L2 s'enrichit, Ethereum devient un "propriétaire bon marché"

Auteur : Nancy, PANews

Pour un coût de règlement quotidien de quelques centaines de dollars, voire moins, Layer 2 peut afficher la "marque" de la sécurité d'Ethereum et conserver la majeure partie de la valeur économique. L2 devient progressivement une entreprise à haut profit, suscitant à nouveau des discussions sur le modèle de capture de valeur d'Ethereum.

L2 s'enrichit, tandis qu'Ethereum ne reçoit qu'une "miette"

Alors qu'Ethereum devient progressivement la base sécurisée de plus en plus d'activités économiques en chaîne, L2 accueille un grand nombre d'utilisateurs, de liquidités et d'activités de transaction à un coût très bas. Même si la compétition dans le domaine des L2 d'Ethereum est féroce et que de nombreux projets finissent par échouer, pour les L2 de premier plan qui réussissent, l'activité continue en chaîne se traduit par des revenus considérables, devenant de véritables "machines à imprimer de l'argent".

Les données de Growthepie montrent que depuis le début de ce mois, les revenus de l'écosystème Ethereum ont atteint 52,19 millions de dollars, les quatre premiers étant Robinhood Chain, le réseau principal d'Ethereum, Base et Polygon, avec des revenus respectifs d'environ 39,06 millions de dollars, 7,32 millions de dollars, 3,62 millions de dollars et 1,44 million de dollars, représentant ensemble 98,5 % des revenus totaux de l'écosystème. Parmi eux, les revenus de Robinhood Chain ont augmenté de 1266 % par rapport au mois précédent, se classant au premier rang des chaînes, contribuant à la majorité des revenus de l'écosystème Ethereum.

Au cours des sept derniers jours, les chaînes ayant des revenus atteignant des centaines de milliers de dollars sont également rares, seules Robinhood Chain, le réseau principal d'Ethereum, Base, Polygon et Arbitrum représentant ensemble 97,6 % des revenus globaux.

Que ce soit sur une base mensuelle ou hebdomadaire, la liquidité et la capture de revenus de l'écosystème Ethereum sont fortement concentrées sur quelques chaînes de premier plan, tandis que de nombreux projets L2 sont progressivement marginalisés. Parallèlement, l'effet d'aspiration du trafic des chaînes de premier plan devient de plus en plus évident : plus les transactions sont actives et plus la participation des utilisateurs est fréquente, plus il est possible de convertir le trafic en chaîne en revenus réels, creusant ainsi l'écart avec d'autres L2.

Mais le problème est que plus L2 gagne, moins Ethereum reçoit de dividendes correspondants.

Les données de Growthepie montrent que, au cours des 30 derniers jours, les trois chaînes ayant payé le plus de frais L1 au réseau principal d'Ethereum sont Robinhood Chain, Base et World Chain, mais les montants correspondants ne sont que d'environ 18 000 dollars, 10 000 dollars et 3 700 dollars. Comparé aux revenus de plusieurs millions, voire dizaines de millions de dollars des L2 de premier plan, les revenus partagés avec Ethereum sont dérisoires.

Prenons l'exemple de Robinhood Chain. En tant que l'une des chaînes d'activité économique L2 les plus actives et les plus rentables récemment, Robinhood Chain est également celle qui paie le plus de frais L1 au réseau principal d'Ethereum. Pourtant, même ainsi, son "loyer" payé à Ethereum est presque négligeable par rapport à ses propres revenus. Par exemple, le 4 septembre, les revenus de Robinhood Chain ont atteint 8,36 millions de dollars en une seule journée, tandis que les frais payés à Ethereum n'étaient que d'environ 722 dollars.

En réalité, avec le lancement de Blob, les coûts de règlement que L2 paie à Ethereum ont encore diminué, augmentant ainsi la marge bénéficiaire de L2. Au cours des 30 derniers jours, la part des bénéfices de Robinhood Chain par rapport aux revenus a atteint 100 %, Base 99,8 % et Arbitrum 99,6 %.

Cela signifie que, pour les L2 de premier plan, la sécurité et les services de règlement fournis par Ethereum deviennent une infrastructure à coût très faible. L2 n'a besoin de payer que des frais de règlement minimes pour tirer parti de la sécurité d'Ethereum et soutenir une grande activité économique en chaîne, tout en conservant la majeure partie de ses revenus.

L2 profite de la sécurité à bas prix, comment Ethereum peut-il améliorer sa capture de valeur ?

L2 capture de plus en plus de valeur économique, tandis que les revenus qu'Ethereum reçoit en tant que couche de règlement sous-jacente restent relativement limités, ce qui suscite des discussions supplémentaires sur son modèle de capture de valeur.

Certains ont même suggéré que si L2 ne doit payer qu'un faible "loyer" à Ethereum pour bénéficier de sa sécurité, de sa finalité et de sa combinabilité, alors il n'est pas nécessaire pour les projets de chaînes publiques de construire une L1 souveraine indépendante ; adopter directement une architecture L2 serait un choix plus économique.

