگزار و به‌صورت زنده پخش خواهد شد. در خارج از فصل گزارش‌های مالی، بازار به دنبال این است که آیا AMD می‌تواند در این رویداد نقشه‌راه واضح‌تری برای سرورهای AI، پیشرفت مشتریان و ریتم درآمد ارائه دهد.

مدل گلدمن ساکس نشان می‌دهد که EPS پیش‌بینی‌شده برای سال 2027 AMD برابر با 14.50 دلار است که بالاتر از 12.87 دلار بازار است. پیش‌بینی درآمد مراکز داده برای سال 2027 برابر با 66.682 میلیارد دلار است که بالاتر از 56.590 میلیارد دلار بازار است و افزایش CPU سرور و MI450 کلید محرک است.

مواد کاربردی نماینده بخشی از زنجیره تجهیزات است که دیدگاه سفارشات قوی‌تری دارد. گلدمن ساکس قیمت هدف مواد کاربردی را از 520 دلار به 645 دلار افزایش داده است، بر اساس ارزیابی 32 برابری و EPS استاندارد شده 20 دلار. فرضیات کلیدی گزارش این است که سرمایه‌گذاری قوی در DRAM باعث می‌شود که این شرکت در سال 2026 بهترین رشد را داشته باشد و دیدگاه تقاضای WFE تا سال 2028 قابل مشاهده باشد.

DRAM در اینجا نکته کلیدی است. افزایش تقاضا برای HBM و حافظه‌های با عملکرد بالا از سوی سرورهای AI، باعث افزایش تولید و ارتقاء فرآیند از سوی تولیدکنندگان حافظه خواهد شد. مزیت شرکت‌های تجهیزات در این است که دوره‌های سفارشات طولانی‌تر و دیدگاه درآمد بالاتری دارند. ریسک نیز بسیار مستقیم است؛ اگر هزینه‌های سرمایه‌گذاری ارائه‌دهندگان ابری یا حافظه‌ها کاهش یابد، انتظارات بازار برای درآمد میان‌مدت به سرعت کاهش خواهد یافت.

مدل گلدمن ساکس نشان می‌دهد که درآمد کل AMAT برای سال 2027 برابر با 45.972 میلیارد دلار است که نسبت به سال گذشته 25% افزایش یافته است. بخش DRAM پیش‌بینی می‌شود که 12.4 میلیارد دلار درآمد داشته باشد که نسبت به سال گذشته 41% افزایش یافته و منبع اصلی افزایش تجهیزات است.

ON Semiconductor در ترکیب نسبتاً مثبتی قرار دارد، منطق این نیست که به‌طور قابل‌توجهی افزایش یابد، بلکه پیش‌بینی‌های کوتاه‌مدت کاهش یافته است. این شرکت در تاریخ 25 ژوئن اعلام کرد که قصد دارد Synaptics را از طریق یک معامله تمام سهامی به ارزش تقریبی 7 میلیارد دلار خریداری کند و انتظار می‌رود این معامله در نیمه سال 2027 تکمیل شود، که همچنان به تأیید سهامداران Synaptics و غیره نیاز دارد. گلدمن ساکس معتقد است که پس از کاهش انتظارات سرمایه‌گذاران، فضای بیشتری برای عملکرد کمی بهتر از انتظار در فصل‌های آینده ON Semiconductor وجود دارد.

ARM و KLA نشان می‌دهند: هرچه افزایش بیشتر باشد، نقص‌های گزارش مالی سخت‌تر قابل‌توجه است

گلدمن ساکس همچنان نظر فروش را برای ARM حفظ می‌کند و قیمت هدف 12 ماهه را 150 دلار تعیین کرده است که معادل 50 برابر و EPS استاندارد شده 3 دلار است. فشار عمدتاً از دو جنبه ناشی می‌شود: تقاضای گوشی‌های هوشمند همچنان ضعیف است و هزینه‌های عملیاتی بالاتر از انتظار است.

ARM هنوز به‌عنوان یک بهره‌بردار بالقوه از AI و محاسبات با عملکرد بالا در نظر گرفته می‌شود، اما فشارهای مستقیم درآمد و سود در گزارش‌های مالی کوتاه‌مدت همچنان از درآمد مجوز گوشی و افزایش هزینه‌ها ناشی می‌شود. برای سهام‌هایی که قبلاً تحت تأثیر روایت AI قرار گرفته‌اند، بازار بیشتر به درآمدهای اخیر، حاشیه سود و اینکه آیا راهنمایی‌ها قابل تحقق هستند، توجه خواهد کرد.

فشار KLA ناشی از ساختار هزینه‌های تجهیزات است. گلدمن ساکس پیش‌بینی می‌کند که عملکرد فصلی و راهنمایی‌های آن ممکن است به‌طور جزئی افزایش یابد، اما همچنان ممکن است از همتایان خود عقب بماند، زیرا هزینه‌های WFE به سمت DRAM متمایل است. در مقایسه با چیپ‌های منطقی و خدمات، DRAM فشار کمتری بر تجهیزات اندازه‌گیری دارد. چرخه تجهیزات به‌طور کلی رو به بالا است، اما به این معنا نیست که همه مراحل تجهیزات به‌طور یکسان بهره‌مند می‌شوند.

