40 روز پس از MiCA: بازار ارزهای دیجیتال اروپا چگونه است

بررسی BeInCrypto از ثبت‌نام مجوزهای اروپا نشان می‌دهد که بازار تحت رهبری شرکت‌های نگهداری و بانک‌ها است. مجوزهای محل‌های تجاری همچنان نادر هستند، Circle بر تأمین عرضه استیبل‌کوین‌های مطابقت‌پذیر تسلط دارد و اجرای قوانین در یک کشور متمرکز است.

دوره انتقال ارزهای دیجیتال اروپا در 1 ژوئیه 2026 به پایان رسید. تقریباً چهل روز بعد، بازار دارای مجوز هنوز در حال شکل‌گیری است.

ثبت‌نام کمیسیون اوراق بهادار و بازارهای اروپا، که در 12 اوت به‌روزرسانی شده، شامل 329 ردیف مجوز است. این ردیف‌ها نمایانگر 324 نهاد قانونی قابل شناسایی هستند زیرا چندین شرکت بیش از یک بار در هنگام اضافه شدن مجوزها ظاهر می‌شوند یا سوابق تکراری هستند.

این تمایز نحوه خواندن بازار را تغییر می‌دهد. اروپا یک حاشیه قابل توجهی از مقررات ایجاد کرده است. بازار عملی درون آن بسیار باریک‌تر است. تنها 21 نهاد می‌توانند یک محل تجاری را اداره کنند، در حالی که مجوزهای نگهداری و انتقال غالب هستند.

ثبت‌نام بعدی همچنین یافته بزرگتری را که از تحقیقات اولیه BeInCrypto به دست آمده تأیید می‌کند. بانک‌ها سهم معناداری از مجوزها را به دست آورده‌اند.

Circle حدود 92٪ از بازار استیبل‌کوین‌های مطابقت‌پذیر با MiCA را تأمین می‌کند. نهادهای ملی قوانین مشابهی را در روش‌های به شدت متفاوتی اعمال کرده‌اند.

یادداشت داده: گرافیک‌ها نمایانگر عکس‌العمل اصلی BeInCrypto در 30 ژوئیه هستند، زمانی که ثبت‌نام شامل 308 ردیف بود. متن مقاله به‌روزرسانی ESMA منتشر شده در 12 اوت را در بر می‌گیرد. ESMA به‌صورت هفتگی منتشر می‌شود و به ارسال‌های نهادهای ملی وابسته است. یک ردیف آلمانی تاریخ مجوز آینده 28 اوت را دارد و از مقایسه‌های سری زمانی حذف شده است.

ثبت‌نام شامل 324 شرکت است و تنها 21 شرکت می‌توانند یک محل تجاری را اداره کنند {#h-the-register-lists-324-firms-and-only-21-can-run-a-trading-venue}

MiCA سیستم‌های ثبت‌نام ملی را با یک مجوز مشترک جایگزین کرد. یک شرکت تأیید شده در یک کشور منطقه اقتصادی اروپا می‌تواند سایر بازارها را مطلع کند و بدون درخواست مجدد برای مجوز کامل به آنها خدمت کند.

این مجوز شامل ده خدمت جداگانه ارز دیجیتال است. BeInCrypto توصیف‌های خدمات ESMA را که به‌طور نامنظم در ارسال‌های ملی فرمت شده‌اند، نرمال‌سازی کرده است.

نگهداری بزرگترین دسته است که توسط 218 از 324 نهاد قانونی نگهداری می‌شود. خدمات انتقال با 203 دنبال می‌شود. در مجموع 181 می‌توانند ارز دیجیتال را برای پول صادر شده توسط دولت مبادله کنند، در حالی که 168 می‌توانند سفارشات را برای مشتریان اجرا کنند.

مجوز برای اداره یک پلتفرم تجاری در نزدیکی پایین قرار دارد. تنها 21 نهاد آن را در اختیار دارند که برابر با 6.5٪ از بازار دارای مجوز است. 303 نهاد دیگر ممکن است خدماتی مانند نگهداری یا کارگزاری ارائه دهند، اما نمی‌توانند یک دفتر سفارش را که خریداران و فروشندگان را مطابقت می‌دهد، اداره کنند.

