چرا Jito با JTX در حال جذب ترافیک کاربران است، اما هنوز توسط بازار undervalued است؟

کشف منطق جدید ارزیابی Jito: چگونه JTX کسب و کار را بازتعریف می‌کند، سناریوی پایه 57% صعودی و هدف وزنی احتمالی 267% افزایش می‌یابد.

نویسندگان: ake Koch-Gallup و Sam Schubert

ترجمه: AididiaoJP، Foresight News

پس از راه‌اندازی JTX در 14 ژوئیه، ما چگونه قیمت‌گذاری JTO را انجام دادیم. این محصول در حال بازتعریف مدل کسب و کار Jito است: دیگر فقط یک پذیرنده قیمت در فضای بلاک چین Solana نیست، بلکه شروع به قیمت‌گذاری ترافیک کاربران کرده است. سناریوی پایه ما حاکی از 57% فضای صعودی است و هدف وزنی احتمالی به 267% افزایش می‌یابد. در همین حال، بازار ارزهای دیجیتال به طور کلی در حال اصلاح است، و تنها بخش معدن‌کاری ارزهای دیجیتال در پی یک سری معاملات مراکز داده AI به رنگ سبز درآمده است.

با نگاهی به زمان، یک روند همچنان برجسته است: در هفته گذشته، بخش معدن‌کاری ارزهای دیجیتال 27.0% افزایش یافته و به طور قابل توجهی از سایر بخش‌های ارزهای دیجیتال پیشی گرفته است. پس از آن DEX (+4.6%)، اکوسیستم Bittensor (+4.3%) و اکوسیستم اتریوم (+3.9%) قرار دارند. در همین زمان، بازار سهام به طور کلی تقریباً ثابت مانده است.

این افزایش عمدتاً به دلیل یک سری اعلامیه‌های زیرساخت AI است، و منطق ارزیابی سرمایه‌گذاران برای شرکت‌های معدن‌کاری بیت‌کوین در حال تغییر است. در 20 ژوئیه، Hut 8 اعلام کرد که پارک Beacon Point خود یک قرارداد اجاره 15 ساله به ارزش 9.8 میلیارد دلار امضا کرده است که 352 مگاوات برق را پوشش می‌دهد. این توافق ظرفیت امضا شده را به 704 مگاوات دو برابر کرده و ارزش کل قرارداد به 19.6 میلیارد دلار افزایش یافته است. در همان روز، IREN یک قرارداد ابری AI به ارزش 2.8 میلیارد دلار دیگر امضا کرد و هدف نرخ عملیاتی خود را از 3.7 میلیارد دلار به بیش از 4 میلیارد دلار افزایش داد، که تقریباً 85% از ظرفیت آن به مشتریانی مانند مایکروسافت، انویدیا و Perplexity اختصاص یافته است.

بازار به سرعت واکنش نشان داد. در هفته گذشته، Greenidge 59.6% افزایش یافت، Cipher با (+51.4%) در پی آن قرار گرفت، Hut 8 (+31.4%)، Riot (+30.4%) و CleanSpark (+22.9%) نیز عملکرد قوی داشتند. نقطه مشترک این است که سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای این شرکت‌ها را به عنوان مالکین زیرساخت‌های برق و مراکز داده نادر می‌بینند و نه فقط به عنوان معدن‌کاران بیت‌کوین. تا زمانی که تقاضای محاسبات AI همچنان از عرضه بیشتر باشد، این روایت احتمالاً به عنوان کاتالیزور اصلی بخش ادامه خواهد یافت، حتی اگر خود بیت‌کوین همچنان در نوسان باشد.

ارزیابی JTX Jito

امروز ما کمی عمیق‌تر می‌رویم و در مورد چگونگی ارزیابی JTO صحبت می‌کنیم. پیشرفت JTX در حال بازتعریف این شرکت است. بازار هنوز آن را به عنوان زیرساخت‌های پشتیبان Solana قیمت‌گذاری می‌کند - یک پذیرنده قیمت وابسته به فعالیت‌های فضای بلاک، در حالی که JTX (که در 14 ژوئیه راه‌اندازی شد) واقعاً آن را به یک تعیین‌کننده قیمت ترافیک کاربران تبدیل کرده است. منطق خرید ما بر این است که آیا Jito واقعاً می‌تواند این ترافیک را در دست بگیرد یا خیر، نه فقط بازگشت کسب و کار سنتی.

