JPMorgan Menginterpretasikan: Penurunan Saham AI Kali Ini Mungkin Tidak Segera Pulih Seperti Juli

TL;DR · JPMorgan menilai bahwa meskipun saham AI mengalami pemulihan di bulan Oktober, kecepatannya dan kekuatannya mungkin tidak sebanding dengan bulan Juli. · Dari segi posisi dan aliran dana, saham terkait belum menunjukkan karakteristik oversold yang jelas, dan penurunan itu sendiri tidak cukup untuk menjadi dasar pemulihan. · Pasar Korea kekurangan dana bottom-fishing ETF yang muncul selama penyesuaian bulan Juli, dan posisi short yang rendah juga membatasi potensi pembelian kembali. · Skala relatif ETF chip penyimpanan yang terleverage meningkat kembali pada bulan Agustus dan September, yang mungkin memperbesar volatilitas pasar. · Pembelian kembali senilai 40 miliar dolar AS oleh Samsung dan SK Hynix berakhir lebih awal, semakin melemahkan dukungan pembelian.

Pada bulan Juli, saham-saham yang terkait dengan konsep kecerdasan buatan mengalami penyesuaian yang signifikan, tetapi penurunan itu tidak berlangsung lama, dan pemulihan yang menyusul cepat dan kuat. Memasuki bulan Oktober, sektor AI kembali tertekan, namun tim strategi global JPMorgan percaya bahwa pasar kali ini mungkin sulit untuk meniru jalur pemulihan sebelumnya.

Analis JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, menunjukkan bahwa dibandingkan dengan bulan Juli, keinginan investor untuk membeli pada harga rendah saat ini menurun, pembelian kembali perusahaan berkurang, dan posisi short yang dapat berkonversi menjadi pembelian kembali selama penurunan juga sedikit, sementara skala aset terleverage dalam dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) meningkat.

Bagi investor yang memegang saham infrastruktur AI, penilaian yang lebih perlu diwaspadai adalah: meskipun harga saham telah turun, dari sudut pandang posisi dan aliran dana, saham-saham ini belum menunjukkan kondisi oversold yang jelas.

Penurunan Menyebar ke Korea, Namun Dana Bottom-Fishing Belum Mengikuti

Tanda awal dari guncangan saham AI kali ini kembali muncul di Korea.

Sebagai penerima manfaat utama dari investasi infrastruktur AI, harga saham raksasa chip penyimpanan SK Hynix dan Samsung Electronics telah turun hampir sepertiga dalam sebulan terakhir. Kekhawatiran pasar terutama terfokus pada dua aspek: kemungkinan perlambatan dalam pengeluaran modal AI, dan pesaing China yang lebih murah mungkin menggerogoti pertumbuhan dan margin keuntungan.

Dalam beberapa minggu terakhir, penjualan mulai menyebar ke seluruh rantai industri AI. Tingkat suku bunga yang lebih tinggi, serta situasi di mana Anthropic dan OpenAI masih sulit untuk mencapai profitabilitas, membuat investor meninjau kembali prospek pertumbuhan ekspansi infrastruktur AI. Hingga berita ini dilaporkan, Indeks Semikonduktor Philadelphia telah turun sekitar 10% dalam lima hari perdagangan terakhir, dan penurunan Intel selama periode yang sama juga hampir sama.

Namun, dibandingkan dengan bulan Juli, reaksi dana terhadap penurunan telah berubah.

Panigirtzoglou menunjukkan bahwa dalam putaran penjualan pertama di pasar saham Korea sebelumnya, investor membeli pada harga rendah melalui ETF terleverage dan non-leverage. Namun, pada penyesuaian bulan Oktober ini, pembelian serupa jarang terjadi. Dana yang sebelumnya membantu pasar menyerap tekanan jual, saat ini belum kembali secara signifikan.

Pembelian Kembali Terbatas, Risiko Leverage Kembali Terakumulasi

Perbedaan dalam posisi short juga membuat pasar kali ini kekurangan dukungan potensial.

Pada bulan Juli, ETF saham Korea yang terdaftar di AS dan terbesar, yaitu iShares MSCI Korea ETF (EWY), mengalami peningkatan posisi short yang signifikan. Namun, bulan ini, perubahan posisi short pada dana tersebut tidak banyak. JPMorgan juga menunjukkan bahwa posisi short pada produk seperti VanEck Semiconductor ETF (SMH) dan Roundhill Storage ETF (DRAM) juga berada pada tingkat yang rendah.

Investor short perlu membeli kembali sekuritas yang sebelumnya mereka jual saat menutup posisi. Oleh karena itu, setelah harga saham turun, pembelian yang dihasilkan dari penutupan posisi short dapat membantu pasar memperlambat penurunan, bahkan mendorong pemulihan. Saat ini, posisi short yang rendah berarti potensi pembelian kembali relatif terbatas.