به همین دلیل است که شمارش مجوزهای اصلی می‌تواند گمراه‌کننده باشد. یک اپلیکیشن ارز دیجیتال ممکن است مجوز داشته باشد تا دارایی‌ها را با مشتریان از موجودی خود مبادله کند در حالی که مجوزی برای اداره یک محل مبادله ندارد.

بازار همچنین بین متخصصان داخلی و شرکت‌هایی که به دنبال پاسپورت کامل هستند تقسیم می‌شود. در آخرین فایل، 142 نهاد حداقل 27 بازار هدف را اطلاع داده‌اند که حدود 44٪ از ثبت‌نام را تشکیل می‌دهد.

"بیشتر این مجوزها برای خدمات باریک‌تر است: نگهداری، کارگزاری، انتقال، مدیریت پرتفوی و مشاوره. در عمل، نقدینگی نقطه‌ای اتحادیه اروپا با چند نام محدود خواهد بود،" گفت ویارا ساواوا، سرپرست سیاست‌های ارشد در موسسه اتریوم اروپا.

بیشتر ثبت‌نام‌های قدیمی VASP به مجوزهای MiCA تبدیل نشدند {#h-most-old-vasp-registrations-did-not-become-mica-licenses}

مجوز MiCA بسیار سنگین‌تر از ثبت‌نام‌های قبلی ارائه‌دهندگان خدمات دارایی مجازی، یا VASP، است. سیستم‌های قدیمی عمدتاً بر روی بررسی‌های ضد پولشویی تمرکز داشتند. MiCA به بررسی سرمایه، مدیریت، کنترل‌های نگهداری و تاب‌آوری عملیاتی می‌افزاید.

برآوردهای صنعتی BeInCrypto هزینه‌های اولیه کارهای قانونی و مشاوره‌ای را بین ۴۰,۰۰۰ تا ۱۵۰,۰۰۰ یورو تخمین می‌زند. ساخت و ساز انطباق می‌تواند ۲۰,۰۰۰ تا ۸۰,۰۰۰ یورو اضافه کند. کارهای فناوری مرتبط با قانون تاب‌آوری عملیاتی دیجیتال اتحادیه اروپا می‌تواند هزینه‌ای اضافی بین ۳۰,۰۰۰ تا ۸۰,۰۰۰ یورو داشته باشد. هزینه‌های سالانه تکراری می‌تواند به ۱۵۰,۰۰۰ تا ۵۰۰,۰۰۰ یورو برسد.

جیمز هریس، مدیر عامل گروه تسراکت که مجوز MiCA را دارد، گفت که بار انطباق ثابت بیشتر بر دوش شرکت‌های کوچک است.

"یک شرکت بیست نفره باید همان DORA، قانون سفر و مجموعه AML را بسازد که یک صرافی سه‌هزار نفره. مجوز به عنوان یک CASP چیزی حدود ده تا پانزده برابر سخت‌تر از فعالیت به عنوان یک VASP است"، جیمز هریس، مدیر عامل گروه تسراکت که مجوز MiCA را دارد، گفت.

جمعیت وسیع‌تر VASP در اروپا روزگاری به ۲,۷۰۰ ثبت‌نام نزدیک می‌شد. برآوردهای صنعتی بازار فعال پیش از MiCA را نزدیک به ۱,۲۰۰ تخمین می‌زند. این اعداد جمعیت‌های متفاوتی هستند و نمی‌توانند یک نرخ تبدیل دقیق تولید کنند. در مقایسه با ۳۲۴ نهاد دارای مجوز در حال حاضر، نشان می‌دهد که تقریباً سه‌چهارم تا نزدیک به نه‌دهم از بازار قبلی وارد رژیم جدید نشده‌اند.

مجوزها در امواج تحت فشار مهلت به دست آمدند. مجموعه داده‌های اولیه ۸۱ مورد را در سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۵ ثبت کرده است، در حالی که آلمان به مهلت ملی قبلی خود نزدیک می‌شد.

۱۰۲ مورد دیگر در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ به ثبت رسید. ثبت‌نام اوت شامل ۳۴ نهاد با تاریخ‌های مجوز در یا بعد از ۱ ژوئیه است، اگرچه برخی از آن‌ها بعد از تاریخ تأیید خود به ESMA گزارش شده‌اند.

بنابراین مهلت ۱ ژوئیه انتقال قانونی را بدون یخ‌زدن ثبت‌نام بست. مقامات ملی هنوز در حال تأیید شرکت‌ها و ارسال تصمیمات قدیمی به ESMA هستند.

