[CoreWeave, Pemicu Krisis AI ②] Bom Waktu CDS? Risiko Tersembunyi Utang AI

CoreWeave, Utang yang Tak Terjangkau?

Premi Credit Default Swap (CDS) Melonjak Drastis

CDS adalah Sinyal Peringatan dari Wall Street

[Reporter Block Media, Lee Jeong-hwa] Premi Credit Default Swap (CDS) dari perusahaan infrastruktur kecerdasan buatan (AI) CoreWeave telah melonjak ke level tertinggi sepanjang masa, mengingat kembali ingatan akan krisis keuangan global 2008. Saat itu, produk derivatif kredit yang kompleks yang dibuat berdasarkan pinjaman real estat memperburuk risiko lembaga keuangan dan memperbesar krisis. Kali ini, utang yang melonjak untuk pembangunan pusat data AI dan pasar produk derivatif kredit yang mengelilinginya telah muncul sebagai faktor ketidakpastian baru.

Bloomberg melaporkan pada tanggal 16 (waktu setempat) bahwa premi CDS CoreWeave telah melonjak, dan pasar memperkirakan kemungkinan perusahaan tersebut mengalami gagal bayar dalam lima tahun ke depan lebih dari 60%. Tidak hanya CoreWeave, tetapi juga premi CDS dari perusahaan teknologi utama seperti Microsoft, NVIDIA, Meta, dan Amazon juga meningkat secara signifikan setelah musim gugur 2025. Beberapa perusahaan bahkan meningkat lebih dari dua kali lipat.

Kenaikan premi CDS berbeda dari sekadar penurunan harga saham. Jika pasar saham menilai potensi pertumbuhan dan keuntungan perusahaan, pasar CDS mencerminkan apakah perusahaan dapat membayar kembali uang yang dipinjam dengan baik.

Terutama bagi perusahaan yang bergantung pada pinjaman besar seperti CoreWeave, lonjakan CDS dapat berujung pada krisis pendanaan.

Apa itu CDS... Produk Derivatif Seperti Asuransi untuk Menghadapi Kebangkrutan Perusahaan

CDS adalah singkatan dari Credit Default Swap. Ini adalah produk derivatif kredit yang mentransfer risiko ketidakmampuan perusahaan atau negara untuk membayar utang kepada investor lain. CDS berfungsi mirip dengan asuransi. Misalnya, anggaplah bank meminjamkan $100 juta kepada perusahaan pusat data AI. Bank menanggung risiko tidak dapat mengembalikan pinjaman jika perusahaan tersebut bangkrut.

Dalam hal ini, bank dapat membeli CDS dari lembaga keuangan lain atau hedge fund. Ini adalah semacam asuransi. Bank membayar premi secara berkala kepada penjual CDS, yang mirip dengan premi asuransi. Sebagai imbalannya, jika terjadi kebangkrutan perusahaan atau peristiwa kredit yang disepakati selama periode kontrak, bank akan menerima kompensasi dari penjual CDS sesuai dengan jumlah kerugian. Ini mirip dengan menerima uang asuransi ketika terjadi kecelakaan.

Masa berlaku kontrak CDS perusahaan umumnya adalah lima tahun. Premi CDS biasanya dinyatakan dalam basis poin (bp). 1 bp adalah 0,01% poin.

Misalnya, jika premi CDS untuk utang $100 juta adalah 500 bp, maka premi tahunan setara dengan 5% dari pokok nominal, yaitu $5 juta. Jika premi meningkat menjadi 1000 bp, biaya tahunan akan meningkat menjadi $10 juta. Ini berarti bank yang memberikan pinjaman membayar premi asuransi sebesar $5 juta atau $10 juta per tahun untuk berjaga-jaga jika mereka tidak dapat menerima kembali pinjaman.