اگرچه داده‌های اجرایی JTX هنوز زود است، اما سیگنال‌های مثبتی را ارائه داده است. از زمان راه‌اندازی، بیش از 77,000 معامله انجام شده است که قیمت متوسط معامله تنها 5.5 واحد پایه از قیمت میانگین پیش‌بینی فاصله دارد، و 77.6% از معاملات در 25 واحد پایه قرار دارند، و 29.1% حتی بهتر از قیمت پیش‌بینی شده است. کیفیت معاملات به شدت با نقدینگی مرتبط است: انحراف میانگین SOL 3.9 واحد پایه است، در حالی که JitoSOL تنها 0.5 واحد پایه است، و دارایی‌های با نقدینگی کم‌تر انحراف بیشتری دارند. مزیت BAM در حال حاضر چندان مشهود نیست: BAM در بلاک‌های اصلی 4.6 واحد پایه و در سایر بلاک‌ها 4.8 واحد پایه است.

دلیل این ساختار معاملاتی این است که Jito عمداً درآمد کوتاه‌مدت را فدای بهینه‌سازی ساختار بازار بلندمدت Solana کرده است - آن‌ها ترافیک MEV را که به شدت سودآور بود، مسدود کرده و اولویت را به BAM داده‌اند، که به طور مستقیم درآمد Jito tip را کاهش داده است.

مدل به کسب و کار سنتی به طور محافظه‌کارانه نگاه می‌کند: فرض نمی‌کند که درآمد tip به اوج خود بازمی‌گردد، فرض نمی‌کند که JitoSOL LST بازمی‌گردد و فرض نمی‌کند که BAM به طور کامل نقدینگی می‌شود. سناریوی پایه فرض می‌کند که JTX تا سه‌ماهه دوم سال 2027، 15% از حجم معاملات DEX Solana را به دست می‌آورد و منجر به درآمد خالص فصلی 5.8 میلیون دلار و درآمد کل 8.2 میلیون دلار می‌شود، که به صورت سالانه حدود 32.7 میلیون دلار است، که JTX تقریباً 72% از آن را تشکیل می‌دهد. این به این معنی است که بر اساس درآمد سالانه سه‌ماهه دوم سال 2027، نسبت قیمت به فروش تعدیل شده به کمتر از 15 برابر می‌رسد.

تجربه تاریخی نشان می‌دهد که این قیمت بسیار ارزان است: حتی اگر درآمد در حال کاهش باشد، نسبت قیمت به فروش متوسط کسب و کارهای زیرساخت پشتیبان از اوایل سال 2025 حدود 38 برابر بوده است. به سناریوی پایه درآمد سالانه نسبت محافظه‌کارانه 30 برابر داده می‌شود که به قیمت 1.18 دلار برای JTO معادل 57% فضای صعودی می‌رسد. برای یک کسب و کار در حال رشد با مدل اقتصادی بهتر در جلو، 30 برابر غیرمنصفانه نیست، به ویژه در مقایسه با کسب و کاری که در حال کاهش است و 38 برابر ارزش دارد.

محدوده سناریو بسیار گسترده است. سناریوی خوش‌بینانه (احتمال 40%) فرض می‌کند که سهم JTX به 25% می‌رسد و نسبت 45 برابر به آن داده می‌شود که به قیمت 5.31 دلار معادل 600% افزایش می‌یابد؛ سناریوی بدبینانه (احتمال 10%) فرض می‌کند که سهم در 5% متوقف می‌شود و نسبت قیمت به فروش به 15 برابر کاهش می‌یابد که به 0.36 دلار معادل 52% کاهش می‌یابد. پس از وزن‌دهی سه سناریو، قیمت هدف 2.75 دلار است که نسبت به قیمت فعلی حدود 0.75 دلار، فضای صعودی حدود 267% را نشان می‌دهد. ارزیابی به حجم معاملات DEX Solana بسیار حساس است و وزن ما به سمت خوش‌بینی است، زیرا ما معتقدیم که توکن‌های سهام و دارایی‌های دنیای واقعی در زنجیره مقیاس‌پذیر خواهند شد و در عین حال حجم معاملات و سهم JTX را افزایش می‌دهند.

JTX همچنین ارزش‌گذاری JTO را شفاف‌تر می‌کند: انتظار می‌رود 80% از درآمد آن برای خرید مجدد استفاده شود. در سناریوی پایه، در 12 ماه آینده حدود 8.6 میلیون دلار خرید مجدد انجام می‌شود که حدود 1.5% از عرضه تعدیل شده توسط خزانه را از بین می‌برد (سناریوی خوش‌بینانه حدود 5.7%). چرخ‌دنده‌ها در حال حاضر هنوز کوچک هستند، اما با موفقیت JTX به طور مستقیم بزرگ‌تر خواهند شد.