بایننس همچنان خارج از ثبت‌نام باقی مانده است
اکثر پلتفرم‌های بزرگ جهانی یک پایگاه اروپایی پیدا کردند. کراکن از طریق ایرلند مجوز گرفت. کوین‌بیس و بیت‌استمپ لوکزامبورگ را انتخاب کردند. OKX، Crypto.com، Gate و Gemini از طریق مالت ظاهر می‌شوند. کوکوین و بای‌بیت از طریق اتریش ظاهر می‌شوند.

بایننس همچنان از فایل CASP ۱۲ اوت غایب است. این شرکت در ۱ ژوئیه بدون مجوز قابل مشاهده اتحادیه اروپا وارد شد و هنوز هیچ ورودی ثبت‌نام مطابقی ندارد.

این نام‌ها همچنین تفاوت بین مجوز خدمات و مجوز مکان را نشان می‌دهند. کراکن و بیت‌استمپ مجوز پلتفرم معاملاتی را دارند. چندین پلتفرم معروف دیگر با مجوزهای نگهداری یا تبادل ظاهر می‌شوند و هیچ اختیاری برای فعالیت به عنوان یک مکان معاملاتی MiCA ندارند.

غیبت از ثبت‌نام به تنهایی ثابت نمی‌کند که یک شرکت به طور غیرقانونی به مشتریان اتحادیه اروپا خدمات می‌دهد. این نشان می‌دهد که سوابق منتشر شده ESMA هیچ مجوز MiCA مطابقی ندارد.

سه کشور اکنون ۴۱٪ از بازار دارای مجوز را در اختیار دارند
پاسپورت یک محیط قانونی ایجاد کرد، در حالی که مجوزها در یک تعداد کمی از هاب‌های ملی متمرکز شدند.

ثبت‌نام ۱۲ اوت شامل ۷۰ نهاد قانونی آلمانی، ۳۴ نهاد فرانسوی و ۲۹ نهاد هلندی است. این نهادها به تنهایی ۱۳۳ از ۳۲۴، یا ۴۱٪ از بازار را تشکیل می‌دهند. استفاده از ردیف‌های خام ثبت‌نام نتیجه مشابهی می‌دهد: ۱۳۷ از ۳۲۹.

یونان، مجارستان، لهستان و رومانی هنوز هیچ CASP مجاز در فایل ESMA ندارند. پرتغال در ماه ژوئیه از این گروه خارج شد، زمانی که اولین نهاد آن ظاهر شد. موقعیت لهستان منعکس‌کننده یک فرآیند پیاده‌سازی داخلی متوقف شده است که شرکت‌های محلی را به جستجوی مجوز در جاهای دیگر واداشته و آن‌ها را به بازار بازمی‌گرداند.

افشای توکن‌ها نقشه‌ای متفاوت را تشکیل می‌دهد. ESMA اکنون ۹۶۰ وایت‌پیپر برای دارایی‌های رمزارز غیر از استیبل‌کوین‌ها را فهرست می‌کند. ایرلند ۳۶۲، مالت ۱۵۹ و آلمان ۱۴۶ را به خود اختصاص داده است. یک وایت‌پیپر افشایی است که توسط ارائه‌دهنده یا صادرکننده ثبت شده است؛ ESMA اعلام می‌کند که مقامات ملی این اسناد را بررسی یا تأیید نکرده‌اند.

آلمان نشان می‌دهد که چگونه آستانه مجوز، ترکیب شرکت‌ها را تغییر داده است. در طبقه‌بندی BeInCrypto در 30 ژوئیه، 29 از 63 ورودی ثبت‌شده آلمانی، نهادهای نام‌گذاری شده به نام بانک بودند. فایل اخیر شامل 23 بانک تعاونی منطقه‌ای است که از 16 در آن تصویر اولیه افزایش یافته است.

بانک‌ها از طریق نگهداری و اجرای سفارش وارد شدند

در سراسر اروپا، طبقه‌بندی اولیه BeInCrypto 49 نهاد نام‌گذاری شده به نام بانک را در میان 308 ردیف ثبت شناسایی کرد. این گروه شامل Commerzbank، DekaBank، CACEIS و Clearstream بود. CaixaBank و KBC نیز حضور داشتند.

