وسواس نسبت به آلفا را کنار بگذارید، بتا که بازار به شما می‌دهد مهم‌تر است

عنوان اصلی مقاله: Pray for Beta, Not Alpha

نویسنده اصلی: Nick Maggiulli، نویسنده کتاب "Just Keep Buying"

ترجمه: Felix، PANews

دنیای سرمایه‌گذاری عموماً معتقد است که بازده مازاد (آلفا)، یعنی توانایی عملکرد بهتر از بازار، هدفی است که سرمایه‌گذاران باید دنبال کنند. این کاملاً منطقی است. در شرایط برابر، آلفا همیشه چیز خوبی است.

با این حال، داشتن آلفا همیشه به معنای بازده سرمایه‌گذاری بهتر نیست. زیرا آلفای شما همیشه به عملکرد بازار بستگی دارد. اگر بازار عملکرد ضعیفی داشته باشد، آلفا لزوماً شما را سودآور نمی‌کند.

برای مثال، دو سرمایه‌گذار را تصور کنید: الکس و پت. الکس در سرمایه‌گذاری بسیار مهارت دارد و هر سال ۵٪ بهتر از بازار عمل می‌کند. در مقابل، پت سرمایه‌گذار ضعیفی است و هر سال ۵٪ کمتر از بازار بازدهی دارد. اگر الکس و پت در یک دوره زمانی مشابه سرمایه‌گذاری کنند، بازده سالانه الکس همیشه ۱۰٪ بیشتر از پت خواهد بود.

اما اگر پت و الکس در زمان‌های متفاوتی شروع به سرمایه‌گذاری کنند چه؟ آیا وضعیتی وجود دارد که با وجود مهارت بیشتر الکس، بازده پت از الکس پیشی بگیرد؟

پاسخ مثبت است. در واقع، اگر الکس از سال ۱۹۶۰ تا ۱۹۸۰ در سهام آمریکا سرمایه‌گذاری کرده باشد و پت از ۱۹۸۰ تا ۲۰۰۰ در سهام آمریکا سرمایه‌گذاری کرده باشد، ۲۰ سال بعد، بازده سرمایه‌گذاری پت از الکس پیشی خواهد گرفت. تصویر زیر این موضوع را نشان می‌دهد:

مقایسه بازده کل واقعی سالانه ۲۰ ساله سهام آمریکا از ۱۹۶۰ تا ۱۹۸۰ و ۱۹۸۰ تا ۲۰۰۰

در این مورد، بازده سالانه الکس از ۱۹۶۰ تا ۱۹۸۰ برابر با ۶.۹٪ (۱.۹٪ + ۵٪) است، در حالی که بازده سالانه پت از ۱۹۸۰ تا ۲۰۰۰ برابر با ۸٪ (۱۳٪ - ۵٪) است. با وجود توانایی سرمایه‌گذاری پایین‌تر پت نسبت به الکس، عملکرد پت از نظر بازده کل تعدیل‌شده با تورم برجسته‌تر است.

اما اگر حریف الکس یک سرمایه‌گذار واقعی باشد چه؟ در حال حاضر، فرض کنیم رقیب الکس پت است، کسی که سالانه ۵٪ از بازار عقب است. اما در واقعیت، رقیب واقعی الکس باید یک سرمایه‌گذار شاخص باشد که با بازده سالانه بازار مطابقت دارد.

در این سناریو، حتی اگر الکس از ۱۹۶۰ تا ۱۹۸۰ سالانه ۱۰٪ بهتر از بازار عمل کرده باشد، باز هم از سرمایه‌گذار شاخص در دوره ۱۹۸۰ تا ۲۰۰۰ عقب خواهد ماند.

اگرچه این یک مثال افراطی (یعنی یک داده پرت) است، اما تعجب خواهید کرد اگر بدانید که داشتن آلفا منجر به فراوانی بالای عملکرد ضعیف‌تر نسبت به عملکرد تاریخی می‌شود. همانطور که در نمودار زیر نشان داده شده است:

احتمال عملکرد ضعیف‌تر اندازه آلفا نسبت به شاخص در تمام دوره‌های ۲۰ ساله در بازار سهام آمریکا از ۱۸۷۱ تا ۲۰۰۵

همانطور که می‌بینید، وقتی آلفایی ندارید (۰٪)، احتمال عملکرد بهتر از بازار اساساً معادل شیر یا خط انداختن است (حدود ۵۰٪). با این حال، با افزایش بازده آلفا، اگرچه اثر مرکب بازده، فراوانی عملکرد ضعیف‌تر نسبت به شاخص را کاهش می‌دهد، اما میزان افزایش به آن اندازه‌ای که تصور می‌شود قابل توجه نیست. برای مثال، حتی با بازده آلفای سالانه ۳٪ در یک دوره ۲۰ ساله، هنوز ۲۵٪ احتمال عملکرد ضعیف‌تر نسبت به صندوق شاخص در دوره‌های دیگر تاریخ بازار آمریکا وجود دارد.

