Le CDI a été le seul refuge en octobre : que révèle cela

Octobre a offert aux investisseurs brésiliens une leçon que le marché insiste à répéter : en période d'incertitude extrême, ceux qui sont positionnés sur des actifs à taux post-fixés dorment tranquilles. Ceux qui ont parié sur toute autre classe d'actifs, non.

Le CDI a progressé de 1,02 % au cours du mois et a été, en pratique, le seul investissement pertinent qui a terminé dans le vert. Le dollar, qui a augmenté de 5,20 % sur le marché commercial, n'a été une bonne affaire que pour ceux qui avaient une exposition au change. Pour l'investisseur moyen en reais, le scénario a été celui d'une destruction généralisée de valeur.

L'Ibovespa a reculé de 9,75 %. Les obligations publiques à long terme se sont effondrées. Les fonds immobiliers ont chuté. Même le Bitcoin a cédé. Le mois a exposé, de manière brutale, ce qui se passe lorsque le marché revalorise le risque fiscal de manière abrupte.

Pourquoi octobre a-t-il été si destructeur pour les actifs brésiliens

La dynamique du mois a été marquée par une inversion violente des attentes. Le résultat du premier tour des élections a alimenté, parmi certains acteurs financiers, la perspective d'un changement de gouvernement et a propulsé les actifs locaux dans les premières semaines.

Avec la réélection du président Lula, l'humeur a radicalement changé. L'incertitude concernant la conduite de la politique économique dans les années à venir a provoqué une ouverture significative des taux d'intérêt futurs. Le dollar a explosé et la perception du risque fiscal s'est détériorée de manière accélérée.

Le résultat a été une revalorisation qui a touché pratiquement toutes les classes d'actifs domestiques. La bourse a enregistré sa pire semaine de l'histoire juste après le second tour, avec des pertes de 18 % en seulement cinq séances. Les entreprises les plus sensibles au scénario interne, comme les détaillants et les constructeurs, ont été les plus pénalisées.

Ce mouvement ne s'est pas limité aux actions. L'ouverture des taux d'intérêt futurs a contaminé la dette fixe de manière sévère, comme nous l'avons expliqué dans notre couverture des finances et du marché.

Marquage à la valeur de marché : le vilain petit canard des obligations à long terme

Le point négatif du mois a été le Trésor IPCA+ 2050, qui a reculé de 6,59 %. Cela peut sembler contre-intuitif : une obligation à revenu fixe perdant presque 7 % en 30 jours. Mais c'est exactement ainsi que fonctionne le marquage à la valeur de marché, et octobre a été un cas d'étude parfait.

Lorsque les taux exigés par le marché augmentent, le prix des obligations déjà émises baisse pour s'ajuster à la nouvelle réalité. Plus la duration du titre est longue, plus la sensibilité à cette variation est grande. C'est pourquoi les titres arrivant à échéance en 2050 souffrent beaucoup plus que ceux arrivant à échéance en 2028.

Le Trésor Préfixé avec Intérêts Semestriels 2037 a chuté de 5,54 %. Le Préfixé 2032 a reculé de 5,12 %. L'IPCA+ 2040 a perdu 4,74 %. Même l'échéance la plus courte parmi les indexés à l'inflation, l'IPCA+ 2032, a terminé dans le rouge, avec une baisse de 0,96 %.

Pour ceux qui comprennent la mécanique du marquage à la valeur de marché, le résultat n'est pas surprenant. Mais pour l'investisseur particulier qui a acheté des obligations à long terme en croyant à un "revenu fixe sûr", la frayeur a été réelle.

Le CDI comme ancre : ce que les post-fixés enseignent sur la gestion des risques

Le CDI a rapporté 1,02 % en octobre. Le Trésor Selic 2031 a livré 0,92 %. L'épargne, 0,67 %. Ce sont des rendements modestes, mais positifs. Dans un mois où presque tout a perdu de la valeur, la différence entre gagner 1 % et perdre 6 % est abyssale en termes de préservation de patrimoine.

Il ne s'agit pas de défendre que l'investisseur devrait être à 100 % en post-fixés. La question est autre. Des mois comme octobre montrent pourquoi la part de liquidité et de sécurité d'un portefeuille doit exister. C'est elle qui permet à l'investisseur de ne pas être contraint de vendre des actifs risqués au pire moment.

L'IFIX, l'indice des fonds immobiliers, a chuté de 2,84 % pendant la période. Le Bitcoin a reculé de 3,11 %. Même les classes d'actifs théoriquement non corrélées au scénario fiscal brésilien ont ressenti l'impact. La fuite vers la qualité a été sélective et restreinte au post-fixé pur.

Dollar à 5,20 % : protection ou signal d'alerte

La monnaie américaine a été l'actif de meilleure performance absolue du mois, avec une hausse de 5,20 % sur le marché au comptant et de 4,65 % par le taux PTAX. Pour les investisseurs ayant une exposition internationale, ce mouvement a fonctionné comme une couverture naturelle contre la détérioration des actifs domestiques.

Mais la hausse du dollar est, avant tout, un thermomètre de confiance. Lorsque le réal se déprécie dans cette ampleur en un seul mois, le marché évalue le risque. Risque fiscal, risque politique, risque de conduite économique. Comme nous l'avons analysé dans notre couverture des développements politiques et économiques de la période, la vitesse de la dépréciation de la monnaie a révélé le degré d'incertitude des agents.

La question qui se pose pour les mois suivants est de savoir si cette prime de risque est là pour rester ou s'il y aura un ajustement au fur et à mesure que le nouveau gouvernement signale ses priorités en matière de politique économique.

Ce qu'octobre révèle sur l'allocation en période de stress

Le classement des investissements du mois n'est pas seulement un tableau de performance. C'est un radiographie de la façon dont différentes classes d'actifs se comportent lorsque le risque-pays augmente de manière abrupte.

Trois leçons se distinguent. Première : les obligations à long terme sont des actifs risqués dans des scénarios d'ouverture des taux, indépendamment du fait qu'elles soient "à revenu fixe". Deuxième : la diversification en devises a une valeur réelle, pas seulement théorique. Troisième : la part post-fixée d'un portefeuille n'est pas un excès de conservatisme. C'est une gestion de risque de base.

Pour l'investisseur qui regarde le scénario à venir, la question n'est pas de savoir si octobre a été mauvais. Ça l'a été. La question pertinente est : le portefeuille était-il préparé pour un mois comme celui-ci ? Si la réponse est non, l'ajustement doit se faire avant le prochain choc, pas après.

Ce contenu est informatif et éducatif et ne constitue pas une recommandation d'investissement. La rentabilité passée n'est pas une garantie de résultats futurs.