Lorsque les équipes utilisent les marchés prédictifs pour couvrir les risques, un marché financier d'un milliard de dollars voit le jour.

Titre original : Le jeu derrière le jeu

Auteur original : Vaidik Mandloi, EXPÉDITION DE JETONS

Traduction originale : Luffy, Actualités Foresight

Le marché prédictif n'est plus seulement un lieu d'échange pour les fans : désormais, les équipes elles-mêmes commencent à l'utiliser.

Prenons un exemple simple : un club de basket-ball promet à son entraîneur principal que si l'équipe se qualifie pour les séries éliminatoires, une prime de 20 millions de dollars lui sera versée. Il s'agit d'une mesure incitative directe et claire, selon laquelle si l'équipe remporte suffisamment de matchs pour se qualifier pour les séries éliminatoires, la prime sera versée.

Cependant, d'un point de vue financier, cet engagement représente un passif important. Une fois les séries éliminatoires atteintes, ces 20 millions de dollars doivent être versés, quels que soient les revenus annuels ou la situation financière de l'équipe.

Pour gérer ce risque, les équipes souscrivent généralement une assurance. Les agents concevront la police et trouveront une compagnie d'assurance disposée à la souscrire ; la compagnie d'assurance pourra ensuite transférer une partie du risque à une compagnie de réassurance afin d'éviter d'assumer seule l'intégralité du risque. Le prix final de cette couverture est négocié en privé entre les parties. La prime reflète implicitement une évaluation de la probabilité de progression de l'équipe, mais ce chiffre n'est jamais rendu public et n'apparaît que dans le prix proposé à l'équipe.

Aujourd'hui, ce même risque peut être évité grâce à une autre solution.

La probabilité de qualification de l'équipe a déjà été évaluée ailleurs. Sur le marché prédictif, cette probabilité fait l'objet d'échanges quotidiens, visibles par tous, et fluctue en temps réel en fonction de l'évolution des attentes.

L'équipe n'a plus besoin de se fier uniquement aux devis d'assurance privés ; elle peut se référer à la probabilité du marché public pour couvrir une partie du risque lié aux primes.

Comment fonctionne l'assurance sportive ?

Pour comprendre le fonctionnement de ce système, examinons d'abord l'évolution de l'industrie du sport au cours des 20 dernières années.

Aujourd'hui, le chiffre d'affaires annuel du sport professionnel avoisine les 560 milliards de dollars, avec un taux de croissance annuel d'environ 7 %. Les revenus proviennent principalement des droits médiatiques, des parrainages, des licences, des plateformes de streaming et des partenariats commerciaux mondiaux.

À mesure que les sources de revenus se sont diversifiées, les contrats qui y sont liés se sont également multipliés.

Aujourd'hui, la rémunération d'une équipe ne se limite plus au salaire de base de la saison, mais comprend également de nombreuses clauses liées à la performance et à des objectifs spécifiques. Par exemple, si l'équipe atteint la finale de la conférence, l'entraîneur principal peut recevoir une prime supplémentaire de 5 millions de dollars ; les joueurs peuvent obtenir des récompenses supplémentaires s'ils atteignent 1 000 yards à la course, marquent 25 buts ou atteignent le nombre minimum d'apparitions ; certains contrats stipulent même que si l'équipe va plus loin dans les séries éliminatoires, la prime augmentera encore. Ces clauses sont inscrites dans les contrats en tant que déclencheurs automatiques, et dès que les conditions sont remplies, l'indemnisation correspondante doit être versée.

L'équipe gérera ce type d'exposition par le biais d'une assurance, plutôt que d'assumer passivement le risque, en espérant que l'incitation ne se concentrera pas et ne déclenchera pas une crise. Ils travaillent avec des courtiers professionnels, qui contactent ensuite les compagnies d'assurance disposées à souscrire des paiements basés sur la performance ; ces compagnies d'assurance transfèrent généralement une partie du risque à des compagnies de réassurance, répartissant ainsi le risque sur un pool de fonds plus large. Une simple clause de prime dans le contrat deviendra, en coulisses, toute une chaîne financière.

Les compagnies d'assurance mesurent l'ampleur de l'exposition à l'aide d'un concept appelé « valeur assurable », qui peut être défini simplement comme suit : les revenus futurs dépendant de la poursuite des performances, y compris les salaires, les primes, les revenus liés aux contrats publicitaires, etc. Dès qu'un joueur n'est plus en mesure de concourir, tous ces revenus sont affectés.

