La demande d'IA pourrait réécrire le cycle de stockage, l'augmentation de la production ne conduit pas nécessairement à l'effondrement des bénéfices des entreprises

Le 18 juillet, l'analyste Jukan a publié un article indiquant qu'une récente analyse de marché estime que le récent recul des actions de puces de stockage est dû non seulement à des facteurs de désendettement, mais aussi à une anticipation précoce du marché concernant l'expansion de l'offre en 2028. Bien que l'industrie s'attende généralement à ce que la tension entre l'offre et la demande pour des solutions de stockage haut de gamme comme HBM persiste jusqu'en 2027, les institutions de recherche et les analystes des vendeurs estiment que, avec l'expansion à grande échelle des fabricants tels que Samsung Electronics et SK Hynix, le déséquilibre entre l'offre et la demande devrait commencer à se résorber en 2028. L'expérience traditionnelle suggère que les actions de stockage ont tendance à atteindre leur sommet environ deux trimestres avant les prix de stockage, mais cette analyse propose que le marché ne se limite pas nécessairement à cette règle et pourrait également refléter les attentes d'une augmentation future de l'offre plus longtemps à l'avance.

Cependant, toutes les prévisions pessimistes reposent sur la même hypothèse : la nouvelle capacité de production sera libérée de manière concentrée en 2028, entraînant une nouvelle chute des prix de stockage. En regardant l'histoire, depuis les années 1980, les chutes de prix dans l'industrie du stockage ont presque toujours été causées par une expansion rapide de l'offre, et non par un déclin de la demande. En réalité, la demande dans les époques des PC, des smartphones et du cloud computing a toujours été en croissance. Ce cycle d'IA pourrait être fondamentalement différent des précédents : la demande d'applications d'IA pour la puissance de calcul et le stockage présente une élasticité de prix plus élevée ; lorsque les prix baissent, la vitesse de croissance de la demande pourrait dépasser l'impact de la baisse des prix, atténuant ainsi la gravité du cycle traditionnel du stockage.

L'analyse cite un article de Zhang et Zhang publié en 2026 intitulé "L'économie du capital d'intelligence numérique", qui affirme que l'élasticité de la demande des AI Tokens est d'environ 1,42, ce qui signifie qu'une baisse de 1 % du prix entraîne une augmentation d'environ 1,42 % de la demande. L'article soutient que lorsque les prix des API sont considérablement réduits, les développeurs non seulement augmentent le volume d'appels, mais adoptent également des architectures de raisonnement plus intensives en calcul, ce qui entraîne une augmentation convexe de la consommation de Tokens. Prenons l'exemple de la DRAM : si le prix baisse de 30 %, les revenus et les bénéfices diminuent souvent considérablement dans un cycle traditionnel, comme en 2019, où le bénéfice d'exploitation de Samsung Electronics a chuté de 52,8 % par rapport à l'année précédente ; alors que dans le nouvel environnement de demande stimulé par l'IA, si les ventes augmentent d'environ 42 % et que l'amélioration des procédés réduit les coûts d'environ 15 %, les revenus de l'industrie pourraient rester globalement stables, et la baisse des bénéfices pourrait se réduire à environ 15 %. Cette différence pourrait déterminer si les fabricants de stockage devraient continuer à évaluer leurs actions selon un ratio cours/bénéfice traditionnel de 5 à 6 fois.