در آستانه چرخش فدرال رزرو: وال‌استریت برای جنگ نرخ بهره بدون «پاول» آماده می‌شود

عنوان اصلی: "Eve of Fed Upheaval: Wall Street Braces for a Rate War Without 'Powell'"

منبع اصلی: Golden-Ten Data

سرمایه‌گذاران برای آنچه می‌تواند یک فدرال رزرو کاملاً متفاوت در سال پیش رو باشد، آماده می‌شوند.

ترامپ اعلام کرده است که قصد دارد رئیس بعدی فدرال رزرو را انتخاب کند. او همچنین بر درخواست خود برای کاهش نرخ بهره تأکید کرده و اخیراً به Wall Street Journal گفته است که می‌خواهد رهبر جدید از دستور کار او حمایت کند.

تاکنون، بازارها نشانه‌های کمی از نگرانی جدی مبنی بر اینکه فدرال رزرو استقلال خود را کاملاً کنار بگذارد، نشان داده‌اند. اما سرمایه‌گذاران همچنان برای فدرال رزروی آماده می‌شوند که ممکن است با اختلافات غیرعادی، یک رئیس تضعیف‌شده و تهدیدهای مداوم برای تغییرات رادیکال‌تر مشخص شود.

در اینجا نحوه ارزیابی سرمایه‌گذاران از مسیرهای مختلفی که فدرال رزرو ممکن است طی کند، آمده است:

تهدیدها برای بازار

تحلیلگران هشدار می‌دهند که یک فدرال رزرو کمتر مستقل، تهدیدی قابل توجه برای اقتصاد و بازارها خواهد بود.

در حالی که فدرال رزرو نرخ‌های کوتاه‌مدت را کنترل می‌کند، هزینه‌های استقراض در ایالات متحده به شدت تحت تأثیر بازدهی اوراق قرضه بلندمدت دولت ایالات متحده است. و این بازدهی‌ها توسط انتظارات سرمایه‌گذاران از نرخ‌های کوتاه‌مدت آینده تعیین می‌شود، نه سطوح فعلی نرخ بهره.

اگر فدرال رزرو در حالی که اقتصاد همچنان عملکرد خوبی دارد، به طور تهاجمی نرخ‌ها را کاهش دهد، نگرانی‌ها در مورد تورم و نرخ‌های بالاتر می‌تواند بازدهی و هزینه‌های استقراض را افزایش دهد، نه کاهش. افزایش شدید بازدهی همچنین می‌تواند بازار سهام را متلاطم کند.

فقط بحث رئیس نیست

واکنش‌های بازار تاکنون نسبتاً آرام بوده است. یک دلیل این است که از نظر تاریخی، در حالی که رئیس فدرال رزرو تأثیر قابل توجهی بر کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) داشته است، که دارای 12 عضو دارای حق رأی مسئول تصمیم‌گیری در مورد نرخ بهره است، آنها اختیار انحصاری برای تعیین نرخ‌ها را ندارند. بنابراین، برای اینکه ترامپ بتواند کنترل صریح بر بانک مرکزی به دست آورد، باید شرایط بسیاری برآورده شود.

برخی در وال‌استریت هنوز این را ممکن می‌دانند. FOMC متشکل از هفت عضو هیئت مدیره فدرال رزرو است که توسط رئیس‌جمهور منصوب می‌شوند و پنج رئیس فدرال رزرو منطقه‌ای که توسط هیئت‌های فدرال رزرو منطقه‌ای انتخاب و توسط اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو تأیید می‌شوند. اکثریت اعضای منصوب‌شده توسط ترامپ می‌توانند سعی کنند هر رئیس فدرال رزرو منطقه‌ای را که مانعی برای کاهش نرخ بهره می‌بینند، برکنار کنند.

در حال حاضر، سه عضو منصوب‌شده توسط ترامپ در هیئت مدیره فدرال رزرو حضور دارند، از جمله دو نفر از دوره اول او که ترامپ هنوز کاملاً بر یافتن وفاداران متمرکز نبود. اوایل این ماه، این سه نفر، همراه با سایر اعضا، به اتفاق آرا به ابقای تمام رؤسای فدرال رزرو منطقه‌ای رأی دادند.

آیا ترامپ می‌تواند اکثریت را تضمین کند؟

با این حال، در ماه‌های آینده، ترامپ ممکن است فرصت‌های بیشتری برای انتصاب اعضا داشته باشد که احتمالاً توازن قدرت فدرال رزرو را تغییر می‌دهد.

یک سناریو این است که پاول پس از پایان دوره ریاستش در ماه مه سال آینده از هیئت مدیره فدرال رزرو استعفا دهد — اگرچه قانون آن را الزامی نمی‌کند (دوره او به عنوان عضو هیئت مدیره تا سال 2028 ادامه دارد)، که این امر از رویه تاریخی پیروی می‌کند.

سناریوی دیگر این است که اگر دیوان عالی حکمی به نفع ترامپ صادر کند که به او اجازه دهد لیزا کوک، عضو هیئت مدیره فدرال رزرو را برکنار کند. دولت کوک را به دروغگویی در اسناد وام مسکن متهم کرده است، که کوک آن را رد می‌کند.

