آیا بسننت به تنهایی در خزانه‌داری عمل می‌کند؟ معنای خرید مجدد چیست

خزانه‌داری آمریکا شرط‌بندی خود را بر روی خریدهای مجدد دو برابر می‌کند

وزارت خزانه‌داری ایالات متحده روز چهارشنبه اعلام کرد که حداقل حجم خریدهای مجدد اوراق با سررسیدهای بلندمدت را دو برابر خواهد کرد. این اقدام بازار را غافلگیر کرد. هدف واضح بود: کاهش فشار بر روی بازده‌هایی که در حال رسیدن به بالاترین سطح‌های چند ساله بودند.

وزیر خزانه‌داری، اسکات بسننت، روز پنجشنبه حتی فراتر رفت. در مصاحبه‌ای با رسانه‌های آمریکایی، اعلام کرد که آماده است تلاش‌های خرید مجدد بدهی‌های گران‌تر را گسترش دهد و وعده یک ابتکار مالی جدید برای مقابله با هزینه‌های بالای تأمین مالی دولت را داد.

روز جمعه، رئیس‌جمهور دونالد ترامپ هرگونه دخالت را رد کرد. او گفت که بسننت به‌طور مستقل عمل کرده و از آنچه که به عنوان "حس طبیعی" وزیر برای مدیریت اوراق و نرخ‌ها نامید، تمجید کرد. این اظهارات یک سوال مهم را مطرح می‌کند: اگر خزانه‌داری به‌طور مستقل عمل می‌کند، استراتژی بلندمدت پشت این خریدهای مجدد چیست؟

چرا بازده‌ها در سال 2026 افزایش یافتند

بازده‌های اوراق بلندمدت آمریکایی در ماه‌های اخیر به‌طور مداوم افزایش یافته‌اند. هیچ مقصر واحدی وجود ندارد. حداقل چهار نیروی همزمان در حال افزایش بازده‌ها هستند.

اول، کسری بودجه. ایالات متحده همچنان بیشتر از آنچه که جمع‌آوری می‌کند، هزینه می‌کند و بازار شروع به درخواست حق بیمه بیشتری برای تأمین مالی این تفاوت کرده است. همان‌طور که در پوشش مالی جهانی خود تحلیل کردیم، مسیر مالی آمریکا به یک نگرانی ساختاری تبدیل شده است، نه فقط یک مشکل مقطعی.

دوم، افزایش بدهی عمومی. حجم کل خزانه‌ها در گردش به سطوح بی‌سابقه‌ای رسیده است و عرضه فراوان به‌طور طبیعی قیمت‌ها را به سمت پایین و بازده‌ها را به سمت بالا فشار می‌دهد.

سوم، تورم پایدار. با وجود تمام سیاست‌های پولی محدودکننده فدرال رزرو، شاخص‌های قیمت همچنان بالاتر از هدف 2% باقی مانده‌اند، که نیاز به بازده‌های بالاتر برای جبران کاهش قدرت خرید را ایجاب می‌کند.

چهارم، و شاید مهم‌ترین عامل نادیده گرفته شده: سیل انتشار بدهی‌های شرکتی از سوی شرکت‌های فناوری که به شدت در زیرساخت‌های هوش مصنوعی سرمایه‌گذاری می‌کنند. این انتشارها به‌طور مستقیم با خزانه‌ها برای جذب سرمایه رقابت می‌کنند و دولت را مجبور به ارائه بازده‌های جذاب‌تر می‌کنند. این پدیده ارتباط مستقیمی با رقابت هوش مصنوعی دارد که ما در پورتال دنبال می‌کنیم.

آیا خرید مجدد مؤثر بود؟ نشانه‌ها می‌گویند که نه

اثر فوری اعلامیه روز چهارشنبه مثبت بود. بازده‌های اوراق 30 ساله در زمان اعلام کاهش یافتند. اما واکنش مدت زیادی دوام نیاورد. روز بعد، اوراق بازده‌های خود را بازگرداندند و بازده‌ها دوباره افزایش یافتند.

