Grayscale : Les trois grandes étapes de l'évolution de la tokenisation des actions et un aperçu des blockchains bénéficiaires

Auteur | Zach Pandl, Responsable de la recherche chez Grayscale

Traduit par | Wu Shuo Blockchain

Le processus de tokenisation des marchés boursiers mondiaux est en cours. Les actions tokenisées devraient offrir de nombreux avantages aux utilisateurs, notamment la possibilité de trader 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. La prochaine avancée importante sera le lancement d'un projet pilote de tokenisation par le DTCC sur le Canton Network. Ce projet permettra aux actions tokenisées et à d'autres actifs de circuler au sein d'un système financier réglementé, grâce à une infrastructure blockchain.

Nous pensons que la tokenisation des actions se déroulera en trois étapes, chacune apportant de la valeur à différents types d'infrastructures blockchain (voir le tableau 1).

La première étape est le modèle de "wrapper". Dans ce modèle, l'émetteur détient les actions via un véhicule à but spécial (SPV), et les actions tokenisées représentent une revendication sur ce SPV. Actuellement, plus de 70 % des actions tokenisées, en termes de capitalisation boursière, adoptent ce modèle. Les actions tokenisées ne représentent pas une véritable propriété des actions, mais peuvent être utilisées dans la DeFi et pourraient être attrayantes pour les investisseurs particuliers. Ces actifs sont actuellement échangés sur des réseaux tels qu'Ethereum, Solana et BNB Chain.

La deuxième étape est le modèle de "confirmation des droits", dont le projet pilote du DTCC est un exemple. Au lieu de créer une nouvelle version des titres, le DTCC met en chaîne des titres éligibles existants via son infrastructure de post-négociation réglementée, tandis que le Canton Network servira de premier réseau blockchain pour ce projet pilote.

La troisième étape est le modèle dirigé par l'émetteur, où les entreprises émettent directement des titres natifs sur la chaîne. La semaine dernière, Securitize est devenue la première entreprise à tokeniser ses actions ordinaires lors de son introduction en bourse sur le New York Stock Exchange. Nous pensons que ce modèle a le plus grand potentiel à long terme, mais nécessite encore une plus grande clarté réglementaire. À notre avis, le modèle dirigé par l'émetteur sera plus favorable aux blockchains à architecture ouverte comme Ethereum et Solana, ainsi qu'aux réseaux hybrides comme Avalanche.

Ces trois modèles de tokenisation coexisteront probablement pendant de nombreuses années à venir.

Point clé : Il existe plusieurs modèles de tokenisation des actions. Nous pensons que les réseaux blockchain les plus susceptibles de bénéficier de la croissance de la tokenisation incluent Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche et Canton Network.

Tableau 1 : Les plateformes tierces dominent actuellement le marché des actions tokenisées, tandis qu'Ethereum, Solana et BNB Chain représentent la majorité des actifs sur chaîne.

Remarques :

[1] DTCC : La Depository Trust & Clearing Corporation, l'une des infrastructures de post-négociation des titres aux États-Unis, responsable principalement de la compensation, du règlement et de la garde des transactions de titres.

[2] Canton Network : Un réseau blockchain destiné aux actifs financiers institutionnels, mettant l'accent sur la confidentialité, la conformité et le transfert d'actifs entre différentes institutions financières.

[3] Modèle de wrapper : Compris comme un "modèle d'emballage", où une plateforme tierce détient les actions sous-jacentes via une structure intermédiaire et émet des tokens sur la chaîne représentant les droits associés. Les investisseurs détiennent une revendication sur cette structure, sans nécessairement avoir une propriété directe des actions elles-mêmes.

[4] SPV : Special Purpose Vehicle, ou véhicule à but spécial. Dans le contexte des actions tokenisées, cela fait généralement référence à une entité créée par l'émetteur pour détenir les actifs sous-jacents, les tokens détenus par les investisseurs représentant une revendication sur cette entité.

[5] Modèle de confirmation des droits : Compris comme un "modèle de confirmation des droits", qui ne consiste pas à réémettre un nouveau titre, mais à enregistrer ou mapper des titres éligibles existants sur la chaîne via un système de post-négociation réglementé, permettant leur circulation dans une infrastructure blockchain.

[6] Securitize : Une plateforme de tokenisation de titres numériques et d'actifs du monde réel. Il est mentionné qu'elle a tokenisé ses actions ordinaires lors de son introduction en bourse sur le NYSE.

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