Sebenarnya, CDS diperdagangkan dengan mencerminkan premi pembayaran berkala yang distandarisasi (bunga), pembayaran di muka, masa berlaku kontrak, dan harga pasar.

Jika perusahaan yang meminjam uang bangkrut, dan tingkat pemulihan untuk obligasi tersebut ditentukan sebesar 40%, maka bank akan menerima kerugian sebesar 60%, dalam hal ini sekitar $60 juta, dari penjual CDS. Bank tidak akan mengalami kerugian. Sebaliknya, penjual CDS akan kehilangan banyak uang.

Penting untuk dicatat bahwa investor yang membeli CDS tidak harus memiliki obligasi perusahaan tersebut. Bank yang memiliki obligasi membeli CDS untuk melindungi dari kerugian, tetapi Wall Street memandang CDS sebagai objek investasi.

Misalkan ada hedge fund yang memiliki saham perusahaan tersebut. Jika mereka tidak ingin menjual saham tetapi ingin mengurangi risiko, mereka juga dapat membeli CDS. CDS adalah alat untuk mendiversifikasi risiko.

Apa yang Dimaksud dengan Lonjakan CDS... Apa yang Ditakutkan Pasar?

Kenaikan premi CDS umumnya berarti biaya untuk melindungi terhadap risiko gagal bayar perusahaan telah meningkat. Jika struktur keuangan perusahaan memburuk atau beban bunga meningkat, investor akan meminta premi yang lebih tinggi. Kenaikan jumlah investor yang ingin menghindari risiko kredit juga dapat menyebabkan premi CDS meningkat.

Dalam kasus CoreWeave, masalahnya terletak pada pinjaman besar yang diambil untuk pembangunan pusat data dan pengadaan semikonduktor berkinerja tinggi dari NVIDIA. Menurut Wall Street Journal (WSJ), total utang yang tercantum dalam laporan kuartalan terbaru CoreWeave adalah $35,6 miliar. Kewajiban sewa tambahan akibat penyewaan pusat data juga mencapai miliaran dolar.

Per 6 Juni, peringkat kredit untuk obligasi tanpa jaminan adalah B menurut S&P, yang merupakan peringkat spekulatif. Premi CDS CoreWeave melonjak ke level tertinggi sepanjang masa pada 15 hari. Probabilitas gagal bayar yang tercermin dalam harga produk derivatif terkait telah melampaui 60% dalam lima tahun ke depan.

Probabilitas gagal bayar yang diperkirakan dalam CDS dipengaruhi oleh asumsi tingkat pemulihan obligasi, premi risiko, dan likuiditas pasar. Ini dapat berbeda dari perkiraan objektif tentang kemungkinan terjadinya gagal bayar. Meskipun demikian, lonjakan premi CDS adalah sinyal bahwa pasar obligasi menganggap risiko keuangan CoreWeave sangat serius.

Terutama, jika premi CDS meningkat dan imbal hasil obligasi meningkat, perusahaan mungkin harus membayar suku bunga yang lebih tinggi saat menerbitkan obligasi baru. Dalam hal ini, peningkatan biaya pinjaman dapat memperburuk profitabilitas, dan profitabilitas yang memburuk dapat meningkatkan biaya pinjaman, menciptakan siklus buruk.

Lalu, bagaimana CDS yang dirancang untuk mendiversifikasi risiko dapat memperbesar risiko? Apa yang dipikirkan investor yang bertaruh pada risiko CDS, yaitu penjual CDS? Mengapa mereka mengambil risiko tersebut jika perusahaan bangkrut dan mereka harus membayar?

Wall Street menggunakan CDS sebagai produk keuangan untuk bertaruh pada risiko kredit perusahaan. Ketika taruhan ini terakumulasi, risiko semakin meningkat. Contoh representatifnya adalah hipotek subprime yang menjadi masalah selama krisis keuangan 2008. Dalam bagian ketiga, situasi saat ini akan dibandingkan dengan situasi tahun 2008.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.