Probabilité de hausse des taux de la Réserve fédérale de 30 % la semaine prochaine ?

En raison de la hausse des prix du pétrole et de l'incertitude des indications prospectives de la Réserve fédérale, le marché commence à réévaluer les risques politiques. Bien que les économistes mainstream s'attendent à ce que la Réserve fédérale reste immobile la semaine prochaine, la probabilité implicite d'une hausse des taux sur le marché des taux d'intérêt a atteint environ 30 %, poussant les rendements des obligations américaines à la hausse. Citigroup estime que cela reflète davantage une augmentation de la prime de risque plutôt qu'un pari généralisé sur une hausse des taux. Avant que la communication politique ne soit clarifiée, les taux d'intérêt élevés et la prime de risque pourraient persister.

Sous l'influence combinée de la hausse des prix du pétrole et de l'absence d'indications prospectives de la Réserve fédérale, le marché commence à réévaluer les risques politiques.

Bien que les économistes mainstream s'accordent à dire que la Réserve fédérale restera immobile la semaine prochaine, la probabilité implicite d'une hausse des taux sur le marché des taux d'intérêt a atteint environ 30 %, poussant les rendements des obligations américaines à la hausse. Parmi eux, le rendement des obligations à deux ans a atteint un nouveau sommet depuis début 2025, le rendement à dix ans a atteint un niveau élevé pour l'année, et le rendement à trente ans s'approche du niveau le plus élevé depuis 2007.

Dans un rapport de recherche publié le 23 juillet, Citigroup estime que cette tarification du marché ne signifie pas que les investisseurs parient massivement sur une hausse imminente des taux par la Réserve fédérale, mais reflète plutôt le fait qu'en raison de l'incertitude croissante des indications prospectives et des risques d'inflation liés à la hausse des prix du pétrole, les investisseurs exigent une prime de risque plus élevée pour faire face aux surprises politiques.

Les rendements des obligations américaines augmentent, le marché intègre une probabilité d'augmentation des taux d'environ 30 %

Récemment, l'escalade de la situation au Moyen-Orient a entraîné une hausse continue des prix du pétrole international, ravivant les inquiétudes concernant le retour de l'inflation, ce qui a conduit à une augmentation continue des rendements des obligations américaines.

Jeudi, le rendement des obligations à deux ans, le plus sensible à la politique monétaire, a augmenté pour atteindre environ 4,365 % ; le rendement de référence des obligations à dix ans a également atteint un nouveau sommet pour l'année ; le rendement des obligations à trente ans a atteint 5,19 %, à un pas seulement du niveau le plus élevé depuis 2007.

Parallèlement, les contrats à terme sur les taux d'intérêt montrent qu'il y a une probabilité implicite d'environ 30 % d'une hausse des taux lors de la réunion de la Réserve fédérale la semaine prochaine. Cependant, cette tarification s'écarte clairement des attentes mainstream. Un sondage de Bloomberg a révélé qu'aucun des 70 économistes interrogés ne s'attend à ce que la Réserve fédérale augmente les taux la semaine prochaine.

Citigroup : 30 % n'est pas une prévision du marché, mais une prime de risque

Pour ce phénomène apparemment contradictoire, Citigroup a proposé une explication différente.

Les économistes de Citigroup, Andrew Hollenhorst, Veronica Clark et Gisela Young, soulignent que les 30 % dans la tarification du marché ne signifient pas que les investisseurs pensent réellement que la Réserve fédérale a une probabilité de 30 % d'augmenter les taux, mais incluent une prime de risque supplémentaire.

Le rapport indique qu'étant donné qu'il n'y a pratiquement aucune possibilité de baisse des taux lors de la réunion de la semaine prochaine, le risque politique est naturellement biaisé dans une direction. Si la Réserve fédérale devait surprendre en augmentant les taux, l'impact sur le marché obligataire serait bien plus important que si elle restait immobile, c'est pourquoi les investisseurs sont prêts à payer un coût supplémentaire pour évaluer ce risque extrême à l'avance.

Citigroup note qu'historiquement, la prime de risque associée aux réunions de la Réserve fédérale n'était généralement que de 1 à 2 points de base, mais avec la réduction des indications prospectives de la Réserve fédérale ces dernières années et une communication politique de plus en plus dépendante des données, l'incertitude a augmenté, et la compensation de risque exigée par le marché s'est également élargie.

Cette logique peut également expliquer la tendance actuelle des taux d'intérêt à long terme. Citigroup estime que si lors d'une réunion future, une hausse des taux devait réellement surprendre, le marché tend à la considérer comme le début d'un nouveau cycle de hausse des taux, plutôt que comme un événement isolé, ce qui entraîne également une élévation des attentes concernant les taux d'intérêt terminaux. C'est pourquoi le marché a déjà intégré une hausse cumulative de plus de 50 points de base d'ici mars prochain, mais cela ne signifie pas que c'est le scénario de base des investisseurs.

Citigroup : Plus les indications prospectives sont floues, plus les taux d'intérêt sont susceptibles de rester élevés

Citigroup estime que la récente hausse des prix du pétrole n'est qu'un catalyseur pour amener le marché à réévaluer le chemin politique, la raison plus profonde résidant dans le changement du cadre de communication de la Réserve fédérale.

Le rapport souligne que la situation au Moyen-Orient a fait grimper les prix du pétrole et de l'essence aux États-Unis, renforçant les inquiétudes du marché concernant le retour des risques d'inflation. Et en l'absence d'indications politiques claires de la part des responsables de la Réserve fédérale, cette incertitude amplifie encore les inquiétudes du marché concernant les surprises politiques.

Citigroup souligne que pendant les périodes où les indications prospectives sont claires, la prime de risque du marché peut généralement être ignorée ; mais actuellement, chaque réunion de politique monétaire comporte une plus grande incertitude politique, et les investisseurs doivent payer à l'avance une compensation de risque pour d'éventuelles surprises.

Cela signifie que même si la Réserve fédérale finit par rester immobile, les rendements des obligations américaines ne vont pas nécessairement reculer de manière significative en raison de l'atténuation des attentes de hausse des taux. Citigroup estime que tant que la Réserve fédérale n'aura pas rétabli un cadre de communication plus clair, le phénomène de hausse des taux d'intérêt dû à la prime de risque pourrait continuer à exister.