Après la mise en place du cadre réglementaire, quel est le véritable défi pour les bourses coréennes ?

La part des tokens émis par les bourses de crypto-monnaies coréennes est passée de 85 % à 9 %, la réglementation redéfinissant la logique d'introduction en bourse, et les bourses font face à de nouveaux défis.

Rédaction : @heytranks

Compilation : AididiaoJP, Foresight news

I. Mise en œuvre de la réglementation, forte réduction des nouveaux tokens en Corée

La structure des nouveaux tokens listés sur les bourses de crypto-monnaies coréennes a complètement changé ces dernières années.

Pour expliquer un concept. « Émission initiale » signifie : un token est d'abord lancé sur le marché en won coréen d'Upbit ou de Bithumb, puis il est listé sur les marchés au comptant des quatre bourses mondiales que sont Binance, OKX, Bybit et Coinbase ; ou il n'a jamais été listé sur ces quatre-là. La part de ces nouveaux tokens dans les introductions en bourse est passée de 85 % en 2019 à seulement 9 % en 2024.

Cette courbe de déclin coïncide presque avec le rythme de mise en place du cadre réglementaire pour les actifs virtuels en Corée.

Le tournant a été la loi sur le rapport et l'utilisation des informations sur les transactions financières spécifiques. En mars 2020, le Parlement a adopté un amendement exigeant que les prestataires de services d'actifs virtuels s'enregistrent et respectent les obligations de lutte contre le blanchiment d'argent, les bourses devant compléter leur enregistrement avant septembre 2021. Le marché en won a également introduit une nouvelle exigence : l'utilisation de comptes bancaires au nom réel. Cela signifie que les bourses doivent agir selon les normes de lutte contre le blanchiment d'argent du secteur financier traditionnel. Nous estimons que ces normes ont également directement influencé les décisions d'introduction en bourse. Les données parlent d'elles-mêmes : le nombre d'émissions initiales locales est passé de 19 par trimestre à seulement 3 au troisième trimestre 2021 - le trimestre de la date limite d'enregistrement. Par la suite, l'accent a été mis sur les actifs ayant déjà été échangés à l'étranger.

La deuxième étape a été l'établissement de normes d'examen communes pour les bourses. En 2022, cinq bourses en won ont formé l'alliance des bourses d'actifs numériques (DAXA) et ont élaboré des lignes directrices d'examen unifiées. Les meilleures pratiques d'introduction entreront en vigueur en juillet 2024. Ces règles n'exigent pas nécessairement qu'un token soit d'abord listé à l'étranger, mais offrent un raccourci : les actifs échangés sur des bourses étrangères qualifiées pendant plus de deux ans peuvent être considérés comme satisfaisant aux exigences de livre blanc et de divulgation.

En 2026 (jusqu'en octobre), la part des introductions en bourse a augmenté à 18 %. Cependant, si l'on exclut les actifs ayant d'abord été échangés sur des marchés à terme étrangers de la définition des « émissions initiales locales », ce pourcentage ne reste qu'à 10 %.

II. Augmentation du nombre total de tokens, le timing suit le marché

La part des émissions initiales diminue, mais le nombre total de tokens augmente. Le nombre de nouveaux tokens listés sur les marchés en won d'Upbit et de Bithumb est passé à 43 en 2022, 116 en 2023, 125 en 2024, et atteindra 238 en 2025.

La durée pendant laquelle un token a été échangé à l'étranger avant d'arriver en Corée dépend des conditions du marché. En 2025, lorsque le prix du Bitcoin en won coréen était proche de son sommet, 111 tokens ont été listés en Corée dans les 30 jours suivant leur introduction à l'étranger, représentant 47 % du total. En 2026, la tendance s'est inversée : les tokens échangés à l'étranger pendant plus d'un an sont devenus le plus grand groupe, avec 52 tokens (31 %). Même des tokens plus anciens comme CRV et RSR, qui ont été échangés à l'étranger pendant plus de six ans, ont été introduits en Corée.

Ainsi, la pratique d'introduction en bourse en Corée a évolué. Le cadre « d'abord échangé à l'étranger » s'est établi avec la mise en place de la réglementation, tandis que le timing de l'introduction dépend des fluctuations du marché.

III. Amélioration de la stabilité, mais les défis des bourses vont au-delà des introductions en bourse

Avec l'augmentation des tokens « d'abord échangés à l'étranger », la stabilité après l'introduction s'est également améliorée. La proportion de tokens ayant reçu un avertissement d'investissement ou ayant été annoncés pour retrait dans les deux ans suivant leur introduction a diminué, passant de 24 % pour les tokens introduits en 2020 à 10 % pour ceux introduits en 2024.

Ce ratio varie considérablement selon le type de token. Parmi les 148 tokens émis entre 2020 et 2024, 44 (30 %) ont reçu un avertissement d'investissement ou ont été annoncés pour retrait dans les deux ans ; tandis que parmi les 279 tokens échangés d'abord à l'étranger, ce chiffre n'est que de 26 (9 %), soit moins d'un tiers du taux d'émission initiale.

La durée d'échange à l'étranger influence également le prix après l'introduction. En termes de médiane, les tokens pouvant être listés sur les bourses coréennes dans les 30 jours suivant leur introduction à l'étranger ont chuté de 39 % après leur introduction ; tandis que les tokens échangés à l'étranger pendant plus d'un an n'ont chuté que de 7 %.

En résumé : les tokens échangés d'abord à l'étranger ont une probabilité plus faible d'être avertis ou retirés après leur introduction ; plus la durée d'échange à l'étranger est longue, moins le prix chute après l'introduction. Les meilleures pratiques d'introduction allègent également le fardeau d'examen de ces actifs, donc l'accent des introductions en bourse en Corée continuera probablement à se porter sur les tokens échangés à long terme à l'étranger, bien que le timing reste soumis aux fluctuations du marché.

Cependant, cette règle « de priorité à l'historique d'échange à l'étranger » n'est pas entièrement bénéfique pour les bourses. La raison est simple : les tokens échangés longtemps à l'étranger ont souvent des transactions faibles le jour de leur introduction.

Les revenus des bourses proviennent principalement des frais de transaction, donc des transactions faibles le jour de l'introduction affectent naturellement les performances. Bien sûr, si le marché se réchauffe à nouveau, il est possible que davantage de nouveaux tokens émis à l'étranger soient introduits en Corée, ce qui pourrait atténuer la pression. Mais s'appuyer uniquement sur une structure d'introduction qui fluctue avec le marché rend difficile le maintien d'une activité stable.

Après la mise en place du cadre réglementaire, la stabilité des introductions s'est effectivement améliorée. Mais le véritable défi auquel les bourses coréennes sont confrontées aujourd'hui est : en dehors des introductions, comment créer de nouvelles demandes de transaction et de nouvelles sources de revenus.

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