La croissance explosive de ce type d'exposition est clairement visible dans les données. Par exemple, lors de la Coupe du monde de football 2014, la valeur assurable totale de toutes les équipes participantes était estimée à environ 73 milliards de dollars. Cependant, lors de la Coupe du monde 2022, ce chiffre avait grimpé en flèche pour atteindre environ 250 milliards de dollars. En moins de dix ans, la valeur financière directement liée à la performance a plus que doublé.

Lorsque tant de revenus sont liés à la performance, l'incertitude ne peut être laissée au hasard ; elle doit être gérée. Tout un secteur s'est ainsi développé, avec un marché mondial de l'assurance et de la réassurance dans le domaine du sport estimé actuellement à environ 9 milliards de dollars, qui devrait doubler d'ici 2030. Sa couverture s'étend de l'annulation d'événements à l'invalidité des athlètes, en passant par les garanties des sponsors et les primes de performance.

Sur le marché, il existe des courtiers professionnels tels que Game Point Capital, qui gèrent chaque année des centaines de millions de dollars d'assurances sportives ; de l'autre côté, on trouve des entités de souscription telles que Swiss Re, qui signent chaque année plus de 200 millions de dollars de primes d'assurance accident et santé liées au sport, ainsi que de grandes compagnies de réassurance qui souscrivent également des catastrophes telles que les ouragans et les accidents aériens. Parce que les primes de playoff, dans la logique de tarification, appartiennent à la même catégorie de risque que les tempêtes et les tremblements de terre.

Par conséquent, le processus de tarification est prudent et confidentiel. Les courtiers négocient avec les compagnies d'assurance, les compagnies d'assurance négocient avec les compagnies de réassurance, chaque partie utilisant ses propres modèles pour estimer la probabilité d'atteindre les objectifs et calculer les primes. Les équipes ne voient que le coût, mais pas les probabilités sous-jacentes.

Pourquoi les prix de la réassurance privée sont-ils plus élevés ?

Le prix d'une assurance sportive dépend non seulement de la probabilité que l'équipe atteigne ses objectifs, mais aussi d'un grand nombre de risques externes.

Idéalement, si une équipe a 10 % de chances d'atteindre un objectif, la prime reflète approximativement un risque de 10 % + une petite marge bénéficiaire. Cependant, le marché de la réassurance n'est pas un monde idéal.

Les sociétés de réassurance disposent d'un capital limité. Pour chaque dollar investi dans l'assurance bonus des séries éliminatoires, c'est un dollar de moins qui est disponible pour les ouragans, l'aviation, les obligations catastrophes et d'autres activités. Ils doivent continuellement équilibrer leurs portefeuilles entre différentes régions et différents types de risques. Par conséquent, lorsqu'ils évaluent les risques liés au sport, ils prennent en compte de manière exhaustive : la probabilité, le capital conservé, la volatilité des résultats et la corrélation avec les risques existants.

Une autre contrainte est la forte concentration du marché de la réassurance sportive. Quelques acteurs mondiaux détiennent la majorité de la capacité de souscription. La possibilité pour une équipe d'obtenir une couverture et le montant de celle-ci dépendent souvent du portefeuille du réassureur.

Tous ces facteurs combinés déterminent la prime finale offerte à l'équipe, qui comprend non seulement la probabilité pure d'atteindre les objectifs, mais aussi un montant important de coûts cachés que l'équipe ne peut pas voir.

Quand la probabilité n'est plus cachée dans une boîte noire

Jusqu'à présent, la probabilité des résultats a imprégné chaque étape : modélisation de la réassurance, négociations avec les courtiers, finalisation des primes. Mais ce chiffre n'a jamais été rendu public.

Maintenant, imaginez : que se passe-t-il lorsque cette probabilité est prise en compte dans un marché libre ? Les marchés prédictifs ont atteint cet objectif d'une manière très intéressante.

Des plateformes telles que Kalshi ont lancé des contrats pour des événements discrets du monde réel, notamment les résultats sportifs. Les contrats posent une question simple : L'équipe X se qualifiera-t-elle pour les séries éliminatoires ?

Chaque contrat se règle finalement à 1 $ ou à 0 $. Par exemple, si un contrat se négocie à 0,06 $, cela implique une probabilité implicite de 6 %.

Ce chiffre n'est pas fixé par un comité de souscription, mais est négocié par de véritables acheteurs et vendeurs avec de l'argent réel, et s'ajuste en permanence en fonction de leur évaluation en temps réel de la probabilité et du prix.

Ce mécanisme a déjà été mis en pratique. Game Point Capital, par exemple, a utilisé le marché Kalshi pour couvrir les primes de performance liées au basket-ball. Dans un cas, un contrat lié aux séries éliminatoires s'est négocié en bourse à environ 6 %, tandis que le marché hors cote impliquait un prix d'environ 12 à 13 %. Dans un autre cas, un contrat d'avance de deuxième tour s'est négocié sur le marché à près de 2 %, alors que le marché privé de la réassurance affichait un prix de 7 à 8 %.