البته، برخی ممکن است استدلال کنند که بازده نسبی مهم‌ترین چیز است، اما من با این دیدگاه موافق نیستم. از خود بپرسید، آیا ترجیح می‌دهید در زمان‌های عادی بازده متوسط بازار را دریافت کنید یا ترجیح می‌دهید در دوره رکود «کمی کمتر پول از دست بدهید» (یعنی بازده آلفای مثبت دریافت کنید)؟ من شخصاً بازده شاخص را انتخاب می‌کنم.

به هر حال، بیشتر اوقات، بازده شاخص سودهای بسیار مناسبی به همراه دارد. همانطور که در نمودار زیر نشان داده شده است، بازده سالانه واقعی بازار سهام آمریکا در دهه‌های مختلف نوسان دارد اما عمدتاً مثبت است (توجه: داده‌های دهه ۲۰۲۰ فقط بازده تا سال ۲۰۲۵ را نشان می‌دهد):

همه این‌ها نشان می‌دهد که اگرچه مهارت سرمایه‌گذاری مهم است، اما در بسیاری از مواقع عملکرد بازار کلیدی است. به عبارت دیگر، درود بر بتا، نه آلفا.

از نظر فنی، β (بتا) میزان بازده یک دارایی نسبت به حرکت بازار را اندازه‌گیری می‌کند. اگر یک سهم بتای ۲ داشته باشد، انتظار می‌رود وقتی بازار ۱٪ رشد می‌کند، آن سهم ۲٪ افزایش یابد (و بالعکس). اما برای سادگی، بازده بازار معمولاً به عنوان بتا (یعنی ضریب بتای ۱) شناخته می‌شود.

خبر خوب این است که اگر بازار در یک دوره «بتا» کافی ارائه ندهد، ممکن است در چرخه بعدی آن را جبران کند. می‌توانید این را در نمودار زیر ببینید که بازده سالانه واقعی ۲۰ ساله سهام آمریکا از ۱۸۷۱ تا ۲۰۲۵ را نشان می‌دهد:

این نمودار به وضوح نشان می‌دهد که چگونه بازده می‌تواند پس از یک دوره عملکرد ضعیف، به شدت بهبود یابد. با در نظر گرفتن تاریخ بازار سهام آمریکا به عنوان مثال، اگر در سال ۱۹۰۰ در سهام آمریکا سرمایه‌گذاری کرده بودید، بازده واقعی سالانه شما برای ۲۰ سال بعد نزدیک به ۰٪ بود. اما اگر در سال ۱۹۱۰ سرمایه‌گذاری کرده بودید، بازده واقعی سالانه شما برای ۲۰ سال بعد حدود ۷٪ بود. به همین ترتیب، اگر در پایان سال ۱۹۲۹ سرمایه‌گذاری کرده بودید، بازده سالانه حدود ۱٪ بود؛ اما اگر در تابستان ۱۹۳۲ سرمایه‌گذاری کرده بودید، بازده سالانه به ۱۰٪ می‌رسید.

این تفاوت قابل توجه در بازده، بار دیگر اهمیت عملکرد کلی بازار (بتا) را در مقایسه با مهارت سرمایه‌گذاری (آلفا) تأیید می‌کند. ممکن است بپرسید: «من نمی‌توانم نحوه رفتار بازار را کنترل کنم، پس چرا این مهم است؟»

این مهم است زیرا نوعی رهایی است. این شما را از فشار «شکست دادن بازار» آزاد می‌کند و به شما امکان می‌دهد بر چیزهایی که واقعاً در کنترل شما هستند تمرکز کنید. به جای اینکه نگران باشید که بازار خارج از کنترل شماست، آن را به عنوان یک مورد کمتر برای نگرانی در نظر بگیرید. آن را به عنوان متغیری ببینید که نیازی به بهینه‌سازی آن ندارید زیرا اصلاً نمی‌توانید آن را بهینه کنید.

پس به جای آن چه چیزی را باید بهینه کنید؟ شغل، نرخ پس‌انداز، سلامت، خانواده و غیره خود را بهینه کنید. در طول قوس بلند زندگی، ارزشی که در این زمینه‌ها ایجاد می‌شود بسیار معنادارتر از عذاب کشیدن برای چند درصد بازده مازاد در سبد سرمایه‌گذاری شماست.

حساب کنید: یک افزایش حقوق ۵ درصدی یا یک حرکت شغلی استراتژیک می‌تواند درآمد مادام‌العمر شما را تا شش رقم یا بیشتر افزایش دهد. به همین ترتیب، حفظ سلامت خوب یک استراتژی مدیریت ریسک مؤثر است که می‌تواند هزینه‌های پزشکی آینده را به میزان قابل توجهی جبران کند. همراهی با خانواده، الگوی مثبتی برای آینده آن‌ها ایجاد می‌کند. مزایای این تصمیمات بسیار بیشتر از چیزی است که اکثر سرمایه‌گذاران می‌توانند به طور منطقی با تلاش برای شکست دادن بازار به دست آورند.

در سال ۲۰۲۶، انرژی خود را بر چیزهای درست متمرکز کنید، بتا را دنبال کنید، نه آلفا.

لینک مقاله اصلی