Cardano vient d'ajouter le type de contrôle des jetons que Wall Street souhaite et que DeFi pourrait détester

Le standard de jeton programmable proposé par Cardano pourrait permettre qu'un gel sur un actif bloque temporairement des jetons non liés détenus dans la même sortie de transaction.

CIP-113, fusionné dans le dépôt principal des propositions d'amélioration de Cardano le 29 septembre, est conçu pour ajouter des règles de transfert contrôlées par l'émetteur aux actifs natifs sans abandonner le modèle de sortie de transaction non dépensée étendue du réseau, ou modèle eUTXO.

La Fondation Cardano a positionné les jetons programmables comme une infrastructure pour les actifs financiers réglementés, y compris les stablecoins, les titres et les actifs réels qui peuvent nécessiter des restrictions de transfert, des gels et d'autres contrôles de conformité.

Le cadre pourrait donc élargir l'attrait de Cardano pour les émetteurs institutionnels tout en introduisant de nouvelles dépendances pour les portefeuilles et les applications DeFi lorsque plusieurs actifs partagent la même sortie.

Cependant, cette étape ne va pas jusqu'à l'activation complète. La page officielle de CIP-113 liste toujours la proposition comme "Proposée", son chemin vers l'Activation nécessitant une émission sur Preview et mainnet, des tests de bout en bout et le soutien d'un portefeuille largement adopté.

Néanmoins, Matteo Coppola, directeur général de Fluid Tokens et contributeur à CIP-113, a salué cette étape, affirmant que la fusion faisait suite à des années de développement et met le cadre entre les mains des projets Cardano.

"Cela signifie que le standard officiel pour les jetons programmables sur Cardano, y compris les titres, est sorti," a déclaré Coppola, ajoutant que les contributeurs avaient travaillé pour le rendre prêt pour la production.

Les règles de conformité peuvent se répandre à travers une sortie partagée

Cette flexibilité institutionnelle s'accompagne d'une complication structurelle : sur Cardano, les règles régissant un jeton programmable peuvent affecter d'autres actifs regroupés à ses côtés.

Sous le modèle eUTXO, une sortie de transaction peut contenir plusieurs jetons ainsi que de l'ADA. Dépenser cette sortie la consomme comme une unité, donc une restriction attachée à un actif programmable peut déterminer si l'ensemble de la transaction passe.

Si une sortie contient le jeton restreint A, le jeton non lié B, et de l'ADA, par exemple, une règle de gel ou de liste de refus sur A peut empêcher le détenteur de dépenser cette sortie pour déplacer B. Ni B ni l'ADA n'ont été gelés indépendamment, mais les deux deviennent temporairement inaccessibles car ils partagent la même sortie avec A.

CIP-113 fournit un moyen de rompre cette dépendance grâce à un mécanisme de restructuration connu sous le nom de "défrichage".

Le processus permet à une politique de jeton d'être séparée du reste d'une sortie sans changer de propriété. Si la transaction est autorisée, A peut être déplacé dans sa propre sortie tandis que B reste dans une autre sortie contrôlée par le même détenteur. A reste restreint, tandis que B n'est plus soumis à la règle de transfert de A lors d'une dépense ultérieure.

Cependant, le détenteur ne contrôle pas automatiquement la capacité de séparer les actifs.

Une transaction de défrichage nécessite l'autorisation du détenteur et doit également satisfaire aux règles de séparation enregistrées du jeton affecté. Ces règles peuvent exiger une signature supplémentaire, imposer des conditions via un script, ou bloquer complètement la voie de restructuration.

Cela signifie qu'un détenteur ne peut pas toujours libérer des actifs non liés simplement en signant une transaction. Si la politique de A ne permet pas la séparation, B et l'ADA partageant cette sortie peuvent rester inaccessibles jusqu'à ce que les conditions pertinentes changent.

La proposition trace une ligne entre ce type de blocage et la saisie. Le contrôle d'un émetteur de jeton sur A ne lui confère pas la propriété de B ou d'autres actifs dans la même sortie, et l'implémentation de référence est conçue pour préserver les soldes appartenant à des politiques de jetons non liées lors d'actions autorisées par des tiers.

Pour les portefeuilles et les applications DeFi, la conséquence pratique est que la propriété des actifs seule peut ne plus déterminer la dépensabilité immédiate. La façon dont les jetons sont regroupés à l'intérieur d'une sortie, et quelles permissions de séparation chaque politique permet, peuvent devenir une partie du risque associé à la détention ou à l'acceptation de ceux-ci.

Les portefeuilles et les protocoles DeFi héritent du risque de conception

Éviter cette dépendance pour les portefeuilles et les protocoles DeFi peut nécessiter de changer la façon dont les actifs sont emballés avant qu'une restriction ne soit déclenchée.

L'implémentation de référence CIP-113 décrit les sorties à politique unique comme la construction préférée, bien que le validateur n'exige pas que les développeurs les utilisent. Garder les actifs programmables séparés réduirait le risque qu'une action de conformité d'un émetteur empêche un jeton non lié de se déplacer.

ADA reste exposé à la même contrainte. Les sorties Cardano contenant des jetons portent également de l'ADA, ce qui signifie qu'une partie de l'actif natif du réseau peut devenir temporairement inaccessible lorsqu'elle partage une sortie avec un jeton programmable restreint.

Cela ajoute de la complexité pour les portefeuilles. Un solde affiché peut montrer ce qu'un utilisateur possède sans révéler ce qui peut être immédiatement dépensé. Les applications soutenant le CIP-113 peuvent avoir besoin de suivre quelles politiques partagent une sortie, les permissions actuellement attachées à chaque actif, et si un jeton bloqué peut être séparé.

Pour les protocoles de prêt, le problème devient un risque de gestion de collatéral.

Une plateforme DeFi acceptant un jeton programmable devrait évaluer si son émetteur peut geler les transferts, si le protocole peut autoriser la séparation, et si ces contrôles pourraient interférer avec les retraits ou les liquidations. Une restriction arrivant pendant une baisse du marché pourrait être particulièrement conséquente si un prêteur ne peut pas déplacer le collatéral lorsqu'il a besoin de fermer une position sous-garanties.

Ces questions deviennent de plus en plus pertinentes alors que Cardano essaie d'élargir son marché de stablecoins et d'actifs tokenisés. USDCx, soutenu un pour un par USDC via l'infrastructure xReserve de Circle, a déjà ajouté une autre source de liquidité en dollars au réseau.

Le CIP-113 pourrait élargir ce marché en donnant aux émetteurs potentiels les contrôles de conformité nécessaires pour les stablecoins réglementés, les titres et d'autres actifs tokenisés tout en conservant l'architecture d'actifs natifs de Cardano.

Le coût est que les portefeuilles et les protocoles DeFi pourraient devoir traiter la structure de permission d'un actif comme une autre couche de risque financier.

Les développeurs de portefeuilles pourraient séparer les politiques programmables par défaut, tandis que les protocoles de prêt pourraient imposer des valeurs de collatéral plus faibles, des paramètres plus stricts, ou rejeter des jetons dont les règles de gel et de séparation créent de l'incertitude autour de la liquidation.

Cela met l'accent sur les premières intégrations de production. À mesure que les projets adoptent le CIP-113, leurs décisions sur la construction de sorties et les permissions des émetteurs aideront à déterminer si les actifs réglementés peuvent s'intégrer proprement dans les marchés DeFi de Cardano ou nécessiter des protocoles pour évaluer le risque que les contrôles de conformité puissent restreindre l'accès au collatéral lorsqu'il est le plus nécessaire.

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