De la hausse à la baisse, est-ce la faute de la quantification ?

Auteur : Gelonghui

Le 13 juillet, à la fin de l'été, le secteur de l'astronautique commerciale a connu une forte chute après une montée rapide, avec des baisses généralisées.

Le secteur de l'électronique a chuté de plus de 10 %, tandis que les actions de l'aviation spatiale, de Xinwei Communication et de Tongyu Communication ont également fortement baissé. L'indice de Shenzhen et l'indice ChiNext ont tous deux chuté de plus de 2 %. Les actions précédemment populaires dans le domaine de l'IA ont connu une correction, tandis que les fonds du secteur spatial ont été rapidement retirés.

Juste un week-end auparavant, le 10 juillet, le succès du premier vol de la fusée Long March 10B et la première récupération de fusée par un réseau au monde avaient enflammé tout le secteur. Plus de 30 actions ont atteint leur limite de hausse. Les deux géants chinois, China Satellite et China Satcom, ont vu leurs actions se fermer rapidement.

Vendredi, une vague de hausses. Lundi, une journée de vente.

Cette rupture de style est-elle le résultat d'un événement particulier ? Que s'est-il passé ?

01. Qui fixe les prix ?

Le Long March 10B n'est pas un lancement ordinaire.

Le 10 juillet à 12h15, cette fusée de 63 mètres de long et d'une poussée de 890 tonnes a décollé du site de lancement commercial de Hainan. Environ six minutes après la séparation des étages, un étage a été récupéré par le filet flexible de la plateforme de récupération "Navigator" - c'est la première fois qu'une fusée à grande capacité est récupérée de manière contrôlée en Chine, et la première récupération par un réseau au monde. La Chine est devenue le deuxième pays, après les États-Unis, à maîtriser cette technologie.

Une nouvelle aussi solide n'a tenu qu'un week-end.

Il est intéressant de noter que le marché a beaucoup discuté, presque tous les regards se tournant vers la quantification.

Ce cycle émotionnel de "chute rapide → montée rapide → correction" ne trouve pas son origine dans les nouvelles. Son origine réside dans la structure de l'argent.

Selon le Securities Times, les fonds publics et les fonds de sécurité sociale sont restés sous-représentés, voire absents, dans le secteur de l'astronautique commerciale. Les actions de Sry New Materials et d'Information Development, qui ont augmenté de plus de 100 %, n'ont pas vu de fonds publics parmi leurs dix principaux actionnaires. Bien que des institutions aient participé à l'aviation spatiale et au développement spatial, la taille globale des positions reste limitée.

Il en résulte que les fonds institutionnels n'ont pas encore formé un schéma de positionnement massif et systématique, et la structure des fonds reste globalement dispersée. Sans une base de fonds à long terme, le secteur devient un navire sans ancre. Lorsque les prix montent, tout le monde se précipite, mais lorsque les prix chutent, personne ne prend le relais.

Les données montrent que les fonds quantitatifs représentent 20 % à 30 % du volume des transactions des A-shares. Dans un secteur où il manque une base institutionnelle, son influence est multipliée - il n'y a aucune pierre de lest pour contrer ses instructions algorithmiques.

La logique sous-jacente de la quantification est l'arbitrage de la volatilité, qui nécessite de créer des fluctuations pour réaliser des bénéfices. Les vagues de hausse et les jours de chute sont les deux faces d'une même stratégie. Lorsque l'intérêt se manifeste, l'algorithme pousse le prix des actions à la hausse avant que les petits investisseurs ne suivent ; une fois que les petits investisseurs entrent, l'algorithme se retourne et vend.

Ce mécanisme fonctionne particulièrement bien dans le secteur de l'astronautique commerciale. Car ici, il n'y a pas suffisamment de contreparties à long terme pour absorber sa pression de vente. Ce secteur, où les fonds publics sont absents, est précisément celui où le remaniement est le plus intense.