وضعیت Qnity در بین این دو قرار دارد. گزارش این شرکت در فصل اول نشان می‌دهد که درآمد خالص در فصل اول 13.15 میلیارد دلار بوده و پیش‌بینی سالانه را افزایش داده است. گلدمن ساکس همچنان دیدگاه مثبتی نسبت به بهبود نرخ کارکرد و عملکرد اجرایی این شرکت دارد، اما گزارش نشان می‌دهد که فضای افزایش بیشتر قیمت سهام و ریسک‌های نزولی به هم نزدیک‌تر شده‌اند. برای سهام‌هایی که قبلاً بهبود را پیش‌بینی کرده‌اند، گزارش مالی نه تنها باید نتایج خوبی ارائه دهد، بلکه باید راهنمایی‌های کافی قوی برای مرحله بعدی ارائه کند.

EDA و کوالکام نیز تحت تأثیر AI در سوالات مالی قرار دارند

انتظارات AI تنها به زنجیره GPU، CPU و حافظه محدود نمی‌شود، بلکه به سمت نرم‌افزارهای طراحی چیپ و چیپ‌های مراکز داده نیز گسترش می‌یابد.

Cadence یکی از شرکت‌های مورد توجه گلدمن ساکس در زنجیره EDA است. اطلاعات عمومی نشان می‌دهد که این شرکت پس از فصل اول، پیش‌بینی درآمد خود برای سال 2026 را به حدود 17% افزایش داده و با NVIDIA راه‌حل‌های مهندسی برای طراحی چیپ‌ها و سیستم‌های AI ارائه کرده است. گلدمن ساکس پیش‌بینی می‌کند که تحت تأثیر تجاری‌سازی ابزارهای AI، کسب‌وکار IP و تقاضای اصلی EDA، پیش‌بینی درآمد این شرکت برای سال 2026 همچنان ممکن است افزایش یابد.

کسب‌وکار مراکز داده کوالکام نیز دوباره تحت توجه قرار گرفته است. این شرکت پیش‌تر در مواد روز سرمایه‌گذاران اشاره کرده بود که کسب‌وکار مراکز داده از FY27 به بعد ده‌ها میلیارد دلار درآمد خواهد داشت. مدل گلدمن ساکس درآمد مراکز داده کوالکام برای FY27 و FY28 را به ترتیب 5 میلیارد دلار و 8.2 میلیارد دلار تعیین کرده است. برای کوالکام، این نشان‌دهنده این است که روایت رشد از چیپ‌های گوشی به مراکز داده گسترش می‌یابد، اما سفارشات، مشتریان و حاشیه سود همچنان نیاز به تحقق مداوم دارند.

این دور گزارش مالی باید به سؤالات بسیار مستقیمی پاسخ دهد: آیا هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI می‌تواند به ادامه افزایش سود شرکت‌های نیمه‌هادی کمک کند؟ در یک فصل گذشته، قیمت سهام قبلاً پیش‌بینی‌های خوش‌بینانه را ارائه داده است. در ادامه، قدرت سرور CPU، ASIC، HBM، EDA و سفارشات تجهیزات باید به درآمد و مدل‌های سود سال‌های 2026 و 2027 وارد شود تا بتواند ارزش‌گذاری‌های پس از افزایش را ادامه دهد.

آیا افزایش می‌تواند با قیمت سهام همگام شود، تعیین‌کننده درجه تفکیک فصل گزارش مالی است

نکات قابل توجه فصل گزارش مالی نیمه‌هادی‌ها در فصل دوم، این نیست که آیا بازار هنوز پیش‌بینی‌های صعودی دارد، بلکه این است که آیا میزان افزایش می‌تواند قیمت‌های سهام که قبلاً افزایش یافته‌اند را پوشش دهد.

پیش‌بینی گلدمن ساکس پاسخ تفکیکی‌تری ارائه می‌دهد. هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI، DRAM/HBM، بسته‌بندی پیشرفته و تجاری‌سازی ابزارهای EDA همچنان در حال افزایش پیش‌بینی‌های سود برخی شرکت‌ها هستند. SOX پس از افزایش قابل‌توجه از بازار پیشی گرفته است و تحمل بازار نسبت به نقص‌ها در حال کاهش است.

ضعف تقاضای گوشی‌های هوشمند فشار بر ARM را افزایش می‌دهد، تمایل WFE به سمت DRAM مزیت نسبی KLA را تضعیف می‌کند و محدودیت‌های زنجیره تأمین، محدودیت‌های صادرات و ریسک‌های ژئوپلیتیکی نیز ممکن است بر تحقق سفارشات تأثیر بگذارد. شرکت‌هایی مانند AMD و مواد کاربردی که هنوز فضای افزایش مدل دارند، با سؤالاتی درباره سرعت تحقق مواجه خواهند شد. شرکت‌هایی که به‌طور قابل‌توجهی افزایش یافته‌اند، اما انعطاف‌پذیری بنیادین محدودی در کوتاه‌مدت دارند، اگر راهنمایی‌ها به اندازه کافی قوی نباشند، در فصل گزارش مالی تحت فشار بیشتری قرار خواهند گرفت.