Berkshire Tanpa Buffett: Bagaimana Abel Menghabiskan Kas US$ 365 Miliar

Abel mulai menggunakan tumpukan kas yang diwarisi dari Buffett

Warren Buffett telah menghabiskan beberapa tahun terakhir mengelola dengan mengumpulkan uang. Ia mengeluh tentang harga yang tinggi, menjual posisi, dan membiarkan kas Berkshire Hathaway mencapai US$ 397 miliar pada akhir Maret. Greg Abel, penerusnya sebagai CEO, tampaknya tidak setuju dengan diagnosis tersebut. Dalam kuartal kedua penuh di jabatannya, ia membeli hampir US$ 20 miliar bersih dalam saham.

Dokumen regulasi yang dirilis pada hari Jumat menunjukkan dua taruhan utama. Abel membeli 17,5 juta saham Delta Air Lines, membawa total posisi menjadi US$ 5,37 miliar. Dan ia membeli 48,1 juta saham tambahan Alphabet, pemilik Google, yang kini menjadi posisi ketiga terbesar holding tersebut, dengan nilai US$ 37,8 miliar pada akhir Juni.

Selain pembelian di pasar, Berkshire membeli kembali US$ 4,5 miliar dari sahamnya sendiri selama periode tersebut. Meskipun dengan semua aktivitas ini, kas masih berjumlah US$ 365,5 miliar pada bulan Juni. Mesin penghasil kas konglomerat ini begitu besar sehingga menghabiskan US$ 20 miliar hampir tidak menggores cadangan.

Dua akuisisi miliaran menunjukkan tesis Abel

Lebih dari sekadar pembelian di pasar terbuka, dua transaksi mendefinisikan gaya Abel. Yang pertama adalah akuisisi pengembang Taylor Morrison Home senilai US$ 6,8 miliar, yang diselesaikan bulan lalu. Ini adalah operasi klasik dari manual Berkshire: perusahaan di sektor riil, dengan penghasilan kas yang dapat diprediksi, dibeli dengan kelipatan yang wajar. Buffett akan menyetujuinya tanpa ragu.

Yang kedua lebih mengungkapkan. Abel mengalokasikan US$ 10 miliar untuk Alphabet untuk mendukung investasi terkait kecerdasan buatan. Ini adalah area yang diakui Buffett, pada usia 95 tahun, tidak sepenuhnya dipahaminya. Keputusan ini menandakan bahwa Berkshire di bawah manajemen baru tidak berniat untuk tertinggal dalam perlombaan teknologi terbesar dekade ini.

Kombinasi Taylor Morrison dan Alphabet merangkum strategi: mempertahankan disiplin investasi nilai yang telah membangun konglomerat, tetapi menambahkan eksposur ke teknologi mutakhir. Seperti yang kita ikuti dalam liputan pasar keuangan, dualitas antara nilai dan pertumbuhan adalah dilema utama bagi para alokator besar saat ini.

Mengapa Alphabet menjadi posisi ketiga terbesar

Pemilihan Alphabet tidaklah acak. Perusahaan ini diperdagangkan pada kelipatan yang lebih rendah dibandingkan dengan sebagian besar big tech, membagikan dividen sejak tahun lalu, dan memiliki infrastruktur cloud dan data yang mendukung program AI-nya. Ini, pada dasarnya, adalah saham nilai yang menyamar sebagai saham pertumbuhan.

Bagi Berkshire, yang secara historis menghindari teknologi hingga posisi terkenal di Apple yang dimulai pada tahun 2016, memiliki Alphabet sebagai posisi ketiga terbesar adalah perubahan struktural. Kemajuan kecerdasan buatan di pasar telah mengubah perusahaan seperti Google, Microsoft, dan Meta menjadi taruhan yang hampir wajib bagi mereka yang mengelola ratusan miliar.

Abel tampaknya memahami bahwa profil aset yang tersedia telah berubah. Kereta api, perusahaan asuransi, dan utilitas tetap dalam radar, tetapi penciptaan nilai marginal semakin banyak berasal dari perusahaan dengan keunggulan kompetitif dalam AI, data, dan komputasi awan.

Delta Air Lines dan tesis konsumsi yang tangguh

Perluasan posisi di Delta juga sangat instruktif. Buffett menjadi terkenal karena menjual seluruh portofolio maskapai selama pandemi, sebuah keputusan yang ia klasifikasikan sendiri sebagai kesalahan waktu. Abel, saat membangun kembali eksposur ke sektor tersebut, memilih perusahaan dengan margin operasional terbaik di antara maskapai besar Amerika.

Delta telah membedakan dirinya dengan strategi premium, fokus pada penumpang korporat dan berpenghasilan tinggi. Dalam skenario perlambatan ekonomi moderat, seperti yang diproyeksikan oleh data terbaru dari ekonomi Amerika, posisi ini menawarkan perlindungan relatif terhadap penurunan permintaan.

Dengan US$ 5,37 miliar dalam posisi, Berkshire telah menjadi salah satu pemegang saham terbesar maskapai tersebut. Ini adalah taruhan keyakinan, bukan diversifikasi. Gerakan ini memperkuat tren yang telah kita ikuti: manajer besar kembali melihat sektor siklis dengan fundamental yang solid.

Apa yang berubah bagi investor dengan Berkshire di bawah Abel

Bagi mereka yang mengikuti Berkshire sebagai indikator pasar, pesannya jelas. Konglomerat ini telah beralih dari pengumpul kas menjadi pembeli aktif. Cadangan turun US$ 31,5 miliar dalam satu kuartal, dari US$ 397 miliar menjadi US$ 365,5 miliar. Jika Abel mempertahankan ritme ini, kas dapat menyusut secara signifikan dalam beberapa kuartal mendatang.

Ini penting karena Berkshire berfungsi sebagai sinyal untuk pasar. Ketika Buffett membeli, investor ritel dan institusional memperhatikan. Abel mewarisi pengaruh ini, dan pilihannya menunjukkan bahwa ia melihat peluang di dua sumbu: perusahaan tradisional yang undervalued dan big tech dengan eksposur AI pada harga yang wajar.

Yang tersisa adalah untuk melihat apakah Abel akan memiliki disiplin yang sama untuk menjual ketika harga menjadi tidak rasional. Buffett selalu mengatakan bahwa bagian tersulit dari investasi bukanlah membeli. Itu adalah mengetahui kapan harus berhenti. Dengan US$ 365 miliar masih di bank, Abel memiliki amunisi yang cukup untuk menguji versinya sendiri dari disiplin ini.