Le tableau des transactions du 10 juillet pour le développement spatial montre que les cinq premiers acheteurs étaient des fonds d'investissement, des institutions et des bureaux de négociation. Le cinquième vendeur était le bureau de négociation de Lhasa de Dongfang Caifu. Le jour de la hausse, les achats nets des institutions s'élevaient à 85,71 millions, tandis que les ventes nettes des petits investisseurs de Lhasa atteignaient 18,06 millions.

De plus, cette entreprise a été mentionnée huit fois au cours des six derniers mois, et après chaque mention, elle a enregistré une baisse moyenne de 10,66 % au cours des cinq jours suivants. Les fonds entrant le jour de la hausse ont perdu en moyenne plus de 10 % cinq jours après.

Ce n'est pas un phénomène isolé d'une action, l'ensemble du secteur manque de fonds à long terme pour le stabiliser, et il est découpé à plusieurs reprises par les algorithmes.

Cependant, en contraste frappant avec le désordre du marché secondaire, le marché primaire continue de parier.

Sur le plan du capital industriel, selon les statistiques de Tiber Think Tank, au premier semestre 2026, 89 événements de financement liés à l'astronautique commerciale ont été publiquement divulgués, avec un montant total de financement atteignant 15,13 milliards de yuans, dont 44 % proviennent du secteur des lancements de fusées, le domaine ayant reçu le plus d'investissements. Les fonds d'orientation nationale et locale sont les principaux acteurs du capital patient, et l'industrie passe d'une "exploration spontanée" à une "orientation systématique de l'État".

SpaceX est le meilleur exemple. Après son introduction en bourse cette année, sa capitalisation boursière a atteint 1,77 trillion de dollars, alors qu'elle a enregistré une perte nette de 4,94 milliards de dollars en 2025. Une entreprise ayant perdu près de 5 milliards a reçu une valorisation de près de 20 trillions sur le marché.

L'argent du marché primaire investit dans l'espace économique à long terme - un marché de 28,3 trillions de yuans (selon le China Academy of Information and Communications Technology), une demande certaine de lancer des milliers de satellites dans les cinq prochaines années, et la règle impitoyable de "premier arrivé, premier servi" pour les ressources orbitales.

Cependant, cette logique de tarification n'est pas encore sur la même ligne temporelle que le marché secondaire. Le marché primaire permet à une entreprise de perdre 4,9 milliards de dollars tant que sa fusée peut être récupérée 34 fois, que le nombre d'utilisateurs de Starlink dépasse 9 millions et que plus de 10 000 satellites sont déjà en orbite. Il se concentre sur qui aura la capacité de transport dans cinq ans et qui occupera l'orbite dans dix ans. Les états financiers peuvent attendre, mais les fenêtres orbitales ne le peuvent pas.

Cependant, le marché secondaire, dominé par les petits investisseurs et la quantification, a vu les véritables progrès de l'industrie noyés par des jeux algorithmiques à court terme.

La question est de savoir quand le marché secondaire pourra rattraper la logique de tarification du marché primaire.

02. Le système de valorisation est mis à l'épreuve

Si l'on ne regarde que le prix des actions sur une journée, l'astronautique commerciale semble être une récolte quantifiée. Mais si l'on étend la période à près de deux ans, la situation est complètement différente.

Au cours des deux dernières années, ce secteur a connu plusieurs phases de marché.

La première vague, début 2025. La Chine a soumis à l'Union internationale des télécommunications une demande unique pour 203 000 fréquences et ressources orbitales, couvrant 14 constellations. Avant cela, la Chine n'avait jamais déclaré des ressources orbitales à cette échelle. Le marché a réagi en lançant le concept de "SpaceX version chinoise". Le ratio cours/bénéfice des actions de China Satellite a atteint 2400 fois. China Satcom a même publié un avis avertissant que "l'effet de tambour et de fleur est très évident".