Cette différence est loin d'être insignifiante. Pour une exposition de 20 millions de dollars, l'écart entre des probabilités implicites de 6 % et 12 % se traduit par une différence de coût de plusieurs millions de dollars en primes.

Vous pourriez demander : Ce ne sont que des chiffres avancés par des traders, pourquoi devrions-nous les prendre au sérieux ? Pourquoi sont-ils plus fiables que le modèle d'une compagnie d'assurance ?

De nombreuses recherches montrent que les cotes basées sur le marché sont de puissants indicateurs des résultats réels. Des études universitaires menées pendant plusieurs décennies sur le marché des paris sportifs ont montré que les cotes des bookmakers sont très efficaces pour prédire les résultats des matchs. Plus récemment, en comparant directement les marchés prédictifs aux paris sportifs traditionnels : dans une étude portant sur environ 1 000 matchs de la NBA lors de la saison 2024-2025, le taux de réussite des prédictions de Polymarket était presque identique à celui des plateformes de paris traditionnelles.

Dans les matchs où la probabilité implicite du marché dépasse 95 %, les deux équipes ont une précision supérieure à 90 %.

Les conclusions sur les marchés électoraux sont plus prononcées. Lors de l'élection présidentielle américaine de 2024, une étude comparant Polymarket aux sondages traditionnels a montré que Polymarket était plus précis dans ses prévisions du résultat final, en particulier dans les États indécis.

Lorsque des milliers de personnes actualisent en permanence leurs attentes sur des marchés en temps réel, la probabilité collective correspond souvent de manière étonnante à la réalité.

Les marchés prédictifs ont facilité la découverte continue des prix. Toute nouvelle information entrant dans le système est systématiquement mise à jour et évaluée, sans qu'il soit nécessaire d'attendre la prochaine réunion du comité de souscription.

Cependant, pour qu'un marché ait véritablement une valeur pratique, il doit être capable de gérer l'échelle. Lors d'événements majeurs récents tels que le Super Bowl, Kalshi a traité environ 22 millions de dollars de transactions sans fluctuations de prix significatives. Cela démontre que les positions longues et courtes sur le marché ont une réelle profondeur pour soutenir une couverture à grande échelle sans avoir d'impact sur les prix.

À mesure que ces marchés se développent, un nouvel ensemble d'outils financiers sans autorisation a vu le jour autour des marchés prédictifs.

Par exemple, la Kalshinomics consiste à analyser les contrats événementiels comme un analyste analyserait des actions et des obligations, en suivant l'évolution des probabilités au fil du temps, la performance de la liquidité autour des événements majeurs et les écarts éventuels entre les prix et les fondamentaux.

Il existe des plateformes telles que PredictionIndex qui centralisent le suivi et le classement de divers marchés prédictifs, où vous pouvez consulter le volume total des transactions, les types de contrats, les chaînes publiques, les mécanismes de négociation, regroupant ainsi l'ensemble du domaine afin de représenter visuellement l'échelle du marché.

Lorsque la probabilité d'un résultat peut être évaluée de manière dynamique et attirer efficacement des fonds, elle devient un outil que les institutions peuvent véritablement utiliser. Les équipes peuvent désormais couvrir directement les primes de performance à l'aide de probabilités cotées en bourse, les sponsors peuvent couvrir les risques liés aux objectifs d'audience et les studios peuvent couvrir les objectifs de box-office. En principe, tout revenu dépendant d'un résultat clair et vérifiable peut être transformé en un contrat négociable.

Les institutions n'ont plus besoin de négocier des contrats d'assurance personnalisés ; le résultat lui-même peut être négocié en bourse.

Pour que cette structure soit réellement utilisable par les institutions, il manque une dernière pièce du puzzle : l'identité. L'assurance traditionnelle fonctionne parce que la contrepartie est vérifiée, les contrats sont exécutoires et les expositions sont vérifiables, autant d'éléments qui font défaut sur les marchés ouverts.

Des entreprises telles que Dflow associent les identités réelles aux comportements transactionnels. Cela signifie que les acteurs du marché peuvent être identifiés, contrôlés et associés à des entités réelles plutôt que d'être totalement anonymes. Cela permet également le règlement des contrats, la gestion des risques et l'alignement des positions dans le cadre des structures de conformité existantes.

Dans la pratique, cela ressemble de moins en moins à une plateforme de négociation classique et de plus en plus à une couche d'assurance fonctionnelle opérant directement sur la probabilité publique.

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