مجوزهای آن‌ها به سمت خدمات دارایی اشاره دارد. بانک‌ها از طریق نگهداری، انتقال و اجرای سفارشات مشتری وارد شدند. تعداد بسیار کمی از آن‌ها یک مکان تجاری ارز دیجیتال را اداره می‌کنند.

بانک‌های تعاونی آلمان تغییر را آسان‌تر نشان می‌دهند. این‌ها نهادهای منطقه‌ای هستند که به مشتریان محلی خدمت می‌کنند. ورود آن‌ها نشان می‌دهد که نگهداری ارز دیجیتال به زیرساخت‌های بانکی عادی منتقل می‌شود.

سابینا لیو، مدیرعامل KuCoin EU، گفت که روابط بانکی به یک معیار از بلوغ عملیاتی تبدیل می‌شود زیرا مؤسسات تحت نظارت به حاکمیت و کنترل‌های قوی از طرف شرکای خود نیاز دارند.

"شراکت‌های بانکی قوی نشان‌دهنده این است که شما استانداردهای مورد انتظار مؤسسات مالی تحت نظارت را برآورده کرده‌اید، از جمله در زمینه حاکمیت و کنترل‌ها"، گفت سابینا لیو، مدیرعامل KuCoin EU.

این تغییر همچنین سؤال رقابتی را تغییر می‌دهد. شرکت‌های بومی ارز دیجیتال هنوز بیشتر محصولات رو به مصرف‌کننده را تأمین می‌کنند. بانک‌ها اکنون کنترل بیشتری بر زیرساخت‌های نگهداری و تسویه‌حساب دارند که آن محصولات برای فعالیت در بازار تحت نظارت نیاز دارند.

Circle حدود 92٪ از استیبل‌کوین‌های مطابق با MiCA را تأمین می‌کند

قطع 1 ژوئیه تأثیر قابل مشاهده‌ای بر عرضه جهانی استیبل‌کوین نداشت. تنظیم اصلی بازار زودتر اتفاق افتاد، زمانی که مکان‌های اروپایی توکن‌های غیرمطابق را در طول سال‌های 2024 و اوایل 2025 حذف یا محدود کردند.

طبقه‌بندی BeInCrypto در 30 ژوئیه 78.9 میلیارد دلار صادر شده تحت ترتیبات مطابق با MiCA و 193.1 میلیارد دلار بدون مجوز اتحادیه اروپا را ردیابی کرد. USDC و EURC Circle حدود 72.7 میلیارد دلار از مجموع مطابق تأمین کردند که نزدیک به 92٪ است.

این تمرکز به طور کلی دست نخورده باقی مانده است. داده‌های DefiLlama که در 14 اوت بازیابی شده، USDC را نزدیک به 72.0 میلیارد دلار و EURC را 463.6 میلیون یورو قرار داد. USDG نزدیک به 3.41 میلیارد دلار بود.

USDT در سطح جهانی با حدود 183.0 میلیارد دلار همچنان بزرگتر باقی ماند، حتی اگر مجوز صادرکننده مطابق با MiCA را نداشته باشد.

نمونه اولیه 90 روزه نشان داد که USDG 34٪ رشد کرده است در حالی که چندین سکه بزرگ‌تر مطابق کاهش یافته‌اند. پایه کوچک‌تر آن بخشی از آن نرخ را توضیح می‌دهد.

USDG تقریباً 4٪ از استخر مطابق را تشکیل می‌دهد، بنابراین رشد آن نشان‌دهنده تنوع بدون تهدید رهبری Circle است.

بخش یورو همچنان در حال رشد است. چهار سکه بزرگ یورو ردیابی شده، EURC، EURCV، EURI و EURe، در 14 اوت حدود 694 میلیون یورو را در اختیار داشتند که در قیمت‌های کنونی تقریباً 800 میلیون دلار ارزش دارد. تصویر اولیه 30 ژوئیه این مقدار را نزدیک به 773 میلیون دلار قرار داد.

آخرین فایل ESMA شامل 43 وایت‌پیپر توکن‌های پول الکترونیکی از 23 صادرکننده نام‌گذاری شده و هیچ صادرکننده توکن مرجع دارایی مجاز نیست. یک توکن پول الکترونیکی یک ارز رسمی را ردیابی می‌کند. یک توکن مرجع دارایی می‌تواند سبدی از ارزها یا دارایی‌های دیگر را ردیابی کند و با آستانه نظارتی بالاتری مواجه است.

