Marché prédictif, expansion du trading automatisé... Vulnérabilité à la manipulation du marché BTC à court terme

Le 29, Danning Sui, directeur de recherche chez Pantera Capital, a présenté des résultats d'analyse des données de trading et des utilisateurs des plateformes de marché prédictif lors de l'événement 'Ethereum Korea One: Genesis · Build Beyond the Narrative' à Seongsu, Seoul Forest Informal Square.

Bien que le marché prédictif (prediction market) connaisse une croissance rapide, une analyse a révélé qu'une grande partie du volume de trading réel est concentrée entre les quelques traders professionnels et les bots automatisés. En particulier, il a été suggéré qu'il pourrait y avoir des transactions visant à influencer le prix de référence à la fin du marché dans les marchés prédictifs qui prédisent les fluctuations à court terme du prix du BTC (Bitcoin).

Danning Sui a expliqué que des plateformes de marché prédictif telles que Polymarket et Kalshi ont récemment connu une croissance rapide, avec le marché des prévisions de prix des sports et des actifs numériques (cryptomonnaies) jouant un rôle clé en tant que principale source de revenus grâce à un taux de rotation élevé des transactions.

Il a ajouté que les marchés des sports et des actifs numériques sont des moteurs de croissance et de profit pour de nombreuses plateformes en raison de leur taux de rotation élevé.

Le directeur Sui a ensuite déclaré qu'il avait analysé le comportement de trading d'environ 2 millions de portefeuilles actifs au premier semestre de cette année, en se basant sur les données on-chain de Polymarket International.

L'analyse a classé les comptes ayant effectué plus de 100 transactions par jour ou ayant échangé sur plus de 1000 marchés comme ayant une forte probabilité de trading automatisé. En revanche, les comptes qui se concentraient sur des transactions de plus de 50 000 dollars (environ 67 850 000 KRW) dans des domaines spécifiques ont été classés comme traders professionnels ou basés sur des informations.

Selon le directeur Sui, environ 89 % des portefeuilles analysés ont montré des comportements de trading similaires à ceux des utilisateurs de détail, mais ils ne représentaient qu'environ 20 % du volume de trading. En revanche, la majorité du volume de trading provenait d'un nombre relativement restreint de comptes de trading automatisés ou professionnels.

L'activité des bots était particulièrement marquée sur le marché des prévisions de prix des actifs numériques. De nombreux portefeuilles présentant des modèles de trading similaires à ceux des bots ont été découverts dans les marchés prédisant les hausses et baisses de prix à court terme du BTC et de l'ETH (Ethereum), et des transactions automatisées ont également été observées sur les marchés de prévision des sports et de la météo.

Le directeur Sui a déclaré que "la majorité du volume de trading est influencée par un petit nombre de participants".

Il a également été souligné que le volume élevé des marchés prédictifs ne reflète pas nécessairement la demande réelle des utilisateurs. Le directeur Sui a expliqué que "si la plateforme incite les transactions en offrant des remises sur les frais de transaction aux market makers, cela pourrait en fait réduire considérablement les coûts de transaction et gonfler le volume de trading".

Il a noté qu'après des modifications des programmes d'incitation tels que les remises pour les market makers sur Polymarket, une diminution du volume de trading a été observée, affirmant que "ce volume de trading n'est pas durable et réagit de manière très élastique aux incitations".

Par conséquent, il a été suggéré que lors de l'évaluation des plateformes de marché prédictif, il est important d'examiner non seulement le volume de trading, mais aussi l'Open Interest et le volume de trading ensemble. Cela est dû au fait qu'un petit montant de fonds échangé de manière répétée peut conduire à une surestimation de la taille réelle du marché.

Le directeur Sui a également observé des modèles de trading suggérant la possibilité de manipulation des prix sur les marchés à court terme, où il prédit si le prix du BTC sera plus élevé ou plus bas dans 5 ou 15 minutes.

Il a déclaré qu'en comparant le prix et le volume de trading du BTC sur Binance avec les moments de début et de fin des marchés à court terme de Polymarket, un modèle a été observé où le volume et le prix du BTC fluctuaient temporairement de manière significative juste avant et après la fermeture d'un marché spécifique, puis revenaient rapidement à leur niveau d'origine.

Le directeur Sui a expliqué que ce modèle a été observé en particulier après l'introduction des marchés de 5 minutes sur Polymarket.

Sa théorie est que les participants au marché prédictif pourraient acheter du BTC sur le marché au comptant juste avant la fermeture du marché pour faire monter le prix de référence, puis vendre immédiatement le BTC une fois que les résultats du marché prédictif sont confirmés.

Le directeur Sui a expliqué que "en déplaçant le prix juste avant la fermeture du marché, cela influence le prix final et les résultats du marché, et une fois que les résultats sont déterminés, ils peuvent immédiatement vendre des Bitcoins". Cependant, cela reste une hypothèse basée sur les modèles observés dans les données de trading.

Il a également été suggéré que les marchés prédictifs à court terme pourraient être plus vulnérables à ce type de trading. Selon le directeur Sui, le BTC a une amplitude de fluctuation de prix moyenne relativement faible sur 5 minutes, ce qui pourrait nécessiter moins de fonds pour influencer le prix de clôture par rapport aux marchés à long terme. Il a expliqué que 81 % des marchés de 5 minutes analysés avaient une différence de prix de départ et de clôture inférieure à 0,05 %.

Pour réduire ce type de problème, il a suggéré que la méthode du prix moyen pondéré dans le temps (TWAP), qui reflète les prix sur une certaine période plutôt qu'un seul point de prix, pourrait être une alternative.

Le directeur Sui a déclaré que Polymarket se déplace vers une base TWAP qui compile les prix sur une courte période plutôt qu'un seul point de prix, qualifiant cela d'"amélioration qui rend le marché plus robuste face aux manipulations potentielles et à l'extraction de valeur".

Il a ajouté que "la conception du marché peut réellement changer le comportement des utilisateurs" et qu'une recherche supplémentaire est nécessaire pour analyser les transactions d'initiés et les transactions anormales dans les marchés prédictifs.

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