این برای کسانی که بازار اوراق قرضه آمریکا را دنبال می‌کنند، تعجب‌آور نیست. خریدهای مجدد اوراق ابزاری برای مدیریت بدهی‌ها هستند، نه یک راه‌حل جادویی برای مقابله با نیروهای ساختاری. خزانه‌داری می‌تواند اوراق گران‌تر را از گردش خارج کند و در کوتاه‌مدت بدهی ارزان‌تری منتشر کند، اما این مشکل اساسی را حل نمی‌کند: ایالات متحده نیاز به تأمین مالی کسری‌های رو به افزایش در یک محیط با نرخ‌های بالا دارد.

آخرین باری که خزانه‌داری آمریکا به‌طور معناداری از خریدهای مجدد استفاده کرد، بین سال‌های 2000 و 2002 بود، زمانی که کسری بودجه وجود داشت و هدف مدیریت منحنی نرخ‌ها بود. زمینه کنونی به‌طور رادیکالی متفاوت است. هیچ کسری وجود ندارد. یک کسری که بیش از 6% از تولید ناخالص داخلی را شامل می‌شود.

بسننت چه چیزی را با "ابتکار مالی جدید" در نظر دارد

وعده یک ابتکار مالی جدید، مهم‌ترین نکته این هفته است، اگرچه کمتر از رد ترامپ مورد توجه قرار گرفت. اگر خزانه‌داری می‌پذیرد که به چیزی فراتر از خریدهای مجدد برای کنترل هزینه‌های تأمین مالی نیاز دارد، بازار باید توجه کند.

گزینه‌های موجود محدود هستند. بسننت می‌تواند پیشنهاد کاهش هزینه‌ها را بدهد، که با مقاومت سیاسی فوری مواجه است. او می‌تواند سعی کند مدت متوسط بدهی را به‌طور تهاجمی‌تری افزایش دهد و تمرکز انتشارها را بر روی سررسیدهای کوتاه‌مدت که بازده‌های کمتری دارند، قرار دهد. یا می‌تواند به دنبال منابع درآمدی جایگزین باشد.

هر مسیر عواقبی برای بازارهای جهانی خواهد داشت. خزانه‌ها هنوز هم دارایی مرجع برای قیمت‌گذاری ریسک در سراسر جهان هستند. وقتی بازده‌های 30 ساله افزایش می‌یابند، هزینه سرمایه برای همه افزایش می‌یابد: شرکت‌ها، دولت‌های نوظهور و بله، دارایی‌های پرخطر مانند ارزهای دیجیتال.

این برای سرمایه‌گذاران چه معنایی دارد

برای سرمایه‌گذاران برزیلی، دینامیک خزانه‌ها بیشتر از آنچه به نظر می‌رسد، اهمیت دارد. افزایش بازده‌های آمریکایی دلار را تقویت می‌کند، ارزهای نوظهور را تحت فشار قرار می‌دهد و بار بازده مورد نیاز برای دارایی‌های پرخطر را افزایش می‌دهد.

این واقعیت که اثر خریدهای مجدد کمتر از 24 ساعت دوام آورد، نشانه‌ای مهم است. بازار می‌گوید که مداخلات نقطه‌ای کافی نیستند. بدون تغییر در مسیر مالی، بازده‌ها باید همچنان تحت فشار باقی بمانند.

سوال اصلی این نیست که آیا ترامپ بر بسننت فشار آورده است یا نه. بلکه این است که آیا خزانه‌داری آمریکا ابزارهای کافی برای مقابله با بازاری که به‌طور فزاینده‌ای حق بیمه بیشتری می‌طلبد، دارد یا خیر. داده‌های این هفته نشان می‌دهد که نه. و این باید نوسانات را در ماه‌های آینده، هم در بازارهای ثابت و هم در بازارهای متغیر، در دو طرف اقیانوس اطلس بالا نگه دارد.