لیست صادرکنندگان عمیق‌تر از بازار زنده است. این شامل پروژه‌های پشتیبانی شده توسط بانک و شرکت‌های پول الکترونیکی متخصص است، اما عرضه همچنان در چند توکن مستقر متمرکز باقی مانده است. ثبت‌نام مجوز صدور را اندازه‌گیری می‌کند؛ داده‌های گردش نشان می‌دهد که آیا یک توکن کاربران را پیدا کرده است.

توکن‌های مطابق با MiCA اکنون بر بازار یورو ردیابی شده تسلط دارند. 4.8 میلیون یورو از EURT تتر هنوز در داده‌های DefiLlama قابل مشاهده است، بنابراین عرضه زنجیره‌ای به طور کامل به صفر نرسیده است.

مجوز تجارت به یک مکان دسترسی قانونی به بازار می‌دهد. نقدینگی همچنان به کاربران، سازندگان بازار و جریان سفارش متصل بستگی دارد.

بررسی 30 ژوئیه BeInCrypto نشان داد که عمق دفتر سفارش در محدوده 2٪ از قیمت بازار در Kraken به 386.6 میلیون دلار می‌رسد. این مقدار بیشتر از مجموع Coinbase، Crypto.com و Bybit EU در همان مجموعه داده بود. تنها چهار مکان دارای مجوز عمق قابل اندازه‌گیری برای قراردادهای دائمی نشان دادند.

عمق دفتر سفارش در مکان‌های دارای مجوز انتخاب شده. منبع: تحلیل BeInCrypto با استفاده از داده‌های DeFiLlama؛ بررسی 30 ژوئیه.

نتیجه با ثبت‌نام مجوز مطابقت دارد. اروپا صدها ارائه‌دهنده خدمات مجاز دارد و بازار مکان‌های کوچک‌تری دارد. نقدینگی حتی در میان آن گروه کوچک‌تر نیز متمرکز است.

MiCA سوالات مربوط به DeFi و نگهداری را بدون پاسخ گذاشته است

MiCA ارائه‌دهندگان خدمات متمرکز را پوشش می‌دهد و خدماتی که به‌طور کاملاً غیرمتمرکز و بدون واسطه ارائه می‌شوند را مستثنی می‌کند. موارد دشوار در بین این دو موقعیت قرار دارند.

یک اپراتور قابل شناسایی می‌تواند یک پروژه را در دامنه قرار دهد. کنترل یک رابط، کلید ارتقاء یا سوئیچ هزینه ممکن است نشان دهد که یک شرکت هنوز هم خدمات را مدیریت می‌کند. نتیجه قانونی به حقایق هر پروژه بستگی دارد.

آخرین ثبت‌نام شامل 56 نهاد با مجوز مدیریت پرتفوی است که حدود 17٪ از بازار دارای مجوز را تشکیل می‌دهد. این مستقیم‌ترین مسیر برای شرکت‌هایی است که محصولات تنظیم‌شده‌ای را ارائه می‌دهند که از مالی غیرمتمرکز استفاده می‌کنند.

Tesseract از خزانه‌های جداگانه زنجیره‌ای برای هر مشتری استفاده می‌کند و آن‌ها را به‌عنوان پرتفوی‌های اختیاری مدیریت می‌کند. هریس گفت که مدل انطباق در ساختار محصول گنجانده شده است و نه اینکه بعد از استقرار اضافه شود.

نگهداری یک آزمون قانونی جداگانه ایجاد می‌کند. ماده 75 MiCA نیاز دارد که دارایی‌های رمزنگاری مشتری به‌طور قانونی و عملی از املاک خود نگهدارنده جدا شوند. این قاعده برای نگه‌داشتن دارایی‌های مشتری از طلبکاران نگهدارنده طراحی شده است.

MiCA قوانین ورشکستگی ملی را هماهنگ نمی‌کند و نیاز به یک آدرس بلاک‌چین جداگانه برای هر مشتری فردی ندارد. کیف پول‌های عمومی همچنان ممکن است. بنابراین، شکست یک نگهدارنده دارای مجوز، نحوه تعامل قاعده جداسازی اتحادیه اروپا با رویه ورشکستگی محلی و نگهداری سوابق را در عمل آزمایش خواهد کرد.

از زمان پایان انتقال، هیچ ورشکستگی عمده‌ای از یک نگهدارنده مجاز MiCA این پیشینه را تولید نکرده است.