Le chercheur DeFi renommé Ignas a également soulevé des questions similaires. Il a souligné que cette structure commerciale où "la plateforme gagne beaucoup d'argent, tandis que la couche de règlement ne reçoit presque rien" est-elle réellement un problème pour Ethereum ? Ethereum pourrait actuellement attirer TradFi dans son écosystème avec des loyers bas, puis augmenter les commissions une fois que le coût de migration des utilisateurs est suffisamment élevé. Si la feuille de route officielle inclut vraiment une stratégie de "d'abord attirer massivement L2, puis monétiser vers L1 lorsque le coût de changement augmente", cela pourrait être bénéfique pour ETH, mais cette approche n'est pas visible dans la feuille de route actuelle d'Ethereum.

Le KOL crypto 0xTodd a comparé la sécurité fournie à L2 du point de vue du budget de sécurité. Il a noté qu'actuellement, le réseau Ethereum émet environ 1 700 ETH par jour, ce qui, au prix actuel, équivaut à environ 3 050 dollars de valeur ETH nouvellement émise par minute. Cette émission peut être considérée comme un "budget de sécurité" que l'écosystème Ethereum doit supporter pour obtenir une sécurité de base. En revanche, les frais que des L2 de taille similaire à Robinhood Chain paient à Ethereum chaque semaine ne représentent que le coût d'émission d'environ 1,8 minute d'ETH d'Ethereum, tout en bénéficiant de la vaste réseau de validateurs d'Ethereum pour obtenir une sécurité de base.

Lorenzo Valente, directeur de la recherche sur les actifs numériques chez ARK Invest, a comparé Ethereum, Solana et Hyperliquid en termes de modèles commerciaux, les associant respectivement à McDonald's, Chipotle et In-N-Out. Dans son cadre, Ethereum est plus proche du modèle "franchise + propriétaire" de McDonald's, réalisant une expansion écologique à faible investissement en capital grâce à la voie Rollup, tout en fournissant une sécurité de base et des services de règlement à de nombreux L2. Mais le problème est qu'après le lancement de l'EIP-4844, le prix de l'espace Blob a considérablement diminué, et L1 n'a presque pas capturé de valeur des activités L2.

Cependant, cela ne signifie pas que l'expansion de L2 n'a pas de valeur pour Ethereum.

Le chercheur crypto Blue Fox a noté qu'après la mise à niveau Dencun, la vitesse d'expansion de la capacité Blob dépasse la demande réelle de L2, ce qui entraîne une baisse continue des prix de la disponibilité des données (DA). Le modèle commercial de L2 évolue donc progressivement vers "revenus d'espace de bloc moins coûts DA bas", la plupart des bénéfices générés par la couche d'exécution étant finalement conservés par L2 lui-même. En revanche, certaines piles technologiques L2 ont déjà commencé à adopter des modèles de partage liés aux revenus, comme OP Superchain et l'écosystème Arbitrum, tandis qu'Ethereum L1 continue principalement à facturer des frais selon des dimensions telles que les octets de données et les lots. Dans cette optique, l'expansion de l'échelle de L2 est globalement bénéfique pour qu'Ethereum devienne la couche de règlement mondiale, mais cela ne signifie pas qu'Ethereum devrait fournir à long terme une prime de sécurité à un coût très bas.

À son avis, pour améliorer la capacité actuelle de capture de valeur d'Ethereum, en plus d'attendre la croissance de la demande de Blob/DA et de pousser les loyers de l'espace de données à remonter à des niveaux plus significatifs, il est également nécessaire d'explorer des mécanismes de tarification au niveau du protocole qui soient plus directement liés à l'échelle économique de L2. Des solutions potentielles incluent l'exigence pour L2 de contribuer de manière obligatoire selon les revenus nets du protocole, d'établir des frais de règlement minimaux liés à la fréquence de preuve, ou de forcer davantage d'états de haute valeur à rester sur L1. De plus, le rôle d'ETH dans L2 pourrait également être renforcé. En plus d'être l'actif de gaz par défaut pour des réseaux comme Base, OP, Arbitrum et Robinhood, ETH doit également devenir un actif de garantie difficile à remplacer, un actif de paiement de frais et un actif de sortie forcée, afin d'améliorer encore sa capacité de capture de valeur économique dans l'écosystème L2.

En fin de compte, la question à laquelle Ethereum est confronté n'est pas "devrait-il développer L2", mais comment trouver un équilibre entre l'expansion de l'échelle de la couche de règlement et l'amélioration de sa propre capture de valeur. Plus L2 prospère, plus l'effet de réseau d'Ethereum en tant que couche de règlement sous-jacente est fort ; mais si la croissance de l'échelle de L2 ne peut pas être convertie en valeur économique pour Ethereum, alors combien de valeur réelle cette prospérité peut-elle finalement apporter à ETH reste une question à laquelle il faut répondre.

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