Mais son importance ne réside pas dans l'ampleur de la hausse - mais dans le fait qu'elle a introduit pour la première fois la notion que "l'espace est une ressource rare" sur le marché.

La deuxième vague, fin 2025. L'Administration nationale de l'aviation spatiale a établi un bureau de l'astronautique commerciale, le premier organisme de réglementation national dédié. La cinquième série de normes d'introduction en bourse du STAR Market a été publiée, éliminant les obstacles au financement pour les entreprises de fusées non rentables. Blue Arrow Aerospace vise à devenir "la première action d'astronautique commerciale" sur le marché des A-shares. Les facteurs de motivation sont passés du concept à la politique.

Cependant, les essais de récupération des fusées Zhuque-3 et Long March 12A ont échoué. La technologie n'a pas encore été validée, et le marché a été contraint de se retirer.

La troisième vague, au printemps 2026. Les fusées récupérables entrent dans une fenêtre de tests intensifs. Le Zhuque-3 a terminé son allumage statique, le Lijian-2 a réussi son premier vol, et le Long March 10B devait initialement voler en avril. Parallèlement, le rapport financier du premier trimestre a révélé pour la première fois la structure des bénéfices de la chaîne d'approvisionnement - des bénéfices énormes en amont, des pertes massives en aval, avec un écart de profit choquant. La motivation a de nouveau évolué : de la politique à la validation technique.

Mais après le vol du Tianlong-3, qui a échoué en avril, le marché a dû se calmer à nouveau.

Au cours des trois dernières séances de négociation, le secteur de l'astronautique commerciale a chuté de 8 %, avec Shenjian Co. atteignant la limite de baisse, et plusieurs actions chutant de plus de 10 %. Ce n'est qu'à midi le 10 juillet que le Long March 10B a décollé de Hainan, réalisant pour la première fois un cycle complet de "lancement orbital + récupération contrôlée", devenant ainsi le deuxième pays à maîtriser les fusées récupérables à grande capacité après les États-Unis.

Cela signifie-t-il qu'une nouvelle vague de marché a commencé ? Personne ne peut l'affirmer. Mais une chose est certaine :

Après plusieurs vagues de marché, le chemin de l'évolution des moteurs est très clair : concept → politique → validation technique.

Le pouvoir de tarification du marché des capitaux semble suivre une autre voie. De la domination des petits investisseurs lors de la première vague, à la résonance entre petits investisseurs et petits fonds lors de la deuxième vague, jusqu'à l'influence croissante des modèles quantitatifs lors des dernières vagues.

Cette déconnexion n'est pas durable. Car la logique du côté industriel devient de plus en plus claire, au point de pouvoir être exprimée par des calculs simples.

Prenons la technologie de récupération, la plus essentielle.

Le corps principal de la fusée représente plus de 70 % des coûts de la fusée. Le récupérer permet d'économiser 70 % des coûts de fabrication. SpaceX a réduit le coût d'entrée en orbite à 19 000 à 28 000 RMB par kilogramme grâce à 34 réutilisations de la Falcon 9. Actuellement, le prix de lancement en Chine est de 50 000 à 100 000 RMB par kilogramme. L'objectif de Blue Arrow Aerospace pour le Zhuque-3 est de descendre en dessous de 20 000 RMB par kilogramme. Si la récupération devient vraiment mature, l'industrie estime qu'elle pourrait finalement descendre en dessous de 1 000 RMB par kilogramme.

Derrière cela se cache un simple déséquilibre entre l'offre et la demande. Le plan de constellation GW prévoit 12 992 satellites, et le plan de constellation Qianfan prévoit 13 904 plus 1 296 satellites, pour un total de plus de 50 000 satellites. Mais il n'y a que 18 sites de lancement commerciaux en Chine, et 7 autres sont en construction. En moyenne, il faut un mois pour faire la queue. Trop de satellites, pas assez de fusées, la capacité de transport des fusées est une ressource stratégique.