Sementara itu, leverage sedang kembali terakumulasi.

Salah satu indikator yang diperhatikan Panigirtzoglou adalah skala aset yang dikelola ETF chip penyimpanan terleverage, relatif terhadap total kapitalisasi pasar saham yang mendasarinya. Semakin tinggi rasio ini, semakin besar kemungkinan dana terleverage memperbesar volatilitas saham terkait.

Rasio ini turun ke titik terendah pada akhir Juli, tetapi meningkat kembali pada bulan Agustus dan September. Ini berarti bahwa sebagian risiko leverage yang dilepaskan setelah penyesuaian sebelumnya kini kembali ke pasar.

Pembelian Kembali Berakhir Lebih Awal, Pemulihan Membutuhkan Pembelian Baru

Perubahan dalam pembelian kembali perusahaan adalah perbedaan penting lainnya antara penyesuaian kali ini dan bulan Juli.

Setelah mencatat laba yang kuat di kuartal kedua, SK Hynix dan Samsung Electronics mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai total 40 miliar dolar AS. Rencana ini dilaksanakan lebih cepat dari yang diharapkan dan telah selesai pada pertengahan Oktober.

Bagi pasar, pembelian kembali berarti perusahaan menggunakan dana sendiri untuk membeli saham, menyediakan permintaan yang relatif berkelanjutan. Ketika investor mengurangi posisi dan sentimen pasar melemah, pembelian ini dapat menyerap sebagian penjualan, meredakan tekanan penurunan harga saham.

Penyelesaian pembelian kembali lebih awal berarti bahwa permintaan ini keluar lebih cepat dari yang diharapkan. Tekanan jual yang sebelumnya diserap oleh dana perusahaan kini perlu diserap oleh investor lain. Bahkan jika prospek bisnis perusahaan tidak memburuk lebih lanjut, perubahan dalam kekuatan beli dan jual dapat membuat harga saham lebih sulit untuk stabil.

Pada akhir Juli, pasar tidak menghadapi pengurangan mendadak dalam dana pembelian kembali yang sama. Oleh karena itu, meskipun kedua penyesuaian dipimpin oleh saham chip penyimpanan Korea, kondisi dana yang mendukung pemulihan selanjutnya telah berbeda secara signifikan.

Ini juga menjelaskan mengapa JPMorgan menekankan bahwa penurunan harga saham tidak berarti posisi dan aliran dana telah disesuaikan untuk mendukung pemulihan yang kuat.

Dari segi sumber pembelian, pasar saat ini menghadapi berbagai kendala: investor ETF tidak masuk untuk bottom-fishing secara jelas seperti pada bulan Juli; posisi short yang rendah berarti permintaan pembelian kembali yang dihasilkan dari penutupan posisi profit terbatas; dan berakhirnya pembelian kembali perusahaan mengurangi kekuatan pembelian yang berkelanjutan. Sementara itu, skala relatif ETF chip penyimpanan terleverage meningkat kembali pada bulan Agustus dan September, membuat pasar menghadapi risiko volatilitas yang diperbesar meskipun kemampuan penyerapan menurun.

Faktor-faktor ini bersatu membuat pemulihan lebih bergantung pada masuknya dana baru. Penurunan harga saham dapat menurunkan biaya pembelian, tetapi tidak secara otomatis menciptakan keinginan untuk membeli. Menghadapi kemungkinan perlambatan pengeluaran modal AI, meningkatnya persaingan, dan ketidakpastian dalam realisasi keuntungan di bawah suku bunga tinggi, investor mungkin memerlukan lebih banyak bukti sebelum bersedia untuk meningkatkan posisi mereka kembali.

Oleh karena itu, penilaian JPMorgan terutama mengarah pada kemampuan pemulihan setelah penyesuaian kali ini: beberapa sumber pembelian yang sebelumnya mendorong pemulihan cepat pada bulan Juli kini mungkin telah melemah atau belum muncul, sementara risiko leverage telah terakumulasi. Ini tidak menutup kemungkinan pemulihan jangka pendek, tetapi menunjukkan bahwa pasar sulit untuk berharap pada pemulihan yang sama cepat dan kuat hanya berdasarkan pengalaman sebelumnya.

Dalam kerangka analisis ini, hal yang patut diamati ke depan adalah: apakah ETF terkait Korea dan semikonduktor dapat menarik kembali dana, apakah posisi leverage dapat terdistribusi, dan apakah perusahaan akan meluncurkan rencana pembelian kembali baru. Sebelum dukungan ini menunjukkan perbaikan, penyesuaian saham AI kali ini mungkin memerlukan waktu lebih lama untuk membangun kembali dasar pembelian yang berkelanjutan.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.