بلیک گوین، رئیس استراتژی نرخ بهره ایالات متحده در RBC Capital Markets، گفت که در آن نقطه، علاوه بر دو عضو از دوره اول او، سه عضو دیگر توسط ترامپ برای دوره دوم او منصوب می‌شدند که احتمال اخراج رؤسای فدرال رزرو محلی را افزایش می‌دهد، که برای ایجاد وحشت در بازار کافی است.

او گفت، اگر ترامپ بتواند هم پاول و هم کوک را همزمان جایگزین کند، "این بسیار جالب خواهد بود."

تفرقه بیشتر، عدم قطعیت بیشتر

حتی اگر این سناریو محقق نشود، بسیاری از سرمایه‌گذاران هشدار می‌دهند که یک فدرال رزرو متفرق‌تر برای ایجاد مشکل در بازار کافی است. برخی حتی وضعیتی را پیش‌بینی می‌کنند که در آن رئیس فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره فشار می‌آورد، اما توسط سایر مقامات رد می‌شود.

در حالی که مخالفت اعضای بانک مرکزی با تصمیمات نرخ بهره در برخی کشورها، از جمله بریتانیا، بی‌سابقه نیست، اما این امر نشان‌دهنده تغییری قابل توجه در ایالات متحده خواهد بود.

جان بریگز، رئیس استراتژی نرخ بهره ایالات متحده در Natixis Corporate and Investment Banking، گفت که دیدگاه‌های هر عضو FOMC وزن بیشتری خواهد داشت، که احتمالاً عدم قطعیت پیرامون مسیر نرخ بهره را افزایش داده و منجر به نوسانات بیشتر در بازار اوراق قرضه می‌شود.

این، به نوبه خود، می‌تواند منجر به افزایش بازدهی اوراق خزانه ایالات متحده شود زیرا "اگر نوسانات و عدم قطعیت را افزایش دهید، باید با بازدهی بالاتر پاداش بگیرید."

نشانه‌های نگرانی؟

در هفته‌های اخیر، شکاف بین بازدهی اوراق خزانه کوتاه‌مدت و بلندمدت ایالات متحده افزایش یافته است. برخی این را نشانه‌ای می‌دانند که سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای نگران استقلال فدرال رزرو هستند، زیرا نشان می‌دهد که آنها انتظار دارند نرخ‌ها در کوتاه‌مدت پایین‌تر باشد اما لزوماً در بلندمدت اینطور نباشد.

با این حال، بسیاری از سرمایه‌گذاران اعلام کرده‌اند که مدت‌هاست انتظار دارند فدرال رزرو به کاهش نرخ بهره در اوایل سال آینده ادامه دهد، احتمالاً حتی قبل از اینکه رئیس جدید کار خود را آغاز کند.

بازار سهام ایالات متحده نگرانی کمی نشان داده است، به طوری که چشم‌انداز کاهش بیشتر نرخ بهره، بخش‌هایی را که می‌توانند بیشترین سود را ببرند، از جمله بانک‌ها و شرکت‌های صنعتی، تقویت می‌کند.

احتمال اجماع

یک دیدگاه گسترده در وال‌استریت این است که تضعیف اقتصاد، اختلافات داخلی فدرال رزرو را کاهش داده و منجر به اجماع برای کاهش بیشتر نرخ بهره خواهد شد.

طی 15 ماه گذشته، فدرال رزرو نرخ بهره معیار وجوه فدرال خود را از 5.25%-5.5% به 3.5%-3.75% کاهش داده است.

در حالی که ترامپ اعلام کرده است که معتقد است نرخ‌ها باید یک سال دیگر در سطح 1% یا کمتر باشد، بسیاری از سرمایه‌گذاران معتقدند که یک رئیس جدید فدرال رزرو می‌تواند از نظر سیاسی مسیر تسهیل معتدل‌تری را دنبال کند، تا زمانی که داده‌های اقتصادی از چنین تعدیلی حمایت کنند.

برایان ویلن، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در TCW Fixed Income Group، گفت: "تا زمانی که آن شخص سکان هدایت را به دست بگیرد و اولین جلسه خود را داشته باشد، اطلاعات بیشتری خواهد داشت و احتمالاً حمایت بیشتری برای کاهش نرخ بهره خواهد داشت."

اهمیت ارتباطات

برخی همچنین معتقدند که سبک اهمیت دارد. اگر یک رئیس فدرال رزرو بتواند توجیهات اقتصادی معتبری برای کاهش قابل توجه نرخ بهره ارائه دهد، حتی اگر هدف با ترامپ همسو باشد، برای سرمایه‌گذاران کمتر نگران‌کننده است تا اینکه صرفاً استدلال‌های ترامپ را تکرار کند.

مایکل لوریزیو، رئیس معاملات نرخ بهره ایالات متحده در Amundi Pioneer، اظهار داشت که اگر رئیس جدید فدرال رزرو "متفکرانه ارتباط برقرار کند، این نه تنها به هدایت اجماع به سمت دیدگاه آنها کمک می‌کند، بلکه با اجتناب از انجام هر کاری که می‌تواند تأثیر اقتصادی فدرال رزرو را به خطر بیندازد، به ایجاد ثبات کمک می‌کند."

لینک مقاله اصلی