Bitcoin, stablecoins, RWA et Meme coins ne font plus partie du même marché

Bitcoin, stablecoins, RWA, Meme coins et infrastructures sont désormais évalués selon cinq logiques totalement différentes. Le terme « marché des cryptomonnaies » n'est plus un tout homogène. Comprendre cette stratification est plus important que de juger simplement des tendances haussières ou baissières.

Rédigé par : Zeuspace Yao Kun

Lorsque Bitcoin est intégré dans un cadre d'actifs macroéconomiques, que les stablecoins évoluent en tant que base de fonds sur la chaîne, que les RWA répondent à des besoins de configuration d'actifs réels, tandis que les Meme coins sont toujours guidés par l'attention et le risque, le terme « marché des cryptomonnaies » commence à devenir imprécis. Le monde des cryptomonnaies d'aujourd'hui ressemble davantage à un assemblage de plusieurs sous-marchés fonctionnant en parallèle, mais avec des logiques de tarification différentes. Comprendre cette stratification est plus important que de juger simplement des tendances haussières ou baissières.

I. Pourquoi le terme « marché des cryptomonnaies » devient-il de moins en moins précis ?

Pendant longtemps, les gens avaient l'habitude de considérer le « marché des cryptomonnaies » comme un tout : lorsque Bitcoin monte, les actifs à forte volatilité montent également ; lorsqu'un nouveau récit émerge, les fonds circulent entre les secteurs. Ce cadre était valable au début du marché - peu de catégories d'actifs, une structure de participants unique, et la liquidité était alimentée par le même groupe de fonds.

Mais aujourd'hui, cette prémisse est en train de devenir obsolète. Les ETF, les stablecoins, les RWA, les infrastructures et les Meme coins forment progressivement différentes sources de financement, scénarios d'utilisation et méthodes d'évaluation, rendant le « marché des cryptomonnaies » de moins en moins un tout guidé par la même logique. Bitcoin n'est plus seulement la « pièce maîtresse » des cryptomonnaies, les stablecoins ne sont plus des actifs spéculatifs évalués par des récits, la logique de croissance des RWA est plus proche de la configuration d'actifs réels, tandis que les Meme coins continuent d'exprimer une préférence pour le risque à forte volatilité.

La compréhension selon laquelle « une nouvelle histoire entraîne tout le marché » est en train de perdre de sa pertinence. Différents actifs commencent à être tenus de répondre à des questions différentes : certains doivent prouver qu'ils sont des actifs macroéconomiques, d'autres doivent prouver qu'ils sont des infrastructures financières, certains doivent prouver qu'ils peuvent répondre à des besoins réels, tandis que d'autres continuent de dépendre de l'attention et des impulsions de liquidité pour survivre.

II. Différents secteurs sont évalués selon différentes logiques

Placer tous les actifs cryptographiques dans le même cadre d'évaluation conduit souvent à des erreurs de jugement. Une approche plus précise consiste à décomposer le marché.

Bitcoin est de plus en plus intégré dans le contexte des actifs macroéconomiques mondiaux. Sa volatilité est de plus en plus influencée par les flux d'ETF, la liquidité en dollars, les attentes de taux d'intérêt et le sentiment des actifs à risque. Pour les institutions, Bitcoin ressemble davantage à un actif macroéconomique à forte volatilité. C'est pourquoi le mouvement de Bitcoin ne peut plus simplement représenter l'ensemble du marché des cryptomonnaies.

Les stablecoins suivent une logique complètement différente. Leur cœur ne réside pas dans la hausse ou la baisse, mais dans la fréquence d'utilisation, l'efficacité des règlements et le réseau de distribution. Les stablecoins remplissent des fonctions de paiement sur la chaîne, de règlement, de garantie, de circulation transfrontalière et de stationnement de fonds, constituant l'infrastructure de base des fonds dans le monde des cryptomonnaies. Leur logique de croissance n'est pas une prime narrative, mais plutôt des effets de réseau et une pénétration des interfaces financières.

Les RWA répondent à des besoins de configuration d'actifs qui existent déjà dans le monde réel. Que ce soit des obligations américaines, des fonds monétaires ou des actions tokenisées, leur cœur n'est pas d'inventer de nouvelles histoires, mais de redistribuer les rendements et les expositions existants hors chaîne sur la chaîne. Leur demande n'est pas créée sur la chaîne, mais est transférée sur la chaîne après avoir été établie dans le système financier réel.