Yuanhe Chenkun dans son "Rapport de recherche sur l'industrie de l'internet par satellite en orbite basse" a clairement établi les priorités d'investissement : les fusées complètes sont supérieures aux opérateurs de satellites, qui sont supérieurs aux satellites individuels, qui sont supérieurs aux composants de satellites. La logique qu'il propose est que celui qui maîtrise la récupération et réduit les coûts détient la clé du marché des constellations. Le secteur des fusées privées ne pourrait finalement accueillir que deux ou trois entreprises leaders.

Au second semestre, cette logique industrielle sera également soumise à une pression de test concentrée.

L'essai de récupération du Zhuque-3 est le dernier examen. S'il réussit, il deviendra la première fusée liquide à récupération orbitale d'une entreprise privée. Le premier vol de l'Intelligent Star 1 est imminent, et le Tianlong-3, après son échec en avril, volera à nouveau au second semestre. Le Long March 10B doit tenter son premier vol réutilisable avant la fin de l'année - passer de "pouvant être récupéré" à "pouvant être réutilisé" n'est pas moins difficile que le premier vol.

Les mouvements du capital s'accélèrent également. Après son introduction en bourse, la capitalisation boursière de SpaceX a atteint 1,77 trillion de dollars, établissant une référence pour l'astronautique commerciale mondiale. L'IPO de Blue Arrow Aerospace sur le STAR Market est passée à la phase de consultation, suivie de près par Zhongke Aerospace. Ces entreprises de fusées qui s'apprêtent à entrer sur le marché des capitaux seront confrontées pour la première fois à l'épreuve du marché public en matière de valorisation.

La fenêtre des résultats semestriels est également proche. China Satellite a récemment divulgué ses prévisions de résultats pour le premier semestre : un bénéfice net de 30,5 millions à 36,5 millions, retournant à la rentabilité d'une année sur l'autre. Un leader de la fabrication de satellites d'une valeur de 100 milliards de yuans, avec un bénéfice de seulement un peu plus de 30 millions en six mois.

Pendant ce temps, l'entreprise Zhener Technology a enregistré plus de 400 millions de revenus au premier trimestre, avec une marge bénéficiaire de 31 %, et Plitex a vu ses revenus augmenter de 40,5 % et son bénéfice net doubler. En revanche, Aerospace Hongtu a vu ses revenus chuter de 86 % au premier trimestre et a déjà été *ST.

Ces catalyseurs sont interconnectés. La validation réussie des fusées, l'IPO, les vols réutilisables, les commandes en série, la réalisation des résultats semestriels - chaque étape de validation renforce la logique industrielle et influence la fenêtre de temps pour le transfert du pouvoir de tarification.

03. Conclusion

Le lancement de fusées et l'entrée de fonds ne sont pas le même compte à rebours.

Le succès de la récupération du Long March 10B est une percée historique pour l'astronautique commerciale en Chine. La technologie de récupération a franchi le cap le plus important, et le chemin vers la réduction des coûts est désormais ouvert. D'un point de vue industriel, c'est un signal positif clair.

L'astronautique commerciale est une voie longue et difficile. La tendance industrielle ne peut pas se réaliser du jour au lendemain, mais évolue progressivement, et la percée technique de la semaine dernière n'est qu'une étape clé dans ce long processus.

Cependant, un bon signal industriel ne signifie pas une reconnaissance immédiate par le marché.

Il reste à vérifier si les fonds ont suffisamment confirmé que ce secteur a atteint un point de retournement. Actuellement, la volatilité du secteur reste extrêmement intense - hausse le vendredi, chute le lundi, et le système de tarification dominé par la quantification n'a pas encore disparu. La différenciation des bénéfices entre les secteurs en amont et en aval n'a pas non plus diminué.

Les investisseurs qui souhaitent se positionner dans ce secteur doivent comprendre qu'il existe encore une distance considérable entre le point de retournement industriel et le point de retournement du pouvoir de tarification.

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