بروکسل در حال بررسی قانون است در حالی که اجرای آن نابرابر باقی مانده است

کمیسیون اروپا در 20 مه یک بررسی هدفمند MiCA را آغاز کرد. 86 سوال آن شامل استیبل‌کوین‌ها و قوانین CASP است. این سند همچنین درباره DeFi، استیکینگ و سایر فعالیت‌ها خارج از حریم کنونی سوال می‌کند.

مهلت پاسخ 30 سپتامبر 2026 است. گزارش بررسی باید تا 30 ژوئن 2027 به پارلمان و شورای اروپا ارائه شود.

ساوووا انتظار دارد که بحث استیبل‌کوین‌ها همچنان به حاکمیت پولی اروپا مرتبط باشد. او همچنین خطر فشار سیاسی را می‌بیند که ممکن است قوانینی را تولید کند که شرکت‌های کوچک‌تر را به خارج از کشور سوق دهد.

داده‌های فعلی اجرای قانون نشان می‌دهد که چرا کالیبراسیون مهم است. پرونده ESMA در 12 اوت 167 هشدار عمومی برای نهادهای غیرقانونی را فهرست می‌کند. نهاد تنظیم‌کننده ایتالیایی CONSOB 165 هشدار صادر کرده است. AFM هلند و بانک ملی اسلواکی هر کدام یک هشدار صادر کرده‌اند.

ESMA در ژوئن به ارائه‌دهندگان غیرمجاز گفت که باید از جذب مشتریان اتحادیه اروپا خودداری کنند و پس از 1 ژوئیه یک کاهش منظم را آغاز کنند. ثبت‌نام هشدار عمومی تا کنون نشان می‌دهد که اقدام قابل مشاهده‌ای خارج از ایتالیا وجود ندارد.

هریس گفت که مجوزها تنها زمانی به یک مزیت تجاری پایدار تبدیل می‌شوند که ناظران علیه ارائه‌دهندگان بدون مجوز که مشتریان اروپایی را هدف قرار می‌دهند، اقدام کنند. ساواوا انتظار دارد که یک هسته مجوزدار با یک بازار خاکستری کوچک‌تر همزیستی داشته باشد تا زمانی که چندین مورد مشهود استاندارد را تعیین کنند.

شرکت‌های دارای مجوز تمام هزینه‌های مجوز را متحمل می‌شوند. مزیت تجاری آن‌ها به ناظران ملی بستگی دارد که مرزها را به رقبایی که به مشتریان اروپایی خدمات می‌دهند، اعمال کنند.

۴۰ روز اول هسته مجوزدار را تولید کرد

BeInCrypto شش تماس قبل از پایان انتقال برقرار کرد. سه مورد برقرار بود: مجوزها در هاب‌های ملی متمرکز شدند، استیبل‌کوین‌های مطابقت‌پذیر اهمیت عملکردی پیدا کردند و ثبت‌نام ART خالی ماند. انتظار می‌رفت که هر صرافی بزرگ مجوزی کسب کند، اما این انتظار به دلیل غیبت بایننس ناکام ماند.

پیش‌بینی کاهش نیاز به دامنه وسیع‌تری داشت زیرا تعداد تاریخی VASP و برآورد بازار فعال جمعیت‌های مختلفی را اندازه‌گیری می‌کنند. جدول زمانی برای بازبینی MiCA نیز سریع‌تر از آنچه انتظار می‌رفت، ثابت شد.

اکنون بازار یک مرکز مشهود دارد. این مرکز عمدتاً شامل متولیان، کارگزاران و بانک‌ها است. بیست و یک نهاد می‌توانند مکان‌های تجاری را اداره کنند و نقدینگی در میان مجموعه‌ای کوچک‌تر متمرکز شده است. Circle همچنان اصلی‌ترین صادرکننده تسویه مطابقت‌پذیر باقی مانده است.

آزمون بعدی اجرای قانون است. اقدام مشهود فراتر از ایتالیا می‌تواند بازار مجوزدار را تقویت کند. ادامه عدم اقدام، شرکت‌های مجاز را مجبور به پرداخت هزینه برای مرزهای نظارتی می‌کند که رقبای خارج از کشور هنوز می‌توانند به آن دسترسی پیدا کنند.

MiCA ثبت‌نام و گذرنامه را ایجاد کرده است. سال آینده نشان خواهد داد که این‌ها چه میزان قدرت بازار دارند.