Les Meme coins sont toujours principalement guidés par l'attention, la préférence pour le risque et la liquidité à court terme. Ils sont les outils d'expression les plus directs du sentiment du marché, ressemblant davantage à des positions à haut Beta. Leur fonction la plus importante est de fournir une élasticité des prix, une imagination narrative et un espace de jeu à court terme.

Les projets d'infrastructure se situent dans une autre dimension. DePIN, réseaux de puissance AI, middleware et protocoles de données, le marché n'est plus satisfait de « la faisabilité technique », mais se concentre davantage sur la question de savoir s'il y a des revenus réels, si la livraison peut être stable et s'il existe des voies d'adoption au niveau des entreprises. Ces projets passent d'« actifs conceptuels » à « actifs vérifiés par les revenus ».

Ces cinq sous-marchés partagent la même infrastructure technique, mais les attributs des actifs deviennent de plus en plus différents : certains se rapprochent des actifs macroéconomiques, d'autres remplissent des fonctions de fonds, certains jouent le rôle d'interface institutionnelle, d'autres conservent des attributs spéculatifs à haut Beta, et d'autres se rapprochent des actifs de croissance. Comprendre tous ces éléments avec la même logique n'est plus réaliste.

III. Pourquoi cette stratification devient-elle de plus en plus évidente ?

Ce changement est le résultat de l'évolution de la structure du marché.

Tout d'abord, les préférences des fonds institutionnels se sont considérablement diversifiées après leur entrée sur le marché. Les institutions n'utiliseront pas la même logique pour acheter Bitcoin, stablecoins, RWA et Meme coins. Pour différents types de fonds, l'utilisation des actifs, l'exposition au risque et les objectifs de détention sont complètement différents.

Deuxièmement, les fonctions des produits sur la chaîne commencent à se diversifier. Les stablecoins remplissent des fonctions de fonds, les RWA se rapprochent de la couche d'actifs, Bitcoin est intégré dans un cadre macroéconomique, les Meme coins expriment une préférence pour le risque, et les projets d'infrastructure entrent dans une phase de validation commerciale. Après la diversification des fonctions, il devient plus difficile d'établir un cadre d'évaluation unifié.

Troisièmement, la réglementation et l'environnement institutionnel favorisent la clarification des attributs des actifs. Quels actifs se rapprochent des marchandises, lesquels ressemblent davantage à des titres, et lesquels remplissent des fonctions de paiement et de règlement - ces frontières, bien qu'elles soient controversées, ne sont plus complètement floues.

Enfin, le marché n'est plus unifié par un seul récit. Autrefois, un nouveau concept pouvait entraîner une hausse généralisée de l'industrie ; aujourd'hui, le même récit peut n'affecter qu'un petit segment du marché. Le marché n'a pas perdu son imagination, mais différents actifs sont de plus en plus tenus de répondre à des questions différentes : d'où vient l'argent, la demande est-elle réelle, comment la valeur se matérialise, et qui supporte le risque.

IV. Le marché des cryptomonnaies de demain ressemblera davantage à un « assemblage de plusieurs marchés »

Si cette tendance se poursuit, la capacité la plus importante pour comprendre le marché des cryptomonnaies à l'avenir pourrait ne plus être de deviner le prochain récit unifié, mais de revenir d'abord à une question plus pragmatique : quel niveau de cette structure stratifiée se trouve l'actif devant vous ?

Bitcoin continuera à se macroéconomiser ; les stablecoins continueront à se transformer en infrastructures ; les RWA continueront à jouer le rôle d'interface institutionnelle ; les Meme coins conserveront leurs attributs à haut Beta ; les projets d'infrastructure continueront à accepter la validation des revenus. Tous seront intégrés sous le terme « marché des cryptomonnaies », mais ce qui les motive n'est plus la même logique.

Cela ne signifie pas que le marché a perdu son intégrité, mais que sa structure interne devient plus complexe et plus mature, se rapprochant de l'état de « stratification des actifs » de la finance traditionnelle. À l'avenir, lorsqu'on parle du marché des cryptomonnaies, il ne s'agira pas seulement de juger des tendances haussières ou baissières, mais de répondre d'abord à la question : cet actif devant vous, à quel marché appartient-il et quelle logique doit être utilisée pour le comprendre ?

Identifier clairement à quel sous-marché appartient l'actif et quelle logique le motive, puis discuter de sa direction de prix - cet ordre pourrait être plus important que jamais.

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